ABD hisse senedi SPX'in 200 günlük hareketli ortalamanın altına düşmesi ve bir CTA stratejisi satışını tetiklemesiyle piyasa duyarlılığı bir aşamanın en düşük seviyesinde, ancak satış sona yaklaşıyor.
VIX endeksi 20'nin üzerinde kaldı, Put/Call oranı arttı ve piyasa paniği yüksekti.
Kripto piyasası, politika detaylarının beklentilerin altında kalması ve risk iştahının genel olarak daralması nedeniyle Trump'ın Kripto Varlıklarının Ulusal Stratejik Rezervi haberleriyle sınırlı olarak canlandı.
2. Ekonomik Veri Analizi
İmalat PMI: Yeni siparişler endeksi patlama-çöküş çizgisinin altına düştü, istihdam endeksi beklenenden daha düşük geldi ve imalat sektörü tarifeler nedeniyle temkinli hale geldi.
İmalat dışı PMI: ABD ekonomisinin dirençli kaldığını ve hizmet sektörünün genel olarak istikrarlı olduğunu, ancak genişlemenin yavaşladığını gösteren beklentileri aştı.
GSYİH tahmini: Atlanta Fed, 1. çeyrek GSYİH'yı %-2,4'e düşürdü, ancak düşüş büyük ölçüde net ihracat tarafından aşağı çekilirken, tüketici harcamaları sağlam kaldı.
Tarım dışı maaş bordroları: İstihdam verileri, işsizlik oranında hafif bir artış, daha yavaş iş büyümesi ve sınırlı ücret artışı ile farklılaştı, bu da şirketlerin yeni işler yaratmak yerine çalışma saatlerini uzatmaya daha meyilli olduğunu gösteriyor.
3. Fed Politikası ve Likidite
Powell'ın konuşması:
Fed, tarife politikası belirsiz hale gelene kadar kenarda temkinli davranıyor.
%2'lik enflasyon hedefi merkezi olmaya devam ediyor ve yakın vadede enflasyondaki bir artış faiz artırımlarına yol açmayacak.
Ekonomik temeller sabit kalmaya devam ediyor, ancak istihdam yavaşlamaya devam ederse faiz indirimi olasılığı artıyor.
Likidite: Fed'in geniş likidite marjları iyileşti, ancak piyasa duyarlılığı zayıf kaldı.
Faiz oranı piyasası: Piyasanın önümüzdeki 6 ay boyunca faiz indirimlerine ilişkin bahisleriyle kısa vadeli fonlama oranları düştü ve 10 yıllık Hazine getirileri yukarı döndü, bu da durgunluk beklentilerinin hafiflediğini gösteriyor.
2. Gelecek hafta için makro görünüm
Piyasa hala beklenti oyunu aşamasında, trend net değil, kurumsal fonlar bekleyip görmeye daha meyilli ve kısa vadeli piyasanın net bir yön oluşturması zor.
Mart'tan Nisan'a kadar ekonomik verilerdeki mikro değişimlere, tarifelerin etkisine, hükümet işten çıkarmalarına, faiz oranlarına ve diğer etkilere dikkat edin ve piyasa eğilimlerini doğrulamak için daha fazla veri desteğine ihtiyaç var.
Piyasa aşırı karamsar olmamalı, ekonomi önemli ölçüde bozulmadı, yatırımcılar pozisyonlarını yönetmeli, saldırı ve savunma arasında bir denge sağlamalı ve daha net trend sinyalleri beklemeli.
Gelecek haftanın önemli verileri: TÜFE, ÜFE ve tüketici güven endeksi gibi önemli verilere dikkat edin ve enflasyon ve tüketim eğilimlerindeki değişiklikleri değerlendirin.
Kararsız eğilim mi, tarım dışı ayrışma mı, toparlanma mı yoksa daha fazla dip mi?
I. Bu haftanın makro incelemesi
1. Bu Haftanın Piyasa Özeti
Büyük varlık sınıflarının oynaklığına bakılırsa, piyasa duyarlılığı bu hafta hala dip aşamasında. Cuma günkü büyük NFP verileri ve Powell'ın konuşması, piyasanın "resesyon ticareti" fiyatlamasını hafifletirken, tarife görünümüne ilişkin belirsizlik, verilerin artırıcı etkisini dengeledi.
