Hazırlıklı olun, gelecek 9-12 ay muhtemelen Ayı Piyasası olacak.
Yazı: The Defi Raporu
Derleme: Odaily Yıldızlararası Günlük Golem
Editörün notu: 12 Mart 2025'te kripto piyasasında hiçbir şey olmadı. 2020 yılında 312 para çemberinin çöküşünü yaşayan yaşlılar, her yıl 12 Mart'a kadar "korkunun egemen olduğu günleri" hatırlayacak ve bu günün huzur içinde geçirilmesini umacaklar. Uzun vadede, Trump yönetiminin kripto endüstrisi için sık sık yaptığı sözlü çağrılara rağmen, Bitcoin Şubat ayında %17,67 düşerek 78.258 dolara kadar düştü ve durum Mart ayında iyileşmedi, Bitcoin hala 80.000 dolar civarında seyrediyor.
Yani, korkunç olan şey, 2025 yılının Ocak ayının bu boğa piyasasının zirvesi olup olmayacağıdır? Gelecek yıl bizi sonsuz düşüşler mi bekliyor olacak? Piyasada hala birçok olumlu konuşma varken, The Defi Raporu'nun araştırmacıları önümüzdeki 9-12 ayın Ayı Piyasası olacağını belirtiyor, Odaily Star Daily, pazar analizlerini tamamen çevirmiştir, üzücü~
Piyasa İncelemesi: Nasıl Buraya Geldik?
Mevcut blok zinciri verilerini anlamadan önce, mevcut kripto döngüsünün nitel analizini yapacağız.
Boğa piyasasının erken dönemi: 2023 yılı Ocak ayından 2023 yılı Ekim ayına kadar
Bu muhtemelen 2023 yılının Ocak ayından 2023 yılının Ekim ayına kadar olan dönem, FTX çöküşünden sonra piyasanın dip yaptığı dönemdir, piyasa çok sessiz hale gelmiştir (düşük işlem hacmi, kripto Twitter sessizdir), ancak aslında piyasa yükselmeye başlamıştır.
Bu süre zarfında, BTC yaklaşık 16500 dolardan 33000 dolara yükseldi. Bununla birlikte, kimse bunun boğa piyasası olduğunu iddia etmiyor, "erken aşama boğa piyasası" döneminde, çoğu kişi hala beklemeye devam ediyor.
Wealth creation stage: November 2023 to March 2024
Bu muhtemelen 2023 yılı Kasım ayından 2024 yılı Mart ayına kadar olan dönemi temsil ediyor.
Bu sırada, birçok büyük hareket ve abartılı servet oluşumunu gördük. SOL 20 dolardan 200 dolara yükseldi, Jito'nun hava saldırısı (23 Aralık) Solana'da büyük bir servet etkisi yarattı ve Solana DeFi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca vb.) değerleri yeniden fiyatladı. Risk sermayesi piyasası bu dönemde zirve çılgınlığına ulaştı (bu oldukça tipik bir durumdur).
BTC 33000 ABD dolarından 72000 ABD dolarına yükseldi; ETH 1500 ABD dolarından 3600 ABD dolarına yükseldi; Bonk'un piyasa değeri 9000 milyon ABD dolarından 24 milyar ABD dolarına yükseldi (26 kat); WIF'in piyasa değeri 6000 milyon ABD dolarından 45 milyar ABD dolarına yükseldi (75 kat). Daha büyük bir 'Meme Sezonu' tohumları bu aşamada ekildi.
Ancak, bu süre zarfında piyasa hala oldukça "sessiz", çevrenizdeki arkadaşlarınız muhtemelen size kripto para hakkında henüz soru sormadılar.
Servet Dağıtım Aşaması: 2024 Mart - 2025 Ocak
Bu muhtemelen 2024 Mart'tan 2025 Ocak'a kadar sürecek bir dönemdir.
Bu, kripto piyasasının ilgi odağı olduğu dönemdir; 'WAGMI' türü duygular, hızlı dönüşümler, yeni (çabucak kaybolan) meta veriler ve ödül almak için körü körüne riskli eylemler görüyoruz. Ünlüler ve diğer 'kripto anlıkçıları' genellikle bu dönemde katılır, 'Tesla'nın BTC satın alması' veya 'Bitcoin stratejik rezervi' gibi çılgın başlıklar genellikle servet dağıtım aşamasında ortaya çıkar.
Yeni yatırımcılar bu başlıkların itici gücüyle piyasaya giriyorlar, ancak gecikmiş olduklarını bilmiyorlar. Bu aynı zamanda 'Meme Sezonu'ndaki ikinci dalga, daha sonra 'AI Agent Sezonu'na evriliyor. Bu süre zarfında, piyasa birçok açıkça sorunlu davranışı görmezden geldi, kimse yüksek sesle bağırmak istemiyor çünkü insanlar para kazanıyorlar, bu da bizi bugünkü 'Cehennem'e getirdi.
