Commencez par le prix de fermeture de Bitcoin

Récemment, avec le début de la compensation de Bitcoin par Mt. Gox et la vente fréquente de Bitcoin par le gouvernement allemand, le prix du Bitcoin est tombé en dessous de 54 000 $ (il a maintenant rebondi au-dessus de 60 000 $), touchant le "prix de fermeture" de certaines machines minières Bitcoin.

Selon les institutions de recherche, si le Bitcoin atteint 54 000 $, seules les machines de minage ASIC avec une efficacité dépassant 23W/T peuvent être rentables, avec seulement cinq modèles à peine durables. Cela signifie que si le prix du Bitcoin tombe en dessous du prix de fermeture, certains petits mineurs avec moins de tolérance au risque pourraient chercher à sortir et à couper leurs pertes. Lorsque ces mineurs sortent, ils vendent souvent du Bitcoin contre de l'argent liquide et vendent des machines de minage à des prix inférieurs, ce qui fait baisser davantage le prix du Bitcoin, un phénomène connu sous le nom de "Capitulation des mineurs".

Le soi-disant prix d'arrêt est essentiellement le prix de revient des machines de minage de Bitcoin. Comment ce coût est-il calculé? Pour répondre à cela, nous devons d'abord comprendre le modèle économique de Bitcoin et son mécanisme PoW.

Bitcoin est préprogrammé avec un approvisionnement total de 21 millions, avec environ un bloc extrait toutes les 10 minutes, récompensant les mineurs avec plusieurs Bitcoins. La récompense a commencé à 50 Bitcoins par bloc et est divisée par deux tous les 210 000 blocs (environ tous les quatre ans). Le dernier événement de division par deux s'est produit le 23 avril 2024, au niveau du bloc 840 000, réduisant la récompense à 3,125 Bitcoins par bloc. Outre les récompenses en bloc, les mineurs collectent également des frais de transaction, généralement compris entre 0,0001 et 0,0005 Bitcoins par transaction. Les frais sont régulés par le marché ; plus il y a de transactions Bitcoin, plus les mineurs sont occupés. Si les frais de transaction sont fixés trop bas, les mineurs pourraient ignorer ces transactions.

Lorsque des transactions se produisent sur le réseau Bitcoin, elles sont placées dans un pool de mémoire (mempool). Les mineurs sélectionnent ensuite un ensemble de transactions à partir du mempool et tentent de former un nouveau bloc. Pour ce faire, les mineurs doivent trouver une valeur spécifique dans un nombre aléatoire et combiner cette valeur avec les données du bloc pour générer un hachage qui satisfait à la cible de difficulté du réseau. Ce processus s'appelle le “minage”, et le premier à calculer un hachage valide obtient la bonne tenue des comptes, c'est-à-dire le succès du minage. La cible de difficulté est dynamique, s'ajustant tous les 2016 blocs (environ toutes les deux semaines) pour maintenir un temps de bloc moyen de 10 minutes. Par conséquent, plus le taux de hachage total du réseau est élevé, plus la cible de difficulté est élevée.

Le taux de hash mentionné ci-dessus est la capacité de minage des machines de minage de Bitcoin, c'est-à-dire combien de collisions de hash peuvent être effectuées par seconde. L'unité de taux de hash est généralement TH/s, soit 10^12 hashes par seconde. Le taux de hash total du réseau est d'environ 630 EH/s, soit 6,310^20 hashes par seconde. Par conséquent, chaque T de taux de hash peut théoriquement miner 810^(-7) Bitcoins par jour. Pour les mineurs, les coûts comprennent l'achat de la machine de minage et les frais d'exploitation, principalement les coûts d'électricité. Par exemple, l'Antminer S19 pro a un taux de hash nominal de 110 TH et une consommation électrique nominale de 3250 W, ce qui entraîne une consommation électrique quotidienne de 0,709 kW par T de taux de hash. Les coûts d'électricité varient considérablement selon la région, et à 0,055 u/kW, le coût de minage d'un Bitcoin est d'environ 50 000 $. Voici les données de minage de Bitcoin de F2Pool, qui correspondent étroitement à mes estimations.

Ces hypothèses sont basées sur un taux total de hachage réseau de 630 EH/s. Si une \u201cCapitulation des mineurs\u201d se produit, le taux total de hachage réseau diminuera, et le coût de minage d'un Bitcoin diminuera également. En revanche, si le prix du Bitcoin augmente et que les mineurs le trouvent rentable, le taux total de hachage réseau augmentera, et le coût de minage d'un Bitcoin augmentera également.

Par conséquent, le "prix d'arrêt" du Bitcoin est en réalité le résultat des ajustements du marché et de la dynamique des mineurs, le tout basé sur le modèle économique simple mais efficace du Bitcoin.

Modèle économique sous PoS

Dans le modèle économique des blockchains PoW, représenté par Bitcoin, les mineurs sont les participants les plus importants. Cependant, dans les blockchains PoS (comme Ethereum et Solana), il n'y a pas de mineurs. Alors, à quoi ressemble leur modèle économique ?

Tout d'abord, nous devons comprendre que la plus grande différence entre les mécanismes PoS et PoW est que, sous PoS, les nœuds participant au consensus et à la production de blocs ont un mécanisme d'admission, généralement réalisé par le biais du staking. Dans ce mécanisme, les nœuds doivent bloquer une certaine quantité de jetons de la plateforme pour être éligibles à participer au consensus du réseau. En même temps, la plateforme émettra des jetons de plateforme à ces nœuds sous forme de récompenses de bloc pour les inciter à contribuer à la stabilité du réseau. Les nœuds qui participent au consensus du réseau par le biais du staking sont généralement appelés validateurs.

Deuxièmement, si les jetons de la plateforme sont émis indéfiniment (comme Ethereum et Solana), la question de l'inflation des jetons de la plateforme doit être prise en compte. L'émission de jetons de la plateforme se fait généralement via les récompenses des blocs des validateurs, et la destruction se fait généralement via les frais de transaction pour la récupération de liquidité, tels que la récupération dans le trésor du projet ou la destruction au sein du protocole. L'émission et la récupération doivent être équilibrées, permettant une inflation ou une déflation sur de courtes périodes, tout en évitant une inflation ou une déflation à long terme pour maintenir la stabilité économique.

Enfin, il y a la fonctionnalité des jetons de plateforme. Contrairement à Bitcoin, qui ne peut être utilisé que comme frais de transaction, les jetons de plateforme PoS ont une fonction de portefeuille d'intérêts due aux récompenses de blocage de staking. Par conséquent, certaines plateformes ont également des conceptions de staking délégué, qui peuvent réduire l'offre en circulation de jetons de plateforme et aider à maintenir la stabilité économique. Ce que nous appelons communément le staking liquide implique généralement des protocoles tiers basés sur le staking délégué, avec un taux annuel de rendement provenant des récompenses de blocage de staking (et du MEV).

Ethereum

L'offre initiale du réseau Ethereum était de 72 millions, dont 60 millions ont été alloués aux personnes ayant participé à la vente publique organisée en juillet et août 2014 (à un prix moyen d'environ 0,30 $ par ETH), et les 12 millions restants ont été divisés en deux à son lancement en 2015, une moitié étant donnée aux 83 premiers contributeurs au protocole et l'autre moitié étant réservée à la Fondation Ethereum. L'offre totale actuelle du réseau Ethereum est d'environ 120 millions.

En septembre 2022, Ethereum est passé de PoW à PoS (The Merge), lançant la Beacon Chain. La conception de l'inflation du réseau Ethereum est divisée en deux phases : avant la transition vers PoS, environ 4,84 millions d'ETH étaient émis chaque année, avec un taux d'inflation d'environ 4% ; après la transition vers PoS, environ 3,01 millions d'ETH sont émis chaque année, avec un taux d'inflation d'environ 2,5%. En pratique, depuis la transition d'Ethereum vers PoS, en raison de la combustion d'une partie de l'ETH par EIP-1559 en tant que frais de base pour chaque transaction, Ethereum a connu une déflation la plupart du temps, avec un taux de déflation moyen de 1,4%.