Goldman Sachs'ın işlem departmanının istatistiklerine göre, ABD hisse senetleri açısından bakıldığında SPX, 16 ay sonra ilk kez 200 günlük hareketli ortalamanın altına düştü ve piyasadaki düşüş, ABD hisse senetlerinin CTA stratejisinin satışını tetikledi, son bir haftada toplam 47 milyar dolar satıldı, ancak neyse ki satışlar sona yaklaşıyor. Volatilite perspektifinden bakıldığında, VIX endeksi yılın başındaki 15 civarındaki seviyenin oldukça üzerinde, 20'nin üzerinde yüksek bir seviyeyi korumaya devam ederken, Put/Call Oranı bir kez daha 0,9'un üzerine çıktı ve bu da piyasanın paniği ve düşüş eğiliminin hala yüksek olduğunu yansıtıyor.
! [4 Alfa Makro Haftalık: Trend Kararsız, Tarım Dışı Uyumsuzluk, Toparlanma mı yoksa Daha Fazla Dip mi?] ](https://img.gateio.im/social/moments-65cd9812e6a9225d29f2daa220111ef9)
Grafik 1: VIX indikatörü bu hafta 20'nin üzerinde kaldı Kaynak: Barchart
**Kripto para piyasası açısından bakıldığında, Trump'ın bu hafta Kripto Varlıkların Ulusal Stratejik Rezervi'ni imzalamasının olumlu teşvikine rağmen, piyasadaki iyileşme önemli değil. Bir yandan, bunun nedeni, stratejik rezervlerin ana biçiminin Amerika Birleşik Devletleri'nin el konulan varlıkları olması ve piyasa beklentilerinden daha düşük olan yeni alımlara dair bir ipucu olmamasıdır; Öte yandan bunun nedeni, ABD hisse senetleri gibi büyük riskli varlıkların geri çekilmesi nedeniyle risk iştahının önemli ölçüde daralması, genel likiditenin zayıf olması ve BTC'deki toparlanmanın zayıf olmasıdır. **
**Geçen hafta uyardığımız gibi, şu anda piyasada istikrarlı bir ticaret beklentisi yok ve makro politika belirsizliğine ilişkin endişeler piyasa duyarlılığındaki iyileşmeyi azalttı. **
2. Ekonomik Veri Analizi
Bu haftaki veri analizinin odak noktası ABD ekonomisi olmaya devam ediyor ve bu hafta yayınlanan bir dizi veri, ABD ekonomisinin gerçekten yavaşladığına dair daha fazla kanıt sunuyor, ancak verilerin mikro yapısı açısından piyasanın durgunluk korkularının abartıldığını düşünüyoruz.
Pazartesi günü yayınlanan Şubat ayı ISM imalat endeksi, Ocak ayında genişlemeye devam etti, ancak bileşik endeksin piyasa beklentilerini kaçırarak 50,3'te gelmesiyle daha yavaş bir hızda geldi. Özellikle, yeni siparişler endeksi, geçen yılın Ekim ayından bu yana ilk daralma olan solma çizgisinin altında kaldı, istihdam endeksi beklenenden önemli ölçüde düşüktü ve fiyat endeksi beklenenden daha yüksekti. Üreticilerin Trump'ın tarifelerinin etkisiyle üretim ve işe alımlarda daha temkinli hale geldiğine işaret eden yapısal veri ayrışması, talep tarafının ise daha da yavaşlamasının muhtemel olduğunu gösteriyor; Ancak çarşamba gününden hemen sonra açıklanan imalat dışı PMI, piyasa beklentilerini aşan okumalarla tam tersi bir okuma verdi. İki veri, mevcut ABD ekonomisi hakkında iki gerçeğe işaret ediyor:
Trump'ın tarifeleri gerçekten de ABD'li ithalatçılar / üreticiler için önemli aksamalara neden oldu ve olumsuz bir etkiye sahip olmaya devam ediyor. **
ABD ekonomisinin ivmesi gerçekten de yavaşladı, ancak ABD GSYİH'sının esas olarak hizmet sektörüne bağlı olduğu ve hizmet sektörünün genel durumunun, geçmişteki agresif genişlemeden yavaş büyümeye yavaşlamasına rağmen, hala nispeten sağlam olduğu belirtilmelidir, bu da ABD ekonomisinin temellerinde net bir bozulma belirtisi olmadığını göstermektedir. **
Atlanta Fed Perşembe günü en son GSYİH tahminini güncelledi ve bu da 1. çeyrek GSYİH için en son tahminin 3 Mart'taki -%2,8'lik tahminden biraz daha yüksek olan -%2,4 olarak geldiğini gösterdi.
