El mundo Web3 celebra todos los días.
A última hora de la noche de ayer, mientras la gente suspiraba por las lentas ventas de "Double Eleven", se sorprendieron por el aumento del precio de Bitcoin. Anoche, Bitcoin había superado los 89.000 USDT, un máximo histórico nunca antes visto.
Este momento marca el séptimo año de la amplia aparición de Web3 en China.
La gente suele usar la frase “siete años de comezón” para describir un cambio en las relaciones. Para el mundo Web3, los últimos siete años han sido un viaje desde ser un nicho hasta convertirse en algo relativamente común, y luego ampliamente discutido y debatido en China.

La mayoría de las personas han pasado de no saber nada sobre Web3 a tener cierta comprensión e incluso involucrarse en ella. Los expertos de la industria han pasado gradualmente de los márgenes hacia el mainstream. Esta industria una vez oscura, al igual que otras, ha evolucionado a través de ciclos de cambio, impulsada no solo por el efecto inicial atractivo de la riqueza, sino también por complejos enredos humanos.
Hoy en día, hay más de 500 millones de usuarios de cripto en todo el mundo, y los activos de stablecoin en cadena han superado los 173 mil millones de dólares estadounidenses. Sin embargo, muchos todavía no entienden lo que ha sucedido y lo que sigue desarrollándose en el mundo de Web3.
Hace siete años, JW, un joven de 24 años graduado del programa Schwarzman Scholars de la Universidad de Tsinghua, se unió a Web3 por casualidad. Este fue su primer trabajo, mientras que la mayoría de sus compañeros de clase ingresaron a la banca de inversión, la consultoría, los roles gubernamentales o la investigación académica.
Como ella misma lo explica, el destino la llevó a presenciar un mundo surrealista que nunca había imaginado: idealistas obsesionados con la descentralización, así como estafadores que solo buscaban hacer una fortuna rápida; personas que obtuvieron retornos excesivos, y otros que lo perdieron todo. Ella misma pasó de no saber nada sobre el mundo Cripto a convertirse en la fundadora de un fondo.

Donde hay personas, hay comunidades. Pero en Web3, que está más cerca del dinero, la comunidad es aún más implacable.

En este artículo, JW utilizará la perspectiva en primera persona para reflexionar sobre los últimos siete años del mundo Cripto. 'Reflexionaremos sobre nuestra situación actual y por qué seguimos avanzando en este campo.'

Un día en el mundo Cripto es como un año en el mundo humano.

Historial de precios de Bitcoin

Se cree ampliamente que Bitcoin fue conceptualizado el 11 de noviembre de 2008 por Satoshi Nakamoto, quien ahora está desaparecido. En China, el viaje comenzó el 9 de junio de 2011, cuando Yang Linke y Huang Xiaoyu fundaron BTC China, la primera plataforma de negociación de Bitcoin del país. Más tarde, se establecieron OKCoin y Huobi en 2013.
En aquel entonces, esto era un juego para unos pocos selectos, tan pocos que podías contarlos con los dedos de tus manos.
No fue hasta 2017 que Bitcoin se convirtió en un "nombre familiar". Ese año, el precio de Bitcoin se disparó de menos de $1,000 al comienzo del año a $19,000 al final, un aumento de 20 veces. Los mitos de creación de riqueza alimentados por las ICO masivas sacudieron todo Internet y los círculos de VC casi de la noche a la mañana.
Ya sea que hayas participado o no, todos hablaban de blockchain, y los white papers parecían llenar el aire. Figuras influyentes como Li Xiaolai, Xue Manzi y Chen Weixing predicaron apasionadamente la descentralización y promovieron los proyectos en los que habían invertido a sus seguidores. A principios de enero de 2018, la famosa captura de pantalla del mensaje de WeChat del inversionista Xu Xiaoping proclamando que "la revolución de la blockchain ha llegado" sigue siendo inolvidable hasta el día de hoy.
En las primeras horas del 11 de febrero de 2018, Yu Hong y un grupo de amigos desvelados crearon un grupo de WeChat llamado "Insomnio Blockchain de las 3 a. m.". En tres días, el grupo explotó en actividad... Colectivamente, los miembros de este grupo valían billones.
Un dicho popular en el mundo Cripto surgió:
Si nunca has oído hablar del Grupo Blockchain 3am, no estás en el círculo blockchain.
Si no te has unido al Grupo Blockchain 3am, no eres un magnate de la criptomoneda.
Si no has recibido spam del Grupo Blockchain de las 3 de la madrugada, no has experimentado lo que significa realmente "un día en el mundo Cripto equivale a un año en el mundo real".
Pero esto fue simplemente el preludio de la locura.

