Giới thiệu

Khi tài chính phi tập trung (DeFi) tiếp tục phát triển, việc biểu hiện token lợi suất đã trở thành một lĩnh vực chủ chốt của sự đổi mới. Bằng cách tách rời và biểu hiện hóa lợi suất tương lai, người dùng có được tính linh hoạt trong việc quản lý tài sản và tận dụng cơ hội sinh lời mới. Tuy nhiên, nhiều giải pháp lợi suất DeFi truyền thống vẫn còn hạn chế về thanh khoản, đa dạng tài sản và trải nghiệm người dùng tổng thể, hạn chế quyền truy cập cho một đối tượng người dùng rộng lớn hơn.

Pendle đã là một người tiên phong trong việc token hóa lợi suất, thu hút một lượng lớn người dùng và vốn thông qua việc nâng cấp nền tảng liên tục. Với việc ra mắt Pendle V3 (Boros), Pendle nhằm phá vỡ các hạn chế của thị trường lợi suất DeFi hiện tại bằng cách cung cấp giao dịch lợi suất đòn bẩy và hỗ trợ cho tài sản lợi suất ngoại chuỗi, mang đến các công cụ quản lý lợi suất hiệu quả và linh hoạt hơn.

Bài viết này sẽ khám phá hành trình của Pendle, xác định khoảng cách trong các giải pháp hiện có, nhấn mạnh các đổi mới của Pendle V3, và đánh giá các thách thức và giá trị mà nó mang đến cho cảnh quan sinh lợi DeFi.

Quay lại PENDLE

Trong bài viết trước đóTrong bài viết trước, chúng tôi đã thảo luận về cách Pendle đã trở thành một trong những nhà cung cấp chính trong việc mã hóa token sinh lợi DeFi bằng cách vượt qua các rào cản của quản lý sinh lợi truyền thống. Xây dựng trên blockchain Ethereum, Pendle đã để lại dấu ấn của mình trên thị trường thu nhập cố định DeFi kể từ năm 2021. Thiết kế độc đáo của nó cho phép người dùng quản lý các luồng sinh lợi tương lai một cách hiệu quả, thu hút nhiều sự chú ý.

Nguồn:Trang web chính thức

Đổi mới chính của Pendle là hệ thống tokenization thu nhập, chia các tài sản mang lại thu nhập (YBA) thành hai token riêng biệt: token gốc (PT) và token thu nhập (YT). Thiết lập này cho phép người dùng giao dịch riêng rẽ về gốc và thu nhập, tăng tính linh hoạt trong quản lý và giao dịch tài sản mang lại thu nhập. Ví dụ, người dùng có thể bán YT để khóa lãi suất tương lai sớm hoặc giữ PT cho đến khi đáo hạn, đổi lại tài sản gốc với tỷ lệ 1:1. Thiết kế này tăng cường hiệu suất vốn và mang lại cho người dùng DeFi nhiều chiến lược quản lý thu nhập hơn.

Ngoài ra, mô hình trao đổi tự động (AMM) của Pendle là một tính năng nổi bật. Khác với AMM truyền thống, mô hình của Pendle được tối ưu hóa đặcifically cho các token mang lại lợi suất. Phiên bản đầu tiên của Pendle giới thiệu đường cong YieldSpace, giải quyết vấn đề phân mảnh thanh khoản khi các token lợi suất hết hạn. Phiên bản thứ hai tiếp tục xây dựng trên nền tảng này bằng cách sử dụng đường cong Logit của Notional để cải thiện hiệu quả vốn và độ sâu thanh khoản, đặc biệt là trong giao dịch thu nhập cố định. Những đổi mới này làm cho trải nghiệm giao dịch trên Pendle trở nên mượt mà hơn và giảm thiểu chi phí trượt giá của người dùng.

Sự phát triển nhanh chóng của Pendle cũng được thúc đẩy bởi khả năng tận dụng các xu hướng thị trường. Đáng chú ý, sự gia tăng của các sản phẩm tài chính phái sinh có thể thanh khoản (LSD) sau khi Ethereum nâng cấp Shanghai vào năm 2023 đã mở ra cơ hội mới cho Pendle. Bằng việc hợp tác với các giao protocole như Lido, Frax và Curve, Pendle đã tích hợp thành công các tài sản sinh lời phổ biến như stETH và GLP vào hệ sinh thái của mình, thúc đẩy sự tăng trưởng trong tổng giá trị bị khóa (TVL). Đến tháng 12 năm 2024, TVL của Pendle đã vượt quá 4 tỷ đô la và mở rộng sang mạng lưới layer-2 như Arbitrum, củng cố vị thế của mình là một trong những người chơi hàng đầu trong việc biến token sinh lời.

