O modelo AMM é uma das inovações mais significativas na atual rodada de alta do mercado de criptomoedas.

AMM, que significa Automated Market Maker, refere-se a um modelo de formador de mercado onde as transações são executadas automaticamente com base nos resultados calculados.

Uma das bolsas mais conhecidas que utiliza AMM é a famosa Uniswap e, posteriormente, várias bolsas descentralizadas que usam AMM adotaram nomes semelhantes, como Sushiswap, ZKSwap, Moonswap e muito mais.

Ilustrar AMM

O ramo direito da curva hiperbólica

Nas bolsas de swap, existe um modelo fundamental conhecido como modelo Automated Market Maker (AMM):

X * Y = m (onde m é uma constante). Este é um modelo de curva hiperbólica ensinado em matemática do ensino médio.

Obviamente, o modelo de negociação AMM representa o ramo direito da curva hiperbólica. Afinal, as quantidades de moedas na carteira de liquidez são positivas. Cada ponto na curva representa as quantidades de token A e token B no pool de liquidez do par de negociação.

Linhas Assintóticas:

O eixo X e o eixo Y são linhas assintóticas da curva hiperbólica. Linhas assintóticas são linhas das quais a curva pode se aproximar infinitamente, mas nunca pode cruzar.

Quando um ponto se move ao longo desta curva para a direita, corresponde a uma quantidade crescente de token A e a uma quantidade decrescente de token B no pool de liquidez. A curva pode ficar extremamente próxima do eixo X, mas nunca cruzá-lo, o que significa que a quantidade de token B no pool nunca pode chegar a zero.

Da mesma forma, quando um ponto se move para cima ao longo da curva, corresponde a uma quantidade crescente de token B e a uma quantidade decrescente de token A. A curva pode ficar infinitamente próxima do eixo Y, mas nunca o intercepta, o que implica que a quantidade de token A na piscina nunca pode se tornar zero.

Declive:

A inclinação da curva no ponto P é o valor tangente do ângulo entre a linha tangente e o eixo X. Em outras palavras, é a razão entre B' e A' no gráfico.

E a proporção de B' para A' representa precisamente a proporção das quantidades do token B para o token A no pool de liquidez no ponto P.

O significado prático da inclinação é que ela reflete a proporção da diminuição em B para o aumento em A ou a proporção do aumento em B para a diminuição em A. Esta é a taxa de câmbio entre o token A e o token B, ou seja, o preço.

As linhas assintóticas da curva hiperbólica são o eixo X e o eixo Y. Conforme mencionado anteriormente, esta curva nunca se cruzará com as coordenadas, o que significa que a curva nunca se tornará paralela ao eixo X ou ao eixo Y. Em outras palavras, a inclinação da curva nunca se tornará zero ou infinita. Isto implica que o preço de A contra B e o preço de B contra A podem aproximar-se de zero infinitamente, mas nunca se tornarão verdadeiramente zero.

Curva de demanda

Este modelo aparentemente simples não é algo que foi pensado por capricho. Na verdade, seu formato é consistente com a curva de demanda. Pesquise a curva de demanda online e você encontrará dois tipos: um é uma linha reta e o outro é uma linha curva.

Inclinando para o canto inferior direito:

Quer seja reta ou curva, a curva de demanda sempre se inclina para o canto inferior direito. A curva de demanda reflete as combinações de demanda das pessoas por dois bens. Inclinar para o canto inferior direito significa que quando a procura por um bem aumenta, a procura pelo outro bem diminui.

A curva do modelo AMM segue a mesma lógica. Nos pools de negociação das duas moedas, quando a quantidade de uma moeda aumenta, a quantidade da outra moeda diminui. Claro, isso pode parecer trivial, mas continuemos lendo.

Taxa marginal decrescente de substituição:

Numa curva de procura recta, a taxa de substituição entre dois bens permanece constante. Do ponto O ao ponto P, e de P a Q, à medida que B diminui e A aumenta, a taxa de substituição entre B e A permanece inalterada porque a inclinação da curva de demanda não muda.

Na verdade, se você é um menino e lhe pedem para jogar 2 horas a menos e depois recebe uma lagosta, você pode concordar. Mas se no dia seguinte lhe pedirem para jogar 2 horas a menos novamente e receberem outra lagosta, você pode não estar tão disposto. Com o passar do tempo, se lhe pedirem para jogar 2 horas a menos todos os dias, pode ser necessário mais lagostas para satisfazê-lo. No segundo dia, no terceiro dia, no quarto dia, você precisaria comer mais lagostas para concordar em jogar 2 horas a menos. Esta é a taxa marginal decrescente de substituição.

E a curva curva da procura pode reflectir precisamente este ponto.

