1. Вступ: Чи може RWA стати наступним ринковим віковим рубиконом?

З запуском Bitcoin spot ETF криптосектор входить в нову переломну точку. Політичний курс під час адміністрації Трампа поклав основу для цієї галузі, а тепер традиційні фінансові гіганти, такі як BlackRock, додатково підтримують розвиток сектору RWA (реальних світових активів). Дедалі більше фінансових установ досліджують, як використовувати технологію блокчейну для здійснення угод та управління традиційними активами, такими як акції та облігації, на блокчейні, і ця тенденція перетворює фінансовий ринок.

Останні ініціативи, такі як Ondo Finance’s Ondo Global Markets та Ondo Chain, позначають стійке узаконення сектору RWA. Ця трансформація також спонукає новий раунд конкуренції на Уолл-стріт, тихо змінюючи правила гри між криптовалютним ринком та традиційним фінансами.

2. Відмінності та спільність серед проектів RWA-треку

Джерело зображення: офіційний веб-сайт Ondo

2.1 Ondo Finance — Представницький проєкт, підтриманий BlackRock

Ondo Finance була дуже активною останнім часом. 5 лютого вони запустили платформу Ondo Global Markets, головним чином надаючи послуги інтеграції блокчейну для акцій, облігацій та ETF. Незабаром після цього Ondo Finance оголосила про свій новий проєкт, публічний ланцюжок 1 рівня під назвою Ondo Chain, який має на меті побудувати більш надійну фінансову інфраструктуру та сприяти токенізації RWA.

Ondo Chain слугує інфраструктурою для глобальних ринків Ondo (Ondo GM), зосереджуючись на поєднанні токенізації RWA та технології блокчейн. Ondo Chain дозволяє глобальним інвесторам отримати доступ до цінних паперів, що перераховані в США (таких як акції, облігації, ETF) через блокчейн, ламаючи географічні обмеження та пропонуючи цілодобові послуги торгівлі без перерв.

Ondo Chain запустила рішення, яке інтегрує відповідність на рівні інституцій у архітектуру громадського ланцюга за допомогою інноваційних методів, таких як вузли валідаторів з дозволом та власні протоколи міжланцюжкового зв'язку, щоб вирішити поточні болючі питання RWA на ланцюжку. Використовуючи традиційні фінансові активи як заставу, Ondo Chain забезпечує безпеку мережі та взаємодіє з традиційними системами розрахунків, подальше зведення ліквідності на ланцюжок і позаланцюжкової ліквідності.

2.2 Конкурентоспроможність та обмеження фінансів Ondo на тому ж шляху

Ця конкурентоспроможність пов'язана з її унікальним архітектурним дизайном та потужними інституційними ресурсами, а також відображає силові та інтересні боротьби між блокчейном та традиційною фінансовою сферою.

Конкурентоспроможність

Співпрацюючи з провідними фінансовими установами, такими як BlackRock, вони побудували фінансову інфраструктуру у блокчейні, здатну підтримувати токенізацію реальних активів великого масштабу, забезпечуючи баланс між відповідністю та децентралізацією.

• Токенізація та безкоштовний перенос RWA: Паруючи активи, такі як акції, облігації та ETF, з токенами 1:1, інвестори можуть вільно переносити ці токенізовані активи за межами США та інтегруватися з DeFi, займаючись кредитуванням, фармінгом доходів та іншими фінансовими діяльностями.
• Поєднання Відкритості та Відповідності: Ondo Chain поєднує відкритість публічних блокчейнів з відповідністю дозволених ланцюгів. Валідатори перевіряються на відповідність, тоді як будь-який розробник або користувач може емітувати токени та розробляти додатки на ланцюгу, забезпечуючи інновації та активність.
• Участь інституцій та розвиток екосистеми: радниками Ondo Chain є фінансові установи, такі як Franklin Templeton, Wellington Management та WisdomTree, які сприяють застосуванням на інституційному рівні як у секторі TradFi, так і у секторі DeFi.
• Механізм оракула та безпека даних: Вбудована система оракула гарантує точність та своєчасність даних у блокчейні, зменшуючи ризик маніпулювання даними. Цей дизайн підвищує вірогідність ключових даних, таких як ціни активів, процентні ставки та ринкові індекси.
• Функціональність та безпека міжланцюгового: завдяки мосту Ondo, можливі перекази активів між ланцюгами, що гарантує безпеку для децентралізованих мереж верифікації (DVN) та підтримує управління активами та ліквідністю для великомасштабних транзакцій.

