останнім часом на всьому ринку спостерігається певний паніку, що в значній мірі пов'язано з великими шорт-позиціями cme. Як старий інвестор в криптовалютному колі, я якось пригадую, що коли cme офіційно запустив торгівлю фьючерсами на btc, це просто завершило епічний бичий ринок в 2017 році!

Отже, вивчення цих великих шортових замовлень на CME має велике значення!

спочатку, дещо з історії:

cme відноситься до Чикагської товарної біржі. Вона запустила торгівлю ф’ючерсами на btc в кінці 2017 року під тікером [btc1!]. Надалі велика кількість інституційного капіталу з Уолл-стріт та професійних трейдерів увійшли на ринок btc, завершивши неперервний рост і спричинивши входження btc в 4-річний медвежий ринок.

Порада з більшою кількістю традиційних фондів увійти на ринок BTC, інституційні трейдери (хедж-фонди) і професійні трейдери, які головним чином обслуговують CME, починають все більше і більше брати участь у торгівлі ф'ючерсами на BTC;

протягом цього періоду, відкритий інтерес ф'ючерсів cme зростав і успішно обійшов бінанс минулого року, ставши лідером на ринку ф'ючерсів btc. На даний момент загальний обсяг відкритого інтересу в btc ф'ючерсах cme склав 150 800 btc, що еквівалентно приблизно 10 мільярдам доларів США, що становить 28,75% від загального обсягу торгів на ринку ф'ючерсів btc.

Таким чином, можна сказати, що поточний ринок фьючерсів на btc не контролюється традиційними криптовалютними біржами та роздрібними інвесторами, а потрапив у руки професійних інституційних трейдерів у Сполучених Штатах.

як багато хто виявив недавно, короткі позиції cme не тільки значно зросли, але недавно досягли рекордного максимуму і продовжують зростати. На момент написання цієї статті короткі позиції cme складають 5,8 мільярда доларів США, і тенденція не показує жодного очевидного сповільнення;

Це означає, що елітний капітал Волл-стріт шортує BTC великими масштабами і повністю песимістично ставиться до майбутньої віддачі BTC на цьому биковому ринку?

якщо ми просто дивимося на дані, це дійсно так. більше того, btc ніколи не зазнавав ситуації, коли він пробивав історичний максимум на биковому ринку і залишався волатильним більше 3 місяців. всі ознаки вказують на те, що ці великі фонди можуть робити ставки на те, що цей раунд биткойн бикового ринку менший, ніж очікувалося.

чи це дійсно так?

Далі поясню вам, звідки беруться ці короткі позиції, і чи варто боятися? І як це впливає на бичачий ринок?

по-перше, якщо ви часто перевіряєте ціну cme, ви знайдете цікаву особливість, btc1! ціна на цю пару фьючерсних угод майже завжди вища за ціну місця coinbase принаймні на кілька сотень доларів. це легко зрозуміти, оскільки фьючерси btc cme доставляються щомісяця, що еквівалентно традиційним валютним біржам. свопи на поточний місяць;

тому, коли настрій на ринку є биковим, ми можемо бачити, що своп-контракти мають тенденцію мати різні рівні премії. Наприклад, в бикових ринках премія за контракти другого кварталу часто є дуже високою.

якщо ми віднімемо ринкову ціну coinbase від ціни фьючерсів на btc на cme (обидві з яких є торговими парами usd), ми отримаємо наступну діаграму:

помаранчева крива - це тенденція ціни біткойна на 4-годинному рівні, тоді як сіра крива - це премія на ціну ф'ючерсів cme відносно ціни на cb spot;

Чітко видно, що премія фьючерсів CME регулярно коливається зі зміною місячного роловера контракту (автоматичне переміщення позицій на наступний місячний контракт), що схоже на премію своп-контракту на традиційних біржах у криптовалютному колі. Вони матимуть вищу премію при генерації контракту, а коли контракт майже закінчується, премія поступово згладжується;

саме через це правило ми можемо проводити певний рівень арбітражу між ф'ючерсами та спотовими угодами. Наприклад, коли на біржі CEX генерується квартальний контракт, якщо ринок щойно пережив період бичого ринку, і його премія досягає 2-3%, тоді ми можемо взяти 2 мільйони доларів США, купити по 1 мільйону доларів США в споті, та відкрити коротку позицію в квартальному контракті на 1 мільйон доларів США одночасно;

У цей період, як би не коливалася ціна, коротка позиція навряд чи буде ліквідована. До тих пір, поки премія поступово згладжується до закінчення терміну дії квартального контракту, можна отримати стабільну прибутковість в розмірі 2% в розмірі 1 млн доларів США, або 20 000 доларів США, без ризику.

не недооцінюйте цей малий прибуток. для великих фондів це високий дохід майже без ризику!

Для здійснення простого розрахунку CME генерує новий контракт в середньому один раз на місяць. Починаючи з 2023 року, середній преміум становить 1,2%. Враховуючи комісію за цю операцію, розрахуємо її як 1%. Це означає, що протягом року є фіксована можливість ризикованого арбітражу в 1% кожного місяця.

Обчислена 12 разів на рік, ризикована річна дохідність становить близько 12,7%, що вже вище, ніж дохідність більшості грошових ринкових фондів у Сполучених Штатах, не кажучи вже про заробіток від відкладання грошей в банку.

Отже, наразі ф'ючерсні контракти CME є природним місцем для арбітражу, але все ще існує проблема. Ф'ючерси можна відкрити на CME, але де можна купити споти?

cme служить професійним установам або великим фондам. Ці клієнти не можуть відкрити обліковий запис на біржі cex і торгувати, як ми. Більшість їх грошей також належить lp, тому вони повинні знайти відповідний і законний канал для покупки btc на місці.

