Стейблкоїни, тип криптовалюти, призначеної для збереження стабільної вартості, зробили значний прогрес протягом останнього десятиріччя і відіграють все більш важливу роль у міжнародних платежах, децентралізованій фінансовій системі (DeFi), зберіганні вартості та інших сферах. З ростом попиту на ринку, країни всього світу переглядають свою позицію щодо стейблкоїнів і надають більше уваги їх відповідності.

Ця стаття розгляне поточний розвиток ринку стейблкоїнов, відношення основних країн до стейблкоїнов та короткий огляд дотримання проектів стейблкоїнов, які наразі доступні для посилання.

Огляд стейблкойнів

Ринок криптовалют відомий своєю високою волатильністю. Щоб протидіяти та зменшити цю волатильність, при цьому зберігаючи переваги криптовалют, такі як глобальна доступність та швидкі транзакції, були розроблені стейблкоїни. Зазвичай їх вартість прив'язана до фіатної валюти (наприклад, долара США) або інших цінних активів (таких як золото або нафта), щоб забезпечити стабільність цін.

За своїми механізмами підтримки стабільності ціни, стейблкоїни, як правило, поділяються на чотири основні категорії: стейблкоїни, підтримані фіатною валютою, підтримані криптовалютою, алгоритмічні і товарні. Стейблкоїни, підтримані фіатною валютою, домінують на ринку.

Tether випустив першу стейблкоін, USDT, у 2014 році. За останнє десятиліття стейблкоін ринок пережив вибуховий ріст. За даними з DeFiLlama, загальна ринкова вартість стейблкоінів зараз перевищує 206 мільярдів доларів, причому USDT очолює ринок з часткою 66,69%. За ним слідують USDC, USDe та DAI з ринковими значеннями відповідно 45,7 мільярда, 5,8 мільярда та 4,4 мільярда доларів.

Джерело: DeFiLlama

Більшість стейблкоїнів, таких як USDT, USDC та TUSD, підтримують кілька блокчейнів, тоді як кілька, таких як USR, DEUSD та USDB, наразі підтримують тільки один блокчейн. Найбільша концентрація стейблкоїнів знаходиться на мережі Ethereum, з ринковою капіталізацією у $113,4 мільярда, що становить майже половину від загального ринку. Після Ethereum йдуть Tron, BNBChain, Solana та Arbitrum з ринковими значеннями у $59,2 мільярда, $6,9 мільярда, $5,9 мільярда та $3,8 мільярда відповідно.

Ставлення основних країн до стейблкоінів

Швидкий розвиток ринку стейблкоїнов, особливо його широке поширення в міжнародних платежах та фінансовому інноваційному секторі, здобув значну увагу регуляторних органів у всьому світі. Протягом останніх кількох років країни та регіони, такі як Сполучені Штати, Європа, Сінгапур, Японія та Гонконг, ввели відповідні політики та регулювання, щоб подальше стандартизувати ринок стейблкоїнов та створити здоровіше середовище для учасників.

Сполучені Штати

Наразі у США немає конкретного федерального закону, який би регулював стейблкоїни. Однак агентства, такі як SEC (Комісія з цінних паперів та бірж), та CFTC (Комісія з торгівлі фьючерсами та опціонами), посилили свій регуляторний нагляд. Наприклад, у лютому 2023 року SEC заявила, що BUSD був незареєстрованим цінним папером і планувала позиватися до його емітента, Paxos, з можливими заходами примусового виконання. У листопаді того ж року PayPal також був підписаний SEC у зв'язку зі своїм новим USD-прикріпленим стейблкоїном, PYUSD.

Крім того, регулятивний підхід до стейблкоїнів варіюється в залежності від штатів США. Деякі штати вимагають, щоб емітенти стейблкоїнів отримали ліцензії на криптовалютну діяльність на підставі дотримання вимог. Наприклад, це включає Ліцензію на переказ грошей для фінансових послуг та БітЛіцензію, яка була впроваджена Департаментом фінансових послуг Нью-Йорка (NYDFS).

Європа

Регуляторний каркас стейблкоїнів в Європі в основному базується на Регулюванні ринків криптовалютних активів (MiCA), яке було запропоновано у вересні 2020 року, схвалено Радою ЄС у квітні 2023 року та набуде чинності 30 червня 2024 року. Повна реалізація запланована на 30 грудня 2024 року.

У підсумку, MiCA класифікує стейблкоїни на дві категорії: токени, що посилаються на активи (ART) і токени електронних грошей (EMT). ART відноситься до стейблкоїнів, що підкріплені кошиком активів, тоді як EMT відноситься до стейблкоїнів, прив'язаних відношенням 1:1 до фіатних валют. Ця розмежованість означає, що алгоритмічні стейблкоїни, які не мають фізичного підкріплення і покладаються на ринкові механізми для збереження вартості, повністю заборонені за MiCA. Крім того, MiCA надає вимоги до емісії стейблкоїнів, включаючи інституційну ліцензію, активні резерви та розкриття інформації.

На практиці офіційне впровадження MiCA суттєво позначилося на поточному ринку стабільних монет. Наприклад, оскільки USDT (Tether) ще не відповідає повному набору вимог MiCA, видатна біржа Coinbase вирішила тимчасово зняти USDT з лістингу в Європі. Вона перегляне ситуацію перед тим, як вирішити, чи повторно включити його до списку. Тим часом стабільні монети, які відповідають вимогам MiCA, наприклад, EURC випущений Circle та EURCV випущений Société Générale, ймовірніше будуть підтримані та прийняті.

Проте MiCA передбачає перехідний період тривалістю 18 місяців, що означає, що стейблкоїни, такі як USDT, повинні відповідати вимогам щодо дотримання до 30 червня 2026 року, щоб продовжувати працювати на європейському ринку.

Сінгапур

Сінгапур має чіткий регуляторний каркас для стабільних монет. У 2019 році влада прийняла Закон про платіжні послуги (PSA), який класифікує стабільні монети як цифрові платіжні токени. У серпні 2023 року були узгоджені регуляторні настанови, за якими видавці стабільних монет повинні отримати ліцензію від Монетарної влади Сінгапуру (MAS). Ці видавці повинні підтримувати резерв активів у співвідношенні 1:1 та регулярно розкривати стан свого резерву, серед інших вимог.

Зокрема, StraitsX, інфраструктура платежів цифрових активів, вже отримала попередню затвердження від MAS щодо випуску стейблкоїна XSGD, який підтримує сінгапурський долар, і буде запущений на мережі Hedera. У листопаді 2024 року Paxos також уклав партнерство з банком DBS для запуску стейблкоїна Global Dollar (USDG), який відповідає вимогам Сінгапуру.

Японія

Регулятивний підхід Японії до стейблкоїнів ґрунтується в основному на Законі про платіжні послуги (PSA), який був переглянутий у червні 2022 року і офіційно впроваджений у червні 2023 року. Закон категоризує стейблкоїни, підтримані фіатом, як Електронні платіжні засоби (EPI) та обмежує видавців стейблкоїнів тремя типами установ: банки, зареєстровані агенти з переказу грошей та трастові компанії. Крім того, суб'єкти, які бажають здійснювати діяльність, пов'язану зі стейблкоїнами в Японії, повинні зареєструватися як надавачі послуг електронних платіжних засобів (EPISP) та отримати відповідні ліцензії.

Гонконг

Згідно з останніми подіями, уряд Гонконгу подав Закон про стейблкоїни на розгляд до Легіслативної Ради для першого читання. Якщо закон пройде всі три читання, він буде офіційно прийнятий в закон. Закон в основному стосується ліцензій та вимог для емітентів стейблкоїнів, обмежень на маркетинг та ширшої захисту споживачів. Наприклад, емітенти стейблкоїнів у Гонконгу повинні отримати затвердження від Гонконзького валютного управління (HKMA), яке виступає центральним банком Спеціального адміністративного регіону.

Тим часом, HKMA також стійко продовжує розвивати свою програму-пісочницю для емітента стейблкоїна, в якій беруть участь такі установи, як JD Coin Chain Technology, Standard Chartered (Гонконг) та ANX Group.

В цілому, враховуючи поточні настрої регуляторних органів у різних країнах, спостерігається зсув від обережного спостереження до активного регулювання. Керуючись та контролюючи деталі, такі як резерви активів та розкриття інформації від емітентів стейблкоїнов, регулятори спрямовані на подальше стандартизування ринкового середовища, кращий захист інтересів споживачів та забезпечення фінансової стійкості. Поступове дотримання стейблкоїнами також значно сприятиме здоровому розвитку широкого ринку криптовалют.

Які стейблкоїни є відповідними?

Регуляторні політики в різних країнах все ще розвиваються, і очікуються введення більш цілеспрямованих регуляцій. За неповної статистики, наразі основними сталікойни, що відповідають вимогам, є наступні:

Стейблкоїни, прив’язані до долара США

Долар США (USDC)

USDC спільно випускається Coinbase та Circle. Компанія Coinbase настійно підкреслює важливість виконання вимог і отримала операційні ліцензії від органів влади, таких як SEC (Комісія з цінних паперів та бірж США) і FCA (Фінансова повноважна особа) у Великобританії. Circle також має кілька ліцензій в галузі виконання вимог, включаючи ліцензії на віртуальні валюти від штату Нью-Йорк та Луїзіани, а також відповідні міжнародні ліцензії від юрисдикцій, таких як Сінгапур, Великобританія та Бермуди.

Джерело: circle.com

USDC на 100% забезпечений грошовими коштами та високоліквідними активами в еквіваленті готівки, що гарантує, що його завжди можна погасити у співвідношенні 1:1 з USD. Крім того, USDC є дуже прозорим, проходить регулярні незалежні аудити та періодично публікує відповідні звіти. На даний момент ринкова вартість USDC в обігу перевищує 45 мільярдів доларів, що робить його другим за величиною стейблкоїном, відразу після USDT. USDC в основному циркулює в мережі Ethereum, на неї припадає 64,67% її частки ринку, за нею йдуть Solana і Base з 10,54% і 7,47% відповідно.

Binance-Pegged BUSD (BUSD)

BUSD випускається довірчою компанією Paxos, з підтримкою та брендуванням від біржі Binance, і був затверджений NYDFS (Департамент фінансових послуг Нью-Йорка). BUSD прив'язаний 1:1 до долара США і проходить регулярні аудити та звітність. Важливо зауважити, що з лютого 2023 року Paxos припинив випуск нових токенів BUSD, і користувачі можуть конвертувати свої BUSD у USD або обмінювати їх на USDP.

Наразі у BUSD обігова ринкова вартість становить близько 300 мільйонів доларів, 98,73% з них обертається на BNBChain.

Глобальний долар (USDG)

USDG - це співпраця між Paxos і DBS Bank і забезпечується резервом відношенням 1:1 до долара США. Резерв складається з доларових депозитів, короткострокових державних облігацій США та інших еквівалентів готівки. USDG отримала схвалення MAS (Монетарної влади Сінгапуру) у липні 2024 року і спочатку працює на мережі Ethereum з планами запуску на інших блокчейнах, затверджених MAS, у майбутньому.

Lift Dollar (USDL)

USDL випускається Paxos на мережі Ethereum та регулюється Фінансовим регуляторним органом (FSRA) Глобального фінансового ринку Абу-Дабі (ADGM). Резерви USDL складаються з готівки та еквівалентів готівки, і користувачі завжди можуть викупити її 1:1 за USD. Щомісячні звіти про аудит публікуються.

Те, що відрізняє USDL від інших стейблкоїнів, це його функція видачі доходу. Дохід, отриманий від його резервів у готівці та еквіваленті готівки, розподіляється серед власників, які мають право на отримання. На даний момент USDL пропонує річний відсотковий дохід (APY) в розмірі 3,8%, але це не доступно в США, ЄС або Канаді.

Пакс-долар (USDP)

USDP випускається Paxos та відповідає вимогам регулювання NYDFS. Він прив'язаний 1:1 до долара США, його резерви повністю підтримуються готівкою та готівкою еквівалентами, і видано періодичні звіти про аудит.

Наразі USDP обертається на мережах Ethereum та Solana. Обсяг обігу на Ethereum становить приблизно 93,12 мільйона доларів, тоді як обсяг обігу на Solana складає близько 450 000 доларів.

PayPal USD (PYUSD)

PYUSD випускається за партнерством між Paxos та PayPal і призначений спеціально для платежів. Він відповідає вимогам законодавства NYDFS. Резерви для PYUSD повністю забезпечені депозитами в USD, облігаціями казначейства США та еквівалентами готівки з 1:1 прив’язкою до USD.

Джерело: paypal.com

PYUSD циркулює на мережах Ethereum та Solana, причому Ethereum є основною мережею. Обсяг емісії становить приблизно 353 мільйони доларів, а обігова ринкова вартість на Solana складає близько 169 мільйонів доларів. Інституції та користувачі можуть купувати, продавати, утримувати або переказувати PayPal USD (PYUSD) безпосередньо на PayPal, тоді як розробники також можуть використовувати API Paxos для покупки.

Геміні Долар (GUSD)

GUSD випускає Gemini Trust Company і був схвалений NYDFS. GUSD прив'язаний 1:1 до американського долара і повністю підтримується готівкою або готівкою-еквівалентами, що знаходяться на банківських рахунках, грошових ринках і американських облігаціях Трезору США. Докази резервів публікуються щомісяця незалежною аудиторською фірмою BPM LLP.

GUSD наразі циркулює лише в мережі Ethereum. За останніми даними, обсяг обігу GUSD становить приблизно 58,57 мільйона доларів, з утриманням його 20 036 адрес. Топ-100 адрес відповідають за 89,45% від загального обсягу.

Стабільні монети, прив'язані до євро

EURC

EURC випускається компанією Circle та прив'язаний 1:1 до євро. Він відповідає стандартам MiCA (регулювання ринку криптовалютних активів). EURC використовує повну модель резерву та публікує докази резервів щомісяця.

Джерело: circle.com

EURC підтримує кілька блокчейн-мереж. Останні дані показують, що у EURC є ринкова вартість приблизно 85,89 мільйона євро, більшість з якої циркулює в мережах Ethereum, Solana та Base, що становить відповідно 34,83%, 33,34% та 28,34%. Завдяки відповідності стандартам MiCA, EURC став найбільшим євро-прикріпленим стейблкоїном за ринковою вартістю.

EUR CoinVertible (EURCV)

EURCV випускається Société Générale (французький банк) та отримав ліцензію електронного грошового закладу ACPR (Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution) з відповідністю стандартам MiCA. EURCV повністю підтримується готівковими депозитами.

Наразі EURCV циркулює лише в мережі Ethereum з обіговою ринковою вартістю приблизно 39,86 мільйона євро. Однак кількість адрес, які утримують EURCV, становить лише 37.

Eurite (EURI)

EURI випускається Banking Circle S.A. та має авторизацію як кредитна установа під наглядом Люксембурзького фінансового наглядового органу (CSSF), відповідаючи вимогам регуляторного акту MiCA. EURI прив'язаний 1:1 до євро і повністю підтверджений євро-деномінованими грошовими резервами, з регулярним проведенням аудитів.

EURI в даний момент циркулює на мережах Ethereum та BNBChain, і користувачі можуть отримати його безкоштовно.