Обмеження

Велика залежність Ондо від установ обмежує участь роздрібних користувачів та децентралізованих спільнот, при цьому централізовані елементи все ще відіграють ключову роль, а більшість влади залишається в руках кількох установ.

• Сильна залежність від установ, відсутність руху спільноти: архітектура Ondo Finance в значній мірі покладається на участь традиційних фінансових установ, з вірогідністю та ліквідністю токенізованих активів, які в основному підтримуються цими установами. Це забезпечує якість активів та відповідність, але також приносить основне питання: його екосистема в основному призначена для установ, з обмеженою участю роздрібних користувачів. Порівняно з повністю децентралізованими проектами RWA, Ondo відчувається більше як розширення традиційного фінансового світу, де токенізований обіг активів та транзакції переважно відбуваються між установами, зменшуючи вплив індивідуальних інвесторів та децентралізованих спільнот.
• Централізована розподіл потужностей під контролем установ: Незважаючи на те, що Ondo Chain залишається відкритим у певній мірі, його валідатори мають дозвіл, що означає, що основна потужність сконцентрована в руках кількох установ. Це гостро контрастує з повністю децентралізованими проектами RWA, де будь-який учасник може стати ключовим вузлом в мережі. Дизайн Ondo, до певної міри, відображає структуру потужності традиційної фінансової сфери, де більшість контролю залишається в руках кількох великих фінансових установ. Цей централізований контроль може призвести до конфліктів у майбутньому управлінні та розподілі ресурсів, особливо коли інтереси власників токенів стикаються з інтересами установних гравців.
• Швидкість інновацій може бути обмежена відповідністю та традиційними установами: оскільки основними принципами Ondo Finance є відповідність та участь інституцій, це може обмежити темп інновацій. Порівняно з повністю децентралізованими проектами, Ондо може стикатися з складними процедурами відповідності та ухваленням інституційних рішень при впровадженні нових фінансових продуктів або технологій. Це може зробити його повільнішим у реакції на стрімко розвиваючийся криптовалютний простір, особливо у конкуренції з більш гнучкими проектами DeFi, де структура, орієнтована на відповідність та інституційність, може стати тягарем.

3. Реальні перешкоди, з якими стикаються проекти RWA

Хоча технологія блокчейну надає технічну основу для токенізації реальних активів (RWA), поточні публічні блокчейни все ще мають проблеми з задоволенням вимог традиційної фінансової сфери в таких областях, як високочастотна торгівля та миттєве здійснення розрахунків. У той же час фрагментація крос-ланцюжкового екосистеми та проблеми безпеки подальше ускладнюють впровадження RWAs фінансовими установами. Застосування RWAs у децентралізованій фінансовій сфері (DeFi) стикається з кількома реальними перешкодами:

По-перше, довіра та узгодженість активів і ончейн-даних є основною проблемою для токенізації RWA. Ключ до успішної токенізації RWA полягає в забезпеченні узгодженості між реальними активами та даними в мережі. Наприклад, після того, як нерухомість токенізована, право власності та вартість, записані в мережі, повинні точно збігатися з юридичними документами та статусом активів у реальному світі. Однак це пов'язано з двома критичними проблемами: автентичність ончейн-даних, тобто як гарантувати, що дані в ланцюжку є надійними та захищеними від несанкціонованого доступу; а також синхронізація даних у реальному часі, тобто як гарантувати, що інформація в ланцюжку може відображати зміни в реальному статусі активу. Вирішення цих проблем часто вимагає залучення довірених третіх сторін або авторитетних органів (таких як уряди або сертифікаційні агентства), але це суперечить децентралізованій природі блокчейну, і питання довіри залишаються основною проблемою для токенізації RWA.

Безпека мережі також є серйозною проблемою. Безпека мережі блокчейн зазвичай ґрунтується на економічних стимулах власних токенів, але волатильність RWAs, як правило, нижча, ніж у криптовалют, особливо під час спаду ринку, що може призвести до зниження безпеки мережі. Крім того, складність RWAs вимагає вищих стандартів безпеки, які існуючі системи блокчейну можуть не повністю відповідати.