Servet Yıkım Aşaması: Ocak 2025'ten bu yana
Trump'un göreve gelmesinden sonra bu döneme girdiğimize inanıyoruz. Bu, piyasanın zirveye ulaştıktan sonra olduğu dönemdir, boğa piyasasının katalizörleri artık geçmişte kalmıştır, olumlu gibi görünen haberler düşüş eylemiyle karşılaşmıştır.
Mevcut sistemde, 'Stratejik Bitcoin Rezervi' ile ilgili idari eylemler piyasada yükselişi gerçekten teşvik etmedi - bu önemli bir sinyal. Bu dönemde, genellikle piyasa geri dönüşleri önemli dirençle karşılaşır ve yavaş yavaş azalır (geçen hafta Trump'ın kripto para rezervleri hakkında tweet attıktan sonra bunu gördük).
Zenginlik yok olma aşamasında görülebilecek diğer bazı sinyaller:
Liqidasyon ve "panik" piyasayı sarsabilir, ancak piyasayı tamamen uyanık hale getirmeye yetmez. Bu durumu DeepSeek AI panik ve gümrük vergisi belirsizliğinde gördük.
Yatırımcılar "umut" taşıyor. Bugün doların düşmesi ve küresel M2'nin artmasıyla ilgili birçok tartışma görmekteyiz (daha fazla bilgi için ilerleyen bölümlere bakacağız).
Daha fazla 'dolandırıcı' piyasaya giriyor. Artık daha fazla insan kripto topluluğundan özel mesajlar alıyor, 'projelerini görmelerini' istiyor; daha fazla reklam sermayesi dolaşıyor, konferanslarda yeterli fonu olan projeler keyfi harcamalar yapıyor; daha fazla PvP/rekabet/dahili çatışma ve sektörden gelen genel olarak daha 'kirli' bir hava; 'servet yok olma' döneminde insanlar kötü adamları suçlamaya başlıyor.
Bu dönemde, piyasada 'ölü bedenler' de ortaya çıkmaya başladı - genellikle tasfiye sonrası. Son dönem Terra Luna ile başladı, bu da Three Arrows Capital'ın iflasına, BlockFi, Celsius, FTX gibi şirketlerin iflasına neden oldu ve sonunda Genesis'in yok olmasına ve CoinDesk'in satılmasına yol açtı.
Şu anda herhangi bir 'ceset' görmüyoruz, ancak bu döngü daha az olacak - sadece CeFi şirketlerinin daha az olması nedeniyle. Zaman her şeyi kanıtlayacak, fitil ne kadar geç gelirse, resmi olarak dip yaptığımızda daha yüksek düşük noktaları belirleyecektir.
Fitil nereden gelebilir? Kimse bilmiyor, ama yaygın suçlular aşağıdaki gibidir:
Borsa. Bazı "B sınıfı ve C sınıfı" borsalardaki gizli kaldıraç ve/veya potansiyel dolandırıcılık eylemlerine dikkat edin.
Stabilcoin. Ethena/USDe'ye odaklanın - dolaşımdaki stabilcoin'in değeri yaklaşık 5.5 milyar dolar. Ethena, bağlı kaldığı ve nakit ve arbitraj işlemlerinden (spot varlıkları tutarak, vadeli işlem sözleşmelerini satarak) gelir elde ettiği - bu, önceki döngünün ana kaldıraç kaynağıydı (Greyscale aracılığıyla). Ethena, merkezi borsalara olan bağımlılığını artırarak ek karşı taraf riski yaratır. Ayrıca, MakerDAO, rezervin bir kısmını USDe'ye yatırım yaparak DeFi'ye ek kademeli risk getiriyor.
Protokol. Potansiyel hacker saldırılarına ve kripto teminat nedeniyle meydana gelen tasfiye kaskadına dikkat edin, örneğin Aave, platform hala 110 milyar ABD dolarının üzerinde aktif krediye sahip (150 milyar ABD dolarının altında zirve).
Strateji. Onlar borç yönetiminde dikkatli oldukları için iyi bir iş çıkarıyorlar, çünkü çoğu uzun vadeli teminatsız borç veya dönüştürülebilir borçtur (BTC tutarı ek teminat gerektirmez), önceki dönemde BTC'nin %75'lik düşüşünü kaldırabildiler. Ancak, BTC fiyatındaki büyük düşüşler Saylor'a baskı getirebilir ve onu en kötü durumda büyük miktarda BTC satmaya zorlayabilir.
Piyasanın yeniden giriş yapılacak en iyi zamanı, servet yok olma aşamasının sona erdiği zamandır, bu inancımıza göre henüz gelmedi.
Bazı kaçınılamaz düşüş verileri
DEX İşlem Hacmi
Trump'un Meme Coin'i piyasaya sürdükten sonra, Solana DEX'in işlem hacmi zirveden %80 düştü, aynı zamanda bağımsız işlemcilerin sayısı %50'den fazla azaldı. Bu, piyasanın hızının azalmaya başladığı sinyalini veriyor.