Яка збіговідно! Спот-ETF btc був схвалений!

На цьому замкнутий цикл завершується. Хедж-фонди або установи здійснюють великі покупки на американських фондових ETF і відкривають рівні короткі ордери на CME, здійснюючи безризиковий фіксований арбітраж раз на місяць для досягнення стабільної прибутковості не менше 12,7% річних.

Цей набір аргументів звучить дуже природним і розумним, але ми не можемо просто покладатися на слова, нам також потрібно перевірити це за допомогою даних. Чи дійсно інституційні інвестори в Сполучених Штатах займаються арбітражем через ЕТФ та CME?

як показано нижче:

я позначив періоди надзвичайно низької премії ф'ючерсів CME з моменту схвалення ETF, а підкартографічний індикатор нижче - це графік бару витоку нетто BTC Spot ETF, який я сам написав;

ви можете чітко бачити, що коли премія ф'ючерсів cme починає значно зменшуватися і стає менше 200 доларів, чисті витрати етф також зменшуються. однак, коли cme генерує новий контракт на поточний місяць, етф побачить велику кількість чистих витрат у перший понеділок, коли починає торгуватися новий контракт.

це може пояснити до певної міри, що значна частина чистого притоку етф не просто використовується для покупки btc, а використовується для хеджування високопреміальних шорт-ордерів, які будуть відкриті на cme.

На цей час ви можете звернутися до верху і подивитися на графік даних, який враховує короткі позиції на ф'ючерсах CME. Ви помітите, що час, коли короткі позиції CME почали справді стрімко зростати на 50%, був точно після січня 2024 року.

біржовий фонд на місці btc також офіційно розпочне торгівлю після січня 2024 року!

Отже, на основі вищезазначених неповних даних, ми можемо зробити наступні дослідницькі висновки:

1. Величезні короткі позиції CME, швидше за все, будуть використовуватися для хеджування спотових ETF, тому його фактична чиста коротка позиція повинна бути набагато меншою, ніж поточні $5,8 млрд, і нам не потрібно панікувати через ці дані;

2. Етф отримали чистий притік 15,1 млрд доларів до цього часу, і ймовірно, значна частина коштів перебуває в стані хеджування, що пояснює, чому другий найвищий щоденний чистий притік коштів до ЕТФ в історії (886 млн доларів) на початку червня і загальний чистий притік коштів до ЕТФ на протязі всього тижня не призвело до значного прориву в ціні BTC;

3. незважаючи на те, що короткі позиції cme дуже високі, вони вже побачили значний приріст до того, як був схвалений етф. Під час наступного бикового ринку від 40 000 до 70 000 доларів не було значних ліквідацій. Це свідчить про те, що серед інституційних інвесторів зі США, ймовірно, є фонди, що міцно налаштовані негативно щодо btc, і ми не повинні цього легковажити;

4. нам потрібно мати нове розуміння щоденних даних про нетто-припливи ЕТФ. Вплив нетто-припливів на ринкові ціни може не обов'язково бути позитивною кореляцією, а також може бути негативною кореляцією (великі покупки ЕТФ призводять до падіння цін на BTC);

5. розгляньте особливий випадок. коли премія на фьючерсах cme буде поглинена цією групою арбітражних систем в майбутньому, і не буде потенційного арбітражного простору, ми побачимо значне зменшення коротких позицій cme, що відповідає великому чистому виведенню етф. якщо це станеться, не панікуйте занадто сильно. це просто вивід ліквідності з ринку btc для пошуку нових арбітражних можливостей.

6. остання думка - звідки береться премія на фьючерсному ринку? чи дійсно вовна береться з овець? Можливо, я пізніше зроблю нові дослідження з цього приводу.

ну, коротше кажучи, це дослідження більше зосереджено на аналізі ринку, ніж на наданні чіткого торгівельного керівництва. хоча воно може не безпосередньо допомагати в прийнятті торгівельних рішень, воно цінне для розуміння ринкової логіки. бачити велику кількість коротких замовлень на cme спочатку налякало і нагадало мені про тривалий падаючий ринок з 2017 по 2018 рік...

Той ведмежий ринок був набагато більш огидним, ніж сьогоднішній волатильний ринок. На щастя, наразі BTC дійсно користується підтримкою традиційного капіталу. Проще кажучи, хедж-фонди готові приходити на цей ринок для арбітражу, що суттєво є певним визнанням, хоча гроші платяться нами, роздрібними інвесторами, ха.

нарешті, якщо у вас є сумніви щодо унікальності цього бикового ринку, ви також можете прочитати обговорення у цитаті нижче, " Чи цей бичий ринок складніший, ніж попередні бичі ринки?” краще буде прочитати це разом з цією статтею!

це все, дякую за читання!

заява:

1. цю статтю відтворено з[Crypto_Painter], авторське право належить оригінальному автору [Криптоживописець], якщо у вас є будь-які зауваження щодо репринту, будь ласка, зверніться до Gate навчаєтьсякоманда, і команда якнайшвидше займеться цим згідно відповідних процедур.

2. відмова від відповідальності: погляди та думки, висловлені в цій статті, представляють лише особисті погляди автора і не становлять жодної інвестиційної поради.

3. інші мовні версії статті перекладає команда навчання Gate.io і не згадуються в ній.Gate.io, перекладений матеріал не може бути відтворений, поширений або плагіатований.