Проблеми сумісності між RWAs та архітектурою DeFi також залишаються невирішеними. DeFi спочатку був розроблений для обслуговування крипто-майнових активів, а не традиційних цінних паперів. Токенізація RWAs включає в себе складні фінансові поведінки (такі як розподіл акцій та виплата дивідендів), які складно ефективно управляти в межах поточної системи DeFi. Особливою проблемою є система оракулів, яка має проблеми з реальним часом та вимогами до безпеки, необхідними для обробки великомасштабних традиційних фінансових даних.

Проблеми, пов'язані з фрагментацією ліквідності міжланцюгового забезпечення та безпекою, подальше ускладнюють токенізацію RWA. Міжланцюжкове випуск RWAs призводить до фрагментації ліквідності, що збільшує складність управління активами. Хоча механізми мостів між ланцюгами пропонують рішення, вони також вводять нові ризики безпеки, такі як атаки подвійного витрачання та вразливості протоколу.

Інституційне регулювання та відповідність є найбільшими не технічними бар'єрами для токенізації RWA. Багато регульованих фінансових установ не можуть здійснювати операції на публічних блокчейнах через такі причини, як анонімність, відсутність системи відповідності та відмінності в глобальних регулятивних стандартах. Вимоги до відповідності, такі як KYC (Know Your Customer) та боротьба з відмиванням грошей, подальше ускладнюють процес токенізації RWAs, і в деяких випадках навіть обмежують рух капіталу.

Обмеження ринкової ліквідності та інституційна участь також обмежують розвиток RWAs. Наразі загальна ринкова вартість RWAs в основному сконцентрована в обласних активах низького ризику (таких як державні облігації та фонди), тоді як токенізація більших класів активів, таких як акції та нерухомість, відбувається повільно. Ліквідність RWAs все ще залежить від крипто-протоколів, та загальний ринок залишається на початкових етапах розвитку.

Нарешті, конфлікт між механізмами довіри DeFi та традиційною фінансовою системою - це ще одне питання, яке потрібно вирішити для токенізації RWAs. DeFi покладається на код та криптографію для побудови довіри, у той час як традиційна фінансова система покладається на юридичні контракти та централізовані установи. Ця різниця в механізмах довіри зробила традиційні фінансові установи обережними стосовно технології блокчейн, особливо щодо опіки, контролю за ризиками та інших критичних аспектів.

Хоча технологія блокчейну надає можливість токенізації RWA, декілька викликів залишаються в її практичному застосуванні. Від послідовності даних, мережевої безпеки та сумісності до ліквідності, відповідності та вирівнювання технічних та економічних моделей, а також конфлікту в механізмах довіри, ці питання повинні бути поступово вирішені в процесі розвитку для того, щоб забезпечити широке поширення RWAs в DeFi.

4. Якщо RWA вдасться, Ondo Chain може стати перерозподілом влади між новими та старими фінансовими системами "Гри Уолл-стріт"

Джерело зображення: Окупуйте Стріт Волл

Ця глава аналізує основні інтереси Волл-стріт за Ондо Чейн, і я вважаю, що важливо подивитися за межі блокчейну та явищ токенізації реальних активів. Увага повинна бути зосереджена на логіці фінансових операцій та драйверах змагання за інтереси. Як вже зазначалося раніше, найважливішим не технічним викликом для RWAs є досягнення відповідності, а за відповідністю стоїть потреба визнання сильних централізованих організацій.

BlackRock, найбільша в світі фірма з управління активами, взяла участь у інвестуванні та будівництві RWA після того, як вона просунула Bitcoin ETFs вперед. По суті, це перша спроба лідера забезпечити перерозподіл влади між традиційною фінансовою системою та виникненням децентралізованих технологій на основі блокчейну. Ця боротьба - це не лише конкуренція технологічної революції або фінансової інновації, але і змагання за глобальну фінансову владу, контроль капіталу та механізм розподілу майбутнього багатства.

Хоча технологія блокчейну приносить надію на децентралізацію, у зустрічі з високим ступенем концентрації капіталу та влади Волл-стріт намагається підкорити цю технологічну революцію, використовуючи нові форми маніпулювання ринком та секюритизації активів, тим самим зберігаючи свою домінуючу позицію в глобальній фінансовій системі.

