Автор: Ван Юнли
На текущем этапе кредитных денег невозможно иметь настоящие кредитные деньги без кредитования денежной массы. Представление о возвращении к металлическому стандарту или о том, чтобы снова найти опору для денег, является пренебрежением или недопониманием сути и логики развития денег, это регресс, а не прогресс, и не может быть успешным!
!
В последнее время некоторые эксперты и ученые последовательно относят децентрализованные криптовалюты, такие как биткоин, к стейблкоинам (таким как USDT, USDC и т. д.), привязанным к фиксированной стоимости (фиксированной пропорции) национальных суверенных валют (таких как USDT, USDC и т. д.), а также цифровых валют центральных банков (CBDC, например, цифровой юань и т. д.), как «цифровую валюту» или «криптовалюту», полагая, что все они полагаются на передовую технологию шифрования и технологию распределенного реестра блокчейн и т. д., а также на несколько новых форм цифровой валюты, которые работают глобально и эффективно в Интернете. Просто у каждого есть свои особенности.
Но на самом деле между биткойном, стабильными монетами и цифровыми валютами центральных банков существуют принципиальные различия. Сравнивать их и называть все цифровыми валютами или криптовалютами может легко привести к путанице как в теории, так и на практике. Особенно в академических исследованиях и письменных высказываниях необходимо точно их различать.
Что такое валюта
Чтобы прояснить различия между биткойном, стейблкоинами и цифровыми валютами центральных банков, сначала необходимо понять, что такое “валюта”, точно осознать суть и логику развития валюты.
На протяжении тысячелетней истории денежного развития человеческого общества выделяют в основном четыре основные стадии развития: натуральная физическая валюта (например, раковины и т.д.); регулируемая чеканка металла (золота, серебра, меди и т.д.); Банкноты на металлической основе (знаки металлических денег), чистые кредитные деньги, отделенные от какого-либо конкретного физического объекта**. Валюта в целом демонстрирует траекторию непрерывного отсоединения от реального (оторванного от конкретных физических объектов) к виртуальному (нематериальному, цифровому), но она всегда служила обменной сделке, существенным атрибутом денег является шкала стоимости, основной функцией является средство обмена, а фундаментальной гарантией является высочайший кредит или авторитетная защита, что делает ее наиболее ликвидным стоимостным токеном в определенной области** (обмениваемый и обращающийся сертификат требования стоимости). Среди них, чтобы стать наиболее ликвидным токеном стоимости, валюта должна быть защищена высшим кредитом или авторитетом (божественной властью, королевской властью или национальным суверенитетом) в диапазоне обращения, что является незаменимой фундаментальной гарантией, которая существовала всегда, а не была необходима до стадии кредитной валюты.
Следует особо отметить, что: ракушка, монета, бумажные деньги (наличные) являются носителями или проявлениями денег, а не деньгами как таковыми. Носители или проявления денег могут постоянно совершенствоваться, что позволяет повышать эффективность работы, снижать затраты, строго контролировать риски и лучше поддерживать обменные операции и экономическое развитие общества, но сущностные свойства и основные функции денег как меры стоимости и средства обмена не изменились.
Валюта как мера стоимости, поддерживающая обменные сделки, должна в первую очередь обеспечивать основную стабильность своей стоимости. Это требует, чтобы общее количество денег изменялось в соответствии с изменениями в общей стоимости товарного богатства, поддерживая соотношение между общим количеством денег и общей стоимостью. С этой точки зрения, использование любого конкретного материала (например, раковин, бронзы, золота и т.д.) в качестве денег всегда сталкивается с проблемой ограниченной естественной доступности таких (или подобных) материалов, а количество, которое может быть использовано в качестве денег, ещё более ограничено, что затрудняет полное обеспечение с учетом бесконечного роста стоимости товарного богатства, что, безусловно, приведет к постоянному дефициту денег и серьезно ограничит обменные сделки и развитие экономического общества, что проявляет типичный “замкнутый круг дефицита материальных денег”. Именно поэтому материальные товары (такие как золото и др.), которые выступают в роли денег или денежного стандарта (публично обещанного якоря), обязательно должны покинуть денежную арену и вернуться к своей роли как товарного богатства; деньги должны полностью отделиться от конкретных материалов, став мерой стоимости и ценными токенами товарного богатства, при этом обеспечивая достаточное количество денег на основе общего соответствия с общей стоимостью товарного богатства. Таким образом, деньги неизбежно будут развиваться в сторону нематериальности, цифровизации и учетности (так называемые криптовалюты, на самом деле это шифрование учетных записей или адресов кошельков), интеллектуализации. Следовательно, можно с уверенностью сказать: наличные в конечном итоге полностью выйдут из денежной арены, как раковины и монеты, и приравнивать деньги к наличным деньгам - это ошибка!
