Hành trình của MicroStrategy trở thành một công ty quản lý Thủ quỹ Bitcoin đang tạo ra một tiền lệ mới, độc đáo trong lịch sử của Wall Street.

Một Chiến lược Bitcoin đã thu hút Sự chú ý Toàn cầu

Năm 2020, đại dịch COVID-19 đã gây ra một cuộc khủng hoảng thanh khoản toàn cầu. Nhằm đáp ứng, các chính phủ trên toàn thế giới đã triển khai chính sách tiền tệ lỏng lẻo để kích thích nền kinh tế của họ, dẫn đến sự suy giảm giá trị của tiền tệ và gia tăng các rủi ro về lạm phát.

Trong thời gian này, Michael Saylor đã tái đánh giá giá trị của Bitcoin. Ông tin rằng với việc nguồn tiền mở rộng 15% hàng năm, mọi người cần một tài sản không liên quan đến tiền tệ fiat. Điều này đã dẫn ông chọn Bitcoin làm chiến lược cốt lõi của MicroStrategy.

Khác với các quỹ ETF Bitcoin và các ETP Bitcoin khác được giới thiệu bởi các công ty như BlackRock, chiến lược Bitcoin của MicroStrategy được coi là quyết liệt hơn. Công ty đã sử dụng tiền mặt không sử dụng, phát hành trái phiếu chuyển đổi và tổ chức các đợt phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin. Điều này cho phép công ty hưởng lợi từ tiềm năng tăng giá của Bitcoin trong khi đảm nhận rủi ro nếu giá Bitcoin giảm, trong khi các ETF/ETP tập trung hơn vào việc theo dõi giá. .

Nguồn Vốn và Hành Trình Sở Hữu Bitcoin của MicroStrategy

MicroStrategy chủ yếu huy động vốn để mua Bitcoin thông qua bốn cách.

1. Sử dụng Quỹ Nội Bộ để Mua Hàng

Đối với ba khoản đầu tư đầu tiên, MicroStrategy đã phân bổ các quỹ không sử dụng để mua Bitcoin. Vào tháng 8 năm 2020, công ty đã đầu tư 250 triệu đô la để mua 21.400 BTC; vào tháng 9, họ đã tiêu tốn 175 triệu đô la để mua 16.796 BTC; và vào tháng 12, họ đã sử dụng 50 triệu đô la để mua 2.574 BTC.

2. Phát hành Convertible Senior Notes

Để tài trợ cho việc mua thêm Bitcoin, MicroStrategy đã bắt đầu phát hành các khoản nợ chuyển đổi thành cổ phiếu ưu đãi. Đây là các công cụ tài chính cho phép nhà đầu tư chuyển đổi nợ thành vốn cổ phần trong những điều kiện cụ thể. Trái phiếu chuyển đổi thường có lãi suất thấp hoặc không lãi suất, với giá chuyển đổi được đặt cao hơn giá cổ phiếu hiện tại. Nhà đầu tư thu hút vào những trái phiếu này chủ yếu nhờ vào sự bảo vệ giá trị giảm và tiềm năng tăng giá nếu giá cổ phiếu tăng. Các nợ chuyển đổi của MicroStrategy thường có lãi suất từ 0% đến 0,75%, phản ánh lòng tin của nhà đầu tư vào việc tăng giá cổ phiếu của công ty và hy vọng rằng các trái phiếu này cuối cùng có thể chuyển đổi thành cổ phần để thu lợi nhuận cao hơn.

3. Phát hành Senior Secured Notes

Ngoài các trái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phần, MicroStrategy cũng phát hành trái phiếu bảo đảm ưu tiên trị giá 489 triệu đô la đến năm 2028 với lãi suất 6,125%.

Những trái phiếu này được bảo đảm bằng tài sản đảm bảo, mang lại mức rủi ro thấp hơn đối với nhà đầu tư so với ghi chú chuyển đổi, mặc dù chúng cung cấp lợi suất cố định. MicroStrategy đã trả lại những trái phiếu này sớm.