4.1 Перебалансування сили глобальної фінансової системи

Уолл-стріт довгий час домінував у глобальній фінансовій системі, контролюючи ключові вузли у русі капіталу, управлінні активами та фінансових послугах. Традиційні фінансові установи досягли контролю над глобальним капіталом, монополізуючи фінансову інфраструктуру (таку як банки, фондові біржі та системи розрахунків). Однак зростання технології блокчейну змінило цю ситуацію:

Децентралізована фінансова справа (DeFi) послаблює довгостроковий контроль, який Волл-стріт здійснював над традиційною фінансовою інфраструктурою шляхом децентралізації посередницьких ролей. DeFi дозволяє ключові функції, такі як рух капіталу та управління активами, працювати на децентралізованих платформах, що дозволяє користувачам управляти активами, позичати, торгувати тощо, безпосередньо на блокчейні без посередників, таких як банки чи інвестиційні банки. Але це представляє велику загрозу для Волл-стріт, оскільки цей зсув влади означає, що Волл-стріт може втратити свою домінуючу роль в глобальній фінансовій системі.

4.2 Токенізація активів: Хто може контролювати нову фінансову інфраструктуру?

Токенізація RWAs, що підтримується платформами, такими як Ondo Chain, маючи на меті підвищення ліквідності активів, приховує більш глибоку боротьбу за контроль над новою фінансовою інфраструктурою. Блокчейн-мережі виходять на передовий план як кандидати наступного покоління для глобальної фінансової інфраструктури. Той, хто зможе домінувати цією інфраструктурою, матиме домінуюче положення у майбутньому щодо посилання реальних активів на блокчейн.

Інтереси Волл-стріт відображаються у її намірі контролювати ці децентралізовані мережі. Замість безпосереднього відхилення від блокчейну вони можуть інвестувати, придбати або співпрацювати з цими новими платформами блокчейну, що призведе до повторного концентрації капіталу. Навіть якщо блокчейн розроблений для децентралізації, значний капітал і ліквідність все ще ймовірно будуть сконцентровані в руках кількох великих фінансових установ або хедж-фондів. Це в кінцевому підсумку призведе до того, що ключові ресурси (такі як ліквідність та управління протоколом) на платформах блокчейну будуть контролюватися кількома учасниками, що призведе до того, що децентралізований ринок активів буде залежати від великих централізованих сил для його розвитку.

4.3 Регуляторна арбітраж та позасудова влада

Згідно з звітом, опублікованим Cointelegraph 6 лютого, останнє дослідження інституційних трейдерів JPMorgan показує, що 29% інституційних трейдерів вже торгують або планують торгувати криптовалютами цього року, що на 7 відсоткових пунктів більше порівняно з минулим роком.

Арбітраж давно є стратегією торгівлі, яку майстерно використовують еліти Уолл-стріт. Зіткнувшись з нестабільним регуляторним середовищем, що оточує децентралізований характер блокчейну, інституції Уолл-стріт можуть скористатися різницею в регуляції між країнами та регіонами, створивши операційні структури в юрисдикціях з менш жорсткими правилами, уникнувши таким чином суворого контролю. Наприклад:

У проектах, подібних до Ondo Chain, токенізація деяких RWAs може обхідати традиційні регулятивні норми в сфері цінних паперів або фінансового законодавства. Шляхом маніпулювання потоками активів та капітальною структурою в різних регулятивних середовищах Волл-стріт може подальше зміцнити свій контроль над розвиваючимися ринками. Є можливість того, що подібні операції у “сірих зонах” є однією з стратегій Волл-стріт для отримання вищих прибутків через блокчейн.

4.4 Ринкова ліквідність та маніпулювання цінами: Прихована боротьба за перевагу

Ліквідність є основою маніпуляцій на ринку, що дозволяє здійснювати витончені маніпуляції ціною навіть на позначено «децентралізованих» ринках. Токенізація RWAs Ondo Chain пропонує нові інвестиційні можливості для глобальних інвесторів, але її ліквідність та глибина торгівлі все ще високо залежать від великих капіталовкладень. Контроль за ліквідністю продовжить бути центральною зброєю для учасників Волл-стріт. Навіть в децентралізованому середовищі блокчейну, інституції з більшим капіталом, торговою технологією та ринковим баченням все одно можуть домінувати на ринкові тенденції.