Dans le réseau Ethereum, si un nœud souhaite devenir un validateur sur la Beacon Chain, il doit miser 32 ETH. Le fait de miser plus de 32 ETH n'augmente pas le poids du validateur sur le réseau. Chaque époque sur la Beacon Chain comporte 32 créneaux, chaque créneau durant environ 12 secondes, générant un bloc. Ethereum distribue les récompenses par époque, calculées à partir d'une récompense de base, qui représente la récompense moyenne par validateur dans des conditions optimales à chaque époque. Le proposant du bloc peut prendre 1/8 de la récompense de base, tandis que les récompenses restantes sont distribuées aux votants (à condition qu'ils votent conformément à la majorité des autres validateurs) et aux participants du comité de synchronisation. L'allocation des récompenses dépend de l'équilibre effectif du validateur et du nombre total de validateurs actifs. Pour plus de détails sur les récompenses des validateurs, les lecteurs peuvent se référer au consensus Gaper d'Ethereum, l'un des designs les plus complexes du protocole Ethereum.

Puisque le jalonnement d'Ethereum nécessite au moins 32 ETH et ne prend pas en charge la délégation d'ETH à d'autres validateurs, et qu'il existe une période de blocage de 27 heures pour retirer les ETH jalonnés, ces règles posent certains obstacles aux stakers. Par conséquent, pour fournir un environnement de jalonnement plus convivial, des protocoles de jeton de jalonnement liquide (LST) ont émergé sur le marché. Le principe est de regrouper l'ETH pour contourner l'exigence minimale de 32 ETH, la piscine de jalonnement gérant les opérations et fournissant aux utilisateurs des certificats de jalonnement pour participer à d'autres applications DeFi, améliorant ainsi l'efficacité du capital.

Lido, leader de l'industrie dans le secteur du staking liquide d'Ethereum, a capturé une part importante du marché de l'ELD d'Ethereum. Lido permet aux utilisateurs ordinaires de miser n'importe quelle quantité d'ETH via la plateforme Lido, convertissant l'ETH misé en stETH, qui peut être échangé contre de l'ETH à tout moment, en répondant aux points douloureux du staking natif. Actuellement, 32,54 millions d'ETH sont misés dans le réseau Ethereum, représentant 27% de l'offre totale, avec Lido contribuant avec 9,8 millions d'ETH, et stETH représentant 30% de l'ETH misé.

Solana

L'offre initiale du réseau Solana était de 500 millions, dont 38% ont été alloués au fonds de réserve communautaire, 12,5% aux membres de l'équipe, 12,5% à la Fondation Solana, et les 37% restants aux investisseurs. L'offre totale actuelle du réseau Solana est d'environ 580 millions, avec 460 millions en circulation, ce qui donne un taux de circulation d'environ 80%. Les 20% restants de SOL sont verrouillés par les investisseurs et l'équipe, avec le déverrouillage le plus important prévu en mars 2025, libérant environ 45 millions de jetons.

Le taux d'inflation initial de Solana était de 8 %, avec un taux de réduction annuel de -15 %, et un taux d'inflation à long terme de 1,5 %.

Le réseau Solana n'a pas d'exigence de montant minimum de mise en jeu pour les validateurs, mais le pouvoir de vote et les récompenses de mise en jeu des validateurs sont distribués de manière proportionnelle en fonction de leur montant mis en jeu. Le réseau Solana prend en charge la mise en jeu déléguée, où les utilisateurs peuvent mettre en jeu leur SOL auprès des validateurs existants pour partager les récompenses. La mise en jeu déléguée ne signifie pas transférer SOL au validateur ; SOL reste dans le portefeuille de l'utilisateur, le rendant aussi sécurisé que de les conserver. Il existe actuellement 1 500 nœuds de validation, avec un rendement annuel moyen d'environ 7 %.