! [4 Alfa Makro Haftalık: Trend Kararsız, Tarım Dışı Uyumsuzluk, Toparlanma mı yoksa Daha Fazla Dip mi?] ](https://img.gateio.im/social/moments-3cc7afaaad3600cacdd033d47001a716)
Grafik 2: GSYH tahminleri 6 Mart itibarıyla düşük seyretmeye devam ediyor
Kaynak: Atlanta Fed
Negatif GSYİH tahmininin devam etmesine ilişkin endişeler var, ancak yapısal olarak ABD kişisel tüketim harcamaları ve özel yatırımlar ilk çeyrekte azalmadı, ancak net ihracatın GSYİH'ya katkısı, düşük GSYİH tahmininin temel nedeni olan tarifeler nedeniyle ithalattaki artış nedeniyle keskin bir şekilde düştü. Bu aynı zamanda, tüketici harcamaları sabit bir hızda kaldığı sürece, temellere ilişkin endişelerin aşırı karamsar olabileceğini de gösteriyor.
Cuma günkü tarım dışı istihdam verileri, piyasanın karamsarlığını bir miktar tersine çevirdi ve piyasanın resesyon beklentilerini kısmen zayıflattı. Şubat ayında işsizlik oranına bakıldığında, açıklanan veriler %4,1 ile piyasa beklentilerinin biraz üzerinde geldi; mevsimsellikten arındırılmış tarım dışı istihdam ise 160.000 olan piyasa beklentilerinin altında 151.000 oldu; Ücretler açısından, yıllık büyüme oranı beklenenden daha düşük gerçekleşirken, aylık oran sabit kaldı ancak önceki değerden daha düşüktü. Aynı zamanda, verilen arıza verilerinin daha fazla analizi aşağıdaki temel sonuçları göstermektedir:
Net istihdamdaki artışa rağmen, eksik istihdam oranı ve yeni işsizlerin sayısı daha hızlı bir şekilde artmış, bu da genel istihdam durumunda daha belirgin bir zayıflığı yansıtmaktadır, ancak bir bozulma olmamıştır. **
**Sınırlı ücret artışları ve daha uzun çalışma saatlerindeki değişiklikler, şirketlerin artık yeni çalışanları işe almak yerine mevcut çalışanların çalışma saatlerini artırmaya daha istekli olduklarını gösteriyor; Ücretlerdeki sınırlı artış, talep tarafındaki yavaşlamayı ve şirketlerin maliyetleri kontrol etme talebindeki artışı yansıtıyor. **
! [4 Alfa Makro Haftalık: Trend Kararsız, Tarım Dışı Uyumsuzluk, Toparlanma mı yoksa Daha Fazla Dip mi?] ](https://img.gateio.im/social/moments-03ec6c415ea244ae5ae826872bcc6331)
Grafik 3: ABD Tarım Dışı İstihdam Değişimi 2019-2025 Kaynak: Mish Talk
Fed Başkanı Jerome Powell'ın Cuma günü 18'inci Para Politikası Forumu'nda yaptığı konuşma piyasadan büyük ilgi gördü ve konuşmanın ardından piyasa genel olarak stabildi. Powell'ın açıklamaları esasen birkaç önemli yol gösterici mesaj verdi:
Fed'in temkinli olma eğiliminde olduğunu ve Trump'ın tarife politikası netleşene kadar bekle ve gör eğiliminde olduğunu ima ederek, tam ifade şudur: temkinli kalmanın maliyeti çok düşüktür. **
**%2 enflasyon hedefini yineleyin; Aynı zamanda, Fed'in uzun vadeli enflasyon beklentileri konusunda daha fazla endişe duyduğunu ve kısa vadeli enflasyon beklentilerinin yükselmesinin Fed'in faiz artırımlarına yeniden başlamasına yol açmayacağını özellikle ima etti. **
Fed, tüketici harcamalarındaki yavaşlamaya rağmen ekonomik büyümenin nispeten istikrarlı olduğuna ve işgücü piyasasının genel olarak sağlam olduğuna inanarak ekonominin mevcut durumu hakkında nispeten iyimser. **