4.5 RWA Hedge Funds: Перетворення гри у забезпеченні активів

Історично, Уолл-стріт здобула величезні прибутки завдяки сек'юритизації активів (таких як сек'юритизовані іпотечні цінні папери підсубпримних кредитів). Токенізація RWAs на блокчейні надає нову можливість для наступного покоління сек'юритизації активів. Наприклад, Уолл-стріт може випускати нові фінансові продукти, токенізуючи портфелі активів, що привертає глобальних інвесторів. Ці продукти можуть базуватися на RWAs, таких як токени довірчих інвестицій в нерухомість (REIT) або токени корпоративних облігацій, що пропонують більше варіантів на ринку.

У той ж час, ринок похідних також може бути розширений за допомогою блокчейну. Уолл-стріт може розробити складні фінансові похідні (такі як опціони, фьючерси та свопи), знову упаковуючи ризики та продавати їх глобальним інвесторам. Гра передачі ризику та генерації прибутку продовжиться в епоху токенізації RWA.

5. Шлях до розвитку у криптосвіті: галузь змушена натиснути кнопку прискорення

Ми аналізуємо три фактори — Bitcoin-провідні криптовалютні ETF, події, пов'язані з Дональдом Трампом, та майбутнє RWA — які прискорюють розвиток галузі по-різному. Прямий вплив цих факторів полягає в збільшенні складності прибутковості галузі. Ці фактори впливають на криптогалузь через складні ринкові динаміки, регуляторний тиск, та поступове проникнення традиційної фінансової екосистеми.

5.1 Зрілість ринку через введення ETF

Запуск ETF позначає поступове прийняття криптовалютної індустрії основними фінансовими установами та інвесторами. Однак це може не обов'язково бути корисним для загального зростання криптовалютної індустрії, подібно до того, як введення золота через ETF призвело до тривалого періоду зростання цін.

• Зменшена ринкова ліквідність та волатильність:
  Введення ETF означає, що криптовалютні активи входять на традиційні фінансові ринки, привертаючи інституційних інвесторів, чий стиль інвестування є більш консервативним. У той же час збільшення фінансових похідних також призводить до зменшення волатильності криптовалютних активів. Це зменшення волатильності означає менше можливостей для високочастотної торгівлі та арбітражу, які є важливими для роздрібних трейдерів та криптовалютних хедж-фондів, тим самим зменшуючи потенціал прибутку.

• Концентрація потоку капіталу:
  ETFs cause crypto market capital to flow more concentrically, primarily into large assets like Bitcoin. This could lead to liquidity depletion and price declines for smaller crypto assets, diminishing development opportunities for smaller projects. As a result, the profit opportunities for emerging projects decrease, and the industry’s overall profitability becomes harder to achieve.

• Збільшена конкуренція зі сторони традиційного фінансування:
  Введення ETF означає, що криптовалютні активи інституціоналізуються як традиційні фінансові продукти, що призводить до більшої ринкової прозорості та конкуренції. Це посилює конкуренцію між криптовалютною індустрією та традиційними фінансовими інструментами, такими як акції, облігації та сировинні товари, відволікаючи кошти та увагу інвесторів.

5.2 Ринкова невизначеність, викликана ефектом Трампа

Дії політичних діячів, таких як Трамп, можуть впливати на криптовалютний ринок через їх політику, регуляторні позиції та міжнародні відносини, збільшуючи невизначеність та складність галузі:

• Збільшення невизначеності політики:
  Політична позиція та стиль лідерства Трампа часто наповнені невизначеністю, особливо коли мова йде про економічні та фінансові регуляції. Протягом його адміністрації будь-які регулятивні політики (такі як посилення або послаблення регуляції цифрових валют) можуть безпосередньо впливати на ринковий настрій та збільшувати нестабільність на криптовалютному ринку. Ця невизначеність створює більший політичний ризик для криптовалютної індустрії, що впливає на стабільність довгострокової прибутковості.

