ผู้เขียน: นักวิจัยของ YBB Capital Zeke

บทนำ

ตามข้อมูลของ CoinGecko มูลค่าตลาดรวมของ stablecoins ได้ทะลุระดับ 200 พันล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับตอนที่เราพูดถึงภาคส่วนนี้ครั้งล่าสุดมูลค่าตลาดโดยรวมเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าและทําลายระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ ฉันเคยเปรียบ Stablecoins กับองค์ประกอบที่สําคัญในโลกของ crypto โดยทําหน้าที่เป็นที่เก็บมูลค่าที่มั่นคงและทําหน้าที่เป็นจุดเริ่มต้นที่สําคัญในกิจกรรมออนเชนต่างๆ วันนี้ stablecoins ได้ก้าวเข้าสู่โลกแห่งความเป็นจริงซึ่งแสดงให้เห็นถึงประสิทธิภาพทางการเงินที่เหนือกว่าระบบธนาคารแบบดั้งเดิมในการชําระเงินรายย่อยธุรกรรม B2B และการโอนเงินระหว่างประเทศ ในตลาดเกิดใหม่เช่นในเอเชียแอฟริกาและละตินอเมริกามูลค่าการใช้งานของ stablecoins จะค่อยๆชัดเจนขึ้น การรวมทางการเงินที่สูงที่พวกเขาเสนอช่วยให้ผู้อยู่อาศัยในประเทศโลกที่สามสามารถรับมือกับอัตราเงินเฟ้อที่สูงที่เกิดจากรัฐบาลที่ไม่มั่นคงได้อย่างมีประสิทธิภาพ นอกจากนี้ stablecoins ยังอนุญาตให้มีส่วนร่วมในกิจกรรมทางการเงินทั่วโลกและเข้าถึงบริการเสมือนที่ทันสมัยเช่นการศึกษาออนไลน์ความบันเทิงการประมวลผลแบบคลาวด์และผลิตภัณฑ์ AI

ขั้นตอนต่อไปสําหรับ stablecoins คือการท้าทายระบบการชําระเงินแบบดั้งเดิมในตลาดเกิดใหม่ ในอนาคตอันใกล้การทําให้ถูกกฎหมายและการนํา stablecoins มาใช้อย่างรวดเร็วจะกลายเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้และการพัฒนาอย่างรวดเร็วของ AI จะเพิ่มความต้องการ stablecoins (สําหรับการซื้อพลังงานคอมพิวเตอร์และบริการสมัครสมาชิก) เมื่อเทียบกับสองปีที่ผ่านมาสิ่งเดียวที่คงที่คือ Tether และ Circle ยังคงรักษาตําแหน่งที่โดดเด่นในภาคส่วนนี้ในขณะที่โครงการเริ่มต้นมากขึ้นกําลังมุ่งเน้นไปที่ต้นน้ําและปลายน้ําของ stablecoins อย่างไรก็ตามวันนี้เราจะมุ่งเน้นไปที่ผู้ออก stablecoins - ใครในพื้นที่ที่มีการแข่งขันสูงหลายพันล้านดอลลาร์นี้จะจับพายชิ้นต่อไป?

1. วิวัฒนาการของแนวโน้ม

In the past, when we discussed the classification of stablecoins, we typically categorized them into three types:

• Fiat-Collateralized Stablecoins: สกุลเงินที่มีพื้นฐานในสกุลเงินที่เกี่ยวข้อง (เช่นดอลลาร์สหรัฐหรือยูโร) เป็นเงินสำรองซึ่งมักจะออกในอัตราส่วน 1:1 ตัวอย่างเช่น ทุก USDT หรือ USDC จะสอดคล้องกับหนึ่งดอลลาร์สหรัฐที่ถืออยู่ในบัญชีธนาคารของผู้ออก คุณสมบัติหลักของ stablecoins ที่มีพื้นฐานเงินสำรองคือความเรียบง่ายและตรงไปตรงมา และตามทฤษฎีแล้ว เค้าโครงให้ความมั่นคงสูง
• สกุลเงินคงที่ที่มีการค้ำประกันมากเกินไป: สกุลเงินคงที่เหล่านี้ถูกสร้างขึ้นโดยการค้ำประกันทรัพย์สินเชิงพาณิชย์ที่ไม่แน่นอนและมี likuid สูงคุณภาพ (เช่น ETH หรือ BTC) อื่น ๆ โดยใช้เงินมัดจำมากเพื่อลดความเสี่ยงที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงราคาได้ สกุลเงินคงที่เหล่านี้โดยทั่วไปจะต้องการอัตราการค้ำประกันที่สูงกว่า ซึ่งหมายความว่ามูลค่าของหลักทรัพย์ต้องมีค่ามากกว่ามูลค่าของสกุลเงินคงที่ที่ถูกสร้างขึ้น ตัวอย่างที่สามารถพบได้ คือ Dai, Frax, และอื่น ๆ
• อัลกอริธึม Stablecoins: stablecoins เหล่านี้ถูกควบคุมโดยอัลกอริทึมที่ควบคุมอุปทานและการไหลเวียนโดยมีเป้าหมายเพื่อให้ราคาของ stablecoin ตรึงไว้กับสกุลเงินอ้างอิง (โดยปกติจะเป็นดอลลาร์สหรัฐ) โดยปกติเมื่อราคาสูงขึ้นอัลกอริทึมจะออกเหรียญมากขึ้นและเมื่อราคาลดลงมันจะซื้อเหรียญคืนจากตลาด ตัวอย่างที่มีชื่อเสียงที่สุดคือ UST (stablecoin ของ Luna)

ในปีที่ผ่านมาหลังจากการล่มสลายของ UST การพัฒนา stablecoins ได้เน้นไปที่การนวัตกรรมขนาดเล็กภายในระบบ LST ของ Ethereum โดยใช้กลไกการสมดุลความเสี่ยงต่าง ๆ เพื่อสร้าง stablecoins ที่มีการค้ำประกันมากเกินไป คำว่า “algorithmic stablecoin” จึงไม่ได้ถูกกล่าวถึงมากนัก อย่างไรก็ตาม ด้วยการเกิดขึ้นของ Ethena ในช่วงต้นปีนี้ stablecoins ได้ยอมรับทิศทางการพัฒนาใหม่: การผสมสินทรัพย์ที่มีคุณภาพสูงกับกลยุทธ์การจัดการทรัพย์สินที่มีความเสี่ยงต่ำเพื่อดึงดูดผู้ใช้ที่มีอัตราผลตอบแทนสูง สร้างโอกาสในการค้นพบพื้นที่ในตลาด stablecoin ที่เป็นที่นิยมอย่างอย่างจำกัด โครงการทั้งสามที่ผมจะกล่าวถึงด้านล่างล้วนอยู่ในทิศทางใหม่นี้

2. Ethena

Ethena เป็นโครงการ stablecoin ที่มีหลักประกัน fiat ที่เติบโตเร็วที่สุดนับตั้งแต่การล่มสลายของ Terra Luna เหรียญ Stablecoin ดั้งเดิม USDe แซงหน้า Dai โดยมีขนาดตลาด 5.5 พันล้านดอลลาร์อยู่ในอันดับที่สาม แนวทางโดยรวมของโครงการขึ้นอยู่กับ Delta Hedging โดยใช้ Ethereum และ Bitcoin เป็นหลักประกัน เสถียรภาพของ USDe ทําได้โดย Ethena shorting Ethereum และ Bitcoin บน CEXs ในจํานวนที่เทียบเท่ากับมูลค่าของหลักประกัน นี่คือกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงที่ออกแบบมาเพื่อชดเชยผลกระทบของความผันผวนของราคาต่อมูลค่าของ USDe หากสินทรัพย์ทั้งสองมีราคาเพิ่มขึ้นตําแหน่งขายจะขาดทุน แต่มูลค่าของหลักประกันจะเพิ่มขึ้นเช่นกันเพื่อชดเชยการสูญเสีย ในทางกลับกันหากราคาลดลงตําแหน่งสั้นจะทํากําไร แต่มูลค่าของหลักประกันก็เช่นกัน กระบวนการทั้งหมดขึ้นอยู่กับผู้ให้บริการการชําระเงิน OTC เพื่ออํานวยความสะดวกซึ่งหมายความว่าสินทรัพย์ของโปรโตคอลจะถูกควบคุมโดยหน่วยงานภายนอกหลายแห่ง

แหล่งรายได้หลักของโครงการประกอบด้วยสามจุดหลัก

1. รางวัลการปักหลัก Ethereum: LST ที่เดิมพันของผู้ใช้สร้างรางวัลการปักหลักจาก Ethereum
2. กำไรจากการฮีดจ์เทรด: การเทรดการป้องกันความเสี่ยงของ Ethena Labs อาจสร้างรายได้จากอัตราค่าเงินหรือกำไรจากการแพร่กระจายพื้นฐาน
3. Liquid Stables Fixed Rewards: USDC หรือ stablecoin อื่น ๆ ที่ฝากไว้ในบูรณาการ เช่น Coinbase สามารถรับดอกเบี้ยเงินฝากได้

ในสาระสำคัญ, USDe เป็นผลิตภัณฑ์การจัดการทรัพย์สินแบบกลยุทธ์การโฮลดิ้งป้องกันความเสี่ยงที่มีความเสี่ยงต่ำที่มีการบริการโดย CEX และโดยการรวมกันของทรัพยากรรายได้สามประการนี้ Ethena สามารถเสนอผลตอบแทนที่ถูกประเมินว่าสูงถึงหลายสิบเปอร์เซ็นต์เมื่อเงื่อนไขตลาดเป็นที่น่าพอใจและสภาพเงินสดมีความสะดวก (ณ ปัจจุบันอยู่ที่ราว 27%) ซึ่งสูงกว่า APY 20% ที่เสนอโดย Anchor Protocol (ธนาคารดิจิทัลของ Terra) ในยุคยิ่งยืนของมัน แม้ว่ามันไม่ใช่ผลตอบแทนปีละคงที่ นี่ก็ยังเป็นผลตอบแทนที่อย่างยิ่งในโครงการ stablecoin และดังนั้น Ethena จะมีความเสี่ยงสูงเท่ากับ Luna หรือไม่?

ในทางทฤษฎีความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดของ Ethena มาจาก CEXs และความล้มเหลวของผู้ดูแล แต่เหตุการณ์หงส์ดําดังกล่าวไม่สามารถคาดเดาได้ ความเสี่ยงอีกประการหนึ่งที่ต้องพิจารณาคือการทํางานของธนาคาร การไถ่ถอน USDe จํานวนมากจะต้องมีคู่สัญญาที่เพียงพอ ด้วยการเติบโตอย่างรวดเร็วของ Ethena สถานการณ์นี้จึงเป็นไปไม่ได้ หากผู้ใช้ขาย USDe อย่างรวดเร็วอาจนําไปสู่การแยกราคาออกจากตลาดรอง โปรโตคอลจะต้องชําระบัญชีและขายหลักประกันเพื่อซื้อคืน USDe ซึ่งอาจเปลี่ยนการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงให้กลายเป็นการสูญเสียที่เกิดขึ้นจริงและทําให้วงจรอุบาทว์รุนแรงขึ้นในที่สุด อย่างไรก็ตามสถานการณ์นี้มีความเป็นไปได้ต่ํากว่าการล่มสลายของกลไกชั้นเดียวเช่น UST และผลที่ตามมาจะไม่รุนแรงเท่าแม้ว่าความเสี่ยงยังคงมีอยู่

Ethena ยังประสบกับประสิทธิภาพที่ต่ําเป็นเวลานานในช่วงกลางปี แม้จะมีผลตอบแทนและข้อสงสัยเกี่ยวกับตรรกะการออกแบบลดลงอย่างมาก แต่ก็ไม่พบความเสี่ยงเชิงระบบใด ๆ ในฐานะที่เป็นนวัตกรรมที่สําคัญในคลื่นของ stablecoins ในปัจจุบัน Ethena ได้จัดเตรียมตรรกะการออกแบบที่รวมองค์ประกอบ on-chain และ CEX เข้าด้วยกันโดยนําสินทรัพย์ LST จํานวนมากจาก mainnet ไปยังการแลกเปลี่ยน สิ่งนี้สร้างสภาพคล่องระยะสั้นที่หายากในตลาดกระทิงและให้การแลกเปลี่ยนมีค่าธรรมเนียมที่สําคัญและสภาพคล่องใหม่ โครงการนี้แสดงถึงการประนีประนอม แต่เสนอแนวคิดการออกแบบที่น่าสนใจอย่างมากเพื่อให้ได้ผลตอบแทนสูงในขณะที่รักษาความปลอดภัยที่ค่อนข้างดี เมื่อมองไปข้างหน้าเมื่อ DEX ของหนังสือสั่งซื้อเพิ่มขึ้นและสิ่งที่เป็นนามธรรมของบล็อกเชนที่เป็นผู้ใหญ่มากขึ้นก็ยังคงต้องดูว่าโมเดลนี้สามารถใช้เพื่อสร้าง stablecoin แบบกระจายอํานาจได้อย่างสมบูรณ์หรือไม่

3. ปกติ

Usual เป็นโครงการ RWA stablecoin ที่สร้างขึ้นโดย Pierre PERSON อดีตสมาชิกสภานิติบัญญัติฝรั่งเศสและที่ปรึกษาของประธานาธิบดีมาครง โครงการนี้ได้รับความสนใจอย่างมากหลังจากจดทะเบียนใน Binance Launchpool โดย TVL เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากหลายสิบล้านเป็นประมาณ 700 ล้านดอลลาร์ Stablecoin ดั้งเดิมของโครงการ USD0 ใช้ระบบสํารอง 1: 1 ซึ่งแตกต่างจาก USDT และ USDC ผู้ใช้ไม่ได้แลกเปลี่ยนคําสั่งเป็นสกุลเงินเสมือนที่เทียบเท่า พวกเขาแลกเปลี่ยนคําสั่งเป็นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เทียบเท่ากัน ซึ่งเป็นจุดขายหลักของโครงการ — แบ่งปันผลกําไรที่ได้รับจาก Tether

ดังที่แสดงในแผนภาพทางด้านซ้ายคือตรรกะการทํางานของ stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนจาก fiat แบบดั้งเดิม ตัวอย่างเช่นในกรณีของ Tether ผู้ใช้จะไม่ได้รับดอกเบี้ยใด ๆ เมื่อพวกเขาสร้าง USDT ด้วยคําสั่ง ในระดับหนึ่งคําพิพากษาของ Tether สามารถถูกมองว่าเป็น "การได้รับบางสิ่งบางอย่างเพื่ออะไร" บริษัทซื้อผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีความเสี่ยงต่ํา (ส่วนใหญ่เป็นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ) ที่มีคําสั่งจํานวนมาก และปีที่แล้วเพียงปีเดียวรายได้อยู่ที่ 6.2 พันล้านดอลลาร์ซึ่งจะถูกนําไปลงทุนในกิจการที่มีความเสี่ยงสูงเพื่อสร้างรายได้แบบพาสซีฟ

ทางด้านขวาคือตรรกะการดําเนินงานของ Usual ซึ่งสร้างขึ้นจากแนวคิดหลักของ Become An Owner ไม่ใช่แค่ผู้ใช้ การออกแบบของโครงการจัดสรรความเป็นเจ้าของโครงสร้างพื้นฐานให้กับผู้ให้บริการ TVL ซึ่งหมายความว่าคําสั่งของผู้ใช้จะถูกแปลงเป็นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้นพิเศษ (RWA) กระบวนการนี้ดําเนินการผ่าน USYC ซึ่งจัดการโดย Hashnote ซึ่งเป็นหนึ่งใน บริษัท จัดการสินทรัพย์สถาบันชั้นนําที่ได้รับการสนับสนุนจากพันธมิตร DRW ในที่สุดผลกําไรจะไหลเข้าสู่คลังของโปรโตคอลซึ่งเป็นเจ้าของและควบคุมโดยผู้ถือโทเค็นของโปรโตคอล

เหรียญตราสารท้องถิ่นของโปรโตคอล USUAL จะถูกกระจายให้กับเจ้าของ USD0 ที่ถูกล็อก (ซึ่งจะถูกแปลงเป็น USD0++) เพื่อให้สามารถแบ่งปันกำไรและจัดเตรียมให้ได้ในระยะเวลาต้นแรก ควรทราบว่าระยะเวลาล็อกอัพสำหรับโทเค็นนี้คือสี่ปี ซึ่งเข้ากันไปกับระยะเวลาการเกิดของตั๋วรัฐบาลระยะกลางของสหรัฐฯบางชิ้น (ซึ่งมักจะอยู่ระหว่าง 2 ถึง 10 ปี)

ข้อได้เปรียบของ Usually อยู่ที่การรักษาประสิทธิภาพของเงินทุนในขณะที่ทําลายการควบคุมที่หน่วยงานส่วนกลางเช่น Tether และ Circle มีมากกว่า stablecoins นอกจากนี้ยังกระจายผลกําไรอย่างเท่าเทียมกันมากขึ้น อย่างไรก็ตามระยะเวลาการล็อคระยะยาวและผลตอบแทนที่ค่อนข้างต่ําเมื่อเทียบกับคนอื่น ๆ เช่น Ethena อาจทําให้ยากที่จะบรรลุการเติบโตขนาดใหญ่ในระยะสั้น สําหรับนักลงทุนรายย่อยการอุทธรณ์อาจกระจุกตัวอยู่ในมูลค่าของโทเค็นของ Usual มากขึ้น ในทางกลับกันในระยะยาว USD0 มีข้อดีที่ชัดเจน ประการแรกช่วยให้พลเมืองของประเทศที่ไม่มีบัญชีธนาคารของสหรัฐฯสามารถลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯได้ง่ายขึ้น ประการที่สองมันให้การสนับสนุนสินทรัพย์อ้างอิงที่แข็งแกร่งทําให้โครงการมีขนาดใหญ่กว่า Ethena มาก ประการที่สามรูปแบบการกํากับดูแลแบบกระจายอํานาจยังหมายความว่า stablecoin จะไม่ถูกแช่แข็งอย่างง่ายดายทําให้เป็นตัวเลือกที่ดีกว่าสําหรับผู้ใช้ที่ไม่ใช่การซื้อขาย

4. f(x)โปรโตคอล V2

f(x)Protocol เป็นผลิตภัณฑ์หลักของ Aladdindao ซึ่งเราได้พูดถึงอย่างละเอียดในบทความปีที่แล้ว สำหรับโครงการที่นำเสนอในบทความนี้ f(x)Protocol นั้นรู้จักน้อยกว่าโครงการดาวรุ่งที่กล่าวถึงมาก่อนหน้านี้ การออกแบบที่ซับซ้อนของมันจึงนำมาซึ่งข้อเสียหลายประการ เช่น ชอบต่อการโจมตี ประสิทธิภาพทางทุนต่ำ ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมสูง และการเข้าถึงผู้ใช้ที่ซับซ้อน อย่างไรก็ตาม ฉันยังคงพิจารณาว่าเป็นหนึ่งในโครงการ stablecoin ที่น่าสนใจที่สุดที่เกิดขึ้นในช่วงตลาดโครงงานปี 2023 ต่อไปนี้ฉันจะให้ภาพรวมสั้นๆ เกี่ยวกับโครงการอีกครั้ง (สำหรับข้อมูลที่ละเอียดมากขึ้นคุณสามารถอ่าน whitepaper สำหรับ f(x)Protocol V1)

ในเวอร์ชัน V1 โปรโตคอล f(x)Protocol ได้แนะนําแนวคิดของ "floating stablecoin" ซึ่งเกี่ยวข้องกับการแบ่งสินทรัพย์อ้างอิง stETH ออกเป็น fETH และ xETH fETH เป็น "stablecoin ลอยตัว" ซึ่งหมายความว่ามูลค่าของมันไม่ได้คงที่ แต่ผันผวนเล็กน้อยตามการเคลื่อนไหวของราคา ETH ในทางกลับกัน xETH เป็นตําแหน่งเลเวอเรจ ETH ยาวที่ดูดซับความผันผวนของราคา ETH ส่วนใหญ่ ซึ่งหมายความว่าผู้ถือ xETH จะแบกรับความเสี่ยงและผลตอบแทนของตลาดมากขึ้น แต่ยังช่วยรักษาเสถียรภาพของมูลค่าของ fETH ทําให้โดยรวมมีเสถียรภาพมากขึ้น

ในต้นปีนี้ โดยอ้างอิงจากแนวคิดนี้ ได้มีการออกแบบสระน้ำที่เสมดเสมอ ภายในกรอบงานนี้ มีเพียงสกุลเงินเสถียรที่มีความเหมาะสมและผูกพันกับ USD เท่านั้น: fxUSD สกุลเงินเสถียรอื่น ๆ ในประเภทเครื่องมือฐานที่มีความเสถียรที่มีความสามารถในการกลายเป็นเงินสดและติดต่อกับ USD ในคู่ที่มีการเพิ่มความเสี่ยง ไม่มีความสามารถในการใช้เงินสดอย่างอิสระและต้องมีอยู่ภายในสระน้ำที่มีคุณสมบัติเสมดเสมอหรือเป็นส่วนหนึ่งของการสนับสนุนสำหรับ fxUSD

ตะกร้า LSDs: fxUSD มีการสนับสนุนจากหลายชนิดของสินทรัพย์เชื่อมโยง (LSDs) เช่น stETH และ sfrxETH ที่มีกลไกคู่ค้าที่เสถียร / ทำเงินเลเวอร์เรจ แต่ละชนิดของ LSDs มีกลไกคู่ค้าที่เสถียร / ทำเงินเลเวอร์เรจของตัวเอง

การสร้างและการแลกคืน: เมื่อผู้ใช้ต้องการสร้าง fxUSD พวกเขาสามารถให้ LSD หรือสกัด stablecoin จากสระการปรับสมดุลที่เกี่ยวข้อง ในกระบวนการนี้ LSD ใช้ในการสร้างส่วนผสมที่มั่นคงของ LSD นั้น ซึ่งจากนั้นจะเก็บไว้ในสำรอง fxUSD อย่างเดียวกันผู้ใช้สามารถแลกคืน fxUSD ได้สำหรับ LSD

กล่าวง่ายๆคือโครงการนี้สามารถเห็นได้ว่าเป็น Ethena เวอร์ชันที่ซับซ้อนเป็นพิเศษและ stablecoins ป้องกันความเสี่ยงในระยะแรก อย่างไรก็ตามกระบวนการปรับสมดุลและป้องกันความเสี่ยงนั้นซับซ้อนกว่ามาก ขั้นแรกความผันผวนจะถูกแยกออกจากนั้นจึงแนะนํากลไกการปรับสมดุลและข้อกําหนดมาร์จิ้นเลเวอเรจต่างๆ ผลกระทบด้านลบต่อการเข้าถึงของผู้ใช้ได้แซงหน้าแรงดึงดูดเชิงบวก

ในเวอร์ชัน V2 การมุ่งเน้นการออกแบบเปลี่ยนไปเป็นการขจัดความซับซ้อนที่นํามาใช้โดยเลเวอเรจและให้การสนับสนุนที่ดีขึ้นสําหรับ fxUSD ในรุ่นนี้ xPOSITION ได้รับการแนะนํา ส่วนประกอบนี้เป็นเครื่องมือการซื้อขายที่มีเลเวอเรจสูง — ผลิตภัณฑ์ตําแหน่งยาวที่มีเลเวอเรจที่ไม่สามารถเปลี่ยนได้ซึ่งมีมูลค่าเบต้าสูง (กล่าวคือมีความอ่อนไหวสูงต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาตลาด) ฟังก์ชันนี้ช่วยให้ผู้ใช้สามารถมีส่วนร่วมในการซื้อขายที่มีเลเวอเรจสูงแบบ on-chain โดยไม่ต้องกังวลกับการชําระบัญชีรายบุคคลหรือจ่ายค่าธรรมเนียมการระดมทุนซึ่งให้ประโยชน์ที่ชัดเจน

อัตราการเลเวอเรจคงที่: xPOSITION มีอัตราการเลเวอเรจคงที่ ซึ่งหมายความว่าเงินฝากเริ่มต้นของผู้ใช้จะไม่ต้องปรับเปลี่ยนตามความเปลี่ยนแปลงของตลาด และจะไม่เกิดการลiquidation ที่ไม่คาดคิดเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของเลเวอเรจ

ไม่มีความเสี่ยงในการละลาย: แพลตฟอร์มการซื้อขายเลเวอเรจด์แบบดั้งเดิมอาจทำให้ตำแหน่งของผู้ใช้ถูกละลายอย่างบังเอิญเนื่องจากความผันผวนของตลาด อย่างไรก็ตามการออกแบบของ f(x)Protocol V2 ช่วยป้องกันความเสี่ยงนี้

ไม่มีค่าธรรมเนียมการจัดทุน: โดยทั่วไปการใช้เลเวอเรจเพื่อเพิ่มความสามารถในการซื้อขายรวมถึงค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม เช่น ดอกเบี้ยที่ต้องจ่ายเมื่อยืมสินทรัพย์ อย่างไรก็ตาม xPOSITION จะช่วยให้ผู้ใช้ไม่ต้องชำระค่าธรรมเนียมเหล่านี้ ลดค่าใช้จ่ายในการซื้อขายโดยรวมลง

ในพูลที่เสถียรใหม่ผู้ใช้สามารถฝาก USDC หรือ fxUSD ได้ด้วยคลิกเดียว โดยให้การสนับสนุนความเสถียรของโปรโตคอล ไม่เหมือนกับพูลที่เสถียรเวอร์ชัน 1 พูลเสถียรเวอร์ชัน 2 เป็นจุดยึดระหว่าง USDC และ fxUSD ผู้เข้าร่วมสามารถดำเนินการแลกเปลี่ยนราคาภายใน fxUSD - USDC AMM pool ช่วยให้ fxUSD รักษาความเสถียร แหล่งรายได้ของโปรโตคอลมาจากการเปิดตำแหน่ง ปิดตำแหน่ง การล่มสลาย การสมดุล ค่าธรรมเนียมเงินทุน และรายได้จากการมีหลักทรัพย์