Token Çıkarma
Solana üzerindeki jeton arzı zirveden% 72 düştü. Bununla birlikte, ağ her gün oluşturulan jeton sayısı hala 2 milyondan fazla.
Bitcoin uzun vadeli sahiplerinin MVRV oranı
Veri: Glassnode
Uzun vadeli sahipler MVRV (Bitcoin'in 'akıllı para'ı) Aralık ayında %4.4'e ulaştı. Bu, 2021 döngü zirvesi olan %12.5'in %35'i ve 2017 döngü zirvesinin %35'idir. Bitcoin, 2017 döngüsünde dip noktadan zirveye yaklaşık 80 kat artmışken, 2021 döngüsünde yaklaşık 20 kat arttı. Mevcut döngüde yaklaşık 6.6 kat arttı.
Bitcoin'in gerçek fiyatı (tüm dolaşımdaki Bitcoin'lerin ortalama maliyet tabanını temsil eder) 2017 döngüsünde 5.403 dolar zirveye ulaştı, 2013 döngüsünün zirvesinin 15.1 katı daha yüksekti. 2021 döngüsünde 24.530 dolar zirvesine ulaştı, bu da 2017 döngüsünün zirvesinin 4.5 katı daha yüksektir. Bugün gerçek fiyat 43.240 dolar, 2017 döngüsünün zirvesinin 1.7 katıdır.
Hayal kırıklığına uğrama, bu döngü sona erdi
Yukarıdaki her veriyle, tepe değerinin periyot boyunca simetrik olarak düştüğünü gözlemleyebiliriz. Bu veriler bize açık bir şekilde gösteriyor ki, getiri azalma kuralı gerçekten var. Bugün Bitcoin, başlıklar ne kadar iyimser olursa olsun, yatırımcıların geçmişte sürdürülebilir bir parabolik trend görmeyi beklememeleri gereken 1.7 trilyon dolarlık bir varlık haline geldi, bu noktada hareketli eğriye çok fazla sermaye girişi gerekiyor.
BTC'nin gücünü kaybettiğinde, diğer pazarlar her şeylerini kaybeder.
Solana'daki çılgınlık azalmakta. Bu konuya dikkat etmemizin nedeni, Solana'nın 'House of Cards' üzerine inşa edilmiş gibi görünen 'Doğu'dan Yükseliş Hikayesi'nin bu yılın bugüne kadar olan 61%lik DEX işlem hacminin Meme para birimlerini içermesi. Ayrıca, Solana kullanıcılarının %1'den azı, son 30 günde toplam gaz ücretinin %95'ini ödedi, bu da bazı Solana kullanıcılarının (balinalar) diğer herkesi (Meme para birimlerini işlem yapan 'P Gençleri') yağmaladığını göstermesi endişe verici. Bu nedenle, 'P Gençleri'nin zarar görmekten sıkılıp bir mola vermesi durumunda (ki vereceklerini düşünüyoruz), Solana'nın temelini hızla zayıflarken görebiliriz.
BTC uzun vadeli sahipleri son bir yılda iki kez kar elde etmiştir. Onların gerçek maliyeti şu anda yaklaşık 25000 dolar. Aynı zamanda, en yüksek fiyattan satın alan kısa vadeli sahipler şu anda zarardalar (ortalama maliyetleri 92000 dolar). BTC'nin 109000 dolar zirvesine ulaşmasıyla, bu grup muhtemelen daha düşük yüksek noktalarda satış yapmaya devam edeceğini düşünüyoruz.
Veri: Glassnode
Bu veriler sunulduğunda, inkar edilemez bir gerçek var ki, 'tipik' döngü sona erdi, bu gerçeği inkar etmek, gerçeği inkar etmektir. Tabii ki, burada 'kesin yargı' da yok, bu bilgileri işlemenin en iyi yolu, gerçeği kabul etmek + döngünün zirveye ulaşma olasılığına bir olasılık atamaktır, bizce bu açıkça %50'den yüksektir.
Boğa piyasası görüşü hala geçerli mi?
Piyasa hala Ayı Piyasası argümanının oldukça büyük bir direnişle karşılaştığı görülebiliyor, boğalar sessizce silahlarını bırakmadılar. Bu bölümde, dayanaksız 'boğa piyasası görüşü'nü tanıtacağız.
Küresel M2 / Likidite
Veri: Bitcoin Karşı Akışı
Sağdaki yeşil kutu, küresel M2'nin yükselmeye başlamasıyla BTC'nin düşüşte olduğunu gösteriyor. Bazıları bunu boğa piyasası sinyali olarak görüyor, M2'nin BTC ile olan ilişkisini ve BTC'nin genellikle 2 ila 3 ay geciken performansını alıntılıyor. Ancak sol taraftaki yeşil kutu, önceki dönemin sonunda aynı dinamiği gösteriyor: BTC düşerken M2 yükseliyor. Aslında, M2'nin zirveye ulaşması BTC'nin zirveye ulaşmasından 5 ay sonra olan Nisan 2022'nin başına kadar sürdü.