• Строгіші вимоги до запобігання відмиванню грошей та проведення KYC:
  Оскільки політики, такі як Трамп, можуть впроваджувати більш суворі регулятивні вимоги щодо протидії відмиванню грошей (AML) та визначення клієнта (KYC), обмінники та криптопроекти стикатимуться з вищими витратами на виконання вимог. Це значно збільшить операційні витрати та скоротить прибутковість, особливо для криптобізнесу, якому не вистачає досвіду у виконанні вимог.

• Монета-мем "TRUMP" створює "ефект сифона" на ринку:
  Висока волатильність має тенденцію привертати спекулятивний капітал, а "TRUMP" має природний маркетинговий ефект, який може привернути велику кількість грошей в цей один актив. На ринку з обмеженою ліквідністю і капіталом цей ефект концентрації може призвести до "ефекту сифона", коли кошти зливаються в цю мем-монету. Однак по падінні ціни пізніше ліквідність може бути важко перерозподілити, що потенційно може зашкодити загальному ринковому балансу.

5.3 Проникнення традиційної фінансової сфери з розвитком RWA

Зростання токенізації RWA (Real-World Asset) в криптосфері представляє поступову інтеграцію криптовалютних ринків з традиційними фінансовими активами, але ця інтеграція також збільшує складність досягнення прибутковості:

• Введення витратної структури та конкуренції традиційних фінансів:
  Після того як проекти RWA будуть повністю токенізовані та масштабовані на блокчейні, традиційні фінансові активи, такі як облігації, акції та нерухомість, будуть конкурувати в межах того ж самого екосистеми, що й криптовалютні активи. Зрілість, ефективність витрат та характеристики низького ризику традиційних фінансових продуктів привернуть інституційних інвесторів, що означає, що криптовалютним активам доведеться конкурувати з цими добре встановленими фінансовими продуктами.

• Конфлікт між децентралізацією та відповідністю:
  Токенізація RWAs включає в себе складні регуляторні вимоги, особливо з урахуванням дотримання та юридичних обов'язків. Порівняно з поточними децентралізованими криптовалютами, введення RWAs може змусити багато криптопроектів відступити від дотримання, призводячи до виходу з ринку деяких проектів, які не відповідають регулятивним стандартам, тим самим зменшуючи можливості отримання прибутку.

• Потік капіталу в напрямку активів з низьким ризиком:
  Токенізація реальних активів, таких як державні облігації та корпоративні облігації, приверне консервативних інвесторів на ринок блокчейну. Якщо у низькоризикові RWAs потраплять додаткові кошти, високоризикові, високодохідні проекти на криптовалютному ринку (такі як протоколи DeFi або нові токени) можуть втратити частину своєї фінансової підтримки. Цей перехід капіталу в напрямку менш ризикованих активів подальше стисне рентабельність криптовалютного ринку.

6. Висновок: Чи є RWA наративною бульбашкою чи грою-змінювачем ринку?

Виходячи з пунктів, розглянутих вище, моя особиста думка полягає в тому, що зростання ETF, ефект Трампа і поява RWA збільшать складність прибутковості в криптоіндустрії через різні канали і з різною інтенсивністю. Ринкове дозрівання та інституціоналізація, принесені ETF, зменшують волатильність ринку та можливості отримання прибутку. Політика Трампа може посилити ринкову невизначеність і принести додаткові політичні ризики. Тим часом впровадження RWA означає, що крипторинок зіткнеться з більшою конкуренцією з боку традиційних фінансів. У міру того, як криптовалютний ринок стає все більш «традиційним», він стикається з більшими вузькими місцями, і попереду будуть більші виклики.

Таким чином, чи RWA - це "оповідний бульбашка", чи "ігровий змінювач ринку", залежить від його технологічної основи, ринкового попиту та зрілості шляху його впровадження. Розглядаючи його ранній розвиток і виклики, RWA має деякі характеристики "оповідного бульбашки", але з участю відомих установ він має потенціал стати новим каталізатором змін на криптовалютному ринку.

Disclaimer：

1. Ця стаття була роздрукована з [ Середній]. Усі авторські права належать оригінальному авторові [Дослідник YBB Capital Ac-Core]. Якщо є заперечення проти цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Ворота Навчаннякоманду, і вони оперативно цим займуться.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не є жодним інвестиційним порадою.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою gate Learn. Якщо не зазначено, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонені.