Огляд

16 січня 2025 року інвестиційна фірма з криптовалют Multicoin Capital запропонувала пропозицію щодо управління SIMD-0228, яка вказує на зміну поточної фіксованої моделі інфляції Solana на динамічний механізм для підвищення безпеки мережі та децентралізації.

Джерело:github.com

Фон та причини пропозиції

Наразі механізм випуску фіксованого токена Solana стикається з кількома викликами. Хоча він контролює випуск токенів за допомогою фіксованої інфляції, ця негнучка модель не може достатньо відповісти на ринкові потреби.

Коли умови на ринку коливаються, незмінне випуск токенів може або підігрожувати безпеці мережі, або створювати занадто велике постачання SOL на ринку, що може потенційно дестабілізувати ціни.

Основа поточного пропозиції:
Поточний пропозиція використовує ставку стейкінгу як ключовий показник для динамічного коригування емісії токенів, щоб забезпечити безпеку і стабільність мережі.

Коли рівень стейкінгу падає, система збільшує інфляцію, щоб заохотити більше користувачів стейкати, зміцнюючи безпеку мережі. Навпаки, коли рівень стейкінгу зростає, інфляція зменшується, зменшуючи постачання SOL та підтримуючи стабільність ціни.

Основні переваги динамічного механізму інфляції

(1) Підвищення безпеки мережі
Коли ставка стейкінгу падає, система автоматично збільшує видачу SOL, щоб підвищити винагороду за стейкінг. Це стимулює більше користувачів ставити свої токени, зміцнюючи безпеку мережі та знижуючи ризики атак. Наприклад, якщо ставка стейкінгу падає до 40%, механізм збільшує винагороду для підтримки стабільності мережі.

(2) Зменшений тиск продажу на ринку
Коли ставка стейкінгу висока, інфляція SOL відповідно знизиться, зменшуючи новий постачання SOL на ринку, тим самим полегшуючи продажний тиск та підтримуючи відносно стабільні ціни.

(3) Пропагання економічної стійкості
У майбутньому, якщо винагороди за MEV (максимальну видобувну вартість) стануть достатньо високими, Solana може більше не покладатися на інфляційну емісію, натомість підтримуючи мережеві операції за допомогою ринкових механізмів, роблячи всю економічну систему здоровішою та стійкішою.

(4) Захист інтересів довгострокових володарів токенів
Висока інфляція призводить до розведення вартості активів користувачів, які не відкладені, тоді як механізм динамічного коригування інфляції може зменшити непотрібну емісію SOL, знижуючи ризик розведення для довгострокових учасників.

(5) Зміцнення розвитку екосистеми Solana
Цей механізм робить емісію SOL більш гнучкою, допомагаючи стабілізувати ринок, підтримуючи довгостроковий ріст екосистеми Solana. При збільшенні винагород MEV SOL може потенційно досягти «нульової інфляції», покращуючи стійкість мережі.

Основною метою SIMD-0228 є створення більш пристосованого механізму інфляції, який балансує мережеву безпеку, стабільність ринку та стале розвиток. Шляхом динамічного налаштування емісії SOL система може автоматично оптимізувати стимули в умовах змінного ринку, покращуючи децентралізацію та зменшуючи ризик розпилення для довгострокових учасників.

Якщо буде схвалено та впроваджено, ця пропозиція може вести Solana до більш стабільної та здорової економічної системи — можливо досягнення нульової інфляції зі зростанням MEV винагород. Це підсилить привабливість SOL як активу, посиливши екосистему Solana, створивши міцну основу для майбутньої інфраструктури Web3.

Специфічні коригування

Відсоток ставок на стейкінг: 50%

Якщо швидкість стейкінгу перевищує 50%, емісія SOL буде зменшена, знижуючи винагороди за стейкінг, щоб запобігти надмірній концентрації стейкінгу серед декількох власників.

Якщо швидкість стейкінгу впаде нижче 50%, емісія SOL збільшиться, підвищуючи винагороди за стейкінг, щоб стимулювати більше користувачів брати участь у стейкінгу.

Діапазон інфляції:

Мінімум становить 0%, що гарантує відсутність непотрібного випуску токенів.