Küresel M2, merkez bankalarının likidite koşulları için olumlu olan sıkılaştırmadan gevşemeye büyük ölçüde geçmesiyle Ocak ortasından bu yana %1,87 arttı. Ancak şu soruları da sormalıyız:
M2'nin büyümesini ne tetiklediğini düşünüyoruz? Bu, büyük ölçüde doların değer kaybından kaynaklanıyor (28 Şubat'tan bu yana %4 değer kaybetti) - dolar cinsinden ifade edildiğinde, bu daha fazla döviz anlamına gelir. Bu, küresel M2 için bir canlandırma anlamına gelir, ayrıca ters repo araçları son zamanlarda tükenmiş durumda + Çin'in ekonomiyi canlandırmak için politikalarını gevşetmesi de bu durumun nedenlerinden biridir.
M2 devam edecek mi? Yatırımcıların sermayeyi yurtdışına aktarmasıyla doların düşmeye devam edeceğini, ancak geçen haftalardaki gibi düşmeyeceğini düşünüyoruz. Politikanın doları değerlendirmeye devam edeceğini düşünüyoruz. Ancak, Fed'in kısa vadede genişlemeci politika benimsemesi muhtemel değil çünkü rezervlerinin hala "yeterli" olduğunu belirttiler.
Geçen yılın likidite durumuyla nasıl karşılaştırılıyor? Geçen yıla göre, mevcut likidite durumu olumsuz olarak değerlendirilmelidir. Lütfen unutmayın, bu daha çok bir değişim oranıyla ilgilidir, nominal büyüme değil. Geçen yıl, Fed ve Hazine, Biden / Harris'in yeniden seçilmesi için piyasaları 'uyarmak' amacıyla hareket etti. Bu, Cross Border Capital'in Michael Howell'ının deyimiyle 'gölge likidite' aracılığıyla gerçekleşti - 'niceliksel gevşeme, niceliksel gevşeme' ve 'faiz oranı eğrisi kontrolü olmayan, faiz oranı eğrisi kontrolü'.
Veri: Sınır Aşan Sermaye
Tahminlere göre, yukarıda belirtilen 'gizli teşvik', 2024 başlarında ABD piyasasına 57 trilyon dolar enjekte etti. Bu, ters repo işlemlerini tüketerek + yeni tahvillerin erken basılması yoluyla gerçekleştirildi. Son olarak, yatırımcıların geçen hafta CNBC'ye verdiği röportajda söylediklerine dikkat etmeleri gerektiğini belirtmek isterim: 'Piyasa ve ekonomi bağımlı hale geldi, hükümet harcamalarına bağımlı hale geldik, bir detoks süreci olacak.'
Stratejik Bitcoin Rezervi
Geçen Cuma'ya kadar, kripto para birimi doğal oyuncularının stratejik kripto para birimi / Bitcoin rezervi tartışmaları hala umut dolu - pazar son 6 haftada bu haberi etkisiz hale getirdi, bu yüzden bu artık bir "dedikodu al, haber sat" olayı.
'Döngü' düşüncesi eksik mi?
Kabul etmek zorunda olduğumuz bir gerçek var ki, bu "döngü", geçmişteki döngülerden farklı.
BTC, tarihinde ilk kez yarılanmadan önce tarihi bir zirve yaptı.
Döngü çok daha kısa, sadece iki yıl.
Değnekçi sezonunun sonu, BTC'nin 2023 başından beri giderek artan hakimiyeti nedeniyle tamamen farklı oldu.
ABD hükümetinin desteğiyle, Bitcoin artık tamamen finansal sistemde entegre olmuştur.
Eğer 'döngüsel düşünce' eksikliklerle doluysa, o zaman zirveye ulaşmadık demektir. Aksine, belki de bir sonraki yükseliş döngüsüne girmeden önce bir duraklama / ayarlama / yan yana sürüklenme aşamasındayız, uzun vadeli %75-80 düşüş olasılığı olan bir Ayı Piyasası değil (daha önce gördüğümüz gibi)?
Döngü değişse de, Ayı Piyasası'nın muhtemelen 9-12 ay daha sürmesini bekliyoruz.
Son Düşünceler
Bu makalenin görüşünü tekrar özetleyelim:
Şu anda, şu anda resimde gösterilen dönemin "complacency (kendinden memnuniyet)" aşamasındayız, birkaç yıl önce insanlar konuştuğumuz tüm boğa katalizörlerinin etkili olduğunu belirtebilirlerdi.
Ekonomi muhtemelen durgunluğa doğru ilerliyor. Trump hükümetinin ilettiği mesaj çok açık, aslında ekonominin arınmaya ihtiyacı olduğunu söylüyorlar. Bu, Powell'ın 2022 başında faiz artırımı öncesinde 'acı yaklaşıyor' dediğiyle çok benzer. Uyarıyı dinlemeliyiz.