Nguồn:Defillama

Trong Thiết kế Tokenomics: Pendle sử dụng mô hình veToken cổ điển, trong đó người dùng đặt cược các mã thông báo PENDLE để nhận được vePENDLE. Điều này cho phép họ tham gia vào quản trị nền tảng và chia sẻ phân phối thu nhập của giao thức. 80% doanh thu của giao thức được phân phối cho các chủ sở hữu vePENDLE, với 20% còn lại được phân bổ cho các động thái khuyến khích thanh khoản và hoạt động của giao thức. Thiết kế này đảm bảo lợi nhuận dài hạn cho chủ sở hữu mã thông báo trong khi khuyến khích người dùng cung cấp thanh khoản cho giao thức.

Từ kiến trúc kỹ thuật đến chiến lược thị trường, Pendle đã liên tục thúc đẩy sự phát triển của thị trường lợi suất DeFi một cách thực tế nhưng đổi mới. Bằng cách kết hợp hóa token lợi suất và mô hình AMM, Pendle không chỉ cung cấp cho người dùng các công cụ quản lý lợi suất linh hoạt mà còn mang lại sự sống mới cho toàn bộ hệ sinh thái DeFi. Nhờ vậy, Pendle đã trở thành một lực lượng có ảnh hưởng trong không gian giao dịch lợi suất DeFi. Tuy nhiên, với sự thay đổi của yêu cầu thị trường và sự cạnh tranh ngày càng gia tăng, Pendle phải tiếp tục đổi mới để duy trì vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực này.

Tại sao chúng ta cần Pendle V3?

Trong khi Pendle đã đạt được tiến bộ đáng kể trong lĩnh vực giao dịch lợi suất DeFi, một số vấn đề về trải nghiệm người dùng thực tế đã nảy sinh khi thị trường tiếp tục phát triển. Hơn nữa, tiềm năng tích hợp blockchain với tài sản thực đã chưa được fully realized. Sự xuất hiện của các đối thủ cạnh tranh và các hạn chế của cơ chế của chính Pendle đã làm rõ rằng Pendle cần gấp một bản nâng cấp toàn diện. Pendle V3 đang được ra mắt để giải quyết những thay đổi và thách thức này.

Đầu tiên, đối với nhiều người dùng, quá trình vận hành Pendle hiện tại vẫn chưa thân thiện với người dùng. Mặc dù công nghệ tokenization lợi suất đã làm cho quản lý tài sản lợi suất linh hoạt hơn, việc hiểu và sử dụng cơ chế này không dễ dàng, đặc biệt là khi giao dịch YT (Yield Tokens). Nhiều người dùng cần có khả năng dự đoán lợi suất tương lai mạnh mẽ để tạo lợi nhuận, điều này không đơn giản đối với người dùng bình thường. Hơn nữa, giao dịch token YT liên quan đến hiệu ứng đòn bẩy, yêu cầu tính thanh khoản cao trong các pool. Tuy nhiên, sự hỗ trợ thanh khoản hiện tại không đủ, và có vấn đề trượt giá cao khi thực hiện giao dịch lớn, điều này trực tiếp làm giảm trải nghiệm của người dùng. Đối với người dùng cơ sở, các công cụ quản lý lợi suất hiện tại cũng không đủ để đáp ứng nhu cầu của họ về lợi suất ổn định và chống đỡ rủi ro.

Thứ hai, việc tích hợp các tài sản thế giới thực đa dạng với DeFi đang trở thành một xu hướng quan trọng trong không gian blockchain. Người dùng hy vọng có thể truy cập trực tiếp các tài sản sinh lời tài chính truyền thống như lãi suất vay, trái phiếu và các sản phẩm thu nhập cố định khác trên chuỗi. Tuy nhiên, việc hỗ trợ hiện tại của Pendle chỉ giới hạn trong các tài sản trên chuỗi (ví dụ: stETH, GLP), và phạm vi của các tài sản ngoại chuỗi vẫn rất hạn chế. Điều này không chỉ hạn chế khả năng mở rộng kích thước thị trường của Pendle mà còn ngăn cản người dùng khỏi việc tận dụng một loạt rộng hơn các tài sản sinh lời.