Максимальна інфляція буде налаштована відповідно до існуючої кривої емісії Solana.

4. Альтернативні варіанти

Фіксована нова ставка випуску:

Встановлення нової фіксованої інфляційної ставки, але відсутність можливості адаптації до ринку та нездатність гнучко реагувати на зміни в ставці стейкінгу.

Коригування випуску на основі MEV:

Налаштування емісії на основі винагород MEV, але цей підхід може призвести до прихованих прибутків MEV, що впливає на ефективність механізму.

За допомогою цього динамічного механізму налаштування Solana зможе краще балансувати постачання токенів, мережеву безпеку та ліквідність ринку, тим самим сприяючи довгостроковому сталому розвитку екосистеми.

Джерело: github.com

Фон

На 10 лютого 2025 року Solana використовує модель фіксованої інфляції, спочатку встановлену на рівні 8%, зменшуючи на 15% щорічно, в кінцевому підсумку досягаючи 1.5%. Поточна інфляція SOL становить приблизно 4.728%.

Джерело:solanacompass.com

У подкасті Lightspeed співзасновник Solana Анатолій Яковенко пояснив, що концепція фіксованої інфляції походить з дизайну Cosmos і служить головним чином як "обліковий механізм". На його думку, емісія SOL не створює або знищує вартість - вона просто перерозподіляє її від не-ставкерів до ставкерів шляхом відносного знецінення. Таким чином, він не вважає інфляцію основною проблемою.

Однак Multicoin вважає зменшення інфляції SOL важливим з таких причин:

1. Зменшення централізації мережі:

Оскільки нові SOL розподіляються лише серед стейкерів, це може призвести до того, що кілька великих власників накопичуватиме більше частки мережі, тим самим загострюючи проблеми централізації. Зменшення інфляції допомагає пом'якшити цю тенденцію.

2. Покращення привабливості додатків DeFi:

Високі темпи інфляції збільшують вартість невідштовхуваних SOL, зменшуючи їх ліквідність та використовуваність в екосистемі DeFi. Зниження інфляції сприяє зміцненню конкурентоспроможності SOL в додатках DeFi.

3. Зменшення тиску на продаж на ринку:

Високі винагороди за стейкінг можуть змусити деяких утримувачів продати SOL через податкову політику, або щоб сплатити податки, або зменшити податкове навантаження. Зниження інфляції допомагає зменшити цей зовнішній продажовий тиск.

Джерело: solanacompass.com

За словами авторів пропозиції Multicoin Тушара Джайна та Вішала Канкані, поточний механізм інфляції Solana не має можливості відслідковувати та враховувати мережеву активність. «Враховуючи поточну транзакційну активність мережі та дохід від комісій, поточний графік інфляції перевищує те, що розумно необхідно для забезпечення безпеки мережі».

Якщо пропозиція буде реалізована та працюватиме як очікувалося, доходи від Stake SOL можуть зменшитися. З 10 лютого 2025 року доходи від Stake SOL історично знаходилися між 7-12%, і якщо випуск зменшиться, доходи також зменшаться відповідно. Хоча зростання винагород MEV (Максимальна вилучувана вартість) може частково компенсувати вплив, загальні доходи все одно можуть зменшуватися.

Джерело: solanacompass.com

Ця коригування має попередників у криптовалютній індустрії. Наприклад, Ethereum успішно сформував наратив "Ультразвукові гроші" після переходу до PoS та зменшення емісії. У той же час, Cosmos, незважаючи на використання ринково-орієнтованого механізму інфляції, все ще обговорює оптимальний діапазон інфляції у своїй спільноті, причому ATOM впав на 34% протягом минулого року.

Зокрема, партнер Multicoin Джейрі Рід підкреслює, що натхнення для пропозиції в основному виходить з механізму ставок на фінансування перетинаючих контрактів, а не з моделі контролю інфляції Ethereum.

Джерело: github.com

Порівняння старої та нової моделей інфляції

Якщо пройде новий SOL пропозиція щодо інфляції, це може сповільнити темп росту постачання та підвищити дефіцит токенів, що може стабілізувати або збільшити ціни.

