Полное руководство по пониманию принципов и процессов повышения и снижения процентной ставки в США (рекомендуется для добавления в закладки)

Почему обсуждают повышение и снижение процентных ставок? Потому что они непосредственно влияют на ликвидность криптовалютного рынка, американские акции и даже глобальные рынки, определяя направление финансовых циклов. Не преувеличено сказать, что повышение ставок часто приводит к медвежьим рынкам с более жесткой ликвидностью, в то время как снижение ставок обычно приводит к бычьим рынкам с более свободной ликвидностью, делая их влияние значительным.

Исторические данные за последние 40 лет подтверждают следующие выводы о политике процентных ставок:

1/ Непрерывные циклы повышения процентных ставок Федеральной резервной системы: когда индекс потребительских цен превышает 3%, а безработица падает ниже 5,6%, приоритетом является контроль инфляции. Во время этой фазы экономика является устойчивой, и несмотря на непрерывное повышение процентных ставок, безработица имеет тенденцию к снижению на фоне сильного экономического восстановления.

2/ Приостановка Федеральной резервной системой цикла повышения ставок: (1) В случае, когда уровень безработицы превышает 4%, а индекс потребительских цен падает ниже 3,7% в нефинансовых кризисных сценариях, Фед обращает внимание на повышение ставок.

(2) Во время финансовых кризисов, даже если индекс потребительских цен превышает 4%, повышение процентных ставок прекращается, когда безработица превышает 4%, с приоритетом сохранения рабочих мест над контролем инфляции.

3/ Непрерывные циклы снижения ставок Федеральной резервной системы: когда CPI приближается к 2% или безработица превышает 4%, инфляция не является проблемой, и снижение безработицы становится приоритетом.

4/ Пауза Федеральной резервной системы в циклах снижения ставок: (1) В нефинансовых кризисных ситуациях, когда индекс потребительских цен поднимается выше 2% и продолжает расти, снижение ставок останавливается, даже если уровень безработицы превышает 5,6%.

(2) Во время финансовых кризисов, когда ставки находятся на нуле, Федеральная резервная система сохраняет текущие ставки, так как инфляция обычно остается низкой, а безработица постепенно улучшается по мере разрешения кризиса.

Часть первая: почему Федеральная резервная система повторно повышает и снижает процентные ставки? Каков процесс печатания денег и выпуска облигаций в США?

Во-первых, Федеральная резервная система (ФРС) по сути является центральным банком Соединенных Штатов. Теоретически он имеет тот же статус, что и центральные банки других стран, но имеет принципиальное отличие. Несмотря на то, что члены совета директоров назначаются президентом и утверждаются Конгрессом, ФРС не является частью правительства США — она действует независимо. Из-за «золотого стандарта доллара США» ФРС фактически выступает в качестве «мирового центрального банка».

Таким образом, ФРС имеет две роли: она выступает в качестве центрального банка Соединенных Штатов и, в более узком смысле, как «мировой центральный банк». Как центральный банк США, ей поручена ответственность и обязанность управлять экономикой страны. Официально ФРС в основном сосредотачивается на двух ключевых экономических показателях: уровне безработицы и инфляции.

Для понимания повышения и снижения ставок ФРС сначала необходимо понять, как США печатает деньги и выпускает долги. ФРС не может напрямую печатать деньги; это учреждение, выпускающее валюту. В соответствии с Законом о федеральной резервной системе любые деньги, выпущенные ФРС, должны быть обеспечены активами. Ранее в их числе были драгоценные металлы, ценные бумаги и коммерческий бумаги. Сегодня основным активом, используемым для этой цели, являются облигации Казначейства США.

Для Федерального резервного банка печатать деньги, он должен приобрести соответствующие облигации Трезора. Процесс начинается, когда Федеральный резервный банк использует ранее выпущенные облигации для регистрации активов в Министерстве финансов США. После получения этих облигаций, Министерство финансов уполномочивает Бюро гравировки и печати (BEP) печатать деньги, которые затем доставляются в Федеральный резервный банк.

Когда Фед получает деньги, она должна внести их на рынок, чтобы печать денег начала действовать. На этом этапе в дело вступает правительство США. Хотя правительство не может напрямую печатать деньги, оно может выпускать облигации казначейства от имени нации. Эти облигации являются тем же типом, которые Фед ранее использовала для регистрации залога в казначействе.

Выпуск государственных облигаций требует одобрения Конгресса. Как только Конгресс даст зеленый свет, Казначейство может приступить к выпуску облигаций. Эта синхронизация между выпуском государственных облигаций и печатанием денег тщательно скоординирована. Количество напечатанных долларов напрямую соответствует количеству выпущенных казначейских облигаций. Затем ФРС использует только что напечатанные доллары из BEP для покупки вновь выпущенных казначейских облигаций. Этот процесс часто называют «перемещением денег из одних рук в другие». В этой сделке правительство получает наличные деньги, а ФРС приобретает облигации.