4. Giao dịch cung cấp vốn cổ phần trên thị trường

Khi chiến lược Bitcoin của nó bắt đầu cho thấy kết quả tích cực, giá cổ phiếu của MicroStrategy tăng lên, cho phép công ty huy động thêm vốn thông qua các dịch vụ cổ phần trên thị trường. Phương pháp này mang ít rủi ro hơn so với nợ, vì nó không yêu cầu trả nợ, cũng không liên quan đến lịch trả nợ cố định.

MicroStrategy đã ký thỏa thuận bán hàng công cộng với các tổ chức tài chính như Jefferies, Cowen and Company LLC và BTIG LLC. Qua các thỏa thuận này, công ty đã phát hành và bán cổ phiếu của lớp A thông thường, phương pháp được biết đến trong ngành là “ATM”.

Máy rút tiền tự động cung cấp tính linh hoạt, vì MicroStrategy có thể chọn thời điểm phát hành cổ phiếu mới dựa trên điều kiện thị trường. Quá trình phát hành vốn này đã gây biến động trong giá cổ phiếu của công ty vì việc phát hành cổ phiếu mới làm pha loãng vốn cổ đông hiện tại. Tuy nhiên, mối tương quan giữa giá Bitcoin và giá cổ phiếu MSTR—kết hợp với lượng Bitcoin ngày càng tăng được nắm giữ trên mỗi cổ phiếu—đã dẫn đến các phản ứng thị trường phức tạp và tăng sự biến động của cổ phiếu.

Danh sách thời gian mua Bitcoin của MicroStrategy thông qua các phương pháp sau đây như sau:

Sản xuất bởi: IOBC Capital

Tương ứng với biểu đồ giá của BTC, lịch sử mua cụ thể của MicroStrategy như sau:

Nguồn: Bitcointreasuries.net

Đến ngày 30 tháng 12 năm 2024, MicroStrategy đã đầu tư khoảng 27,7 tỷ đô la để mua 444.262 BTC, với giá mua trung bình là 62.257 đô la cho mỗi BTC.

Câu hỏi quan trọng trong chiến lược mua Bitcoin của MicroStrategy

Trên thị trường có rất nhiều tranh cãi về chiến lược “Sử dụng Đòn bẩy Thông minh” của MicroStrategy khi mua Bitcoin. Dưới đây là một số câu hỏi quan trọng và suy nghĩ của tôi về chúng:

1. Mức độ rủi ro đòn bẩy của MSTR cao đến mức nào?

Để giải quyết vấn đề này trực tiếp: rủi ro đòn bẩy tương đối thấp.

Theo báo cáo tài chính quý 3 năm 2024, tổng tài sản của MicroStrategy đạt khoảng 8,344 tỷ đô la, với giá trị Bitcoin là 6,85 tỷ đô la (dựa trên 252.220 BTC với giá 27.160 đô la). Tổng nợ là 4,57 tỷ đô la, dẫn đến tỷ lệ nợ vốn là 1,21.

Nếu tính toán với giá thị trường hiện tại của Bitcoin (vào ngày 30 tháng 9 năm 2024, với giá 63.560 đô la), giá trị thực tế của số lượng Bitcoin mà MicroStrategy đang nắm giữ là 16,03 tỷ đô la, làm giảm tỷ lệ nợ/vốn sở hữu xuống còn 0,35.

Hãy xem dữ liệu tính đến ngày 30 tháng 12 năm 2024.

Vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, tổng số nợ còn lại của MicroStrategy là 7.273,85 triệu đô la, như sau:

Sản xuất bởi: IOBC Capital

Tính đến ngày 30/12/2024, MicroStrategy nắm giữ 444.262 Bitcoin, trị giá 42,25 tỷ USD. Giả sử rằng phần còn lại của tài sản MicroStrategy không thay đổi (tức là 1,49 tỷ đô la), tổng tài sản của MSTR là 43,74 tỷ đô la và nợ phải trả là 7,273,85 triệu đô la. Tại thời điểm này, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của MSTR chỉ là 0,208.