Daha fazla veri işgücü piyasasında yavaşlamaya işaret ederse, Fed'in faiz indirimlerine devam etmesi mümkün olacaktır. **
Birlikte ele alındığında, bu dört nokta aslında piyasaya nispeten gevşek para politikası beklentilerini iletiyor. Başka bir deyişle, Powell'ın konuşması mevcut Fed'in karar alma yolunu verdi: birincisi, uzun vadeli enflasyon beklentilerinin istikrarı altında, Fed'in faiz oranlarını artırma baskısı yok; İstihdam verilerinde devam eden yavaşlama zemininde, Fed'in kısa vadede hedefin üzerinde enflasyonu tolere etmesi ve uzlaşmacı kalması muhtemeldir. **
3. Likidite ve Faiz Oranı
Fed'in bilançosu açısından, Fed'in geniş likidite marjı bu hafta iyileşmeye devam ederek 6 Mart itibarıyla 6 trilyon dolara ulaştı ve iyileşmenin ölçeği piyasa duyarlılığındaki düşüşü dengelemek için yeterli olmadı."
Faiz oranı piyasası açısından bakıldığında, faiz oranı türev piyasası, kısa vadeli fonlama oranlarıyla ölçülen önümüzdeki altı ay içinde faiz indirimlerine açıkça bahis yapıyor ve SOFR 6 aylık vadeli faiz oranının aşağı yönlü eğimi önemli. Hazine getirisi açısından bakıldığında, piyasa önümüzdeki 3 faiz indiriminin her biri 25 bp'yi fiyatlıyor, ancak aynı zamanda 10 yıllık tahvil getirisinin yukarı yönlü dönmesi, Powell'ın konuşmasında piyasanın resesyon korkularının bir miktar dağıldığını gösteriyor.
! [4 Alfa Makro Haftalık: Trend Kararsız, Tarım Dışı Uyumsuzluk, Toparlanma mı yoksa Daha Fazla Dip mi?] ](https://img.gateio.im/social/moments-f73a6747b5ef214a786f022d7cd0768d)
Grafik 4: ABD gecelik fonlama faizleri ve Hazine getirilerindeki değişimler Kaynak: Rüzgar
2. Gelecek hafta için makro görünüm
Faiz piyasası, risk piyasası ve ekonomik verilerin sonuçlarına dayanarak, piyasanın hala risk beklentilerini sindirmek için kritik bir dönemde olduğuna ve tarifelerin neden olduğu reflasyon ve resesyon risklerinin mevcut verilerle yanlışlanamayacağına inanıyoruz, bu da piyasanın eğilimini düzeltmek için daha gerçekçi verilere ihtiyaç olduğu anlamına geliyor.
Yukarıdaki analize dayanarak, genel görüşümüz şu şekildedir:
Piyasanın mevcut ana çizgisi, trendin onaylanmasından ziyade hala "beklentiler oyunu"dur, bu nedenle risk mantığı açısından bakıldığında, piyasa kısa vadede net bir yön veremez ve yatırımcılar için makul bir pozisyona geri çekildiğinde beklemek veya karar vermek için daha yüksek bir kar ve zarar oranına sahip olacaktır.
Tarifelerin, ABD hükümetinin işten çıkarmalarının, faiz oranlarının ve diğer faktörlerin piyasa üzerindeki etkisindeki gecikme nedeniyle, yatırımcıların Mart ve Nisan aylarında çeşitli ekonomik verilerdeki mikro değişikliklere dikkat etmesi gerekiyor ve makro değişkenler de önümüzdeki iki ay içinde kademeli olarak netleşecek.
Mikro veriler ekonomide keskin bir bozulmaya işaret etmiyor ve aşırı karamsar olmamalı, piyasa her zaman yükselişte risk biriktirir ve düşüşte riskleri azaltır ve yine de yatırımcıların portföyün pozisyon riskini yönetmeleri, savunma tahsisini artırmaları ve şiddetli piyasa dalgalanmalarında iyi bir hücum ve savunma dengesi kurmaları önerilir.
Gelecek haftanın önemli makro verileri ise şöyle:
! [4 Alfa Makro Haftalık: Trend Kararsız, Tarım Dışı Uyumsuzluk, Toparlanma mı yoksa Daha Fazla Dip mi?] ](https://img.gateio.im/social/moments-7bbb8d6d82a550f58f17aa533398406f)
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
4 Alfa Makro Haftalık: Trend Kararsız, Tarım Dışı Uyumsuzluk, Toparlanma mı yoksa Daha Fazla Dip mi?
4 Alfa Temel Fikirler (3.3-3.8)
I. Bu haftanın makro incelemesi
1. Pazara Genel Bakış
2. Ekonomik Veri Analizi
3. Fed Politikası ve Likidite
Likidite: Fed'in geniş likidite marjları iyileşti, ancak piyasa duyarlılığı zayıf kaldı.
Faiz oranı piyasası: Piyasanın önümüzdeki 6 ay boyunca faiz indirimlerine ilişkin bahisleriyle kısa vadeli fonlama oranları düştü ve 10 yıllık Hazine getirileri yukarı döndü, bu da durgunluk beklentilerinin hafiflediğini gösteriyor.
2. Gelecek hafta için makro görünüm
Gelecek haftanın önemli verileri: TÜFE, ÜFE ve tüketici güven endeksi gibi önemli verilere dikkat edin ve enflasyon ve tüketim eğilimlerindeki değişiklikleri değerlendirin.
Kararsız eğilim mi, tarım dışı ayrışma mı, toparlanma mı yoksa daha fazla dip mi?
I. Bu haftanın makro incelemesi
1. Bu Haftanın Piyasa Özeti
Büyük varlık sınıflarının oynaklığına bakılırsa, piyasa duyarlılığı bu hafta hala dip aşamasında. Cuma günkü büyük NFP verileri ve Powell'ın konuşması, piyasanın "resesyon ticareti" fiyatlamasını hafifletirken, tarife görünümüne ilişkin belirsizlik, verilerin artırıcı etkisini dengeledi.
Goldman Sachs'ın işlem departmanının istatistiklerine göre, ABD hisse senetleri açısından bakıldığında SPX, 16 ay sonra ilk kez 200 günlük hareketli ortalamanın altına düştü ve piyasadaki düşüş, ABD hisse senetlerinin CTA stratejisinin satışını tetikledi, son bir haftada toplam 47 milyar dolar satıldı, ancak neyse ki satışlar sona yaklaşıyor. Volatilite perspektifinden bakıldığında, VIX endeksi yılın başındaki 15 civarındaki seviyenin oldukça üzerinde, 20'nin üzerinde yüksek bir seviyeyi korumaya devam ederken, Put/Call Oranı bir kez daha 0,9'un üzerine çıktı ve bu da piyasanın paniği ve düşüş eğiliminin hala yüksek olduğunu yansıtıyor.
! [4 Alfa Makro Haftalık: Trend Kararsız, Tarım Dışı Uyumsuzluk, Toparlanma mı yoksa Daha Fazla Dip mi?] ](https://img.gateio.im/social/moments-65cd9812e6a9225d29f2daa220111ef9)
Grafik 1: VIX indikatörü bu hafta 20'nin üzerinde kaldı Kaynak: Barchart
**Kripto para piyasası açısından bakıldığında, Trump'ın bu hafta Kripto Varlıkların Ulusal Stratejik Rezervi'ni imzalamasının olumlu teşvikine rağmen, piyasadaki iyileşme önemli değil. Bir yandan, bunun nedeni, stratejik rezervlerin ana biçiminin Amerika Birleşik Devletleri'nin el konulan varlıkları olması ve piyasa beklentilerinden daha düşük olan yeni alımlara dair bir ipucu olmamasıdır; Öte yandan bunun nedeni, ABD hisse senetleri gibi büyük riskli varlıkların geri çekilmesi nedeniyle risk iştahının önemli ölçüde daralması, genel likiditenin zayıf olması ve BTC'deki toparlanmanın zayıf olmasıdır. **
**Geçen hafta uyardığımız gibi, şu anda piyasada istikrarlı bir ticaret beklentisi yok ve makro politika belirsizliğine ilişkin endişeler piyasa duyarlılığındaki iyileşmeyi azalttı. **
2. Ekonomik Veri Analizi
Bu haftaki veri analizinin odak noktası ABD ekonomisi olmaya devam ediyor ve bu hafta yayınlanan bir dizi veri, ABD ekonomisinin gerçekten yavaşladığına dair daha fazla kanıt sunuyor, ancak verilerin mikro yapısı açısından piyasanın durgunluk korkularının abartıldığını düşünüyoruz.
