摘要

1. 在過去的十年中，加密貨幣交易需求激增，2021年的年交易量超過了24萬億美元。
2. 這種爆炸性增長導致中心化交易所（CEX）的數量超過180家，僅2018年就有63家新的CEX推出。
3. Mt.Gox和FTX的倒閉突顯了CEX的透明度和風險管理問題，推動整個行業的監管改善。
4. “DeFi Summer”加速了去中心化交易所（DEXs）的崛起，像Uniswap和Curve这样的创新平台引领潮流。到2021年，DEXs的数量激增至260家。
5. 儘管CEX仍然主導市場，但DEX的市場份額從2020年的0.33%飆升至2024年的11.91%，增長了36倍。
6. DEXs 在長尾資產和跨鏈交易等領域展現優勢，而 CEXs 通過 Web3 整合和服務整合來增強用戶體驗。
7. 穩定幣佔市場交易量的大約一半，而真實世界資產（RWAs）的交易活動正在增加。傳統金融（TradFi）參與者的湧入預計將為加密貨幣交易注入新的動力。

介紹

交易平台是加密貨幣生態系統中不可或缺的一部分。在2017年，由ICO（首次貨幣發行）熱潮和分叉貨幣的出現推動，交易量激增。這股潮流引發了交易平台的快速增長。除了比特幣和以太坊外，對替代幣的需求進一步加速，使2017年和2018年成為CEX（中心化交易所）推出的高峰年份。隨後的“DeFi夏季”為DEX（去中心化交易所）提供了重要的推動作用，為前10名以外的更廣泛的代幣提供流動性。值得注意的是，這些代幣的交易量增長速度比比特幣和以太坊還要快。

目前，中心化交易所（CEXs）是Web3中最大的入口之一，擁有數億註冊用戶。中心化交易所處理了超過88％的加密貨幣交易量。然而，隨著行業的發展，中心化交易所的進入門檻已經提高。非托管性質和資產發行的易用性使得去中心化交易所（DEXs）迅速贏得了市場份額，成為了重要的交易平台。本文分析了過去十年中的重要事件、交易量和交易所數量趨勢，突出了加密貨幣交易平台的演變和未來前景。

1. 重要事件：危機和競爭中的行業成熟度

2010年，Mt.Gox的推出標誌著早期加密貨幣交易所的開始，用中心化交易所取代了傳統的點對點（P2P）交易方法。BTC-e，Coinbase和 Bter.com（現為 Gate.io）等平臺成立於2010年至2013年之間。然而，Mt.Gox的駭客攻擊導致交易所的信任度大幅下降，並導致市場低迷。ICO熱潮扭轉了這一趨勢，推動了交易需求，2017年，Gate.io、OKX和幣安等著名的CEX紛紛推出。隨後的DeFi夏季隨著DEX的興起進一步加劇了競爭。

2022 年，FTX 因流動性危機和財務管理不善而崩潰，引發了更廣泛的市場崩盤，加劇了加密熊市。Mt.Gox 和 FTX 的失敗凸顯了共同的問題——缺乏透明度、治理不善和易受風險影響。這些事件強調了未來交易所需要提高透明度、審計、風險管理和監管合規性，以保護用戶資產。此後，Gate.io、幣安和OKX等交易所實施了儲備基金機制，公開披露其資產比率。

2. 交易所排名：2017年是競爭最激烈的一年

在激烈競爭之中，一些交易所逐漸退出了市場。像Mt.Gox這樣的早期交易所在2010年至2013年佔主導地位，但由於安全問題在2014年迅速離開了市場。BTC-e、Bitfinex和Bittrex在2014年左右活躍，但在2017年逐漸失去了競爭優勢。

2017年後，幣安迅速崛起並保持主導地位。而拜占庭、OKX和Upbit在2018年後也獲得了顯著的動力。FTX在2019年推出後迅速崛起，但由於管理不善和客戶資金濫用而一蹶不振。另一方面，Gate.io自2017年以來在知名度上穩步上升，這得益於戰略市場調整、技術創新和對用戶體驗的重視。從2020年到2022年，Gate.io取得了顯著的上升動力。

2018年至2024年間，頂級交易所之間的競爭加劇，少數平台佔據了大部分市場份額。

3. CEXs數量變化：更高的門檻限制新進入者

如前所述，像Gate.io和OKX這樣的領先交易所在2017年出現，當時約有40個交易所被啟動。ICO熱潮和ERC-20代幣的普及產生了巨大的交易需求，使得2018年成為CEX增長的高峰年，新建了63個交易所。這反映了對交易服務的市場需求不斷增加，對加密貨幣的接受度也在增加。

然而，2019年見證了最多的中心化交易所（CEX）關閉。大量競爭導致行業門檻提高，提供更大的流動性和更好的用戶服務需要大量的人力和資本投入。此外，規範和合規性逐漸成為行業共識，這意味著中心化交易所面臨著很高的進入門檻，需要更專業的團隊。