Водночас зниження прибутковості стейкінгу може покращити ліквідність екосистеми DeFi та сприяти розширенню ринку кредитування. Механізм стимулювання валідаторів перейде від субсидій на інфляційні субсидії до надходжень від комісій за транзакції, що покращить стійкість економічної моделі. Загалом нова модель допомагає знизити інфляційний тиск, підвищити довіру до ринку та сприяти довгостроковому здоровому розвитку екосистеми Solana.

Вплив на різних учасників екосистеми

Новий SOL інфляційний пропозиція зменшує темп росту запасів та підвищує дефіцит, допомагаючи стабілізувати ціни. Нижчі винагороди за стейкінг можуть привести капітал у DeFi, підвищуючи ліквідність та життєздатність ринку кредитів. Стимули валідаторів переходять на комісії за транзакції, покращуючи економічну стійкість, в той час як проекти DeFi отримують вигоду від збільшення ліквідності. Загалом, ця пропозиція має оптимізувати рух капіталу, підвищити довіру ринку та сприяти довгостроковому розвитку екосистеми Solana.

Історичні випадки інфляції

Вплив Ethereum EIP-1559 та реакція ринку

1. Зменшення постачання та дефляційний ефект
   Вартість транзакцій частково спалюється, зменшуючи темп приросту поставок ETH і навіть досягаючи чисту дефляцію під час періодів високого спалювання.
   Наратив посилився: «Ультразвукові гроші», що посилюють властивості збереження вартості ETH.

2. Користь від ціни на довгостроковий період
   Хоча ціна ETH не підскочила відразу після впровадження EIP-1559, вона заклала основу для довгострокового зростання.
   2023-2024, ETH стабілізувався вище $2,000, ринок визнав його дефіцитність.

3. Більш прозорий механізм оплати, але газ все ще високий
   Комісії стали більш передбачуваними, але залишилися дорогими під час великого попиту, що підштовхнуло розвиток L2.

4. Розширення екосистеми L2
   EIP-1559 сам по собі не знизив комісію за газ, L2 (як Arbitrum, Optimism, Base) стали мейнстрімними рішеннями.
   В цілому, EIP-1559 підвищив складність ETH, зміцнив його властивості як засобу зберігання вартості, користувався довгостроковою ціною та прискорив розвиток L2.

Джерело: github.com

Динамічний механізм інфляції Cosmos: засвоєні уроки

Механізм проектування

Діапазон інфляції: Лунає між 7% - 20%, залежно від того, чи наближається співвідношення ставки ATOM до цілі в 67%.

Логіка налаштування:

Коефіцієнт стейкінгу нижче 67% → Рівень інфляції зростає, що стимулює більше стейкінгу ATOM.

Коефіцієнт стейкінгу вище 67% → Рівень інфляції знижується, зменшуючи випуск нових токенів.

Успішний досвід

1. Гнучке налаштування поставок, довгострокові стимули для стейкінгу
   Зберігає стабільне співвідношення стейкінгу та підвищує безпеку мережі шляхом коригування рівня інфляції.

2. Винагороди за стейкінг стимулюють довгострокове утримання
   Стейкінг ATOM приносить доходи, зменшуючи продажовий тиск та зміцнюючи загальну згоду у спільноті.

3. Децентралізоване управління підтримує оптимізацію механізму
   Параметри налаштовані через ланцюгове управління, такі як Пропозиція 82, що обговорює оптимізацію економічної моделі ATOM.

Проблеми та виклики

1. Інфляція пригнічує зростання цін
   Висока інфляція розбавляє вартість тривалого утримувача, що призводить до погіршення виступу ATOM порівняно з дефляційними активами (такими як ETH) на бикових ринках.

2. Відсутність високого попиту, що підтримує вартість ATOM
   ATOM переважно використовується для стейкінгу та управління, тоді як його практичне застосування залишається обмеженим через постійний розвиток міжланцюгової безпеки (ICS) та екосистеми DeFi.

3. Механізм динамічної корекції може збоїти
   Якщо ринкова довіра низька, інфляційні стимули можуть бути неефективними, що призведе до подальшої інфляції з низьким співвідношенням стейкінгу.