Pazartesi günü yayınlanan Şubat ayı ISM imalat endeksi, Ocak ayında genişlemeye devam etti, ancak bileşik endeksin piyasa beklentilerini kaçırarak 50,3'te gelmesiyle daha yavaş bir hızda geldi. Özellikle, yeni siparişler endeksi, geçen yılın Ekim ayından bu yana ilk daralma olan solma çizgisinin altında kaldı, istihdam endeksi beklenenden önemli ölçüde düşüktü ve fiyat endeksi beklenenden daha yüksekti. Üreticilerin Trump'ın tarifelerinin etkisiyle üretim ve işe alımlarda daha temkinli hale geldiğine işaret eden yapısal veri ayrışması, talep tarafının ise daha da yavaşlamasının muhtemel olduğunu gösteriyor; Ancak çarşamba gününden hemen sonra açıklanan imalat dışı PMI, piyasa beklentilerini aşan okumalarla tam tersi bir okuma verdi. İki veri, mevcut ABD ekonomisi hakkında iki gerçeğe işaret ediyor:
Trump'ın tarifeleri gerçekten de ABD'li ithalatçılar / üreticiler için önemli aksamalara neden oldu ve olumsuz bir etkiye sahip olmaya devam ediyor. ** ABD ekonomisinin ivmesi gerçekten de yavaşladı, ancak ABD GSYİH'sının esas olarak hizmet sektörüne bağlı olduğu ve hizmet sektörünün genel durumunun, geçmişteki agresif genişlemeden yavaş büyümeye yavaşlamasına rağmen, hala nispeten sağlam olduğu belirtilmelidir, bu da ABD ekonomisinin temellerinde net bir bozulma belirtisi olmadığını göstermektedir. **
Atlanta Fed Perşembe günü en son GSYİH tahminini güncelledi ve bu da 1. çeyrek GSYİH için en son tahminin 3 Mart'taki -%2,8'lik tahminden biraz daha yüksek olan -%2,4 olarak geldiğini gösterdi.
! [4 Alfa Makro Haftalık: Trend Kararsız, Tarım Dışı Uyumsuzluk, Toparlanma mı yoksa Daha Fazla Dip mi?] ](https://img.gateio.im/social/moments-3cc7afaaad3600cacdd033d47001a716)
Grafik 2: GSYH tahminleri 6 Mart itibarıyla düşük seyretmeye devam ediyor
Kaynak: Atlanta Fed
Negatif GSYİH tahmininin devam etmesine ilişkin endişeler var, ancak yapısal olarak ABD kişisel tüketim harcamaları ve özel yatırımlar ilk çeyrekte azalmadı, ancak net ihracatın GSYİH'ya katkısı, düşük GSYİH tahmininin temel nedeni olan tarifeler nedeniyle ithalattaki artış nedeniyle keskin bir şekilde düştü. Bu aynı zamanda, tüketici harcamaları sabit bir hızda kaldığı sürece, temellere ilişkin endişelerin aşırı karamsar olabileceğini de gösteriyor.
