簡介

Timeswap是第一個無預言機借貸協議。Timeswap可以為任何ERC-20代幣創建貨幣市場。Timeswap中的所有貸款都是不可清算的和固定期限的。Timeswap完全無需預言機即可運行，因此不存在預言機操縱風險，而這種風險在DeFi中非常普遍。Timeswap的預言機獨立性允許為任何ERC-20代幣創建借貸市場。

融資背景

融資背景(圖源https://www.rootdata.com/Projects/detail/Timeswap?k=MzA5OA%3D%3D）

Timeswap於2021年10月22日進行了種子輪融資，具體金額未公佈，由MulticoinCapital領投，MechanismCapital、DeFianceCapital等跟投。

團隊成員

團隊成員(圖源https://www.rootdata.com/Projects/detail/Timeswap?k=MzA5OA%3D%3D）

Timeswap的核心團隊成員由創始人兼CEORicssonNgo、聯合創始人AmeethDevadas、聯合創始人HarshitaSingh組成。Ricsson和Ameeth曾在傳統金融機構任職，Harshita之前則是在沃爾瑪任職。核心團隊成員對於Web3的工作經驗較少。

主要功能

Timeswap的核心功能是借貸，據其獨有的AMM機制下，有三個主要市場參與者：貸方、借方和流動性提供者。

AMM機制圖

貸方
貸方是向Timeswap資金池提供資金的用戶（允許借方從中借款），以換取固定利息。貸方所得利息的10%作為交易費支付給流動性提供者L。

借方
借方是從Timeswap池中借款的用戶（其中​​流動性由貸方和流動性提供者提供），無需管理其頭寸（因為沒有清算），只需支付固定利息（預付，以鎖定抵押品的形式）。基本上，借方需要鎖定相當於借入本金所產生的利息金額的抵押品。一旦本金+利息金額償還，抵押品將退還給借方。借方支付的利息的10%作為交易費支付給流動性提供者LP。

流動性提供者（LP）
流動性提供者(LP)是向Timeswap池提供（單邊）流動性的用戶——充當貸方和借方的交易對手——以換取貸方和借方支付的交易費（10%的利息）。

借貸市場

Timeswap目前已在Arbitrum、Mantle、PolygonPoS、PolygonzkEVM和Base上線。

AMM機制

Timeswap利用時間加權常數和產品做市商(DW-CSPMM)為任何一對ERC-20代幣創建無需許可的借貸池。貸方、借方和流動性提供者(LP)與AMM進行交互，從而導致市場發現利率。

AMM的公式如下：

AMM公式

其中，

• X代表AMM中代幣A的存量，由貸方和LP存放。
• Y代表AMM中代幣B的存量，由貸方和LP存放。
• Z表示借方和LP存入AMM的每秒利息存量。
• K是常數和積不變量。
• d，代表池成熟所需的剩餘時間（以秒為單位）。

Z表示AMM中每秒的利息。由於d是池的剩餘期限，因此Z*d是池中的總利息金額。雖然Z根據池的借貸活動而變化，但d會隨著時間的流逝而減少，因此d會不斷減少。

Timeswap的AMM是時間加權的，因為它的公式中有一個時間分量(d)。這確保了貸方和借方只在他們與資金池互動期間賺取和支付利息。

利息會隨著時間變化而變化

對於不同的池子來說，在AMM機制外還有一個關鍵參數TP，其決定了為了借入代幣B而鎖定代幣A的比率。

假設有一個ETH/USDC池，TP=2,000ETH/USDC。在這個池中，借方可以進行任一類型的交易，具體取決於TP和現貨價格：

• 存入1ETH可借入2,000USDC
• 存入2,000USDC可借入1ETH

這也意味著池中的所有借貸交易都以2000USDC或1ETH作為抵押。TP由池創建者（第一個LP）設置。

貸方

貸方是為Timeswap資金池提供資金的用戶，允許借方從中借款，以賺取固定利息。

貸方模式

針對USDC/ETH池，貸方可以借出USDC，借方可以通過鎖定ETH抵押品借入USDC。當借方完成鎖定後，會獲得名為BT的代幣，已在後續還款結算中充當憑證。

由於Timeswap貸款是固定期限且不可清算的，因此到期時，貸方要麼收到提供的資產（例如USDC），要麼收到抵押資產（例如ETH）。

TP的產生

結果取決於借方的總體決策。無論哪種情況，貸方始終都會收到鎖定的利息（因為借方會預先支付利息）。如果借方償還債務，貸方將收到提供的資產。如果借方拖欠債務，貸方將收到抵押資產。