โครงการนี้เป็นหนึ่งในโครงการ stablecoin ที่ไม่มีหลักประกันและกระจายอํานาจอย่างเต็มที่ สําหรับ stablecoins มันยังคงค่อนข้างซับซ้อนเกินไปและไม่สอดคล้องกับหลักการออกแบบที่เรียบง่ายของ stablecoins ผู้ใช้ต้องมีความรู้เพื่อให้รู้สึกสบายใจในการเริ่มต้น ในสภาวะตลาดที่รุนแรงเมื่อเกิดการวิ่งการออกแบบกรอบการป้องกันต่างๆอาจเป็นอันตรายต่อผลประโยชน์ของผู้ใช้ แต่เป้าหมายสูงสุดของโครงการสอดคล้องกับวิสัยทัศน์ของผู้ที่ชื่นชอบ crypto สําหรับ stablecoins: stablecoin แบบกระจายอํานาจอย่างแท้จริงซึ่งได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ crypto ชั้นนํา

สรุป

Stablecoins จะเป็นสมรภูมิเสมอ และเป็นตัวแทนของสนามที่ท้าทายอย่างมากในพื้นที่คริปโต ในบทความของปีที่แล้ว "On the Verge of Death, But Innovation in Stability Never Stopped" เราได้แนะนําประวัติและวิวัฒนาการของ stablecoins สั้น ๆ และแสดงความหวังสําหรับ stablecoins แบบกระจายอํานาจที่น่าสนใจมากขึ้น หนึ่งปีครึ่งต่อมานอกเหนือจาก f (x) Protocol เรายังไม่เห็นสตาร์ทอัพใด ๆ ที่ไล่ตามทิศทางนี้ แต่โชคดีที่ Ethena และ Usual ได้จัดหาโซลูชันระดับกลาง อย่างน้อยตอนนี้เรามีตัวเลือก stablecoin ในอุดมคติและเป็นมิตรกับ Web3 มากขึ้น

เกี่ยวกับ YBB

YBB เป็นกองทุน web3 ที่มุ่งมั่นที่จะระบุโครงการที่กำหนด Web3 ด้วยวิสัยทัศน์ในการสร้างที่อยู่ออนไลน์ที่ดีขึ้นสำหรับผู้อยู่อินเทอร์เน็ตทั้งหมด ก่อตั้งโดยกลุ่มผู้เชื่อมั่นในเทคโนโลยีบล็อกเชนที่มีส่วนร่วมอย่างเต็มที่ในอุตสาหกรรมนี้ตั้งแต่ปี พ.ศ. 2556 เรายินดีที่จะช่วยเหลือโครงการระยะเริ่มต้นให้เติบโตจาก 0 ถึง 1 เราให้ค่านวัตกรรม ความกระตือรือร้นในการเคลื่อนไหวด้วยตนเอง และผลิตภัณฑ์ที่ให้บริการให้กับผู้ใช้ พร้อมรับรู้ศักยภาพของเหรียญดิจิตอลและแอปพลิเคชันบล็อกเชน

เว็บไซต์ | Twi: @YBBCapital

การอ้างอิง:

1. วิวัฒนาการของ Mario เกี่ยวกับ Web3: การวิเคราะห์ลึกลงเกี่ยวกับความสำเร็จของ Ethena และความเสี่ยงจาก Death Spiral
2. @protocol_fx_667/fxusd-the-nuts-and-the-bolts-335408276073">fxUSD: The Nuts and the Bolts
3. อะไรปกติ?

คำปฏิเสธ:

1. บทความนี้ถูกพิมพ์ใหม่จาก [ YBB Capital]. ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [นักวิจัย YBB Capital Zeke]. หากมีข้อขัดแย้งใด ๆ เกี่ยวกับการพิมพ์ฉบับนี้ โปรดติดต่อ เกต เรียนทีม และพวกเขาจะจัดการกับมันโดยเร็ว
2. คำประกาศความรับผิดชอบ: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้นและไม่ใช้เป็นคำแนะนำในการลงทุน
3. ทีม Gate Learn ได้แปลบทความเป็นภาษาอื่น ๆ การคัดลอก แจกจ่ายหรือลอกเลียนแบบบทความที่แปลไว้นั้นถือเป็นการละเมิดลิขสิทธิ์ ยกเว้นได้รับอนุญาต