Когда ФРС в будущем потребуется напечатать больше денег, она повторит процесс, используя ранее приобретенные облигации для регистрации нового залога в казначействе. Хотя это объяснение упрощает процесс, фактические операции намного более сложны.

Часть вторая: Механизм передачи и влияние повышения процентной ставки Федеральной резервной системой

В первой части мы объяснили, что Федеральная резервная система в конечном счете владеет большим количеством облигаций США, которые являются ценными бумагами. Облигации казначейства, особенно те, которые принадлежат крупным экономикам, всемирно признаны как относительно «безрисковые активы». Когда ФРС стремится снизить инфляцию в США, она проводит повышение процентных ставок. Этот процесс включает два действия: «повышение процентных ставок» и «сокращение баланса», которые используются в комбинации. Повышение процентной ставки направлено на «ставку федеральных фондов». Все банки, ведущие бизнес, должны представить «резервное требование» в центральный банк. Однако иногда банки сталкиваются с нехваткой ликвидности, что заставляет их занимать деньги друг у друга, в частности, чтобы удовлетворить требование резерва.

Когда банки предоставляют займы друг другу, они взимают проценты с этих займов, известных как «ставка межбанковского кредитования». Эта ставка определяется самими банками без прямого участия ФРС. Однако ФРС влияет на ставку межбанковского кредитования путем корректировки ставки федеральных фондов. Основные инструменты повышения ставки федеральных фондов - увеличение «процента по избыточным резервам» и «ставки обратного репо на ночь (обратный репо)».

Когда эти две ставки повышаются, коммерческие банки понимают, что вкладывать деньги в ФРС становится более выгодным, чем занимать у других банков. В результате банки конкурируют за заем у ФРС, увеличивая межбанковскую ставку. Заем между банками становится более сложным и дорогостоящим, что является завершением процесса "повышения ставки".

Давайте продолжим объяснение "сокращение баланса". Сокращение баланса относится к продаже Федеральной резервной системой облигаций США, которые она ранее покупала у правительства США. Поскольку эти облигации продаются, их цена должна быть снижена. Например, облигация, исходно стоившая $100, может быть продана коммерческим банкам за $80. Предположим, что исходная годовая купонная ставка облигации составляет 10%, она выплатит $110 (основной долг плюс проценты) держателю после одного года. Теперь, в связи с продажей, коммерческий банк фактически приобретает облигацию за $80, которая изначально имела номинальную стоимость $100.

(110 - 80) / 80 * 100% = 37.5%

Это новая доходность облигации после того, как ее цена упадет до $80. Вы можете увидеть, какой вариант более привлекателен. Коммерческие банки бросятся покупать казначейские облигации у Федеральной резервной системы. Высокая процентная ставка по облигациям является одной из причин, но другая ключевая причина заключается в том, что казначейские облигации являются активами, которые Федеральная резервная система использует для гарантии выпуска денег в Министерстве финансов. До тех пор, пока коммерческие банки владеют казначейскими облигациями, они всегда могут обменять их на наличные деньги, когда это необходимо.

Какие изменения произойдут после этого цикла действий между Федеральной резервной системой, правительством США и коммерческими банками? Начнем с фондового рынка, на котором, скорее всего, произойдет резкое снижение основных индексов. Основная причина заключается в том, что, когда проценты по банковским сбережениям становятся выше и безопаснее, большая часть капитала предпочитает снимать деньги с фондового рынка и размещать их в банках. Все мы знаем, что чем больше вы продаете на фондовом рынке, тем дальше цены падают. Однако крупный капитал, например, принадлежащий таким компаниям, как Уоррен Баффет, будет действовать по-другому. Они будут использовать свои средства для поддержания цен на свои акции, создавая «ложное процветание» на рынке. Как только их средства вернутся в США, они продадут их по высоким ценам и обналичат деньги! Остаются розничные инвесторы и небольшие учреждения, попавшие в ловушку рынка!