借方的行為預計會發生改變的價格水平就是上文提到的過渡價格(TP)。

舉例來說，當貸方提供USDC資產進入ETH/USDC池子後，如果借方基於利益關係，最終選擇償還債務，那麼貸方在獲得利息的同時，也可以收回USDC資產。但是如果借方基於利益關係，選擇不償還債務，那麼貸方最終會獲得ETH資產。此案例中USDC的價值減去ETH的價值就是過度價格TP。

因此，Timeswap中貸方的風險狀況與傳統DeFi借貸協議（如AAVE、Compound等）的風險狀況不同。在傳統的DeFi借貸協議中，清算有助於管理協議（以及貸方）的健康狀況，貸方可以被視為“借出即忘”的參與者。而在Timeswap中，貸方在向資金池放貸時必須管理自己的風險/回報率。

儘管貸款期限固定，但貸方可以提前退出。但是，需要注意的是，提前退出可能會產生滑點。

借方

借方是從Timeswap池中借款的用戶（其中​​的流動性由貸方和流動性提供者提供），無需管理其頭寸（因為沒有清算）。

借方模式

針對USDC/ETH池，其中貸方可以借出USDC，借方可以通過鎖定ETH抵押品借入USDC。

由於Timeswap貸款是固定期限且不可變現的，因此在到期時，借方可以選擇償還債務或放棄抵押品（通過比較債務與鎖定抵押品的價值）。無論哪種情況，利息都將支付給貸方和流動性提供者（如果他們違約，則以鎖定抵押品的形式支付；如果他們償還，則以借入資產的形式支付）。借方的最佳行動（償還或違約）預計會發生變化的價格水平稱為過渡價格(TP)。強調“預期”，因為價格水平沒有考慮每個借方的債務（以及他們是否是基於經濟結果的理性行為者）。

舉例來說，和貸方中提到的案例相對地，作為借方來說，需要提供ETH作為抵押物，鎖定入池字後，可以借出USDC資產，並且得到CCT代幣。CCT 代表鎖定的抵押品和借款頭寸，將在後續還款結算後，作為換回抵押物的憑證。CCT的價值將在債務到期後歸零。借方可以在債務到期後基於市場價格和利益關係選擇是夠償還債務。麼在此案例中，借方在償還債務後，將可以索取抵押物USDC；但如果選擇不償還債務，那麼將會以ETH抵押物為代價進入結算。

因此，Timeswap中借方的風險狀況與傳統DeFi借貸協議（例如AAVE、Compound等）不同。在傳統的DeFi借貸協議中，清算（和清算費）迫使借方主動監控其頭寸的健康狀況（實時抵押品與債務）。而在Timeswap中，借方不必管理其頭寸——他們只需根據到期時鎖定的抵押品與債務的價值來決定是否償還——並且可以被視為“借入並忘記”的參與者。總之，借方能夠解鎖資本，同時獲得資產的下行保護。

儘管是固定期限的，借方可以提前結清債務。但是，需要注意的是，提前提款可能會導致滑點。

流動性提供者

流動性提供者(LP)是向Timeswap池提供流動性的用戶，作為借貸雙方的交易對手，以換取交易費用。

流動性提供者LP模式

Timeswap中LP的角色與Uniswap類似。在Uniswap中，LP充當買家和賣家的交易對手（例如，LP（通過資金池）向買家出售並從賣家購買，以換取交易費）。在Timeswap中，LP從貸方借入並借給借方，以換取交易費。

在傳統的DeFi借貸協議（例如AAVE、Compound等）中，只有兩個主要市場參與者：1）貸方和2）借方。然而，這種設計意味著貸方和借方的利率將根據資金池的使用情況而變化。使用Timeswap，貸方和借方在開倉時將獲得固定回報（或支付固定利息）（並有能力在到期前隨時退出），因此需要另一個參與者(LP)來匹配支付給貸方和從借方那裡收到的總利息。