Les validateurs effectuent le travail de validation des transactions et de proposition de blocs : chaque fois qu'un validateur soumet un vote correct et réussi (qui est en soi une transaction pour laquelle le validateur paie des frais de transaction), il gagne des points. Il n'y a pas de points supplémentaires pour la proposition de blocs ; les récompenses de bloc ne comprennent que les frais de transaction dans le bloc, dont 50 % des frais vont au validateur sous forme de récompense de bloc et les 50 % restants sont brûlés. Pendant une période, les validateurs accumulent ces points, qui peuvent ensuite être « échangés » contre une certaine proportion de récompenses SOL à la fin de la période. Le « rachat » des points pour les récompenses est pondéré en fonction de l'équité, c'est-à-dire que le validateur reçoit un pourcentage de SOL correspondant à sa part de points totaux (la somme de tous les points des validateurs).

L'état des tokens de mise en jeu liquides (LST) dans le réseau Solana est significativement différent de celui d'Ethereum. Plus de 80% des SOL en circulation dans le réseau Solana sont mis en jeu, soit beaucoup plus que les 27% d'Ethereum. Cependant, les LST ne représentent que 6% de l'offre mise en jeu (contre plus de 40% pour Ethereum). La raison principale est que le réseau Solana supporte nativement la mise en jeu déléguée et que l'écosystème de protocoles DeFi est encore à ses débuts, ce qui signifie que des produits tels que Lido sur Ethereum n'ont pas les mêmes problèmes à résoudre sur Solana. Jito est le leader des LST sur le réseau Solana. Jito délègue les SOL des utilisateurs aux noeuds validateurs qui supportent MEV (client validateur Jito-Solana) et les convertit en JitoSOL, avec des revenus MEV distribués en tant que récompenses supplémentaires aux miseurs. Par conséquent, le taux annuel de rendement (APR) de la plateforme Jito est plus élevé que celui de la mise en jeu déléguée, atteignant actuellement 7,92%, avec 3% du SOL mis en jeu représenté par JitoSOL.

Conclusion

Le modèle économique est la conception la plus importante pour les blockchains visant à une exploitation à long terme, sans aucun doute. Comparé au modèle économique simple et efficace des blockchains PoW représenté par Bitcoin, le modèle économique des blockchains PoS représenté par Ethereum et Solana est généralement très complexe, car il doit prendre en compte les mécanismes de mise en jeu, les mécanismes d'incitation, les paramètres d'inflation et les fonctions des jetons.

Du point de vue des nouveaux modèles économiques de la blockchain, la grande majorité adopte le mécanisme de consensus PoS plutôt que le PoW. Les raisons à cela, outre le fait que le PoS est plus économe en énergie, incluent une meilleure capacité de traitement et des délais de confirmation des transactions plus rapides, permettant de traiter plus de transactions par seconde. Les performances sont la pierre angulaire de la blockchain dans son chemin vers une adoption à grande échelle.

Au même coût, PoS est également plus sécurisé et plus facile à récupérer des attaques. Cela est dû au fait que les validateurs sont des parties prenantes : les validateurs honnêtes sont récompensés, tandis que les validateurs malveillants sont punis. Bien sûr, les plus grands parties prenantes recevront les rendements les plus élevés, ce qui peut également entraîner des problèmes de concentration de richesse.

Avertissement :

1. Cet article est repris de [.Piggy Web3]. Tous les droits d'auteur appartiennent à l'auteur original [web3 Zhu audacieusement]. S'il y a des objections à cette réimpression, veuillez contacter leGate Learnéquipe et ils s'en occuperont rapidement.
2. Clause de non-responsabilité: Les vues et opinions exprimées dans cet article sont uniquement celles de l'auteur et ne constituent aucun conseil en investissement.
3. Les traductions de l'article dans d'autres langues sont effectuées par l'équipe Gate Learn. Sauf indication contraire, la copie, la distribution ou le plagiat des articles traduits sont interdits.