Ngoài ra, áp lực từ cạnh tranh thị trường là không đáng kể. Trong những năm gần đây, các dự án như Notional và Element trong không gian thu nhập cố định đã liên tục tối ưu hóa các sản phẩm và cơ chế của họ. Những nỗ lực của họ trong quản lý thanh khoản, tối ưu hóa trải nghiệm người dùng và mở rộng tài sản lợi suất đã cạnh tranh trực tiếp với Pendle. Các đối thủ cạnh tranh này thậm chí đang cố gắng kết hợp các tài sản đa dạng trong thế giới thực, mở rộng hơn nữa thị trường tài sản lợi suất. Trong một môi trường như vậy, nếu Pendle không thể nhanh chóng khắc phục những hạn chế của nó, nó có nguy cơ mất lợi thế cạnh tranh.

Nhìn vào cơ chế của Pendle, có một số vùng cần cải thiện. Mặc dù đường cong AMM trong phiên bản 2 đã tối ưu hóa đáng kể giao dịch token sinh lợi, nhưng nó vẫn còn hạn chế trong việc đáp ứng nhu cầu thị trường động. Ví dụ, giao dịch token YT đối mặt với vấn đề về thanh khoản khi sử dụng ở quy mô lớn. Ngoài ra, mặc dù Pendle đã mở rộng sang các chuỗi EVM như Arbitrum và BSC, nhưng vẫn thiếu hỗ trợ cho các chuỗi non-EVM như Solana, điều này hạn chế hệ sinh thái đa chuỗi của nó.

Tóm lại, cho dù là trải nghiệm người dùng, xu hướng thị trường, cảnh quan cạnh tranh, hay cơ chế của giao thức chính, Pendle đang ở điểm quan trọng nơi một bản nâng cấp là cần thiết. Việc ra mắt Pendle V3 không chỉ là một phản ứng với những vấn đề này mà còn là một động thái chiến lược cho tương lai. Bằng cách cải thiện cơ chế, mở rộng phạm vi tài sản và nâng cao trải nghiệm người dùng, Pendle V3 sẽ đặt nền móng cho Pendle để duy trì vị trí cạnh tranh trong không gian thu nhập DeFi.

Pendle V3 Solutions và Ưu điểm Sáng tạo

Pendle V3, còn được gọi là Boros, là một nâng cấp mớiđược giới thiệu bởi đội Pendle. Tên Boros xuất phát từ từ tiếng Hy Lạp có nghĩa là "ăn", thể hiện mục tiêu của Boros là tiếp thu nhiều cơ hội hơn từ thị trường DeFi yield. Bằng cách giới thiệu giao dịch margin yield, tối ưu hóa hiệu quả vốn và mở rộng phạm vi yield, Boros không chỉ cải thiện chức năng của giao thức mà còn thể hiện phương pháp tiên phong của Pendle trong lĩnh vực DeFi.

Giới thiệu Giao dịch Lợi suất Đòn bẩy để Tăng cường Hiệu suất Vốn
Sự đổi mới cốt lõi của Boros là việc giới thiệu giao dịch lợi nhuận đòn bẩy, mở rộng đáng kể thị trường lợi nhuận DeFi. Quản lý lợi nhuận truyền thống chỉ có thể hoạt động trên thị trường chốt, nhưng Boros cho phép người dùng tận dụng tài sản lợi nhuận đòn bẩy, cải thiện đáng kể hiệu quả vốn. Người dùng có thể linh hoạt tham gia các hoạt động đầu cơ hoặc đảm bảo về tài sản lợi nhuận, như tăng cường lợi nhuận thông qua đòn bẩy hoặc khóa tỷ lệ cung cấp cố định.

Đặc biệt trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn và tỷ lệ tài trợ, Boros là người đầu tiên giới thiệu “tỷ lệ tài trợ” như một nguồn sinh lời chính trong giao dịch sinh lời DeFi. Tỷ lệ tài trợ là một biến số cốt lõi trong giao dịch vĩnh viễn, và trong quá khứ, người dùng gặp khó khăn khi giao dịch hoặc bảo hiểm chúng một cách riêng lẻ. Thiết kế của Boros cho phép người dùng giao dịch biến động tỷ lệ tài trợ một cách chính xác—các tổ chức có thể đạt được sự ổn định sinh lời thông qua tỷ lệ tài trợ cố định, trong khi các nhà đầu tư có thể sử dụng đòn bẩy để bắt kịp lợi nhuận dư thừa từ biến động thị trường. Khả năng này không chỉ đáp ứng nhu cầu của các nhà giao dịch chuyên nghiệp mà còn giới thiệu một chiều chiến lược sinh lời mới cho toàn bộ thị trường DeFi.