儘管進入該行業的難度越來越大，隨著加密貨幣資產的市值逐漸擴大並獲得主流監管機構的認可，一些新的CEX仍然看到了機會並進入了市場。

4. DEX Trends: DeFi Summer Drives Rapid Rise of DEXs

與CEX類似，2017-2018年是DEX發展的關鍵時期。DEX先驅Bancor於2018年推出了自動做市商（AMM）模式。Uniswap於同年11月推出，到2019年2月交易量迅速超過Bancor，確保了其市場領導地位。

一些企業家認識到DEX的巨大潛力和CEX進入障礙的高度，選擇建立DEX進入交易平台領域。2020年對DEX的發展至關重要，有幾個重要的項目推出：Curve使用StableSwap算法克服了穩定幣交易所的滑點問題；Uniswap V2允許任何ERC20令牌之間進行直接交換；Sushiswap提供慷慨的流動性挖礦激勵。

與此同時，Compound領導的項目引入了“流動性挖礦”的概念，用戶可以向DEX提供流動性以獲得獎勵，包括手續費分享和項目代幣空投。在此期間，多個項目進行了空投，刺激了用戶的交易熱情，1inch和Uniswap等聚合器向用戶分發代幣。這一時期被稱為DeFi夏季，見證了DEX的巨大增長，2021年新DEX平台數量達到了75家。

從那時起，DEXs 一直在持續創新，以增強產品質量和用戶體驗。Uniswap V3 在 2021 年推出了“集中流動性”的概念，引領了進一步的行業創新。其他平台如 MDEX、Balancer V2 和 Curve V2 緊隨其後，改進了市場製造機制，減少了滑點。DEX 生態系統一直在壯大，Uniswap V3 擴展到多個 Layer 2 網絡，降低了 gas 費用，加快了交易速度。

最近，像Solana上的Raydium和Layer 2 Base上的Aerodrome這樣的DEX的交易量迅速增長，這要歸功於他們的Meme代幣啟動板。像UniswapX這樣的聚合器的出現使得流動性深度和使用者“意圖”解析DEX的核心解決方案。反MEV措施和對跨鏈和多代幣交易的支援正逐漸成為標準功能。此外，銘文等新資產的 DeFi 基礎設施不斷改進，允許可替代代幣 （FT） 與不可替代代幣 （NFT） 一起交易。隨著DEX技術的成熟，資產交易變得越來越方便。

5. CEX vs DEX：CEX維持主導地位，而DEX市場份額穩步攀升

5.1 市場周期和發展階段的影響

先行者優勢讓CEX比DEX在早期吸引更多用戶，在資本和人力資源方面的大量投資為CEX的用戶體驗和產品服務數量帶來了優勢。在過去的十年中，CEX一直佔據著大部分的市場份額。

然而，CEX和DEX都受到行業發展階段和周期的影響。2020年和2021年的DeFi夏季帶來了巨大的鏈上流動性和許多代幣，年度交易量均超過20萬億美元。隨後，隨著DeFi敘事的消退和市場逐漸轉熊，交易量受到了顯著影響。2024年，隨著像BTC這樣的主流加密貨幣價格的上漲，市場熱情已經恢復，交易量也有所改善。

5.2 DeFi 夏季推動 DEX 市場份額增長

在過去十年中，CEX和DEX市場份額的比較顯示，儘管CEX佔主導地位，但DEX的交易量一直穩步增長，從2020年的0.33%增加到2024年的11.91%。最快的增長發生在DeFi夏季，當時DEX的市場份額從0.33%增至7.07%，增加了20倍。

5.3長尾資產作為去中心化交易所的優勢

在過去兩年中，比較鏈上交易量，DEX交易量的比例沒有顯著變化，在市場條件下波動在10％和13.6％之間。然而，這兩年內DEX對CEX現貨交易量比例急劇上升，從2023年的不到10％增長到2024年的13.92％的新高，顯示出快速增長。這背後的主要原因是鏈上的長尾和代幣化資產的豐富，特別是Meme代幣的大規模爆炸（如本系列的第一節所示）。這也展示了DEX在交易長尾資產方面的優勢。

DEXs在交易量方面也表現出優勢。隨著行業的不斷發展，代幣概念迅速興起。大多數代幣（如BRC-20、SocialFi和GameFi代幣）都是在區塊鏈平台上發行的，而DEXs通常作為初始流動性部署平台。由於CEXs是集中化的，具有專門的團隊和上市標準，它們無法像DEXs那樣在無需許可的情況下發行代幣和相關資產。這使得DEXs在及時性和可用代幣的多樣性方面具有顯著優勢。