Về ngữ cảnh, điều này tương đối thấp so với các công ty lớn khác tại Hoa Kỳ:

• Bảng chữ cái: 0.05
• Twitter: 0.7
• Meta: 0.1
• Goldman Sachs: 2.5
• JPMorgan Chase: 1,5

MicroStrategy, một công ty đã chuyển từ là một công ty phần mềm thành một công ty tập trung vào tài sản tài chính, dường như đang ở vị trí khá lành mạnh về tỷ lệ nợ vay so với vốn chủ sở hữu.

2. Khi nào trái phiếu chuyển đổi trở thành gánh nặng?

Câu trả lời ngắn gọn là nó sẽ chỉ xảy ra nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới 16.364 đô la và MicroStrategy ngừng phát hành trái phiếu chuyển đổi mới. Nếu điều đó xảy ra, giá trị của 444.262 BTC của nó sẽ giảm xuống dưới tổng số trái phiếu chuyển đổi được phát hành (7,27 tỷ USD). Tuy nhiên, nếu MicroStrategy tiếp tục sử dụng tài chính ATM và tiền nhàn rỗi để mua Bitcoin, “ngưỡng mất khả năng thanh toán” này có thể trở nên thấp hơn nữa.

Nguy cơ nợ không thể chịu đựng nảy sinh nếu MicroStrategy phát hành quá nhiều trái phiếu có thể chuyển đổi khi Bitcoin đang ở mức cao và sau đó Bitcoin đi vào thị trường gấu. Điều này có thể làm cho giá trị các khoản đầu tư của công ty giảm xuống dưới giá trị của trái phiếu, ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu, khả năng tái tài trợ và khả năng trả nợ.

Trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy cho phép người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu MSTR theo hai giai đoạn:

• Giai đoạn ban đầu:Nếu giá thị trường của trái phiếu giảm hơn 2%, những người nắm giữ trái phiếu có thể chuyển đổi chúng thành cổ phiếu và bán chúng để thu lợi nhuận.
• Giai đoạn sau:Khi trái phiếu đến gần ngày đáo hạn, quy tắc 2% không còn áp dụng nữa. Người nắm giữ trái phiếu có thể rút tiền hoặc chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu.

Vì trái phiếu chuyển đổi do MicroStrategy phát hành là trái phiếu có lãi suất thấp hoặc thậm chí không kỳ hạn, rõ ràng những gì mà các chủ nợ muốn là phần thưởng chuyển đổi. Nếu vào ngày trả nợ, giá cổ phiếu MSTR tăng lên một mức nhất định so với giá vào thời điểm tài trợ ban đầu, thì chủ nợ có khả năng cao hơn để xem xét việc trao đổi nợ thành vốn. Nếu giá cổ phiếu MSTR giảm một mức nhất định so với giá vào thời điểm được tài trợ ban đầu, các chủ nợ sẽ xem xét đòi hỏi gốc và lãi.

Nếu người cho vay không chọn chuyển đổi thành cổ phiếu MSTR và cuối cùng cần trả lại người cho vay, MicroStrategy cũng có nhiều lựa chọn:

• Phát hành cổ phiếu mới để gọi vốn trả nợ
• Phát hành nợ mới để trả nợ cũ (như họ đã làm vào tháng 9 năm 2024)
• Bán một phần tỷ lệ Bitcoin để trả nợ

Do đó, hiện tại, khả năng MicroStrategy sẽ không rơi vào tình trạng “phá sản” là không thể.

3. Tại sao nhà đầu tư hiện nay quan tâm đến số lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu MSTR?

Số lượng Bitcoin cho mỗi cổ phần MSTR cuối cùng sẽ xác định giá trị tài sản ròng mỗi cổ phần.

Cả trái phiếu có thể chuyển đổi và các chương trình mua bán tự động (ATM) đều liên quan đến việc phát hành cổ phiếu mới, làm giảm sở hữu cổ phiếu hiện có. Mục tiêu của việc này là để mua thêm Bitcoin, theo quản lý của MSTR, điều này mang lại lợi ích cho cổ đông bằng cách tăng số lượng Bitcoin mỗi cổ phiếu (BTC yield KPI).