Thiết kế AMM mới hỗ trợ hệ sinh thái đa chuỗi và nhiều tài sản hơn
Boros đã tối ưu hóa mô hình AMM (Automated Market Maker) một cách đáng kể. Mô-đun Base mới, chạy song song với Pendle V2, cải thiện hiệu quả sử dụng thanh khoản mà đồng thời giảm thiểu sự trượt giá trong giao dịch. AMM của Boros hỗ trợ một loạt rộng hơn các loại tài sản, bao gồm cả tài sản sinh lợi trên chuỗi và ngoài chuỗi, và mở rộng hỗ trợ đến các hệ sinh thái phi EVM (ví dụ: Solana). Sự tương thích xuyên chuỗi này không chỉ cung cấp cho người dùng nhiều lựa chọn giao dịch hơn mà còn giúp Pendle mở rộng cấu trúc thị trường đa chuỗi của mình.

Thêm vào đó, Boros tích hợp một cơ chế điều chỉnh động vào đường cong AMM, cho phép cung cấp thanh khoản tự động được phân bổ vào các khu vực cần thiết nhất dựa trên nhu cầu thị trường. Tối ưu hóa này giảm thiểu độ trượt trong các giao dịch lớn, cải thiện trải nghiệm giao dịch và thu hút nhiều người dùng tổ chức và sự tham gia của vốn lớn hơn.

Không cần Token mới, Tăng cường Giữ giá trị Hệ sinh thái
Không giống như nhiều giao thức giới thiệu các token mới với bản nâng cấp phiên bản chính, Boros không giới thiệu mô hình token mới. Thay vào đó, nó tiếp tục thu được giá trị hệ sinh thái thông qua các token PENDLE và vePENDLE hiện tại. Thiết kế này giúp giảm độ dốc học cho người dùng và tránh được các vấn đề tiềm ẩn về lạm phát token.

Thu nhập giao thức được tạo ra bởi Boros sẽ được phân phối như sau: 80% cho người nắm giữ vePENDLE, 10% cho quỹ giao thức, và 10% cho các hoạt động giao thức. Cơ chế phân phối này tiếp tục củng cố kỳ vọng lợi nhuận dài hạn của người nắm giữ token, đồng thời khuyến khích người dùng đặt cược PENDLE cho quản trị và xây dựng hệ sinh thái. Ngoài ra, người nắm giữ vePENDLE cũng sẽ được hưởng lợi từ các tính năng mới khác của giao thức, bao gồm chia sẻ lợi suất và phần thưởng độc đáo từ các hoạt động hệ sinh thái.

Mở rộng Phạm vi thị trường Thu nhập, Thúc đẩy Sự mở rộng của Hệ sinh thái
Boros định nghĩa lại ranh giới của giao dịch lợi suất. Mục tiêu của nó là bao gồm các loại lợi suất khác nhau trên toàn bộ các tài sản DeFi, TradFi, trên chuỗi và ngoài chuỗi. Ngoài các tài sản lợi suất truyền thống (như LSD và GLP), Pendle dự định hợp tác với các giao thức như BTCFi để tham gia vào thị trường lợi suất của hệ sinh thái Bitcoin. Điều này mở rộng tiềm năng người dùng của giao thức và biến Pendle thành một cây cầu quan trọng giữa tài chính truyền thống và DeFi.

Việc giới thiệu tỷ lệ tài trợ là một sáng kiến quan trọng khác. Thị trường hợp đồng vĩnh viễn có khối lượng giao dịch hàng ngày đạt 150-200 tỷ đô la, với tỷ lệ tài trợ đóng vai trò quan trọng. Bằng việc hỗ trợ giao dịch tỷ lệ tài trợ, Boros mang đến sự linh hoạt chưa từng có cho các nhà giao dịch và tổ chức, mở rộng thêm kích thước thị trường của tài sản sinh lời.

Thông qua những đổi mới này, Pendle V3 (Boros) không chỉ giải quyết các điểm đau của cơ chế hiện tại mà còn mở ra những khả năng mới cho thị trường sinh lợi DeFi. Từ giao dịch sinh lợi đòn bẩy đến hỗ trợ đa chuỗi và tối ưu hóa tokenomics, Boros cho thấy sự tích luỹ sâu sắc của Pendle cả về công nghệ và vị trí thị trường, đặt nền tảng vững chắc cho sự lãnh đạo của nó trong thị trường cạnh tranh gay gắt.

