THENA 是什么？

官方介绍（来源：THENA官网）

THENA 是基于 BNB Chain 和 opBNB 构建的去中心化交易中心与流动性层，通过ve(3,3) 代币经济模型将治理与流动性激励相结合。其架构借鉴了 Curve 的投票托管模型和 Olympus 的反稀释机制，使代币持有者可通过 veTHE 代币全面参与协议决策。THENA 支持多样化的 AMM 模型，包括适用于稳定币交易的稳定池、服务非稳定币的波动池，以及提高资本效率的集中流动性池，为不同类型的交易需求提供灵活解决方案。

在技术实现上，THENA 采用 Algebra 集成的模块化 AMM 架构，支持通过插件进行细粒度定制，实现动态费用调整和自动重新平衡等功能。平台还与自动流动性管理器（ALM）合作，为流动性提供者提供自动化策略，有效降低操作成本并优化资本利用率。同时，通过限价单、最佳限价单等功能，THENA 为用户提供接近中心化交易所的交易体验。

THENA 构建了完整的 DeFi 生态产品矩阵，包括现货交易所 THENA、提供高达 60 倍杠杆的永续合约平台 ALPHA、游戏化交易竞赛平台 ARENA，以及即将推出的项目孵化平台 WARP。这些产品不仅满足用户在现货和衍生品方面的交易需求，还通过竞赛等方式提升用户参与度。

作为 BNB Chain 的原生流动性中心，THENA 的愿景是成为真正的 DeFi 超级应用。目前正在开发跨链桥、法币入口和钱包抽象功能，计划未来引入借记卡和银行服务，为用户提供更便捷的支付与资产管理体验。通过持续优化模块化流动性层，THENA 致力于为稳定币、LST、RWA 等不同资产提供定制化解决方案，打造 BNB Chain 生态中不可或缺的流动性基础设施。

为什么需要 THENA？

DeFi 生态在流动性挖矿和基于 UNI V2 的 DEX 推动下实现了显著增长，但现有的流动性激励机制存在严重的效率问题。传统 DEX 采用准固定的激励措施，往往导致资金使用效率低下，无法实现利益相关者的利润最大化。同时，较小的协议由于无法产生足够的交易量，难以获得必要的流动性支持。THENA 正是针对这些行业痛点，通过创新的 ve(3,3) 代币经济模型和多样化的 AMM 架构，提供了一个更高效、更灵活的流动性解决方案。

THENA 的核心创新不仅在于其独特的计量权重投票机制，还包括对 ve(3,3) 模型的改进、双重 AMM 模型的采用，以及与 BNB Chain 的深度集成。这一投票机制灵感来源于 Curve Finance 的“投票托管”模型，通过周期性投票让 veTHE 代币持有者决定排放水平，并利用贿赂市场的激励，使协议方获得必要的投票支持。相比传统设计，THENA 进一步优化了代币经济模型，不仅确保了代币持有者和流动性提供者利益的一致性，还通过双重 AMM 模型提供更灵活的流动性选择。此外，THENA 的代码库在 Solidly 的基础上进行了重构，在提升费用收益的同时，为流动性提供者有效补偿无常损失，促进了生态内资本的高效利用。

对流动性提供者而言，THENA 通过引入自动流动性管理器（ALM）和多样化的 AMM 模型，提供了更灵活的管理工具和定制化的做市策略。这些创新不仅降低了管理成本，还显著提升了资金使用效率。同时，平台支持闪电贷和时间加权平均价格（TWAP）等高级功能，为专业用户提供了更多交易选择。

对普通用户来说，THENA 提供了近似中心化交易所的交易体验，包括限价单、最佳限价单等专业功能。平台即将推出的跨链桥、法币入口和钱包抽象功能，将进一步提升用户体验。通过完整的产品矩阵，包括现货交易、永续合约、交易竞赛等，THENA 满足了用户多样化的交易需求。

THENA 的实际运用

THENA 的一个实际用例是 ALPHA，这是一款由 SYMMIO 提供技术支持并由 THENA 托管的创新型永续合约去中心化交易所（DEX），允许用户在超过 150 种加密资产上进行高达 60 倍杠杆的交易。

官方示意图（来源：THENA文档）

其核心采用“基于意图”（Intent-Based）模型，将链上的 DeFi 用户与被称为“对冲者”的第三方无缝连接。这些对冲者能够以无需信任的方式提供流动性，响应用户的交易意图。灵感来源于报价请求模型（RFQ），对冲者会自动满足 DeFi 用户的永续交易需求，从而构建一个无需许可的链上衍生品市场。ALPHA 的基础架构还引入了首个自动报价市场引擎（AMFQ），巧妙结合了订单簿与 AMM 的优势。