Este es el rey del comercio electrónico de Corea.

En el verano de 2018, viajé a Seúl con mi ex jefe (en ese momento, uno de los principales fundadores de un fondo líder en Asia) para asistir a la Semana Blockchain de Corea. Corea del Sur es uno de los mercados más importantes en la industria cripto, y el won coreano es la segunda moneda fiduciaria más grande por volumen de operaciones, justo detrás del dólar estadounidense. Los emprendedores e inversores cripto de todo el mundo estaban ansiosos por reclamar su espacio en este mercado. La empresa con la que nos reuníamos se llamaba Terra, uno de los principales proyectos de Corea. La reunión se llevó a cabo en un restaurante chino en el Hotel Shilla, un hotel tradicional y algo conservador en Corea. Como lugar de recepción oficial para el gobierno local, el vestíbulo estaba lleno de jóvenes entusiastas cripto de todo el mundo.
Terra fue fundada por dos coreanos, Dan Shin y Do Kwon. La empresa de Dan, Tmon, fue una vez una de las plataformas de comercio electrónico más grandes de Corea, con un GMV anual de más de $3.5 mil millones. Do y yo teníamos aproximadamente la misma edad y, después de graduarnos de Stanford, él también había intentado algunas empresas emprendedoras. "Este es el rey del comercio electrónico de Corea", me dijo mi jefe en camino al almuerzo.
Similar a la inversión tradicional, el enfoque en las “personas” también es clave en las inversiones de Web3. Individuos como Dan, que lograron el éxito en el mundo de Web2, atraen inmediatamente la atención de las principales bolsas y fondos de cripto. Posteriormente, invertimos $2 millones en Terra. Quizás porque Do y yo teníamos la misma edad, seguimos en contacto después de eso. Do era como muchos de mis compañeros de informática: un chico con un acento estadounidense típico, vestido con una camiseta y pantalones cortos. Do me dijo que planeaban hacer que la stablecoin emitida por Terra se convirtiera en una moneda digital ampliamente adoptada. Habló sobre sus negociaciones con la cadena de tiendas de conveniencia más grande de Corea, el gobierno de Mongolia y los grupos minoristas del sudeste asiático. También habían desarrollado una aplicación de pago llamada Chai, “que se convertirá en el Alipay del mundo”.
Mientras Do tomaba café de manera informal y compartía sus grandes planes en una oficina que parecía un almacén, sentí que estaba en un sueño. En ese momento, sinceramente no entendía cómo lograrían sus planes. Solo sentía que sonaba tan fresco y ambicioso. Las criptomonedas estaban lejos de ser un consenso en ese momento (y, por supuesto, todavía no lo son hoy). La mayoría de mis compañeros de clase estaban trabajando en bancos de inversión, firmas de consultoría o grandes empresas de internet. O bien no sabían nada sobre cripto o estaban llenos de dudas. Sin embargo, aquí estaba, charlando con alguien que planeaba lanzar una “red de pago global”.

Esta es una era de perseguir narrativas, grandes fondos y monedas de profesor.

"Ayúdame a rastrear este enlace y hazme saber cuánto se ha depositado. La fecha límite es esta semana". Mi jefe me envió un enlace: era un proyecto de subasta holandés, un proyecto de capa 2 que se vendía públicamente. En realidad, nunca habíamos conocido al equipo; Solo habían proporcionado un sitio web y un libro blanco, pero en 2018 recaudaron más de 26 millones de dólares. A pesar de que el token ahora no vale nada.
La gente estaba más dispuesta a confiar en un desconocido de todo el mundo en Internet que en alguien en la misma habitación. En ese momento, acababa de cumplir 24 años y aunque suponía que la mayoría de los miembros del comité de inversión, en ocasiones, no tenían idea de lo que estaban haciendo, al igual que yo, me animaron a invertir otros $500,000 en el proyecto, 'solo como una forma de hacer amigos'. Estaban tratando de replicar la locura de 2017: siempre que un famoso fondo lo respaldara, cualquier token aleatorio podría dispararse 100 veces. Pero la música pronto se detuvo de repente.

“¿Cuándo volverá Bitcoin a $10,000?”

Alguna vez pensé que este era el mejor trabajo del mundo: viajar por el mundo a una edad temprana, comprar costosos boletos de clase ejecutiva y alojarse en lujosos hoteles, moverse por grandes salas de conferencias, aprender cosas nuevas y conocer a un grupo diverso de personas. Pero el mercado bajista golpeó inesperadamente. En diciembre de 2018, el precio de Bitcoin se desplomó de más de 14.000 dólares a 3.400 dólares. Como joven profesional con pocos ahorros, decidí apostar el salario de un mes cuando vi que el precio de Ethereum caía de 800 a 400 dólares, y luego a 200 dólares. En retrospectiva, no fue una decisión acertada. Menos de un mes después de comprar a 200 dólares, el precio de ETH cayó por debajo de los 100 dólares. "Qué estafa", pensé por primera vez.
En la primera mitad de 2020, se produjo la pandemia mundial y la industria de las criptomonedas sufrió un golpe masivo durante la caída del mercado el 12 de marzo. Estaba atrapado en Singapur en ese momento. Todavía recuerdo esa tarde: cada vez que comprobaba el precio, Bitcoin bajaba otros 1.000 dólares. Un mes antes, Bitcoin rondaba los 10.000 dólares y, en cuestión de horas, se desplomó de 6.000 dólares a 3.000 dólares, mucho menos que cuando entré por primera vez en el sector. A mí me pareció más bien una farsa. Observé las reacciones de la gente: algunos estaban esperando a ver, otros estaban pescando en el fondo y otros estaban siendo liquidados. Incluso los inversores más experimentados se sentían pesimistas. "Bitcoin nunca volverá a los 10.000 dólares", dijeron. Incluso hubo discusiones sobre si la industria de las criptomonedas seguiría existiendo, algunos creyeron que podría ser solo un desvío en la historia de la tecnología. Pero algunos optaron por quedarse. Mi institución no estaba haciendo nuevas inversiones en ese momento, pero seguía recibiendo propuestas de proyectos. Pronto, las finanzas descentralizadas (DeFi) se convirtieron en el tema candente.
Yo no era un trader, pero todos mis colegas traders pensaban que DeFi era una mala idea: todo era lento, los exchanges basados en el libro de órdenes eran imposibles, no había liquidez y menos usuarios. Lo que no entendí del todo en ese momento fue que la seguridad y la falta de permisos eran los mayores puntos de venta de DeFi. Pero, ¿la falta de permisos realmente resonaría con la gente? Al fin y al cabo, el proceso KYC (Know Your Customer) en los exchanges centralizados no era tan malo.
Asistir a DevCon IV y V durante el mercado bajista fue una experiencia reveladora. Aunque había estudiado informática en la universidad y estaba familiarizado con los hackatones, nunca había visto tantos desarrolladores "extraños" en un solo lugar. Incluso con el precio de ETH habiendo caído un 90%, la gente seguía discutiendo con entusiasmo la descentralización, la privacidad y la gobernanza on-chain en Ethereum. No tenía fe en la descentralización, ni tenía ninguna pasión por el anarquismo, estas ideas solo habían aparecido en mi salón de clases. Pero los desarrolladores parecían abrazar realmente estas filosofías.
"Elegiste el momento equivocado para unirte", me consoló un colega. Un año antes, en DevCon III en Cancún, nuestro fondo había ganado decenas de millones solo invirtiendo en los proyectos presentados en la conferencia. Durante el mercado bajista, perdimos una oportunidad de inversión en Solana cuando su valoración estaba por debajo de los 100 millones de dólares (ahora vale más de 84.000 millones de dólares). A pesar de que habíamos entrevistado al fundador Anatoly y a Kyle de Multicoin. Kyle tenía mucha confianza en el proyecto y creía que se convertiría en el "asesino" de Ethereum. El TPS de Solana fue 1.000 veces más alto que el de Ethereum debido a su mecanismo de consenso, "Proof-of-History". Pero después de que mi colega tuviera una llamada técnica de diligencia debida con Anatoly, concluyeron: "Solana está demasiado centralizada. El TPS centralizado no importa, ¿por qué no usar AWS?" Claramente, a mi colega no le gustó: "Y el fundador no entiende el valor de una red verdaderamente descentralizada como Ethereum, tal vez porque solía trabajar en Qualcomm".

(Gráfico de crecimiento del TVL de DeFi, el tipo de gráfico que enloquecería a todas las firmas de capital de riesgo) (Fuente: DeFi Llama) \

Con la introducción del yield farming, mi escepticismo sobre las finanzas descentralizadas (DeFi) fue rápidamente superado. Al depositar tokens en contratos inteligentes DeFi, los usuarios podían convertirse en proveedores de liquidez y ganar comisiones del protocolo y recompensas de tokens de gobernanza. Ya sea que lo llames un volante de crecimiento o una espiral de muerte, los protocolos DeFi experimentaron un crecimiento masivo en cuanto a números de usuarios y valor total bloqueado (TVL). Específicamente, el TVL de los protocolos DeFi se disparó de menos de $100 millones a principios de 2020 a más de $100 mil millones a mediados de 2021. Gracias a la tecnología de código abierto, copiar o modificar un protocolo DeFi podría tomar solo unas horas. Como la provisión de liquidez se llamaba “yield farming,” los protocolos DeFi a menudo llevaban nombres de comida. Por un tiempo, casi todos los días veían el lanzamiento de una nueva “moneda de comida”—desde Sushi hasta Yam. La comunidad cripto adoraba estos juegos de palabras, donde incluso un protocolo con millones de transacciones podría llevar el nombre de una comida y usar un emoji como su logotipo.
Pero los hackeos y exploits en los proyectos DeFi me pusieron nervioso. No era una persona que tomara riesgos. Mis amigos, por otro lado, estaban cultivando frenéticamente: ponían alarmas para las 3 de la madrugada solo para ser los primeros en ingresar a un nuevo fondo de liquidez. En el verano de 2020, el rendimiento porcentual anual (APY) se convirtió en el tema más candente: todo el mundo perseguía los grupos con el APY más alto. Al darse cuenta de la demanda del mercado de yield farming con fondos asignados, el veterano de la industria Andre Cronje lanzó un producto agregador de rendimiento: Yearn. El producto causó un gran revuelo. A medida que más fondos fluían hacia DeFi, también fuimos testigos del aumento de algunos "peces gordos" en Twitter, como SBF de FTX, Do Kwon de Terra y Su y Kyle de 3AC. Terra lanzó varios productos DeFi, entre ellos Alice, una aplicación de pago para el mercado estadounidense, y el protocolo de préstamos Anchor. Anchor podría haber sido diseñado para los recién llegados a la cadena de bloques como yo: simplemente deposite sus monedas estables en el contrato y obtenga un rendimiento anual de casi el 20% sin tener que pensar mucho. En su apogeo, el TVL de Anchor superó los 17.000 millones de dólares.

"Felicitaciones a Anchor, gran producto - He invertido algo de dinero en él", le escribí a Do en WeChat, sin estar seguro si respondería. Pero ya sabía que él ya no era la persona joven que solía conocer - tenía un millón de seguidores en Twitter y había anunciado planes para comprar $10 billones en Bitcoin. "Gracias - tú también estás haciendo bien con tu cartera", respondió. Se refería a algunos proyectos de juegos en los que había invertido anteriormente. DeFi también cambió el sector de los juegos dentro de la cripto - ahora todo se trata de "ganar". A medida que la locura continuó, también invertí en un proyecto de préstamos de Three Arrows Capital. Unos meses después, surgieron dudas sobre la rentabilidad de Anchor. Resultó que el producto de préstamos de Terra no generaba suficientes ganancias para cubrir los intereses pagados a proveedores de liquidez como yo; los pagos actuales eran en gran medida subsidiados por la Fundación Terra. Al escuchar esto, retiré inmediatamente mis fondos; alrededor del mismo tiempo, también canjeé mi inversión de Three Arrows Capital."
El ambiente en Twitter cripto comenzó a sentirse extraño, especialmente cuando Do tuiteó 'Espero que seas pobre y feliz' y Su fue visto comprando en centros comerciales de lujo en Singapur, parecía una señal del máximo del mercado. Tuve la suerte de evitar los colapsos de Terra y Three Arrows Capital; meses después del colapso, descubrí que la aplicación de pago en realidad no procesaba pagos en la cadena de bloques, y los fondos prestados se habían apalancado de tal manera que una vez que el mercado se volteó, nunca podrían devolverlo. Pero cuando FTX colapsó, no tuve tanta suerte.
Durante semanas, habían estado circulando rumores de que FTX había sufrido enormes pérdidas en los colapsos de Three Arrows y Terra y posiblemente era insolvente. Miles de millones de dólares se retiraban diariamente de la bolsa. Por precaución, nuestra empresa también retiró algunos, aunque no todos, de sus activos de FTX. Fue una época turbulenta. Todos los días había rumores de pánico sobre la desvinculación de USDT y USDC, así como especulaciones sobre la posible quiebra de Binance. Pero no habíamos perdido la esperanza; Confiaba en SBF, ¿qué daño podía hacer un multimillonario que creía en el altruismo efectivo y dormía en la sala de operaciones? Sin embargo, un día, de camino al gimnasio, mi pareja me llamó para decirme: FTX se había declarado en bancarrota y faltaban 8.000 millones de dólares. Debido a que habían hecho un mal uso de los activos de los usuarios, es posible que no podamos recuperar nuestro dinero. Pero estaba sorprendentemente tranquilo al respecto. Tal vez esta era solo nuestra industria: el dinero mágico de Internet. En última instancia, todos los activos eran solo una cadena de caracteres y números en una pantalla. El dinero es una prueba de carácter, y la criptomoneda simplemente acelera todo. Incluso mirando hacia atrás hoy, todavía no tengo ninguna duda de que las intenciones originales de Do y SBF eran buenas. Tal vez se dejaron llevar por la inflación causada por un crecimiento poco realista, o pensaron que podían "fingir hasta que lo lograran". DeFi fue como un fuego prometeico dentro de la industria de las criptomonedas: trajo esperanza, pero a un gran costo.

El mundo incomprendido de Cripto

Como dice un viejo refrán en China, “Cuando llega la enfermedad, cae como una montaña; cuando se va, se va como tirar seda.” La industria de la criptomoneda tardó varios años en recuperarse de la caída. Para los forasteros, parecía solo otro esquema Ponzi. La gente asociaba a los fundadores de criptomonedas con ropa lujosa, amor por los memes de internet, organización de fiestas a nivel mundial y su implacable búsqueda de riqueza rápida. En una reunión de exalumnos, me puse al día con un viejo compañero de clase. Cuando mencioné mi inversión en criptomonedas, bromeó diciendo: “Entonces, ¿ahora eres un hermano cripto?” No me ofendí, pero fue realmente un comentario extraño, como si se separara la criptomoneda de la tecnología y el capital de riesgo. Las inversiones tradicionales en internet y tecnología eran consideradas el camino correcto, mientras que una persona joven con buena educación que se une a la industria cripto parecía una elección equivocada.
Durante mucho tiempo, los términos "Web 3" y "Web 2" se usaban a menudo en oposición. Sin embargo, tal división parecía ausente en otras industrias. Nadie intentó separar deliberadamente a los fundadores de IA de los de SaaS u otros campos. ¿Qué hace que Web 3 sea tan único en el contexto del capital de riesgo? Personalmente, creo que la criptomoneda cambia fundamentalmente la forma en que operan el capital de riesgo y las inversiones en etapas tempranas, creando oportunidades algo diferentes de las startups basadas en capital social. En pocas palabras, la economía de los tokens en criptomonedas crea oportunidades sin precedentes tanto para las startups como para los inversores. Al final, todo se reduce a la adecuación producto-mercado (PMF), el crecimiento de usuarios y la creación de valor, lo cual no es fundamentalmente diferente del mundo Web 2. Además, a medida que la industria de la criptomoneda madura, la integración entre empresas Web 2 y Web 3 es cada vez más visible. Es hora de reevaluar la industria.
En los primeros días de la criptomoneda (después de todo, todavía estamos en las etapas iniciales), lo que la gente quería podría haber sido una gran visión (como una moneda digital independiente de los bancos centrales), un nuevo paradigma informático (una plataforma de contratos inteligentes universales), una historia esperanzadora (como una red de almacenamiento descentralizada para reemplazar a AWS) o incluso un esquema Ponzi donde todos querían adelantarse a la curva. Hoy en día, los usuarios de criptomonedas tienen más claridad sobre lo que quieren y apoyan estas necesidades pagando o moviendo capital. Para aquellos fuera de la industria, puede ser difícil entender intuitivamente cómo el “dinero mágico de internet” puede generar ingresos reales. Algunos activos cripto incluso ofrecen relaciones P/E más atractivas que las acciones.
Intenté explicar con datos —$2,216 mil millones— los ingresos del protocolo de Ethereum en el último año; $1,300 mil millones, $97.5 mil millones— el beneficio neto operativo de Tether y la cantidad total de bonos del Tesoro de EE. UU. que posee en el segundo trimestre de 2024; $78.99 millones — los ingresos de la plataforma de memes Pump desde marzo de 2024 hasta el 1 de agosto de 2024. Incluso dentro de la industria cripto, el valor de los memes es polémico: algunos los ven como nuevas tendencias culturales y consenso negociable, como Elon Musk planeando usar Dogecoin en su colonia en Marte; otros los ven como un cáncer de la industria, dado que los memes en sí mismos carecen de productos o valor para los usuarios. Pero creo que, solo por el número de participantes y la escala de capital involucrado, los memes ya son un experimento social innegable — decenas de millones de usuarios en todo el mundo y miles de millones de dólares en dinero real. Quizás no tengan un significado tangible, pero bajo la misma lógica, ¿no es el arte posmoderno lo mismo?
La primera impresión de muchas personas sobre el mercado de cripto todavía puede ser: narrativa, hype y trading. En el auge de las ICO en 2017, esto era parcialmente cierto, pero después de varios ciclos, la forma en que opera la industria de cripto ha cambiado significativamente. Cinco años después, las capacidades generadoras de ingresos de los protocolos DeFi han demostrado ser PMF. Al observar las comparaciones de operaciones, los valores de estos proyectos se están acercando cada vez más a los mercados de acciones tradicionales. Aparte de las diferencias en la liquidez de activos, el consenso general es que la conexión con el mundo real es la principal distinción entre Web 2 y Web 3. Después de todo, en comparación con la IA, las redes sociales, el software como servicio y otros productos de internet, los productos de Web 3 aún parecen algo distantes del mundo real. Pero en algunos países, como el sudeste asiático, la plataforma de aplicaciones integradas más grande, Grab (servicio de transporte, entrega de alimentos, productos financieros), ya admite pagos con criptomonedas; en Indonesia, el cuarto país más grande por población, el número de operadores de activos de cripto ha superado el número de operadores de acciones; en Argentina y Turquía, donde las monedas locales están severamente devaluadas, las criptomonedas se han convertido en una nueva opción para los activos de reserva de las personas. En 2023, el volumen de operaciones de criptomonedas en Argentina superó los 85.4 mil millones de dólares.
Aunque aún no hemos realizado completamente un 'internet de propiedad', ya estamos viendo cómo la criptomoneda trae una innovación vibrante al internet actual. Por ejemplo, las stablecoins representadas por Tether (USDT) y Circle (USDC) están cambiando silenciosamente la red mundial de pagos. Según un informe de investigación de Coinbase, las stablecoins se han convertido en el método de pago de crecimiento más rápido. Stripe recientemente completó la adquisición del proyecto de infraestructura de stablecoin Bridge por $1,1 mil millones, marcando la adquisición más grande en el mundo cripto. Blackbird, fundada por el cofundador de Resy, se centra en transformar la experiencia culinaria permitiendo a los clientes pagar por las comidas con criptomoneda, especialmente usando su propio token $FLY. La plataforma tiene como objetivo conectar restaurantes y consumidores a través de una aplicación impulsada por criptomoneda, también sirviendo como programa de lealtad. Worldcoin, cofundada por Sam Altman, es un movimiento vanguardista que promueve el ingreso básico universal, y se basa en la tecnología de prueba de conocimiento cero. Los usuarios escanean sus iris usando un dispositivo llamado Orb, generando un identificador único, el 'IrisHash', para asegurar que cada participante sea un ser humano único, combatiendo el crecimiento de identidades falsas y cuentas de bots en el espacio digital. Worldcoin ahora cuenta con más de 10 millones de participantes en todo el mundo.
Si pudiéramos retroceder en el tiempo hasta el verano de 2017, ninguno de nosotros hubiera predicho lo que significarían los próximos siete años para la industria cripto. ¿Quién hubiera pensado que tantas aplicaciones crecerían en la blockchain, o que cientos de miles de millones de activos se almacenarían en contratos inteligentes?

Cómo la IA utiliza las criptomonedas como un espejo

Ahora, me gustaría discutir las similitudes y diferencias entre las criptomonedas y la IA. Después de todo, muchas personas a menudo las comparan. Comparar las criptomonedas con la IA podría ser como comparar peras con manzanas. Pero si vemos la inversión en IA de hoy desde la perspectiva de los inversionistas en criptomonedas, podríamos notar algunas similitudes: ambas son tecnologías completas, cada una con su propia capa de infraestructura y capa de aplicación.
Pero la confusión también es similar: aún no está claro qué capa acumulará el mayor valor, ¿la capa de infraestructura o la capa de aplicaciones? "¿Y si la empresa destacada hace lo que estás tratando de hacer?" - Este podría ser la pesadilla de cada emprendedor. El desarrollo de Internet en el pasado demuestra que esta pesadilla no es infundada, desde que Facebook y Zynga terminaron su asociación y crearon sus propios juegos móviles, hasta más tarde con Twitter Live y Meerkat. Las ventajas de recursos de las grandes empresas hacen que sea difícil para las startups competir.
En la industria de la criptomoneda, debido a los diferentes modelos económicos de la capa de protocolo y la capa de aplicación, el enfoque de cada proyecto no es cubrir todas las capas del ecosistema. Tomando las cadenas públicas (ETH, Sol, etc.) como ejemplo, el modelo económico dicta que cuantas más personas utilicen la red, mayor será el ingreso por gas y mayor será el valor de los tokens. Por lo tanto, los proyectos líderes en el mundo Cripto dedican la mayor parte de sus esfuerzos al desarrollo del ecosistema y a la atracción de desarrolladores. Solo la aparición de aplicaciones revolucionarias puede aumentar el uso de las cadenas públicas subyacentes, elevando así el valor de mercado del proyecto. Incluso los proyectos de infraestructura temprana podrían proporcionar subsidios que van desde decenas de miles hasta millones de dólares a desarrolladores de aplicaciones que cumplan con los requisitos.
Nuestra observación es que la captura de valor tanto de la infraestructura como de las capas de aplicación es difícil de distinguir, pero para el capital, ambas capas experimentarán períodos alternantes de hype, con el efecto de "el ganador se lo lleva todo" prevaleciendo. Por ejemplo, grandes capitales se vierten en cadenas públicas, mejorando el rendimiento de los principales proyectos de cadenas públicas, lo que da lugar a nuevos modelos de aplicación y elimina las cadenas públicas de nivel medio e inferior. El capital fluye hacia nuevos modelos de negocio, la base de usuarios crece, y las principales aplicaciones dominan tanto el capital como los usuarios, lo que aumenta la demanda de infraestructura subyacente y fuerza las actualizaciones de infraestructura.
Entonces, ¿qué significa esto para la inversión? La simple verdad es que no hay una elección incorrecta al invertir en infraestructura o en la capa de aplicación. La clave es encontrar al jugador líder.
Giremos el reloj hacia 2024: ¿Qué cadenas públicas sobrevivieron finalmente? Aquí hay tres conclusiones aproximadas.

La tecnología disruptiva juega un papel menor en el éxito de los proyectos.Anteriormente, los proyectos respaldados por VC de Estados Unidos y China, conocidos como "asesinos de Ethereum", que enfatizaban a profesores y conceptos académicos (por ejemplo, Thunder Core, Oasis Labs, Algorand), en su mayoría no cumplieron con las expectativas. Solo Avalanche emergió como ganador, y eso fue después de la partida del profesor y la plena compatibilidad con el ecosistema de Ethereum. Por otro lado, Polygon, anteriormente desestimado por su falta de innovación (hacer un fork de ETH), se ha convertido en uno de los cinco mejores ecosistemas en cuanto a activos y usuarios en la cadena.

Near Protocol es otro ejemplo de un potencial no alcanzado.A pesar de contar con la tecnología de fragmentación y un TPS que supera a Ethereum, ser co-fundado por uno de los autores del artículo del modelo Transformer, y recaudar casi $400 millones, sus activos actuales en cadena son solo alrededor de $60 millones. Si bien las tendencias del mercado fluctúan diariamente, la trayectoria general es clara.

La adhesión de desarrolladores y usuarios proviene del ecosistema.Para las cadenas públicas, los usuarios incluyen no solo a los usuarios finales, sino también a los desarrolladores (excluyendo a los mineros, que siguen un modelo completamente diferente). Los usuarios finales son atraídos por ecosistemas con aplicaciones ricas y más oportunidades de trading. Los desarrolladores se inclinan hacia ecosistemas con una gran base de usuarios e infraestructura sólida, incluyendo billeteras, exploradores de bloques e intercambios descentralizados. Esto crea un efecto de retroalimentación donde los desarrolladores y usuarios impulsan el crecimiento mutuo.

La dominancia de las plataformas líderes es mayor de lo imaginado.La base de usuarios de Ethereum y el valor total bloqueado en sus aplicaciones en cadena superan a los de todos los 'asesinos de Ethereum' combinados. Para muchos (especialmente aquellos fuera de la industria), Ethereum es sinónimo de cadenas de contratos inteligentes, similar a como OpenAI se equipara con AGI hoy en día. Además, las principales cadenas públicas tienen reservas de efectivo sustanciales, lo que les permite financiar a los desarrolladores a una escala que las startups no pueden igualar. Dado que la mayoría de los proyectos de blockchain son de código abierto, los ecosistemas maduros permiten una mayor composición de aplicaciones descentralizadas.