Şu anda piyasa duyarlılığının son derece kötümser olduğunu göz önünde bulundurarak, BTC'nin kısa vadede 90000 dolar seviyesine yükselebileceğini öngörebiliriz. Ancak, bunun büyük çapta satış baskısına neden olacağını düşünüyoruz - bu durumun boğa piyasası yapısını yeniden kazanma umudunu boğabileceğini belirtmek gerekir.
Ancak biz de sürekli düşüş görüşünü sürdürmüyoruz, ancak aşağıdaki faktörler gerçekleştiğinde yeniden yükselişi düşünebiliriz:
Mali sıkılaştırma / ABD Hükümet Verimlilik Departmanı (DOGE) çabaları tersine dönüyor.
Fed / Büyük ölçüde Parasal Genişleme'nin Kesilmesi.
Küresel likiditenin büyük akışı, sadece Çin değil, ABD Merkez Bankası tarafından da desteklenmektedir.
Standard & Poor's 500 / Nasdaq'ın büyük düzeltmeleri / "teslim olma".
Ancak şu anda dayanmamız gereken şey, döngü zirvesinin geldiği, Ayı Piyasası'nın yaklaştığıdır. Tabii ki, uzun vadede, bu iyi bir şey, kripto para birimlerinin "dönüm noktası" dönemine girdiği şu anda, şimdi halka açık blok zinciri üzerinde finansal sistemimizi yeniden inşa etmek için zamanıdır. Ayı Piyasası'nı seviyorum, gelgit çekildikçe, insanlar geçmiş döngünün gürültüsünü ve sinyalini daha kolay ayırabilecekler, bu da bizi bir sonraki boğa piyasası için hazırlayacak.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Kanıtlar açık, mi adım atıyoruz?
Yazı: The Defi Raporu
Derleme: Odaily Yıldızlararası Günlük Golem
Editörün notu: 12 Mart 2025'te kripto piyasasında hiçbir şey olmadı. 2020 yılında 312 para çemberinin çöküşünü yaşayan yaşlılar, her yıl 12 Mart'a kadar "korkunun egemen olduğu günleri" hatırlayacak ve bu günün huzur içinde geçirilmesini umacaklar. Uzun vadede, Trump yönetiminin kripto endüstrisi için sık sık yaptığı sözlü çağrılara rağmen, Bitcoin Şubat ayında %17,67 düşerek 78.258 dolara kadar düştü ve durum Mart ayında iyileşmedi, Bitcoin hala 80.000 dolar civarında seyrediyor.
Yani, korkunç olan şey, 2025 yılının Ocak ayının bu boğa piyasasının zirvesi olup olmayacağıdır? Gelecek yıl bizi sonsuz düşüşler mi bekliyor olacak? Piyasada hala birçok olumlu konuşma varken, The Defi Raporu'nun araştırmacıları önümüzdeki 9-12 ayın Ayı Piyasası olacağını belirtiyor, Odaily Star Daily, pazar analizlerini tamamen çevirmiştir, üzücü~
Piyasa İncelemesi: Nasıl Buraya Geldik?
Mevcut blok zinciri verilerini anlamadan önce, mevcut kripto döngüsünün nitel analizini yapacağız.
Boğa piyasasının erken dönemi: 2023 yılı Ocak ayından 2023 yılı Ekim ayına kadar
Bu muhtemelen 2023 yılının Ocak ayından 2023 yılının Ekim ayına kadar olan dönem, FTX çöküşünden sonra piyasanın dip yaptığı dönemdir, piyasa çok sessiz hale gelmiştir (düşük işlem hacmi, kripto Twitter sessizdir), ancak aslında piyasa yükselmeye başlamıştır.
Bu süre zarfında, BTC yaklaşık 16500 dolardan 33000 dolara yükseldi. Bununla birlikte, kimse bunun boğa piyasası olduğunu iddia etmiyor, "erken aşama boğa piyasası" döneminde, çoğu kişi hala beklemeye devam ediyor.
Wealth creation stage: November 2023 to March 2024
Bu muhtemelen 2023 yılı Kasım ayından 2024 yılı Mart ayına kadar olan dönemi temsil ediyor.
Bu sırada, birçok büyük hareket ve abartılı servet oluşumunu gördük. SOL 20 dolardan 200 dolara yükseldi, Jito'nun hava saldırısı (23 Aralık) Solana'da büyük bir servet etkisi yarattı ve Solana DeFi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca vb.) değerleri yeniden fiyatladı. Risk sermayesi piyasası bu dönemde zirve çılgınlığına ulaştı (bu oldukça tipik bir durumdur).
BTC 33000 ABD dolarından 72000 ABD dolarına yükseldi; ETH 1500 ABD dolarından 3600 ABD dolarına yükseldi; Bonk'un piyasa değeri 9000 milyon ABD dolarından 24 milyar ABD dolarına yükseldi (26 kat); WIF'in piyasa değeri 6000 milyon ABD dolarından 45 milyar ABD dolarına yükseldi (75 kat). Daha büyük bir 'Meme Sezonu' tohumları bu aşamada ekildi.