通过对称的链上协议，ALPHA 确保每个交易头寸的对手方风险是隔离的，并始终由锁定在双方交叉保证金账户中的抵押品进行完全覆盖。这种设计使整个系统实现了完全无需信任的运行。在双边协议中，一方的收益直接对应另一方的损失，有效保证了资金的安全性和交易的公平性。

与传统模型相比，ALPHA 的设计显著降低了系统效率低下的问题，并摆脱了对预言机的过度依赖，提供了更高效、稳定的交易环境。

另一个用例是THENA 的流动性开放市场，它以 veTHE 投票系统为基础，赋予协议通过投票激励存款实现个性化流动性管理的能力。这种机制帮助协议根据自身需求引导、扩展并维持适当的流动性水平，同时通过将流动性引导至最具生产力的资金池。协议可以通过存入投票激励解决流动性冷启动问题，并通过每周调整激励存款灵活管理资金池，确保市场始终保持活跃和高效。

THENA 的 ve(3,3) 代币经济结构支持自我优化的流动性分配机制。根据交易量和费用生成情况，流动性会被自动分配到最具价值的池中，从而最大化系统收益并优化用户体验。同时，用户需要每周参与投票才能领取投票奖励和交易费用。

投票激励领取采用周期性设计，每个纪元持续一周（周四至次周四）。任何列入白名单的代币均可用作激励存款，但必须在每周纪元转换前（UTC 时间周三至周四 00:00 前）存入。

THENA 的技术细节

为了进一步提升交易效率和价格执行，THENA 的掉期引擎集成了 ORBS 流动性中心，这是 AMM 之上的优化层。ORBS 利用外部流动性来源（如链上求解器和去中心化订单）来改善价格执行并减少价格波动对用户的影响。如果 ORBS 流动性中心无法提供更优价格，交易将回退到 AMM 合约进行执行，保证了交易的稳定性和可靠性。

官方示意图（来源：THENA文档）

THENA 的用户界面有效抽象了流动性中心的复杂性，提供了无缝且直观的交易体验。通过链上求解器拍卖和 API 接入去中心化订单，机构和专业交易者可以提交出价并竞争完成掉期交易。这种灵活的设计不仅提高了交易效率，还增强了 DeFi 交易的流动性和可访问性，进一步优化了整个生态系统的交易体验。

另一个技术细节是 THENA 建立了一种混合模型——SYMMIO，平衡了中心化与去中心化系统的优势，充当市场，方便第三方（套期保值者）执行订单。套期保值者可以在多个交易所（如币安、Bybit、KuCoin、Bitfinex）开展业务，甚至可以进行做市或产品结构化。任何有兴趣的人都可以通过 Discord 或直接联系 SYMMIO 团队加入。SYMMIO 的设计独立于外部操作，链上交易对手风险由链上资本覆盖，确保不依赖信任。

常见的对冲策略是填写意向并在 CEX 上开立相反头寸，利用 delta 中性策略复制无风险操作，同时减少抵押品要求。SYMMIO 系统与链下操作隔离，即使对冲者在链下操作或使用中心化交易所进行对冲，也不会影响链上事件。SYMMIO 不依赖于对冲者进行对冲，链上合约独立于外部行为。

SYMMIO 在交易中发挥的作用（来源：THENA文档）

THENA 的优劣势

THENA 的优势：

1. 多样化产品与服务
   • 提供现货交易、永续合约交易、交易竞赛等，满足用户与机构的不同需求。
   • 模块化流动性层支持多种资产类别（稳定币、LST、代币化 RWA、Memecoin），灵活性高。

2. 定制化流动性管理
   • 采用 ve(3,3) 代币经济模型和每周激励存款机制，可根据合作伙伴需求定制流动性池。
   • 自动流动性管理器（ALM）与多种 AMM 模型（vAMM、sAMM）有效优化流动性池管理，提升市场效率。

3. 安全与去中心化
   • 通过去中心化交易所（DEX）和链上流动性保障交易安全，规避中心化平台安全隐患。
   • 提供杠杆交易（如 ALPHA 永续合约），增强交易功能。

4. 低滑点交易体验
   • 使用掉期引擎与 ODOS 路由技术，实现低滑点交易，确保用户以最优价格完成交易。

THENA 的劣势：

1. 用户门槛较高
   • 平台功能复杂，新用户可能需要较长时间熟悉 ve(3,3)、AMM 模型及 ALM 等高级功能，对 DeFi 经验不足的用户不够友好。