Хоча динамічний інфляційний механізм Cosmos ефективно підтримує безпеку мережі, його високий рівень інфляції перешкоджає довгостроковому зростанню вартості. Майбутні плани зосереджені на підвищенні попиту на ATOM за допомогою міжланцюгової безпеки, впровадженні більш складних економічних моделей та тонкому налаштуванні стимулів для інфляції.

Джерело: atomscan.com

Реакція ринку

Пропозиція може значно вплинути на ціну SOL. Сильна продуктивність Solana у 2024 році — з обсягом транзакцій, який перевищує Ethereum та значним зростанням TVL — створює тверду основу для цієї пропозиції.

Прихильники стверджують, що динамічна модель випуску знизить непотрібну інфляцію, особливо з огляду на те, що поточна мережева активність і комісії за транзакції можуть підтримувати безпеку мережі. Враховуючи, що ставка стейкінгу Solana становить 64,9% станом на 10 лютого 2025 року, реалізація пропозиції може призвести до зниження рівня інфляції, зменшивши розмиття для власників SOL, які не мають стейкінгу. Нижча інфляція може зміцнити довіру ринку до SOL і водночас послабити тиск продажів.

Джерело: solanacompass.com

У 4 кварталі 2024 року стейкери SOL заробили близько 2,1 мільйона SOL (430 мільйонів доларів) через MEV (максимальну видобувну вартість), демонструючи стійку економічну активність мережі. Це свідчить про те, що висока інфляція більше не потрібна для стимулювання стейкінгу, що робить динамічну модель більш підходящою для поточної стадії зрілості Solana.

Джерело: github.com

Наприклад, аналітик Messari Патрик підтримує цю пропозицію, вказуючи, що 17 січня 2025 року річна інфляція SOL досягла 11,75%. Ця ставка значно перевищує мінімально необхідну суму (MNA), необхідну для підтримки безпеки мережі, фактично накладаючи «прихований податок» на незацікавлених власників.

Коригування SIMD-0228 не зашкодить валідаторам і здоров'ю мережі, допомагаючи знизити тиск продажів, підвищити довгострокову прибутковість для власників SOL і підштовхнути Solana до більш стійкої моделі розвитку.

Джерело: x

Супротивники стверджують, що зменшення інфляції призведе до зниження виходу від стейкінгу, ослаблюючи економічні стимули валідаторів. З історично високим виходом від стейкінгу SOL понад 7%, зменшення випуску призведе до зниження цих виходів. Це може призвести до зменшення кількості валідаторів, які беруть участь в мережі, що підірветься безпеку мережі. Крім того, менші доходи від стейкінгу можуть змусити капітал рухатися в бік інших мереж, які пропонують вищі виходи.

Крім того, покладання на дохід від MEV для компенсації зниження інфляції може створити ризики централізації, оскільки невелика кількість високопродуктивних валідаторів часто використовує можливості MEV. Спільнота Solana явно розділилася в цьому питанні, і деякі стурбовані тим, що пропозиція може поставити на перше місце інтереси власників за рахунок довгострокової готовності валідаторів до участі.

Чи стане SOL дефляційним активом?

Спільнота обговорила варіанти дефляції та зниження інфляції. Поточна пропозиція полягає в тому, щоб докорінно змінити структуру платежів валідаторів, запровадивши нульовий рівень інфляції, де валідатори отримуватимуть винагороду лише від комісій за транзакції

Базові комісії за транзакції Solana дуже низькі, хоча JitoSOL отримує додатковий дохід за рахунок хабарів. Якщо пріоритетні комісії та хабарі надходять валідаторам без нової видачі SOL, мережа досягне 0% інфляції. Крім того, деякі пропозиції пропонують спалити 10% комісій, що негайно зробить Solana дефляційною. За поточних цін дефляція може призвести до збільшення ринкової капіталізації SOL.

Тим часом валідатори все ще отримуватимуть винагороду за дефляційний токен, що з часом збільшить рідкість SOL. Якщо SOL отримає стабільну фінансову підтримку, Solana ще більше зміцнить свою лідерську позицію в децентралізованих проектах та матиме потенціал перевершити Ethereum.