Cuma günkü tarım dışı istihdam verileri, piyasanın karamsarlığını bir miktar tersine çevirdi ve piyasanın resesyon beklentilerini kısmen zayıflattı. Şubat ayında işsizlik oranına bakıldığında, açıklanan veriler %4,1 ile piyasa beklentilerinin biraz üzerinde geldi; mevsimsellikten arındırılmış tarım dışı istihdam ise 160.000 olan piyasa beklentilerinin altında 151.000 oldu; Ücretler açısından, yıllık büyüme oranı beklenenden daha düşük gerçekleşirken, aylık oran sabit kaldı ancak önceki değerden daha düşüktü. Aynı zamanda, verilen arıza verilerinin daha fazla analizi aşağıdaki temel sonuçları göstermektedir:
Net istihdamdaki artışa rağmen, eksik istihdam oranı ve yeni işsizlerin sayısı daha hızlı bir şekilde artmış, bu da genel istihdam durumunda daha belirgin bir zayıflığı yansıtmaktadır, ancak bir bozulma olmamıştır. **
! [4 Alfa Makro Haftalık: Trend Kararsız, Tarım Dışı Uyumsuzluk, Toparlanma mı yoksa Daha Fazla Dip mi?] ](https://img.gateio.im/social/moments-03ec6c415ea244ae5ae826872bcc6331)
Grafik 3: ABD Tarım Dışı İstihdam Değişimi 2019-2025 Kaynak: Mish Talk
Fed Başkanı Jerome Powell'ın Cuma günü 18'inci Para Politikası Forumu'nda yaptığı konuşma piyasadan büyük ilgi gördü ve konuşmanın ardından piyasa genel olarak stabildi. Powell'ın açıklamaları esasen birkaç önemli yol gösterici mesaj verdi:
Fed'in temkinli olma eğiliminde olduğunu ve Trump'ın tarife politikası netleşene kadar bekle ve gör eğiliminde olduğunu ima ederek, tam ifade şudur: temkinli kalmanın maliyeti çok düşüktür. **
Birlikte ele alındığında, bu dört nokta aslında piyasaya nispeten gevşek para politikası beklentilerini iletiyor. Başka bir deyişle, Powell'ın konuşması mevcut Fed'in karar alma yolunu verdi: birincisi, uzun vadeli enflasyon beklentilerinin istikrarı altında, Fed'in faiz oranlarını artırma baskısı yok; İstihdam verilerinde devam eden yavaşlama zemininde, Fed'in kısa vadede hedefin üzerinde enflasyonu tolere etmesi ve uzlaşmacı kalması muhtemeldir. **
3. Likidite ve Faiz Oranı
Fed'in bilançosu açısından, Fed'in geniş likidite marjı bu hafta iyileşmeye devam ederek 6 Mart itibarıyla 6 trilyon dolara ulaştı ve iyileşmenin ölçeği piyasa duyarlılığındaki düşüşü dengelemek için yeterli olmadı."
Faiz oranı piyasası açısından bakıldığında, faiz oranı türev piyasası, kısa vadeli fonlama oranlarıyla ölçülen önümüzdeki altı ay içinde faiz indirimlerine açıkça bahis yapıyor ve SOFR 6 aylık vadeli faiz oranının aşağı yönlü eğimi önemli. Hazine getirisi açısından bakıldığında, piyasa önümüzdeki 3 faiz indiriminin her biri 25 bp'yi fiyatlıyor, ancak aynı zamanda 10 yıllık tahvil getirisinin yukarı yönlü dönmesi, Powell'ın konuşmasında piyasanın resesyon korkularının bir miktar dağıldığını gösteriyor.
! [4 Alfa Makro Haftalık: Trend Kararsız, Tarım Dışı Uyumsuzluk, Toparlanma mı yoksa Daha Fazla Dip mi?] ](https://img.gateio.im/social/moments-f73a6747b5ef214a786f022d7cd0768d)
Grafik 4: ABD gecelik fonlama faizleri ve Hazine getirilerindeki değişimler Kaynak: Rüzgar
2. Gelecek hafta için makro görünüm
Faiz piyasası, risk piyasası ve ekonomik verilerin sonuçlarına dayanarak, piyasanın hala risk beklentilerini sindirmek için kritik bir dönemde olduğuna ve tarifelerin neden olduğu reflasyon ve resesyon risklerinin mevcut verilerle yanlışlanamayacağına inanıyoruz, bu da piyasanın eğilimini düzeltmek için daha gerçekçi verilere ihtiyaç olduğu anlamına geliyor.
Yukarıdaki analize dayanarak, genel görüşümüz şu şekildedir:
Gelecek haftanın önemli makro verileri ise şöyle:
! [4 Alfa Makro Haftalık: Trend Kararsız, Tarım Dışı Uyumsuzluk, Toparlanma mı yoksa Daha Fazla Dip mi?] ](https://img.gateio.im/social/moments-7bbb8d6d82a550f58f17aa533398406f)