Согласно вышеизложенному, “кредитные деньги”, развившиеся в соответствии с требованиями соответствия общего объема денег и общей стоимости без каких-либо конкретных материальных объектов, являются объективным требованием и неизбежным результатом развития денег. Чтобы сохранить соответствие общего объема денег и общей стоимости, необходимо усилить мониторинг стоимости валюты и регулирование общего объема денег, и еще больше требуется защита самого высокого уровня доверия или авторитета (необходима двойная защита денег и богатства).
В современном мире высший кредит или авторитет может принадлежать только суверенитету государства (или государственному объединению), то есть общей сумме валюты одной страны, которая должна соответствовать общей стоимости обмениваемых активов, защищённых законом в пределах суверенитета этой страны. Поэтому кредитные деньги также называют “суверенными деньгами” или “законными деньгами”.
“Кредит” кредитной валюты поддерживается общим богатством страны, это кредит государства, а не кредит самого эмитента валюты (например, центрального банка). Сейчас утверждать, что “валюта - это кредит и обязательства центрального банка”, неправильно, это верно только в эпоху бумажных денег на металлической основе (в связи с этим независимость центрального банка также значительно ослабляется, денежно-кредитная политика становится одним из двух основных инструментов макроэкономического регулирования государства наряду с фискальной политикой, и должна подчиняться основным интересам государства). “Кредит” кредитной валюты также не является кредитом самого правительства (правительство не равно государству) и не поддерживается налоговыми поступлениями государства (налоговые поступления государства в лучшем случае могут поддерживать только государственный долг).
В условиях независимости национального суверенитета невозможно продвигать денонсацию валюты (гражданскую) или суперасуверенитет (с структурной привязкой к нескольким суверенным валютам и созданием суперасуверенной мировой валюты, которая будет сосуществовать с привязанными валютами). Евро не является суперасуверенной валютой, а является “региональной суверенной валютой”. После официального введения евро национальные суверенные валюты его стран-членов полностью вышли из обращения и больше не сосуществуют. Даже если в будущем будет достигнуто глобальное интеграционное управление и создана единая мировая валюта, это все равно будет лишь одной мировой суверенной валютой, а не суперасуверенной мировой валютой.
После полного освобождения от конкретных материальных ограничений, способы выпуска, управления и функционирования кредитных денег претерпели коренные изменения:
Во-первых, кредит становится основным каналом и способом денежного обращения. Его суть заключается в том, что социальные субъекты, нуждаясь в деньгах, используют имеющуюся у них или ту, которую они смогут получить в установленный срок, реализуемую ценность своего богатства в качестве обеспечения и обращаются в учреждения, занимающиеся денежным обращением, с просьбой о займе определенной суммы денег на определенный срок, гарантируя выплату основного долга и процентов согласно договоренности. После проверки и согласования кредитное учреждение подписывает кредитный договор с заемщиком и может предоставить ему деньги. Способы кредитования включают выдачу кредитов кредитными учреждениями, овердрафт по счету, дисконтирование векселей, покупку облигаций и т.д. Это не безвозмездная раздача денег; заемщик обязан вернуть основной долг и проценты согласно договоренности, что предотвращает произвольное расширение денежной массы. Таким образом, если социальный субъект обладает реальным оборотным богатством, он может получить необходимую сумму денег в пределах реализуемой ценности своего богатства, что разрушает проклятие нехватки наличных денег, позволяет соотнести общую сумму денег с общей ценностью оборотного богатства и делает деньги настоящими кредитными деньгами. Можно сказать, что без кредитного денежного обращения не может быть настоящих кредитных денег.
Во-вторых, убытки по невозвратным кредитам и процентам необходимо своевременно идентифицировать и создать резерв на покрытие убытков. Кредиты предоставляются на основе будущей реализуемой стоимости торговых активов, и если кредитные суммы и проценты могут быть возвращены согласно договоренности, это означает, что вложенные средства не превышают стоимость активов. Однако реализуемая стоимость активов будет существенно зависеть от соотношения спроса и предложения, что имеет выраженный циклический характер и не является неизменным. Если кредиты и проценты не могут быть возвращены, что приводит к фактическим убыткам, это означает, что ранее вложенные средства превышали реализуемую стоимость активов, что указывает на настоящую эмиссию денег. Необходимо создать резерв на покрытие убытков и уменьшить прибыль кредитной организации.
В-третьих, депозитные счета и трансфертные платежи все чаще вытесняют наличные и наличные платежи в качестве основных форм денег и платежей. Валюта, в которой выдан кредит, может быть зачислена непосредственно на депозитный счет заемщика без необходимости предоставления наличных денег. После проверки подлинности депозитного счета сумма, подлежащая оплате, может быть списана непосредственно со счета в соответствии с инструкциями владельца счета и переведена на депозитный счет получателя. Таким образом, масштабы и стоимость печати, доставки, приема, оплаты и хранения наличных денег были значительно сокращены, а получение и оплата валюты были хорошо задокументированы, а надзор за законностью получения и оплаты валюты был эффективно усилен. В результате** депозит (счет) стал новой формой денежного выражения, а общая сумма денег выражается как «наличные деньги в обороте + депозиты социальных субъектов в банке». Теперь выдача наличных денег больше не является основным каналом доставки валюты, а вклады нужно обменивать на наличные только тогда, когда вкладчикам нужны наличные. Оплата депозитных переводов также постоянно совершенствуется с развитием смежных технологий, от бумажных ваучеров и ручных операций до онлайн-обработки электронных ваучеров, а затем и интеллектуальной обработки сетей цифровых валют.