2. 市场竞争激烈
   • 面临来自 Uniswap、SushiSwap 等成熟 DEX 平台的强劲竞争，需要持续创新和优化以维持市场份额。

3. 流动性依赖
   • 平台核心优势依赖于流动性提供者（LP），流动性减少可能导致交易效率和稳定性下降。

4. 杠杆交易风险
   • 高杠杆交易（如 ALPHA 永续合约）对市场波动敏感，在剧烈波动时，用户面临更高的爆仓风险，影响平台稳定性与用户信任。

融资情况及路线图

THENA的路线图（来源：THENA文档）

2023 年 12 月，THENA 获得了 Orb s的 60 万美元战略投资，提供了所需的资本，并标志着新篇章的开始。这项 60 万美元的投资支持 THENA 的创新，并体现了 Orbs 与 THENA 在去中心化建设上的共同承诺。而就在该年6月，THENA 已经整合了 Orbs 的 dLIMIT 和 dTWAP，增强了交易能力，使用户能够使用限价订单和算法交易策略。

THENA 还于今年 9 月获得了 BNB Chain 的战略资助，支持其 SocialFi 平台 THENA ARENA 的开发。此资助表明 THENA 致力于成为 BNB Chain 生态系统中的业务发展中心和流动性层，推动 DeFi 的创新和增长。

代币经济学

THENA 目前推出了三款代币，即 $THE、veTHE、theNFT。

THENA的代币经济学（来源：THENA文档）

$THE — 协议的 BEP-20 实用代币。$THE 的减排有两个主要目标：一是达到并保持足够的流动性，促进最佳交易条件；二是鼓励去中心化治理，$THE 可用于参与治理，推动平台持续发展，最终实现真正的去中心化。

veTHE — 基于 ERC-721 的治理代币，形式为 NFT。veTHE 是 $THE 的投票托管版本，用户可将 $THE 代币锁定最长 2 年以获得 veTHE，锁定时间越长，获得的投票权越高。veTHE 头寸可增加、拆分并在二级市场转售。veTHE 持有人可获得平台产生的收入，包括总交易费的 90% 和协议存入的投票奖励的 10%。

theNFT — 基于 ERC-721 的创始人代币，以 NFT 形式发行。theNFT 是非稀释性的 NFT 集合，可质押以获得收益共享。质押池从 THENA 获得总交易费的 10%，并包括二级销售的特许权使用费。

veTHE 初始供应量的 19% 专用于空投协议，评估时考虑 TVL、交易量和产品等因素，旨在找到原生 BNB 协议与其他链协议的平衡。接收空投的协议名单将在确定后更新。初始供应量的 25% 分发给现有 BNB 链协议的常规用户及通过 THENA 加入该链的新用户，奖励那些促进协议长期稳定的行为，如锁定、堆叠、持有和参与治理。初始供应量的 9% 分配给 theNFT 铸币者，并可在 THENA 推出时领取，空投余额的 40% 为 veTHE（锁定 2 年），60% 为 $THE。

初始供应量的 25% 用于加速 THENA 增长的基金，支持入围项目，包括智能合约开发、营销和业务发展等。团队分配 18%，确保长期参与，团队分配在 veTHE 和 $THE 之间平衡，60% 为 veTHE（锁定 2 年），40% 为 $THE（2 年归属期，1 年悬崖期）。初始供应量的 4% 用于提供足够的流动性，配对 $BUSD 和/或 $BNB。 \
veTHE 持有者、流动性提供者(LP)、用户和协议将通过 ve(3,3) 动态共同决定 THE 的排放。veTHE 持有者和 LP 通过投票和流动性激励获得奖励，交易者从低滑点中获益，而协议则可以通过提供激励来促进流动性。

结语

作为一个以 DeFi 为核心的去中心化生态系统，THENA 结合了流动性、治理和市场机制的多重优势。通过优化的流动性管理、去中心化治理和跨链功能，THENA 为用户提供了低成本、高效率的交易体验，同时推动了 DeFi 生态系统的发展。

然而，尽管项目在去中心化、流动性分配及治理方面具有显著优势，但其复杂的代币经济和激励机制可能对部分用户造成理解和参与的难度。

随着未来的技术和功能的不断优化，THENA 有潜力在 DeFi 领域中占据重要位置，推动去中心化金融的发展。