5.4 CEX和DEX的融合與交流

去中心化交易所（DEX）和中心化交易所（CEX）都是加密貨幣基礎設施的重要組成部分。认识到它们各自的局限性和彼此的优势，它们正在努力完善自己的模式。一些中心化交易所正在进军Web3领域，提供去中心化交易解决方案。像Gate.io、Binance、OKX和Bitget这样的平台已经推出了自己的Web3产品。在中心化团队和资金的支持下，这些解决方案迅速发展，提供代币交易、链上合约、跨链交易、财富管理和NFT/铭文交易等服务。目前，没有单一的DEX能够与CEX Web3解决方案提供的全面服务范围相匹配。

為了回應CEX在服務多元化方面的大規模投資，DEX正在專注於增強用戶體驗和探索新的商業模式。技術突破為更高效的交易鋪平了道路：例如，dYdX利用Rollup技術將鏈上結算與鏈下訂單簿合併，而一些DEX則採用了集中式限價訂單簿（CLOB）模型。Uniswap推出了自己的聚合器UniswapX。“基於意圖”的解決方案的興起——以Everclear和CowSwap為例——降低了進入門檻，零汽油費的產品和MEV抗性變得越來越普遍。同時，DeFi模組化服務實現了跨鏈和交易功能在廣泛的DEX中的集成。企業對企業（B2B）解決方案也越來越受歡迎，GameFi和SocialFi專案嵌入了交易模組，允許使用者直接在其應用程式中交換遊戲和鏈上資產。

5.5 穩定幣和 RWAs作為新的市場驅動因素

回顧過去十年的交易量構成，除了BTC和ETH資產外，2019年穩定幣的交易量突然激增。這部分原因是交易所採用了穩定幣和代幣的交易對（如BTC-USDT、ETH-USDC）。相比於BTC和ETH等代幣，穩定幣具備方便流通和價值保全的特性，使其更適合作為錨定代幣。巨大的需求推動了穩定幣的發展，即使在DeFi夏季，穩定幣也佔了交易量的大約一半。

新的資產不斷出現，流行趨勢包括Clonecoins、NFTs/元宇宙代幣和GameFi資產，它們在各自的週期中佔據主要地位。與現實世界金融工具相關的實質資產(RWAs)近年來交易量也有所增長。穩定幣本身就是一種實質資產，與法定貨幣挂鉤。雖然加密貨幣正在受到主流關注，但它們仍然只佔市場的一小部分。將現實世界的資產進行代幣化，為流動性開辟了新的途徑，傳統金融巨頭如花旗、黑石、富達和JP摩根現已進入實質資產領域。

傳統金融機構不僅進入RWA行業，而且佔交易量一半的穩定幣也吸引了新玩家。在2017年之前，由Tether發行的USDT主導了穩定幣市場，但BUSD和USDC等競爭對手已經侵蝕了它們的市場份額。隨著穩定幣的使用案例擴展，像FDUSD、PYUSD和EURI這樣的新進入者正在崛起。像DAI這樣的去中心化穩定幣雖然在市場份額上不占主導地位，但是它們一直在開創創新，啟發了新的去中心化穩定幣，如USDe，獲得了關注和市場份額。

除了加密貨幣資產交易外，包括美國、香港、日本、迪拜和歐盟在內的國家和地區正在探索使用穩定幣進行結算和數字貨幣解決方案，並起草相關的監管框架。這些發展可能帶來來自加密貨幣市場以外的新資金流入。

結論

在過去的十年裡，CEX和DEX在加密貨幣市場中發揮了至關重要的作用。 CEX借助其資源優勢和廣泛的用戶基礎，通過Web3生態系統集成提供“一站式”服務體驗。然而，他們面臨與用戶對數據安全和日益嚴格的監管要求相關的挑戰。相比之下，由於其去中心化和非保管性質，DEX在交易長尾資產方面展現出了獨特的優勢。隨著通證化和資產發行變得更加容易，DEX為社區驅動和利基資產交易提供了更廣泛的選擇，尤其在流動性和市場參與方面顯示出顯著的優勢。

與此同時，通證化和RWAs的發展加速了將傳統金融與DeFi生態系統整合。RWAs的鏈上交易和結算正在成為全球金融市場的重要組成部分，眾多金融機構如花旗集團、黑石集團、富達投資和摩根大通進入了RWAs領域。這一趨勢推動了鏈上資產的廣泛使用，為DEXs提供了新的市場機遇和增長潛力。

然而，隨著DEX的快速發展和市場重要性的日益增加，監管機構正在密切關注。作為重要的金融實體，DEX在透明度、合規性和用戶保護方面將面臨越來越大的挑戰。未來十年，交易平臺的競爭力將取決於它們在監管框架內利用去中心化和長尾資產優勢的能力，同時推動代幣化和RWA的創新，與傳統金融和市場競爭對手競爭。