Las cadenas públicas y los grandes modelos difieren en varias áreas clave:

Requisitos de infraestructuraSegún a16z, el 80%-90% de la financiación inicial para la mayoría de las startups de IA se gasta en servicios en la nube. Los costos de ajuste fino por cliente para las empresas de aplicaciones de IA representan el 20%-40% de los ingresos. En términos simples, la mayor parte del dinero va a empresas como NVIDIA y AWS/Azure/Google Cloud. Mientras que las cadenas públicas tienen recompensas de minería, los costos de hardware/servicios en la nube son soportados por los mineros descentralizados. Además, los datos procesados por las blockchains palidecen en comparación con los miles de millones de puntos de datos etiquetados que requiere la IA, lo que hace que los costos de la infraestructura de las blockchains sean significativamente más bajos.

Liquidez: Las cadenas públicas sin redes principales pueden emitir tokens, pero las empresas de IA sin usuarios ni ingresos tienen dificultades para salir a bolsa. Aunque muchas "cadenas profesoras" tuvieron un rendimiento inferior (con Ethereum siendo el número 1 indiscutible), los inversores rara vez se enfrentaron a pérdidas totales. Por el contrario, las startups de IA corren el riesgo de fracasar por completo si no pueden asegurar la financiación posterior. Esto exige una mayor cautela en las inversiones de riesgo para la IA.

Mejoras de productividad: Con ChatGPT, los LLM han logrado PMF (Product-Market Fit) y son ampliamente adoptados por usuarios B2B y B2C, lo que aumenta la productividad. Si bien las cadenas públicas han soportado dos ciclos alcistas y bajistas, aún carecen de una aplicación asesina y sus escenarios de aplicación siguen siendo exploratorios.

Percepción del usuario final: Las cadenas públicas están estrechamente vinculadas a los usuarios finales, ya que el uso de aplicaciones descentralizadas requiere que los usuarios sepan en qué cadena se encuentran y transfieran sus activos en consecuencia, fomentando un grado de fidelidad. Por otro lado, la IA opera en silencio, similar a los servicios en la nube o los procesadores en las computadoras. A los usuarios no les importa si una aplicación de transporte se ejecuta en AWS o Alibaba Cloud. De manera similar, debido a la memoria limitada de ChatGPT, a los usuarios no les importa si están chateando en su sitio oficial o a través de un agregador. Esto hace que sea más difícil retener a los usuarios finales.

En cuanto al papel de la cripto en las aplicaciones de IA, muchos equipos sugieren que las redes financieras descentralizadas se convertirán en la red de transacciones financieras por defecto para los agentes de IA. El diagrama a continuación resume con precisión el estado actual de desarrollo.

Encuentra agujas en pajares más rápidamente

Cuando me uní por primera vez a la industria de la criptomoneda, casi no tenía confianza en el concepto de descentralización. Creo que este sentimiento es compartido por la mayoría de los primeros participantes en el espacio. Las personas se unen a esta industria por diversas razones: dinero, tecnología, curiosidad o simplemente por casualidad. Sin embargo, si me preguntaras hoy si tengo confianza en las criptomonedas, te daría un rotundo sí. No puedes desechar toda la industria cripto solo por los fraudes que hay en ella, de la misma manera que no desecharías toda la industria financiera por escándalos como el de Madoff.
Un ejemplo reciente cercano a mí es mi amigo R (un seudónimo). Convirtió con éxito una idea en una empresa con 200 empleados, un flujo de caja positivo y una valoración de más de 200 millones de dólares. El viaje empresarial de R se basó en su comprensión del valor descentralizado. Una vez me dijo: "Mi novia es una pequeña influencer en TikTok, pero los creadores solo reciben una pequeña fracción de las propinas que les dan sus fans". Vio esto como injusto y dijo: "Quiero crear una versión descentralizada de esto". En ese momento, pensé que estaba bromeando. Pero unos tres años después, lanzó el proyecto y hoy la plataforma cuenta con cientos de miles de usuarios.
Como alguien que ingresó a la industria de las criptomonedas a los 24 años, justo después de graduarme, estos últimos siete años me han expuesto a muchas facetas del mundo: idealistas, estafadores de la fiebre del oro, aquellos que obtuvieron ganancias desproporcionadas y aquellos que lo perdieron todo. Aún recuerdo a mi antiguo jefe, un veterano en el espacio de las criptomonedas que hizo una fortuna, que una vez dijo: 'Tienes que seguir trabajando duro, o simplemente te convertirás en una persona rica y ordinaria'.
Creo que un inversor respetado describió una vez el trabajo de los VC como "encontrar una aguja en un pajar". Para mí, las inversiones de los VC en el mundo Cripto son muy similares. La única diferencia es que el pajar Cripto se mueve mucho más rápido, por lo que debemos mantenernos ágiles en todo momento.

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