Пересилайте оригінальний заголовок «Як роздають свої утримання ринкові мейкери в цьому раунді? Подивіться, в які пастки ви потрапили?»

Односторонні пулли ліквідності: Схема для отримання прибутку без ризику

Класичним прикладом використання односторонніх ліквідних пулів для маніпулювання ринками є останній випадок токена LIBRA, який був просуваний президентом Аргентини. Команда проекту LIBRA створила односторонні ліквідні пули на платформі Meteora, зокрема пули LIBRA-USDC та LIBRA-SOL. Однак вони поставили тільки токени LIBRA в ці пули, не додаючи жодних USDC, SOL або інших активів-контрагентів.

Джерело зображення: Bublemaps

В односторонньому пулі ліквідності, якщо додається лише SOL, то в міру зростання ціни SOL пул постійно продає SOL в обмін на USDC. І навпаки, якщо додано лише USDC, пул продовжує купувати SOL, коли його ціна падає. Застосовуючи цю логіку до LIBRA, оскільки пул містив тільки LIBRA без будь-яких USDC або SOL, будь-який ордер на покупку LIBRA безпосередньо підштовхував би її ціну вгору. Без відповідного ордера на стороні продажу це створює ілюзію «тільки зростає, ніколи не падає» на ранніх стадіях.

Оскільки команду проекту контролювала більшість токенів LIBRA, що перебували в обігу на ранній стадії, їм не потрібно було надавати реальні стабільні коїни або ETH як ліквідність-аналог на Uniswap або інших платформах. Замість цього вони просто розміщували заявки на купівлю на різних рівнях цін, використовуючи свої власні токени LIBRA. Оскільки практично не було заявок на продаж в обігу, ці заявки на купівлю постійно виконувалися, подальше підвищуючи ціну і створюючи ілюзію процвітання.

Як тільки це «помилкове процвітання» привернуло велику кількість інвесторів і підняло ціну до високого рівня, з достатнім капіталом, влитим в екосистему, команда проекту виконала свій наступний крок — прибрала ліквідність. Стейблкоїни та інші активи, які інвестори використовували для покупки LIBRA, були швидко переведені на заздалегідь встановлені адреси збору. Через характер односторонніх пулів ліквідності в пулі не залишилося доступних активів для викупу. На даний момент інвестори виявилися не в змозі продати свої токени LIBRA, в той час як будь-які нові ордери на покупку тільки ще більше підвищать ціну активу без реального забезпечення. До цього етапу команда проекту вже успішно розвантажила свої активи.

Крім маніпулювання цінами, команда проекту LIBRA також використовувала функціональність збору мита від польовиків CLMM (Concentrated Liquidity Market Maker). Завдяки цьому методу вони заробили додатково від 10 до 20 мільйонів доларів лише на транзакційних внесках - подібно до високих внесків, спостережених у випадку токену TRUMP.

Засновник протоколу DeFi dForce Міндао вказав, що, хоча Uniswap V3 також дозволяє односторонню ліквідність, його основною метою є покращення ефективності капіталу та задоволення потреб професійних ринкових мейкерів. Натомість стратегія LIBRA ґрунтувалася на складних конфігураціях пулів та високорівневих налаштуваннях. Це свідчить про те, що основна мета одностороннього ліквідного пулу LIBRA полягала не в наданні ліквідності, а в полегшенні маніпулювання цінами та екстракції ліквідності.

Новини про викуп не вдалося зламати діапазон консолідації

У серпні 2023 року, незабаром після свого TGE (подія генерації токенів), платформа GambleFi Rollbit офіційно оголосила зміни в своїй токеноміці. Згідно з оновленням, 10% від доходу від казино, 20% від доходу від спортивної книги та 30% від доходу від контракту з використанням кредитного ривня 1000x будуть виділятися на щоденний викуп та знищення токенів RLB. Ця новина спочатку спричинила стрімкий підйом ціни, але протягом двох місяців ціна токена почала стійко знижуватися. З плином часу члени спільноти виявили приховану схему продажу - команда Rollbit циклічно переміщувала токени через гарячий гаманець Rollbit та реалізовувала їх на ринок через алгоритмічні адреси продажу.