Do ponto P1 ao ponto P2, de Q1 a Q2, a diminuição da procura do bem B é igual, enquanto o aumento da procura do bem Q é significativamente diferente. O aumento na demanda pelo bem A é menor quando se passa de P1 para P2, mas é maior quando se passa de Q1 para Q2.

Isso é conhecido como lei da substituição marginal decrescente. À medida que a procura pelo bem B diminui, é necessária mais procura pelo bem A para substituí-lo.

O mesmo princípio se aplica às duas moedas num modelo de negociação AMM. Quando os usuários trocam a moeda A pela moeda B, a quantidade de moeda A no pool aumenta enquanto a quantidade de moeda B diminui, fazendo com que o ponto da curva se mova para baixo e para a direita.

Podemos observar que à medida que o ponto se move para baixo e para a direita, a inclinação da curva diminui. Isto significa que à medida que a quantidade do bem B no pool diminui, o preço de B em termos de A (B/A) aumenta.

Por outro lado, quando o ponto se move para cima e para a esquerda na curva, a inclinação da curva aumenta. Isto significa que à medida que a quantidade do bem A diminui, o preço de A em termos de B (A/B) aumenta.

Portanto, o desenho de uma bolsa de swap é baseado no modelo de curva de demanda idealizado.

Ilustrar a criação de mercado

Quando os usuários participam da criação de mercado, as quantidades de A e B no pool aumentam, fazendo com que o ponto se mova na direção ascendente-direita. Além disso, a criação de mercado não pode alterar a proporção de A e B.

Portanto, a curva após a criação de mercado deverá deslocar-se para cima e para a direita.

O significado da troca

Qual é o significado da troca? É apenas mais um lugar para negociar? É apenas uma plataforma para fácil emissão e listagem de tokens? É muito mais do que isso.

Sabemos que, de facto, a negociação de duas moedas deverá seguir a curva da procura. Porém, na CEX, que se refere às bolsas tradicionais, pode haver oscilações de preços. Portanto, sua curva possui ondas.

E sabemos que a inclinação pode refletir o preço de negociação. Assim, quando houver uma diferença de preço entre as exchanges CEX e SWAP, os usuários participarão da arbitragem. Eles compram moedas no SWAP e depois as depositam para vender no CEX, ou compram no CEX e depositam para vender no SWAP. Em última análise, isso fará com que os preços das moedas no SWAP e no CEX convirjam.

É importante notar que a equação X*Y=m, onde m é uma constante, não é uma quantidade fixa. Quando mais fundos são adicionados à criação de mercado, m aumenta; quando os fundos são retirados da criação de mercado, m diminui.

Na verdade, nas bolsas de swap, todas as negociações à vista usam o mesmo modelo. O valor específico de m neste modelo, bem como o tamanho do pool de liquidez, depende do mercado dos dois tokens.

AMM é um modelo definido artificialmente, mas mais próximo dos princípios econômicos. As bolsas de swap são como mãos invisíveis no mercado à vista.

Por outro lado, as bolsas centralizadas (CEX) podem parecer gratuitas, mas estão repletas de oportunidades de manipulação. CEX pode ocultar mãos visíveis.

A importância do modelo AMM nas bolsas de swap é que ele proporciona um certo efeito corretivo no CEX, que pode parecer gratuito, mas na verdade é suscetível de manipulação.

A importância da criação de mercado

Se o tamanho de uma bolsa de swap for muito pequeno, na verdade não será suficiente para impactar o CEX. Pelo contrário, as bolsas de swap se tornarão seguidoras da CEX.

Quanto à criação de mercado, podemos ver que ela deslocará a curva do modelo AMM para o canto superior direito, aproximando-a em escala do CEX. Imagine só, se um par comercial tiver um grande pool de liquidez comercial, a manipulação de preços será bastante controlada.

A curva cex no gráfico é na verdade um estado idealizado. Na realidade, a curva cex é influenciada por muitos fatores, incluindo a manipulação de preços. A criação de mercado permite que as bolsas de swap e os modelos AMM tenham uma maior influência no mercado e possam corrigir, até certo ponto, certos fatores artificiais e eventos imprevistos no cex.

Pensamentos finais

Não sei se a mineração de liquidez é apenas uma novidade. Mas as bolsas de swap e os modelos AMM são notáveis para o mercado de criptomoedas.

Quanto maior o pool de um determinado par de negociação de tokens, maior será o impacto no CEX e mais saudável o par de negociação se tornará. A mineração de liquidez também pode fazer com que a curva do modelo AMM se desloque para cima, para a direita, dentro de um determinado período de tempo, o que é positivo para o desenvolvimento das bolsas de swap e até mesmo para a saúde geral do mercado de criptomoedas.

Embora este impacto positivo possa ser temporário, ainda é necessário.

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