Теперь давайте поговорим о компаниях и гражданах США. Из-за того, что Федеральная резервная система повысила процентные ставки, банки одолжили все свои деньги Федеральному резерву для покупки казначейских облигаций США, оставив их с небольшим количеством денег. Теперь банки должны привлекать больше депозитов, чтобы снова кредитовать Федеральную резервную систему для покупки большего количества облигаций. До тех пор, пока процентная ставка, предлагаемая по депозитам, ниже, чем процентная ставка по казначейским облигациям, банки могут получать прибыль от «спреда процентных ставок» или «спреда между депозитами и кредитами». В то же время, поскольку процентная ставка по кредитованию Федеральной резервной системы выше, банки не будут кредитовать бизнес. В результате предприятия сталкиваются с более высокой стоимостью заимствований. Заимствование у банков считается более рискованным, чем покупка казначейских облигаций. Даже если компании готовы предложить 50% процентные ставки, американские банки все равно будут неохотно кредитовать их. Если предприятия не смогут получить необходимые средства, их денежный поток прервется, что приведет к банкротствам, увольнениям и росту безработицы.

Когда процентные ставки по банковским вкладам растут, и люди, видя, что фондовый рынок рушится, решают, что безопаснее просто положить свои деньги в банк, чтобы получить высокие проценты, масштаб банковского вклада значительно увеличивается! Со всеми, кто вносит деньги в банки, деньги в обращении уменьшаются, что делает деньги более ценными! Так как потребление снижается, предприятия, чтобы выжить, вынуждены снижать цены, чтобы побудить людей покупать товары. Поскольку товары становятся дешевле, «инфляция» естественным образом сокращается!

Далее поговорим о кредитах в США. Большинство американских предприятий и частных лиц выбирают кредиты с плавающей процентной ставкой. Эти кредиты имеют более низкие первоначальные процентные ставки, их легче одобрить, и они позволяют выдавать более высокие суммы кредитов. Однако недостатком кредитов с плавающей процентной ставкой является то, что когда процентная ставка в долларах США растет, заемщики должны быстро погасить свои кредиты, иначе проценты по кредиту будут продолжать расти. После повышения ставок в США любой, кто брал кредиты в долларах, будь то в США или за рубежом, должен будет быстро конвертировать свои деньги в доллары и погасить свои кредиты. Если не смогут, то это тупик!

Теперь давайте рассмотрим последствия повышения процентных ставок в США для других стран. После того, как США повысит процентные ставки, другие страны, которые ранее держали доллары, увидят, что стоимость их долларовых активов возрастет. Например, если я купил дом в Европе за $100 000 до повышения процентных ставок, то дом мог повысить свою стоимость за годы благодаря потоку долларов на рынке. Когда США повышает процентные ставки, стоимость моей недвижимости, изначально оцененной в $100 000, может теперь быть оценена в $180 000.

Когда доллар повышается после повышения ставок, это приводит к депрециации валют других стран! Моя собственность стоимостью $180,000, цену которой указана в евро в Европе, становится менее ценной из-за депрециации евро по отношению к доллару. В этот момент моя собственность не будет дальше повышаться, поэтому продажа ее и конвертация денег в доллары для депозита в американском банке под высокий процент становится более приемлемым вариантом! Аналогичные активы, такие как местные акции, государственные облигации, роскошные автомобили, яхты, бизнес-доли, драгоценные металлы, предметы роскоши, антиквариат и т.д., также будут проданы, и их выручка конвертируется в доллары и отправляется в американские банки, что приводит к падению стоимости этих активов. Моя собственность, изначально купленная за $100,000, теперь может упасть до $30,000 после повышения ставок. Чем медленнее я продам, тем больше мои потери! Собственность, которая повысилась с $100,000 до $180,000, была продана с прибылью, учитывая как основную сумму, так и увеличение. В конце концов, богатство вытекает из целевой страны!

Наконец, после повышения ставок, Федеральная резервная система, опасаясь, что доллары не вернутся или могут утечь в другое место, обычно прибегает к такому шагу, который решает проблему: создание местной нестабильности или напряженности за пределами США. Таким образом, капиталу напоминается, что США - самое безопасное место. Те из вас, кто интересуется политическими делами, могут вспомнить, как каждое повышение процентной ставки доллара обычно сопровождается событиями, неблагоприятными для других стран или регионов - такими как войны, энергетические конфликты, изменения правительства или продовольственные кризисы. Всегда один и тот же рецепт, с одним и тем же знакомым вкусом, который не изменился уже десятилетия!

Часть 3: Механизм передачи и влияние снижения процентной ставки Федеральной резервной системы

Когда Федеральная резервная система начнет снижать процентные ставки после их повышения? Процентные ставки будут снижены, когда уровень безработицы в США достигнет около 5% или индекс инфляции (основной PCE) упадет до 2%! По состоянию на конец сентября этого года уровень безработицы в США составлял 3,5%, а индекс инфляции основного PCE составлял 5,1%. Когда оба этих показателя вернутся к нормальным или близким к нормальным уровням, это будет сигналом того, что Федеральная резервная система прекратит повышение ставок. Когда инфляция снижается, а уровень безработицы растет, это называется «рецессия» или «экономическая стагнация», и тогда Федеральная резервная система начнет цикл снижения ставок!