Викупи зазвичай розглядаються як механізм для проектів з стабілізації ринку та збільшення вартості токенів. У звичайних обставинах кошти на викуп мають надходити з прибутків проекту або зростання капіталу. Однак, якщо кошти походять з гарячого гаманця проекту - внутрішнього гаманця, що містить великий обсяг токенів або коштів, - то це не зовнішні припливи капіталу, а попередньо існуючі активи, що належать проекту.

Якщо команді проекту вдається використовувати кошти зі свого гарячого гаманця для викупу, гроші технічно все ще знаходяться під їх контролем. Коли ці кошти використовуються для закупівлі токенів на ринку, ці токени фактично можуть не бути спалені або вилучені з обігу. Натомість вони можуть просто повернутися до команди проекту через їх гарячий гаманець, лише щоб бути розподіленими на адреси алгоритмічних розпродажів і знову вивантажені на ринок.

Поскільки ціна токена продовжувала знижуватися, члени спільноти почали питати команду Rollbit про відсутність прозорості стосовно їхніх дій на різних блокчейнах та торгових платформах.

Однією з головних точок критики був нестійкий співвідношення продажу до викупу—за кожні 30% виручки, яка використовується для продажу токенів, лише 10% виділялося на викуп. Ця стратегія ніколи не була розроблена для справжнього підвищення вартості токена. Замість цього, здається, що це була ще одна уважно спланована схема розпродажу командою проєкту.

Контроль над Spot Holdings та активний заробіток на коротких позиціях

Фраза "Якщо вам це не подобається, просто коротка" одного разу стала найбільш виграшною стратегією для внутрішніх трейдерів під час цього циклу. Хоча недавно запущені токени тепер часто зазнають екстремальної волатильності через високі ставки забезпечення, що коливаються у обох напрямках, з моменту придушення "VC-підтриманих токенів," більшість торгових пар вторинного ринку слідують тій самій схемі: кілька днів спаду, швидкий налив, а потім тривалий спад. Багато хто не усвідомлює, що це теж є спосіб продати токени, при цьому основна стратегія ґрунтується на відсутності ліквідності на похідному ринку та тенденції роздрібних інвесторів доганяти рухи цін та панічно продавати.

Весь процес можна розглядати у декількох фазах. Спочатку, на початковому етапі нового запуску токену, ліквідатори ринку зазвичай вибирають не підтримувати ціну, дозволяючи раннім одержувачам ейрдропу серед роздрібних інвесторів продавати свої позиції. Основна мета на цьому етапі - вибити шорт-трейдерів та очистити шлях для подальших операцій.

Далі ліквідатори ринку починають готуватися до підкачки та кінцевого виходу. Перед цим вони намагаються контролювати якомога більше обігового попиту, зменшуючи доступний плин для того, щоб гарантувати, що заявки на продаж не суттєво вплинуть на ціну. Це також обмежує можливість трейдерів позичати токен для короткострокового продажу. Контролюючи обіговий попит, ліквідатори ринку можуть піднімати ціну з відносно невеликим капіталом, іноді навіть спричиняючи коротке викуплення. Коли користувачі бачать, що ціна росте, і починають купувати місцеві або відкривати довгі позиції на похідному ринку, вони надають команді проекту, ліквідаторам ринку та інституційним інвесторам достатньої ліквідності з боку попиту для початку реалізації своїх утримань по етапах.

Як тільки кількість коротких позицій на ринку зменшується і ціна достатньо підвищується, ринкові мейкери змінюють свою увагу на вилучення ліквідності з похідного ринку. Вони роблять це швидко підвищуючи ціну токена, щоб залучити роздрібних трейдерів, які доганяють памп, створюючи ілюзію сили ринку. Цей вибух зазвичай є значним, але рідко перевищує відкривальну ціну токена. Підвищення відкритого інтересу в похідних різко збільшується, а ставки фінансування стають від'ємними, що сигналізує, що ринкові мейкери почали будувати короткі позиції.