Очікування ціни

Якщо нова пропозиція зменшить випуск SOL або знизить прибутковість стейкінгу, вона може скоротити нову пропозицію на ринку, послабивши тиск продажів і підтримавши ціни. Наприклад, нижчі винагороди за стейкінг можуть змусити деяких власників скоротити продажі, подібно до того, як механізм EIP-1559 може посилити дефляційні очікування.

Однак ціна SOL не тільки залежить від факторів з боку подання, але й залежить від зростання екосистеми, збільшення попиту та загальних умов ринку. Якщо новий механізм інфляції не зможе підвищити активність екосистеми Solana, потенціал ціни зростання може бути обмежений лише зменшенням подання. Загалом, пропозиція може мати довгостроковий позитивний вплив на ціну, якщо вона зможе підвищити рідкість SOL, сприяючи розвитку екосистеми.

Джерело: gate.io/trade/SOL_USDT

Вплив на екосистему DeFi

1. Зміни в постачанні ліквідності
   Зменшення випуску може знизити обсяг SOL на платформах DeFi, що призведе до скорочення ліквідності.
   Якщо доходи від стейкінгу зменшаться, деякі SOL можуть перейти зі стейкінгу до DeFi, збільшуючи ліквідність.

2. Коригування ринку кредитування
   Скорочення пропозиції може призвести до зростання кредитних ставок SOL, що збільшить вартість запозичень DeFi.
   Нижча прибутковість стейкінгу може спонукати більше користувачів брати участь у ринках кредитування для отримання вищої прибутковості.

3. Альтернативна вартість стейкінгу проти DeFi
   Зниження винагороди за стейкінг може спонукати капітал до DeFi, збільшуючи TVL.
   Якщо прибутковість екосистеми DeFi не зможе компенсувати знижену вартість інфляції, капітал може витікати з екосистеми SOL.
   Реакція екосистеми DeFi залежить від прибутковості стейкінгу, прибутковості DeFi та загальних настроїв на ринку. Якщо новий механізм збільшить дефіцит SOL, це може призвести до зростання цін. Тим не менш, це також може вплинути на ліквідність DeFi і вартість запозичень, з конкретними наслідками залежно від того, як капітал перерозподіляється між стейкінгом і DeFi.

Джерело: solana.com

Вплив та прогноз майбутнього розвитку Solana

Ця пропозиція відкриває нові шляхи для майбутнього розвитку мережі Solana. Оптимізація механізму фіксованої інфляції підвищує адаптивність мережі, дозволяючи Solana підтримувати конкурентоспроможність у постійно мінливому ринковому середовищі. Механізм коригування випуску, орієнтований на ринок, створює більш стійку економічну модель і закладає основу для довгострокового розширення мережі та технічної модернізації.

Ключові наслідки

Зменшення ризику централізації: Зменшення інфляції для запобігання втрати впливу довгострокових утримувачів через ефекти розведення.

Підвищене значення SOL в екосистемі DeFi: нижчий поріг «безризикової прибутковості» для залучення більшого капіталу в протоколи DeFi.

Тиск на продаж на ринку MitiGate.iod: Зменшення тиску на продаж, спричиненого високою інфляцією, покращення стабільності ціни SOL.

Підвищена ринкова прозорість: Введення ринково-орієнтованого механізму емісії для вирівнювання обсягу SOL з економічними принципами.

Крім того, цей механізм забезпечує, що ставка стейкінгу залишається вище критичних безпекових порогів (мінімум 33%, ціль 50%), тим самим зменшуючи потенційні ризики, такі як атаки довгих дистанцій. Multicoin Capital підкреслює важливість ринкових механізмів в оптимізації економічних моделей. Дозволяючи випуск SOL динамічно адаптуватися до ринкових умов, мережа матиме більшу гнучкість у відповіді на різні економічні цикли, підвищуючи при цьому безпеку та децентралізацію.

Хоча коригування може призвести до деякого зниження ставки SOL, згідно з поточними ринковими даними, очікується, що цей механізм підтримуватиме ставку вище 30%, не створюючи суттєвої загрози безпеці мережі.

Джерело: github.com

Потенційні ризики

Хоча пропозиція спрямована на оптимізацію інфляційного механізму Solana та покращення мережевої безпеки та децентралізації, існує кілька потенційних ризиків:

1. Вплив коливань ставки стейкінгу на безпеку мережі

Основна логіка пропозиції полягає в тому, щоб скоригувати випуск SOL, щоб спрямувати ставку стейкінгу до 50%.

Якщо реакція ринку на цей механізм не виправдає очікувань, ставка стейкінгу може зазнати значних коливань, потенційно впавши нижче мінімального порогу безпеки в 33%, що збільшує ризик атак на далекі відстані.

Зменшення ставок стейкінгу може зменшити безпеку консенсусу та вплинути на стабільність мережі валідаторів.

2. Дисбаланс економічних стимулів

Якщо інфляція знизиться занадто швидко, винагороди за стейкінг SOL можуть стати недостатніми, що зменшить стимули для валідаторів і делегаторів, послабить готовність до участі.

Оскільки екосистема DeFi все ще покладається на SOL як на основний заставний актив, надмірне зниження інфляції може зменшити пропозицію SOL, що вплине на ліквідність екосистеми DeFi та ефективність капіталу на ринку кредитування.

3. Невизначена реакція ринку в короткостроковій перспективі

Зі зниженням інфляції зменшення випуску нових SOL може сприяти стабільності цін у короткостроковій перспективі, але також може послабити інтерес деяких інвесторів до високоприбуткового стейкінгу, потенційно спровокувавши короткострокову волатильність ринку.

Якщо ринкові очікування свідчать про те, що коригування інфляції не може ефективно підвищити значення SOL, можуть виникнути негативні настрої на ринку, що потенційно посилить тиск продажів.

4. Зовнішні фактори впливу

Ставка за стейкінг SOL впливає не лише на механізми мережі, але й на макроекономічні умови, ринкову ліквідність та конкуренцію з інших ланцюжків рівня L1.

Якщо інші громадські ланцюжки пропонують більш привабливі винагороди за стейкінг (такі як Ethereum, Aptos, Sui), Solana може пережити екзод стейкерів, що може вплинути на безпеку мережі.

5. Питання регулювання відповідності

У деяких юрисдикціях винагороди за стейкінг можуть вважатися оподатковуваним доходом, а зниження інфляції може змусити власників коригувати інвестиційні стратегії через зниження прибутковості, що впливає на ставки мережевого стейкінгу.

Якщо певні країни впроваджують регуляторні корективи до економічних моделей стейкінгу, це може подальше вплинути на поведінку стейкерів.

Джерело: gordonlaw.com

6. MEV та вплив комісій мережі

Поточний пропозиція не враховує дохід MEV (Максимально екстрагована вартість) як додаткові стимули валідатора, що може вплинути на майбутні моделі доходів валідатора.

Зі зменшенням випуску SOL мережі, можливо, доведеться покладатися на вищі комісії за транзакції для підтримки стимулів валідаторів, але якщо активність у ланцюжку суттєво не зросте, це може призвести до недостатньої загальної прибутковості, що вплине на стійкість валідатора.

Джерело: solana.blockworksresearch.com

Висновок

Ця пропозиція вводить механізм коригування, який динамічно регулює випуск SOL на ринку. Це підвищує адаптивність економічної системи Solana та покращує ефективність використання SOL, зменшуючи негативний вплив інфляції та забезпечуючи безпеку мережі. Якщо успішно впровадиться, цей механізм зміцнить довгострокову стабільність та сталість екосистеми Solana.

Однак будь-яка реформа механізму супроводжується викликами та ризиками. Впровадження SIMD-0228 потребує широкої підтримки спільноти Solana та валідаторів, забезпечуючи справедливість та прозорість у процесі впровадження для запобігання потенційних випадків маніпулювання чи недопущення неправомірного перенесення вигод.

Хоча ця пропозиція допомагає оптимізувати токеномічну модель SOL, покращити безпеку мережі та зменшити тиск на продаж на ринку, вона стикається з потенційними викликами щодо коливань ставок стейкінгу, адаптації на ринку та відповідності регулятивним вимогам. Довгострокова стабільність екосистеми Solana в кінцевому підсумку залежатиме від ринкового прийняття цього механізму та здатності валідаторів забезпечувати сталий прибуток.