Quantoz EURD (EURD) / Quantoz EURQ (EURQ)

Як EURD, так і EURQ випускаються Quantoz Payments - платіжною дочірньою компанією голландської блокчейн-компанії Quantoz. Quantoz Payments має ліцензію електронного грошового установи (EMI) під наглядом Національного банку Нідерландів та дотримується MiCA-регулятивів.

EURD та EURQ прив'язані 1:1 до євро і повністю підтримуються резервами фіатної валюти та державними облігаціями. EURD в даний час працює виключно в мережі Algorand, з обіговою ринковою вартістю близько $940,000. EURQ випускається виключно в мережі Ethereum та має ринкову вартість близько $1.54 мільйонів.

Стейблкоіни, прив'язані до йени

До цього часу жодна компанія не завершила реєстрацію EPISP (постачальник електронних платіжних інструментів) в Японії, що означає, що жодна повністю відповідна єні-пегована стабільна монета не може циркулювати на внутрішньому ринку. Однак є деякі проекти єні-пегованих стабільних монет, на які варто звернути увагу:

JPY Coin (JPYC)

JPYC випускається японською компанією JPYC Inc. і на даний момент класифікується як попередньо оплачений платіжний інструмент, а не стейблкоїн. JPYC завжди повністю підтримується резервами єни і може бути викуплений 1:1 за японську єну. Користувачі можуть використовувати JPYC для викупу товарів, таких як подарункові картки V-Preca та інші побутові товари. Повідомляється, що JPYC знаходиться в процесі отримання ліцензій на послуги переказу коштів та обміну електронних платіжних інструментів.

JPYC підтримує кілька блокчейнів, включаючи Ethereum, Polygon, Gnosis, Shiden, Avalanche і Astar. За даними, JPYC має найбільше видання на Polygon, з обіговою ринковою вартістю приблизно 13,35 мільйона доларів та 7 859 адрес зберігання. Ethereum йде наступним з обіговою ринковою вартістю близько 620 000 доларів та 395 адрес зберігання.

Японська єна GMO (GYEN)

GYEN випускається GMO Trust, дочірньою компанією японського інтернет-гіганта GMO Group, і відповідає вимогам NYDFS (Нью-йоркського відділу фінансових послуг). Однак важливо зазначити, що GYEN не відповідає внутрішнім регуляторним вимогам Японії і не може обертатися в межах країни.

GYEN на 100% підтримується йеновими резервами і прив'язаний 1:1 до йени. Його регулярно аудитують, і звіти публікуються. GYEN підтримує кілька блокчейнів, з загальною обіговою ринковою вартістю приблизно 9,5 мільйона доларів, більшість з яких обертається на мережі Ethereum, що становить 92,37%, за яким слідує Stellar - 6,55%.

Джерело: DeFiLlama

Хоча існує кілька проектів стабільних монет, багато з них все ще потребують більшої роботи для відповідності регуляторним стандартам. Хоча регуляторна відповідність для стабільних монет поступово розвивається, лише невелика кількість стабільних монет у першій десятці ринкової капіталізації, таких як USDT, USDe, DAI і USDS, повністю відповідають регуляторним вимогам. Для цих проектів стабільних монет буде потрібно подальше виконання кроків для відповідності глобальній регуляторній рамці.

Висновок

Підпорядкування завжди було ключовим напрямком розвитку криптовалютної галузі. Що стосується стабільних монет, то збільшення галузі вимагає від проекту відповідати регуляторним вимогам, що в значній мірі визначає його прийняття на ринку та реальне застосування.

Загалом, регуляторні політики для стейблкоїнів систематично обговорюються в різних країнах. Хоча існуючі регуляції накладають відносно строгі вимоги, вони забезпечують конкретні захисти прав споживачів, що буде більш сприятливим для стійкого розвитку та ширшого впровадження галузі. Очікуючи введення більш жорстких регуляцій, користувачам все ще слід тісно стежити за відповідними регуляторними розробками та потенційними ризиками при використанні цих стейблкоїнів.