На даний момент, поки маркет-мейкери продовжують поступово продавати на спотовому ринку (хоча прибуток від цього обмежений), реальний прибуток надходить від їхніх коротких позицій на ринку деривативів. Велика кількість роздрібних трейдерів, які гналися за зростанням цін, тепер тримають довгі позиції, фактично стаючи контрагентом коротких позицій маркет-мейкерів. Оскільки маркет-мейкери продовжують шортити токен через деривативи та розвантажувати свої спотові активи, ціна починає знижуватися, викликаючи хвилю ліквідацій серед довгих позицій із надмірним кредитним плечем. Це призводить до отримання подвійного прибутку для маркет-мейкерів — спочатку за рахунок продажу за високими цінами на спотовому ринку, а потім за рахунок отримання прибутку від падіння цін на ринку деривативів.

Роздрібні інвестори не можуть перемогти в грі стейкінгу

Був час, коли запуск механізму стейкінгу для токена вважався позитивним розвитком в дорожній карті проекту. Оригінальною метою було стимулювати користувачів брати участь у підтримці мережі, зменшувати обігову кількість за рахунок заблокованих токенів та покращувати дефіцит. Однак багато команд проектів перетворили цей механізм на прикриття для зняття готівки та відчуження своїх активів.

За допомогою високих винагород за стейкінг команди проекту привертають інвесторів, щоб блокувати великі кількості токенів. На перший погляд, це здається зменшувати ринкову пропозицію і стабілізувати ціну токена. Однак насправді більшість плаваючої пропозиції застрягає в договорах про стейкінг, що робить неможливим швидкий вихід учасників. Протягом цього процесу команда проекту та стейкери перебувають в асиметричному інформаційному середовищі. У той час як роздрібні інвестори заблоковують свої токени, команди проекту можуть вільно продавати свої утримання на ринку. Навіть якщо великі власники або сама команда проекту вибирають стейкінг, вони все одно користуються високими винагородами за стейкінг, які вони можуть безперервно виводити на ринок для отримання прибутку.

Ще один поширений сценарій розгортається, коли закінчується період стейкінгу. Коли інвестори поспішають продати свої розблоковані токени через паніку, команда проекту тихо їх викуповує за низькими цінами. Як тільки настрій на ринку стабілізується, а ціни відновлюються, вони знову знімають гроші. На цьому етапі, побачивши зростання ціни, роздрібні інвестори знову поспішають, не усвідомлюючи, що основні учасники вже завершили свою стратегію виходу, залишаючи їх утримують переоцінені токени.

Придивившись до всіх цих стратегій продажів, вони, в кінцевому рахунку, є грою ринкових очікувань та інвестиційної психології. Щоб вижити на такому непередбачуваному ринку, роздрібні інвестори повинні мислити, як ринкові зробники. Це не означає маніпулювання ринком, як роблять кити, а скоріше розвиток незалежного мислення, уникання емоційних рішень, передбачення ризиків заздалегідь та формулювання чітких стратегій напередодні.

Ринок є посилювачем емоцій — лише ті, хто залишаються спокійними та раціональними, можуть уникнути перетворення на ліквідність виходу. Наступного разу, коли ви почуєте такі терміни, як «викуп», «стейкінг» або «пули ліквідності з однієї сторони», варто бути особливо обережним. Вчасне визнання цих тактик може допомогти уникнути потрапляння у добре підготовану пастку, підготовлену командами проєкту. Які ще стратегії виходу ви бачили? Поділіться своїми думками у коментарях!

Disclaimer：

1. Ця стаття взята з [ BlockBeats]. Переадресуйте Оригінальний Титул‘Як Розподіляють Свої Утримання Ринкові Мейкери в Цьому Раунді? Подивіться, в які пастки ви потрапили?’. Авторське право належить оригінальному автору [shushu], якщо у вас є які-небудь зауваження до перепублікації, будь ласка, зв'яжітьсяGate Learnкоманда, команда якнайшвидше розгляне це згідно з відповідними процедурами.

2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, відображають лише особисті погляди автора і не становлять жодної інвестиційної поради.

3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn, яка не згадується в Gate, перекладена стаття не може бути відтворена, поширена або узята з плагіатом.