Miễn là giá trị thị trường của MSTR cao hơn tổng giá trị của số lượng Bitcoin mà nó đang nắm giữ (tạo ra một phần thưởng thị trường), việc pha loãng cổ phiếu để mua Bitcoin vẫn có thể tăng số lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Điều này lại tăng giá trị tài sản ròng mỗi cổ phiếu của công ty, làm cho việc pha loãng trở nên chấp nhận được hơn đối với cổ đông.

Hiện tại, MicroStrategy sở hữu 444.262 BTC, có giá trị khoảng 42.256 tỷ đô la. Với giá trị thị trường của MSTR là 80.37 tỷ đô la, giá trị thị trường của MSTR là 1.902 lần giá trị của khoản tiền Bitcoin mà họ sở hữu, tạo ra một khoản chiết khấu 90.2%. Mỗi cổ phiếu MSTR tương ứng với khoảng 0.0018 BTC.

Chiến lược này được gọi là “đòn bẩy thông minh” - biến khoảng cách giữa giá trị thị trường của công ty và số lượng Bitcoin nắm giữ thành lợi thế vốn.

4. Tại sao MicroStrategies đã trở nên nhiều hơn trong việc mua Bitcoin trong hai tháng qua?

Nói ngắn gọn, có thể là vì giá cổ phiếu của MSTR đã rất cao.

Trong hai tháng qua, MicroStrategy đã tăng đáng kể quy mô tài chính để mua tiền ảo. Trong tháng 11 và 12 năm 2024, MicroStrategy đã tăng mạnh việc mua Bitcoin, chi tiêu 17,69 tỷ đô la (63,8% tổng số đầu tư) để mua 192.042 BTC (43,2% tổng số Bitcoin đã mua). Chỉ có 3 tỷ đô la từ trái phiếu có thể chuyển đổi; số tiền còn lại là 14,69 tỷ đô la từ tài chính ATM.

Nhìn chung, chiến lược Bitcoin của MicroStrategy đã được đặc trưng bởi cách tiếp cận trung bình giá theo đô la theo thời gian, nhưng nó đã được táo bạo hơn trong thị trường bò hơn là trong thị trường gấu.

Điều này có thể do giá cổ phiếu MSTR tăng trong thị trường tăng. Vào tháng Tám năm 2024, sau khi chia cổ phiếu, giá cổ phiếu MSTR tăng gấp ba lần, và đến cuối năm, giá cổ phiếu MSTR đã tăng hơn 4 lần, trong khi Bitcoin chỉ tăng gấp 2,2 lần.

Trong cuộc gọi thu nhập quý 3 năm 2024, Giám đốc điều hành của MicroStrategy đã giới thiệu một “Kế hoạch 42B” đầy tham vọng.

Nhà văn người Anh Douglas Adams, trong Hướng dẫn du lịch cho người đi bộ đường dài qua thiên hà“Nổi tiếng đã nói rằng máy tính siêu vi mô ‘Deep Thought’ đã cung cấp ‘câu trả lời cuối cùng cho câu hỏi cuối cùng về cuộc sống, vũ trụ và tất cả mọi thứ’, và câu trả lời đó là 42.”

MicroStrategy coi đây là một con số kỳ diệu và do đó đã đề xuất kế hoạch tài chính 42B của riêng mình. Con số 21 cũng rất đáng kể, vì tổng nguồn cung của Bitcoin được giới hạn ở mức 21 triệu. Theo đó, MicroStrategy có kế hoạch phát hành 21 tỷ đô la ATM và 21 tỷ đô la chứng khoán thu nhập cố định trong ba năm tới để tiếp tục phát triển lượng Bitcoin nắm giữ.