Ancak, bu süre zarfında piyasa hala oldukça "sessiz", çevrenizdeki arkadaşlarınız muhtemelen size kripto para hakkında henüz soru sormadılar.
Servet Dağıtım Aşaması: 2024 Mart - 2025 Ocak
Bu muhtemelen 2024 Mart'tan 2025 Ocak'a kadar sürecek bir dönemdir.
Bu, kripto piyasasının ilgi odağı olduğu dönemdir; 'WAGMI' türü duygular, hızlı dönüşümler, yeni (çabucak kaybolan) meta veriler ve ödül almak için körü körüne riskli eylemler görüyoruz. Ünlüler ve diğer 'kripto anlıkçıları' genellikle bu dönemde katılır, 'Tesla'nın BTC satın alması' veya 'Bitcoin stratejik rezervi' gibi çılgın başlıklar genellikle servet dağıtım aşamasında ortaya çıkar.
Yeni yatırımcılar bu başlıkların itici gücüyle piyasaya giriyorlar, ancak gecikmiş olduklarını bilmiyorlar. Bu aynı zamanda 'Meme Sezonu'ndaki ikinci dalga, daha sonra 'AI Agent Sezonu'na evriliyor. Bu süre zarfında, piyasa birçok açıkça sorunlu davranışı görmezden geldi, kimse yüksek sesle bağırmak istemiyor çünkü insanlar para kazanıyorlar, bu da bizi bugünkü 'Cehennem'e getirdi.
Servet Yıkım Aşaması: Ocak 2025'ten bu yana
Trump'un göreve gelmesinden sonra bu döneme girdiğimize inanıyoruz. Bu, piyasanın zirveye ulaştıktan sonra olduğu dönemdir, boğa piyasasının katalizörleri artık geçmişte kalmıştır, olumlu gibi görünen haberler düşüş eylemiyle karşılaşmıştır.
Mevcut sistemde, 'Stratejik Bitcoin Rezervi' ile ilgili idari eylemler piyasada yükselişi gerçekten teşvik etmedi - bu önemli bir sinyal. Bu dönemde, genellikle piyasa geri dönüşleri önemli dirençle karşılaşır ve yavaş yavaş azalır (geçen hafta Trump'ın kripto para rezervleri hakkında tweet attıktan sonra bunu gördük).
Zenginlik yok olma aşamasında görülebilecek diğer bazı sinyaller:
Liqidasyon ve "panik" piyasayı sarsabilir, ancak piyasayı tamamen uyanık hale getirmeye yetmez. Bu durumu DeepSeek AI panik ve gümrük vergisi belirsizliğinde gördük.
Yatırımcılar "umut" taşıyor. Bugün doların düşmesi ve küresel M2'nin artmasıyla ilgili birçok tartışma görmekteyiz (daha fazla bilgi için ilerleyen bölümlere bakacağız).
Daha fazla 'dolandırıcı' piyasaya giriyor. Artık daha fazla insan kripto topluluğundan özel mesajlar alıyor, 'projelerini görmelerini' istiyor; daha fazla reklam sermayesi dolaşıyor, konferanslarda yeterli fonu olan projeler keyfi harcamalar yapıyor; daha fazla PvP/rekabet/dahili çatışma ve sektörden gelen genel olarak daha 'kirli' bir hava; 'servet yok olma' döneminde insanlar kötü adamları suçlamaya başlıyor.
Bu dönemde, piyasada 'ölü bedenler' de ortaya çıkmaya başladı - genellikle tasfiye sonrası. Son dönem Terra Luna ile başladı, bu da Three Arrows Capital'ın iflasına, BlockFi, Celsius, FTX gibi şirketlerin iflasına neden oldu ve sonunda Genesis'in yok olmasına ve CoinDesk'in satılmasına yol açtı.
Şu anda herhangi bir 'ceset' görmüyoruz, ancak bu döngü daha az olacak - sadece CeFi şirketlerinin daha az olması nedeniyle. Zaman her şeyi kanıtlayacak, fitil ne kadar geç gelirse, resmi olarak dip yaptığımızda daha yüksek düşük noktaları belirleyecektir.
Fitil nereden gelebilir? Kimse bilmiyor, ama yaygın suçlular aşağıdaki gibidir:
Piyasanın yeniden giriş yapılacak en iyi zamanı, servet yok olma aşamasının sona erdiği zamandır, bu inancımıza göre henüz gelmedi.
Bazı kaçınılamaz düşüş verileri
DEX İşlem Hacmi
Trump'un Meme Coin'i piyasaya sürdükten sonra, Solana DEX'in işlem hacmi zirveden %80 düştü, aynı zamanda bağımsız işlemcilerin sayısı %50'den fazla azaldı. Bu, piyasanın hızının azalmaya başladığı sinyalini veriyor.
Token Çıkarma
Solana üzerindeki jeton arzı zirveden% 72 düştü. Bununla birlikte, ağ her gün oluşturulan jeton sayısı hala 2 milyondan fazla.