流動性提供者將會提供USDC和ETH資產進入池子。對於Timeswap的流動性提供者來說，資產變化和其他的AMM機制一樣，但不同的是傳導途徑並非由市場價格直接傳導，而是從市場價格傳導至借方，由借方行為傳導至流動性提供者。所以LP到期時獲得的資產取決於借方的總體決策。舉例來說，在上文貸方和借方提到的案例中，如果借方選擇償還USDC債務，那麼流動性提供者將會獲得提供的資產。但如果借方選擇違約不償還債務，在借方是去抵押物ETH的同時，流動性提供者將會因為AMM機制，資產產生損失，邏輯類似與無常損失，作為代價，流動性提供者將會從每筆交易中獲得費用。

儘管是固定期限的，LP可以提前撤回其頭寸。但是，需要注意的是，提前撤回可能會產生滑點。

LP提供所供應的資產（例如USDC）並接收ERC-1155收據代幣，稱為流動性代幣(LT)。與Uniswap類似，池的第一個LP（即池創建者）可以設置Timeswap池的初始參數。

不同主體的風險

貸方

貸方可能無法收到他們最初借出的資產（例如，貸款人借出了 USDC，但由於借款人違約，到期時收到的卻是 ETH）。

按照AMM的設定，池子裡的底層資產可以是兩種 token（Token A 或者 B），根據過渡價格、外部市場價格、套利者行為三者的關係而變化，無論結果如何，貸方都會獲得固定的利息。

借方

借方必須在到期前償還債務，否則其抵押品將被沒收。

借方持有的 CCT 在到期時將變得一文不值，沒收的抵押品將分配給貸方和 LP。

流動性提供者

除了借方不能按時還款的違約風險（此時LP獲得借款人的抵押品）外，LP還承擔分歧損失的風險。

分歧損失：與無常損失類似，分歧損失是您在錢包中持有代幣與將其部署到 AMM 之間的差額。在 DEX 上，分歧損失是通過以代幣之間的匯率為參考來計算的。由於 Timeswap AMM 用於借貸並且具有單一代幣流動性增加，因此分歧損失是通過以市場利率為參考來發生的。

代幣經濟學（$TIME）

代幣信息

代幣信息(圖源https://www.coingecko.com/en/coins/timeswap）

據Coingecko上的代幣信息所示，截至2025年2月3日，$TIME已經達到了最大流通量1,750,000,000。當前市值為$1.5M左右。代幣發行於Arbitrum和Hyperliquid上。

代幣分配

代幣分配(圖中數據源https://timeswap.gitbook.io/docs/deep-dive/tokenomics)

• 社區輪(Fjord)：10%，175,000,000；
• 空投：10%，175,000,000；
• 社區分配（2025）：9.00%，157,500,000；
• 社區分配（2025後）：20.00%，350,000,000；
• HIP2：1.00%，17,500,000；
• 團隊：20.00%，350,000,000；
• 投資者：15.00%，262,500,000；
• 做市1：2.00%，35,000,000；
• 做市2：2.00%，35,000,000；
• 財庫運營：11.00%，192,500,000。

代幣解鎖

各主體的解鎖細節如下：

• 社區輪(Fjord)：已全部分發給用戶；
• 空投：已全部分發給用戶，除0.50%分配給HypurrCo質押者（2025年2月）；
• 社區分配（2025）：分配至2026年1月（流動性挖礦、增長、營銷、生態）；
• 社區分配（2025後）：10%於2026年解鎖，10%於2027年解鎖；
• HIP2：HIP-2鎖定流動性；
• 團隊：12個月鎖定期，36個月線性釋放；
• 投資者：6個月鎖定期，24個月線性釋放；
• 做市1：已解鎖但未分發；
• 做市2：已解鎖但未分發；
• 財庫運營：-。

結語

從協議的性質來說，比起借貸協議，Timeswap更像是結構化的衍生品協議，額外拆分出了代幣的時間價值，提供給專業交易者一種新的工具。但問題也和眾多的結構化產品一樣，隨著專業性的提升，相較於普通的借貸協議來說，Timeswap的用戶群體也被縮小。而另一方面在數以萬計的代幣中，除了頭部的代幣外（BTC、ETH等），真正具有時間價值的代幣少之又少，時間價值對於總體價值的影響往往小於解鎖、做市商等其他的因子，且部分期權產品亦能提供時間價值的交易。所以結構化借貸產品的普及需要時間和資本堆積。