Nếu MicroStrategy gọi vốn 42 tỷ USD thông qua việc phát hành cổ phiếu mới và giả sử giá cổ phiếu là 330 USD, tổng số cổ phiếu sẽ tăng lên 371,3 triệu cổ phiếu. Sau đó, MicroStrategy mua Bitcoin với giá trung bình 100.000 USD mỗi Bitcoin, tổng số Bitcoin trong quỹ sẽ tăng lên 420.000 Bitcoin, đạt tổng số là 864.262 BTC. Khi đó, số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu sẽ tăng lên 0,00233, tương ứng với mức tăng 29,4%. Trong kịch bản này, vốn hóa thị trường của MicroStrategy sẽ đạt 122,53 tỷ USD, với tổng giá trị các quỹ Bitcoin là 86,4 tỷ USD. Tuy nhiên, tỷ lệ phí thêm vốn hóa thị trường vẫn sẽ duy trì.

5. Có gì có thể đẩy giá Bitcoin lên sau MicroStrategy?

Ngoài việc mua Bitcoin liên tục của MicroStrategy, yếu tố chính có thể đẩy giá Bitcoin tăng cao hơn sẽ là nhiều quốc gia khác chấp nhận Bitcoin là một phần của dự trữ chiến lược của họ. Tuy nhiên, kỳ vọng về việc này xảy ra trong thị trường tăng giá hiện tại không cao lắm.

Cuộc tăng giá Bitcoin hiện tại đã được thúc đẩy bởi một số lực lượng mua hàng lớn:

(1) Người nắm giữ lâu dài với sự đồng thuận mạnh mẽ về Bitcoin

Sự tăng dài hạn của Bitcoin không cần một lý do cụ thể. Đối với người sử dụng Bitcoin, điều này tự nhiên như việc khỉ leo cây hoặc chuột đào hang, bởi vì Bitcoin là vàng kỹ thuật số.

Sau khi Bitcoin rớt xuống dưới 16.000 đô la, nhiều máy đào phổ biến nhất như dòng Antminer S17 đã gần đến mức giá đóng cửa. Những nhà đào khác như Whatsminer M30S, Hippo H2 và Antminer T19 cũng ở trong khu vực đóng cửa. Trong phạm vi giá này, ngay cả khi không có bất kỳ sự kiện lớn nào, một đợt phục hồi được dự đoán. Sự chuyển đổi từ thị trường gấu sang thị trường bò như một quả bóng rơi tự do từ độ cao: sau khi chạm đất, nó sẽ nảy lên nhiều lần, mỗi lần yếu hơn lần trước đó.

Nguồn: Glassnode

Như được hiển thị trong biểu đồ, đến cuối năm 2022, các nhà đầu tư dài hạn đã tích cực tăng vị thế của họ.

Sau hơn một thập kỷ phát triển, sự đồng thuận của Bitcoin đủ mạnh để các nhà đầu tư và những người nắm giữ dài hạn có sự hiểu biết chung về giá trị của Bitcoin, ngay cả gần với giá đóng cửa của các giàn khai thác chính thống.

(2) ETFs Mang lại Quỹ Mới từ Các Thị Trường Tài Chính Truyền Thống

Kể từ khi được phê duyệt ETF Bitcoin, tổng cộng đã mua ròng 528.600 BTC. Trong thị trường tăng trưởng này, ETF đã tăng thêm gần 36 tỷ đô la Mỹ áp lực mua vào Bitcoin và 2,6 tỷ đô la Mỹ vào Ethereum.

Nguồn: Coinglass.com

Hơn nữa, việc ra mắt các ETF Bitcoin và Ethereum có tác động lan truyền, thu hút nhiều tổ chức tài chính truyền thống bắt đầu chú ý và đầu tư vào không gian tiền điện tử.

(3) Các giao dịch mua liên tục của MicroStrategy, tiếp theo là các công ty đại chúng khác, tạo ra một “cú nhấp đúp Davis”

Theo dữ liệu từ Bitcointreasuries, đến ngày 30 tháng 12 năm 2024, 149 đơn vị đã sở hữu tổng cộng hơn 2,95 triệu BTC. Số này đã tăng nhanh trong những tháng gần đây.