Bitcoin uzun vadeli sahiplerinin MVRV oranı
Veri: Glassnode
Uzun vadeli sahipler MVRV (Bitcoin'in 'akıllı para'ı) Aralık ayında %4.4'e ulaştı. Bu, 2021 döngü zirvesi olan %12.5'in %35'i ve 2017 döngü zirvesinin %35'idir. Bitcoin, 2017 döngüsünde dip noktadan zirveye yaklaşık 80 kat artmışken, 2021 döngüsünde yaklaşık 20 kat arttı. Mevcut döngüde yaklaşık 6.6 kat arttı.
Bitcoin'in gerçek fiyatı (tüm dolaşımdaki Bitcoin'lerin ortalama maliyet tabanını temsil eder) 2017 döngüsünde 5.403 dolar zirveye ulaştı, 2013 döngüsünün zirvesinin 15.1 katı daha yüksekti. 2021 döngüsünde 24.530 dolar zirvesine ulaştı, bu da 2017 döngüsünün zirvesinin 4.5 katı daha yüksektir. Bugün gerçek fiyat 43.240 dolar, 2017 döngüsünün zirvesinin 1.7 katıdır.
Hayal kırıklığına uğrama, bu döngü sona erdi
Yukarıdaki her veriyle, tepe değerinin periyot boyunca simetrik olarak düştüğünü gözlemleyebiliriz. Bu veriler bize açık bir şekilde gösteriyor ki, getiri azalma kuralı gerçekten var. Bugün Bitcoin, başlıklar ne kadar iyimser olursa olsun, yatırımcıların geçmişte sürdürülebilir bir parabolik trend görmeyi beklememeleri gereken 1.7 trilyon dolarlık bir varlık haline geldi, bu noktada hareketli eğriye çok fazla sermaye girişi gerekiyor.
BTC'nin gücünü kaybettiğinde, diğer pazarlar her şeylerini kaybeder.
Solana'daki çılgınlık azalmakta. Bu konuya dikkat etmemizin nedeni, Solana'nın 'House of Cards' üzerine inşa edilmiş gibi görünen 'Doğu'dan Yükseliş Hikayesi'nin bu yılın bugüne kadar olan 61%lik DEX işlem hacminin Meme para birimlerini içermesi. Ayrıca, Solana kullanıcılarının %1'den azı, son 30 günde toplam gaz ücretinin %95'ini ödedi, bu da bazı Solana kullanıcılarının (balinalar) diğer herkesi (Meme para birimlerini işlem yapan 'P Gençleri') yağmaladığını göstermesi endişe verici. Bu nedenle, 'P Gençleri'nin zarar görmekten sıkılıp bir mola vermesi durumunda (ki vereceklerini düşünüyoruz), Solana'nın temelini hızla zayıflarken görebiliriz.
BTC uzun vadeli sahipleri son bir yılda iki kez kar elde etmiştir. Onların gerçek maliyeti şu anda yaklaşık 25000 dolar. Aynı zamanda, en yüksek fiyattan satın alan kısa vadeli sahipler şu anda zarardalar (ortalama maliyetleri 92000 dolar). BTC'nin 109000 dolar zirvesine ulaşmasıyla, bu grup muhtemelen daha düşük yüksek noktalarda satış yapmaya devam edeceğini düşünüyoruz.
Veri: Glassnode
Bu veriler sunulduğunda, inkar edilemez bir gerçek var ki, 'tipik' döngü sona erdi, bu gerçeği inkar etmek, gerçeği inkar etmektir. Tabii ki, burada 'kesin yargı' da yok, bu bilgileri işlemenin en iyi yolu, gerçeği kabul etmek + döngünün zirveye ulaşma olasılığına bir olasılık atamaktır, bizce bu açıkça %50'den yüksektir.
Boğa piyasası görüşü hala geçerli mi?
Piyasa hala Ayı Piyasası argümanının oldukça büyük bir direnişle karşılaştığı görülebiliyor, boğalar sessizce silahlarını bırakmadılar. Bu bölümde, dayanaksız 'boğa piyasası görüşü'nü tanıtacağız.
Küresel M2 / Likidite
Veri: Bitcoin Karşı Akışı
Sağdaki yeşil kutu, küresel M2'nin yükselmeye başlamasıyla BTC'nin düşüşte olduğunu gösteriyor. Bazıları bunu boğa piyasası sinyali olarak görüyor, M2'nin BTC ile olan ilişkisini ve BTC'nin genellikle 2 ila 3 ay geciken performansını alıntılıyor. Ancak sol taraftaki yeşil kutu, önceki dönemin sonunda aynı dinamiği gösteriyor: BTC düşerken M2 yükseliyor. Aslında, M2'nin zirveye ulaşması BTC'nin zirveye ulaşmasından 5 ay sonra olan Nisan 2022'nin başına kadar sürdü.