Снижение ставок сопровождается другими действиями, такими как «снижение процентных ставок» и «расширение баланса». Федеральная резервная система объявит, что осуществляет «количественное смягчение», что означает снижение процентных ставок. Снижаемая процентная ставка - это «ставка федеральных фондов», о которой говорилось во втором разделе. Затем идет «расширение баланса», что означает, что Федеральная резервная система будет накапливать активы и увеличивать активы в своем балансе. Итак, какие это активы? Самые простые активы для Федеральной резервной системы приобрести - это облигации казначейства США, поэтому в период расширения используются два метода:

Первый метод заключается в том, чтобы Федеральная резервная система напрямую выкупала большие объемы государственных облигаций от коммерческих банков. Эти облигации являются теми, которые Федеральная резервная система ранее продавала коммерческим банкам по низким ценам во время цикла повышения процентных ставок. Государственные облигации поступают в Федеральную резервную систему, а доллары поступают в коммерческие банки, что означает, что деньги возвращаются на рынок!

Второй метод заключается в том, что Федеральная резервная система напрямую печатает деньги. После регистрации активов в Министерстве финансов Федеральная резервная система печатает новые деньги, а Министерство финансов также выпускает соответствующие новые казначейские облигации. Затем Федеральная резервная система покупает все новые казначейские облигации, и новые напечатанные деньги поступают на рынок через правительство США!

Новые облигации Сокровищницы, вместе с облигациями Федеральной резервной системы, выкупленными у коммерческих банков, теперь будут сосредоточены в руках Федеральной резервной системы. Активы Федеральной резервной системы будут расширяться, завершая процесс «расширения баланса». Новые выпущенные облигации Сокровищницы, новые выпущенные доллары и облигации Федеральной резервной системы, выкупленные у коммерческих банков, вызывают депрециацию доходности по облигациям Сокровищницы и доллару! Волна долларов вырывается из США, ища возможности роста по всему миру! Этот поток долларов из-за снижения ставок похож на выпуск голодной волчьей собаки - она набросится на все, что может поглотить!

Как только банки получают большое количество долларов, они ищут способы повысить стоимость денег. Ставки по банковским кредитам будут понижены, даже до 0% в некоторых случаях. Затем компании и частные лица начнут занимать деньги, чтобы финансировать производство и потребление, и масштаб банковских депозитов резко снизится. С возможностью расширения бизнеса у компаний, количество рабочих мест начнет расти, и уровень безработицы начнет снижаться. Но с увеличением потребления и денег на рынке цены начнут расти, что приведет к инфляции!

Снижение процентных ставок Федеральной резервной системы также приведет к снижению процентных ставок на банковские депозиты, и капитал выведется на потребление. Оставшиеся средства будут направлены в различные высокорискованные инвестиционные секторы, такие как фондовый рынок, рынок недвижимости, валютные рынки, драгоценные металлы и многое другое!

Конечно, американский рынок сам по себе не может поглотить такое огромное количество долларов. Как уже упоминалось ранее, эти доллары будут вытекать из США в поисках возможностей. Куда бы они ни пошли, они столкнутся с различными активами и инвестиционными возможностями по выгодным ценам, что приведет к режиму «покупай-покупай-покупай». Это вызовет экономический подъем, взлет фондового рынка, рост валюты, увеличение стоимости активов и инфляцию в странах-целях. Именно в этот момент завершается весь процесс снижения процентных ставок!

В конце концов, некоторые из вас могут задаться вопросом, когда же закончится снижение ставок и когда снова начнутся повышения ставок? Это действительно зависит от уровня безработицы в США и индекса инфляции. Как только эти два показателя слишком сильно расходятся, начнется новый цикл повышения и снижения ставок.

Предполагая, что все остальные переменные остаются неизменными, теоретически, если США снизят процентные ставки, произойдет следующее:

Акции США? —— Подъем
Облигации США? ——- Рост
Акции других стран? ——- Рост
Доллар США? ——- Обесценивать
Валюта других стран? ——- Ценю
Цена на золото? - Рост
Цена нефти? ——- Рост
Недвижимость США? ——- Рост
Криптовалюта? ——- Рост
Позвольте мне еще раз подчеркнуть, что это теоретические реакции рынка, предполагая, что все остальные переменные остаются неизменными.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья воспроизводится из [Нет текста для перевода]. Авторские права принадлежат оригинальному автору [@DtDt666]. Если у вас есть возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Команда Gate Learn, и команда обработает его как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно взглядами автора и не являются инвестиционными советами.
3. Команда Gate Learn перевела статью на другие языки. Копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещено, если не указано иное.