Nguồn: Bitcointreauries.net

Trong số những thực thể này, có 73 công ty niêm yết, 18 công ty tư nhân, 11 quốc gia, 42 ETF hoặc quỹ, và 5 giao protocô DeFi.

MicroStrategy là công ty công cộng đầu tiên áp dụng “Chiến lược Kho Bạc Bitcoin,” nhưng không phải là duy nhất. Các công ty như Marathon Digital Holdings, Riot Platforms và Boyaa Interactive cũng đã thực hiện những bước tương tự. Tuy nhiên, MicroStrategy vẫn là nhà chơi quyết định nhất trong lĩnh vực này.

(4) Dự trữ chiến lược quốc gia

Một số chính phủ đã nắm giữ Bitcoin như một phần của dự trữ của họ. Các chi tiết cụ thể như sau:

Nguồn: Bitcointreasuries.net

Mặc dù những quốc gia này nắm giữ Bitcoin, nhưng hầu hết đã bị cơ quan chức năng tịch thu trong các cuộc điều tra khác nhau. Họ chưa bán nó, nên không được coi là những người nắm giữ ổn định.

Trong số những quốc gia này, El Salvador nổi bật như một người giữ BTC duy nhất. Từ năm 2021, El Salvador đã mua 1 BTC mỗi ngày và hiện đang nắm giữ 6.002 BTC, trị giá hơn 560 triệu đô la.

Ngoài ra, Bhutan cũng nữa 11.688 BTC qua việc khai thác, nhưng nó không phải là người nữa BTC và đã giảm số lượng đủ BTC của mình trong hai tháng qua.

Trong chiến dịch, Tổng thống Mỹ Trump tuyên bố rằng nếu được bầu cử, ông sẽ thành lập một dự trữ chiến lược về Bitcoin.

Nếu có bất kỳ yếu tố nào có thể đẩy giá Bitcoin lên sau MicroStrategy, đó sẽ là khả năng Tổng thống Trump thúc đẩy dự trữ Bitcoin của chính phủ Hoa Kỳ, điều này có thể truyền cảm hứng cho nhiều quốc gia làm theo.

Tóm tắt

Chiến lược Bitcoin của MicroStrategy không chỉ là một thử nghiệm kinh doanh trong chuyển đổi doanh nghiệp, mà còn là một sự đổi mới lớn trong lịch sử tài chính. Thông qua các chiến lược vốn thông minh, đòn bẩy thông minh và hiểu biết sâu sắc về giá trị của Bitcoin, công ty không chỉ có sự tăng trưởng ấn tượng về vốn hóa thị trường mà còn giúp đưa Bitcoin vào lĩnh vực tài chính chính thống, phá vỡ rào cản giữa tài sản tiền điện tử và thị trường vốn truyền thống.

Động thái táo bạo này của MicroStrategy có thể chỉ là khởi đầu của cuộc hành trình huyền thoại của Bitcoin. Nó có thể là một bước nhỏ trong sự nổi tiếng toàn cầu của Bitcoin, hoặc có thể đánh dấu một bước nhảy vọt quan trọng trong sự tiến hóa của thế giới tài chính.

Tham khảo:

https://www.microstrategy.com/press/microstrategy-announces-third-quarter-2024-financial-results-and-announces-42-billion-capital-plan_10-30-2024

https://www.hope.com/for-corporations

https://bitcointreasuries.net/

免責聲明：

1. Bài viết này được sao chép từ [IOBC Capital]. Bản quyền thuộc về tác giả gốc [0xCousin]. Nếu bạn có bất kỳ ý kiến ​​nào về việc sao chép lại, vui lòng liên hệ Đội ngũ Gate Learn, đội ngũ sẽ xử lý nhanh chóng theo các quy trình liên quan.
2. Miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không phải là lời khuyên đầu tư.
3. Đội ngũ Gate Learn đã dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác. Việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã dịch là không được phép trừ khi được đề cập.