Küresel M2, merkez bankalarının likidite koşulları için olumlu olan sıkılaştırmadan gevşemeye büyük ölçüde geçmesiyle Ocak ortasından bu yana %1,87 arttı. Ancak şu soruları da sormalıyız:
M2'nin büyümesini ne tetiklediğini düşünüyoruz? Bu, büyük ölçüde doların değer kaybından kaynaklanıyor (28 Şubat'tan bu yana %4 değer kaybetti) - dolar cinsinden ifade edildiğinde, bu daha fazla döviz anlamına gelir. Bu, küresel M2 için bir canlandırma anlamına gelir, ayrıca ters repo araçları son zamanlarda tükenmiş durumda + Çin'in ekonomiyi canlandırmak için politikalarını gevşetmesi de bu durumun nedenlerinden biridir.
M2 devam edecek mi? Yatırımcıların sermayeyi yurtdışına aktarmasıyla doların düşmeye devam edeceğini, ancak geçen haftalardaki gibi düşmeyeceğini düşünüyoruz. Politikanın doları değerlendirmeye devam edeceğini düşünüyoruz. Ancak, Fed'in kısa vadede genişlemeci politika benimsemesi muhtemel değil çünkü rezervlerinin hala "yeterli" olduğunu belirttiler.
Geçen yılın likidite durumuyla nasıl karşılaştırılıyor? Geçen yıla göre, mevcut likidite durumu olumsuz olarak değerlendirilmelidir. Lütfen unutmayın, bu daha çok bir değişim oranıyla ilgilidir, nominal büyüme değil. Geçen yıl, Fed ve Hazine, Biden / Harris'in yeniden seçilmesi için piyasaları 'uyarmak' amacıyla hareket etti. Bu, Cross Border Capital'in Michael Howell'ının deyimiyle 'gölge likidite' aracılığıyla gerçekleşti - 'niceliksel gevşeme, niceliksel gevşeme' ve 'faiz oranı eğrisi kontrolü olmayan, faiz oranı eğrisi kontrolü'.
Veri: Sınır Aşan Sermaye
Tahminlere göre, yukarıda belirtilen 'gizli teşvik', 2024 başlarında ABD piyasasına 57 trilyon dolar enjekte etti. Bu, ters repo işlemlerini tüketerek + yeni tahvillerin erken basılması yoluyla gerçekleştirildi. Son olarak, yatırımcıların geçen hafta CNBC'ye verdiği röportajda söylediklerine dikkat etmeleri gerektiğini belirtmek isterim: 'Piyasa ve ekonomi bağımlı hale geldi, hükümet harcamalarına bağımlı hale geldik, bir detoks süreci olacak.'
Stratejik Bitcoin Rezervi
Geçen Cuma'ya kadar, kripto para birimi doğal oyuncularının stratejik kripto para birimi / Bitcoin rezervi tartışmaları hala umut dolu - pazar son 6 haftada bu haberi etkisiz hale getirdi, bu yüzden bu artık bir "dedikodu al, haber sat" olayı.
'Döngü' düşüncesi eksik mi?
Kabul etmek zorunda olduğumuz bir gerçek var ki, bu "döngü", geçmişteki döngülerden farklı.
Eğer 'döngüsel düşünce' eksikliklerle doluysa, o zaman zirveye ulaşmadık demektir. Aksine, belki de bir sonraki yükseliş döngüsüne girmeden önce bir duraklama / ayarlama / yan yana sürüklenme aşamasındayız, uzun vadeli %75-80 düşüş olasılığı olan bir Ayı Piyasası değil (daha önce gördüğümüz gibi)?
Döngü değişse de, Ayı Piyasası'nın muhtemelen 9-12 ay daha sürmesini bekliyoruz.
Son Düşünceler
Bu makalenin görüşünü tekrar özetleyelim:
Şu anda piyasa duyarlılığının son derece kötümser olduğunu göz önünde bulundurarak, BTC'nin kısa vadede 90000 dolar seviyesine yükselebileceğini öngörebiliriz. Ancak, bunun büyük çapta satış baskısına neden olacağını düşünüyoruz - bu durumun boğa piyasası yapısını yeniden kazanma umudunu boğabileceğini belirtmek gerekir.
Ancak biz de sürekli düşüş görüşünü sürdürmüyoruz, ancak aşağıdaki faktörler gerçekleştiğinde yeniden yükselişi düşünebiliriz:
Ancak şu anda dayanmamız gereken şey, döngü zirvesinin geldiği, Ayı Piyasası'nın yaklaştığıdır. Tabii ki, uzun vadede, bu iyi bir şey, kripto para birimlerinin "dönüm noktası" dönemine girdiği şu anda, şimdi halka açık blok zinciri üzerinde finansal sistemimizi yeniden inşa etmek için zamanıdır. Ayı Piyasası'nı seviyorum, gelgit çekildikçe, insanlar geçmiş döngünün gürültüsünü ve sinyalini daha kolay ayırabilecekler, bu da bizi bir sonraki boğa piyasası için hazırlayacak.