Ngoài ra, cần lưu ý rằng Pendle V3 (Boros) không phải là sự thay thế hoàn toàn của phiên bản hiện tại mà là một mô-đun chức năng mới chạy cùng với Pendle V2. Hai phiên bản bổ sung cho nhau trong thiết kế, cùng nhau xây dựng một hệ sinh thái giao dịch lợi suất DeFi toàn diện hơn. V2 sẽ tiếp tục đóng vai trò là nền tảng giao dịch chính cho các tài sản lợi suất trên chuỗi, hỗ trợ tỷ giá cố định và mã hóa lợi suất. Đồng thời, V3 tiếp tục mở rộng phạm vi giao dịch lợi suất bằng cách giới thiệu giao dịch lợi suất ký quỹ và thị trường tỷ lệ tài trợ, phục vụ cho các nhu cầu giao dịch nâng cao hơn. Thông qua thiết kế bổ sung này, Pendle có thể phục vụ cả người dùng DeFi mới bắt đầu và các nhà giao dịch nâng cao, đảm bảo rằng trải nghiệm cho người dùng hiện tại không bị ảnh hưởng trong khi tạo đà tăng trưởng mới cho toàn bộ hệ sinh thái.

Giá trị của PENDLE V3

Sự ra mắt của Pendle V3 (Boros) mang lại sự đổi mới và tiềm năng đáng kể cho thị trường giao dịch lợi suất DeFi. Bằng cách giới thiệu giao dịch lợi suất đòn bẩy và thị trường lãi suất vốn, Boros cung cấp cho người dùng một cách hiệu quả hơn để sử dụng vốn và mở ra hoàn toàn các kịch bản giao dịch lợi suất mới. Mô hình mới này không chỉ đáp ứng nhu cầu của các nhà giao dịch chuyên nghiệp về tính linh hoạt và lợi nhuận đòn bẩy mà còn cung cấp cho người dùng cụ thể các công cụ chống rủi ro, mở rộng khả năng áp dụng của Pendle. Ngoài ra, Boros hỗ trợ hệ sinh thái đa chuỗi và tài sản lợi suất ngoại chuỗi, với sự bảo hiểm lần đầu tiên cho các chuỗi không phải EVM (như Solana), đặt vị trí duy nhất của mình trong sự kết hợp giữa DeFi và TradFi.

Tuy nhiên, Boros cũng đối mặt với những thách thức trong việc giáo dục người dùng và quảng bá thị trường. Sự phức tạp của giao dịch ký quỹ tạo ra rào cản đối với người dùng thông thường, và việc giới thiệu giao dịch lãi suất vốn có thể đối mặt với những thách thức về quy định tại các khu vực khác nhau. Hơn nữa, thị trường DeFi rất cạnh tranh, và thu hút đủ thanh khoản và sự tham gia của người dùng để củng cố vị trí thị trường sẽ đòi hỏi sự nỗ lực liên tục từ phía đội ngũ Pendle đối với việc tối ưu hóa kỹ thuật và cơ chế khuyến khích.

Kết luận

Pendle V3 (Boros) đại diện cho một bản nâng cấp đáng kể trong không gian giao dịch lợi suất DeFi, thúc đẩy sự biến đổi trong các phương pháp quản lý lợi suất. Bằng cách giới thiệu giao dịch lợi suất đòn bẩy, hỗ trợ đa chuỗi và thị trường tỷ lệ tài trợ, Pendle cung cấp tính linh hoạt chưa từng có và các tùy chọn công cụ cho người dùng và tổ chức, mở rộng hơn nữa ranh giới của các ứng dụng DeFi.

Tuy nhiên, con đường đến sáng tạo không bao giờ trơn tru. Pendle cần cân bằng giữa độ phức tạp kỹ thuật và trải nghiệm người dùng, nâng cao sức hấp dẫn của thanh khoản và duy trì lợi thế cạnh tranh của mình về tuân thủ quy định và cạnh tranh trên thị trường. Với việc tối ưu hóa kỹ thuật liên tục và giáo dục người dùng, Pendle đã chuẩn bị tốt để củng cố vị thế lãnh đạo của mình trong không gian giao dịch lợi suất.

Nhìn chung, mô hình của Pendle thể hiện tiềm năng lớn của thị trường giao dịch lợi suất DeFi và đại diện cho hướng phát triển tương lai của sự tích hợp sâu giữa DeFi và TradFi. Khi thị trường tài chính dần chuyển sang số hóa, Pendle có tiềm năng trở thành một nhà lãnh đạo trong lĩnh vực này, tạo ra một hệ sinh thái tài chính hiệu quả, linh hoạt và mở.

Vui lòng lưu ý rằng đầu tư vào thị trường tiền điện tử rất biến động và rủi ro cao. Trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào, hãy tiến hành nghiên cứu kỹ lưỡng và đưa ra nhận định dựa trên khả năng chịu đựng rủi ro của bạn. Bài viết này không cấu thành tư vấn tài chính, và việc đầu tư nên được thực hiện cẩn trọng.