В-четвертых, система денежно-кредитного регулирования претерпела глубокие изменения. Например, для того, чтобы все общество не имело только один банк, и все кредиты не имеют ограничений ликвидности межбанковских платежей, легко произвести чрезмерную эмиссию валюты и поставить под угрозу безопасность всей денежной системы, необходимо разделить учреждения по выдаче валюты на центральный банк и коммерческие банки и другие кредитные учреждения, чтобы управлять отдельно, центральный банк не занимается выдачей кредитов и другими финансовыми услугами для предприятий, домашних хозяйств, правительств и других социальных субъектов, а в основном отвечает за управление денежными средствами и контроль денежного агрегата (мониторинг изменений валютных курсов и осуществление необходимых контрциклических корректировок денежно-кредитной политики, Выполнение функций кредитора последней инстанции для регулирования ликвидности рынка и поддержания стабильности денежно-кредитной и финансовой системы); Коммерческие банки и другие кредитные учреждения занимаются финансовыми операциями для социальных организаций, но если избыточное предложение кредитов вызывает серьезный кризис ликвидности или даже неплатежеспособность, они должны провести реорганизацию банкротства или перейти к центральному банку. Коммерческие банки должны иметь несколько конкурирующих ограничений и ограничений ликвидности для межбанковских платежей, а не только один.
При условии, что основным источником кредитования являются коммерческие банки и другие кредитные учреждения, центральный банк больше не является основным органом по эмиссии денег, а коммерческие банки и другие кредитные учреждения становятся истинными эмитентами денег, в то время как центральный банк превращается в орган, ответственный за эмиссию базовой валюты и контроль общего объема денежной массы.
Кредитные деньги полностью преодолели оковы “заклинания нехватки”, но на практике действительно возникли все более серьезные проблемы с чрезмерной эмиссией денег, инфляцией и финансовыми кризисами. Однако это не проблема самих кредитных денег, а серьезное недопонимание людьми природы кредитных денег (в основном они все еще находятся на стадии бумажных денег на металлической основе) и серьезные отклонения в управлении. Сейчас продолжать задумываться о возвращении к металлической основе или искать новый якорь для денег — это пренебрежение или недопонимание сущности денег и логики их развития, это регресс, а не прогресс, и не может быть успешным**!**
В то же время, как кредитная валюта, теоретически, если поддерживать соответствие общего объема денег и общей стоимости богатства, можно сохранить основную стабильность валюты и хорошую кредитоспособность, на самом деле не требуется никакой резервный актив (включая золото, биткойны и т. д.) в качестве поддержки. Даже в случае с США, несмотря на наличие более 8100 тонн золотых резервов, с тех пор как в 1971 году они отказались от золотого стандарта, ситуация почти не изменилась, в то время как общий объем денег в долларах постоянно растет, особенно после 2001 года, быстро увеличившись до более чем 90 триллионов долларов, фактически уже давно отошедших от поддержки золотых резервов.
Биткойн может быть только активом, а не настоящей валютой
Технически Биткойн использует технологии блокчейна, такие как продвинутое шифрование и распределенные реестры, но на денежном уровне он сильно имитирует золотой принцип (золото как валюта или валютный стандарт, самый широкий, самый длинный и влиятельный в мире): природные запасы золота ограничены (но фактические запасы все еще неопределенны), и чем дальше вы смотрите на него, тем сложнее его добывать, а если не учитывать такие факторы, как технический прогресс, кажется, что новая добыча в будущем будет ниже, пока не будет полностью исчерпана. Таким образом, Биткойн генерирует блок данных каждые 10 минут или около того, при этом 50 биткойнов на блок выделяются системой в течение первых четырех лет (принадлежат человеку, который первым получает уникальную стандартную стоимость каждого блока путем вычислений), уменьшаются вдвое до 25 блоков в течение вторых четырех лет и так далее, в общей сложности 21 миллион к 2140 году. В результате общая сумма и поэтапное новое приращение биткоина полностью заблокированы системой, и никакая искусственная корректировка не допускается, а его контроль более строгий, чем у золота, а если оно используется в качестве валюты, то оно тем более не способно удовлетворить потребности неограниченного роста стоимости торгуемого богатства. В случае, если золото полностью сойдет с валютной сцены, биткоин, который сильно имитирует золото, вряд ли станет настоящей валютой. Цена биткоина также должна быть выражена в суверенной валюте, и использовать биткоин в качестве деноминации и клиринговой валюты для обменных операций сложно. 18 июня 2021 года Сальвадор законодательно закрепил придание биткоину статуса законного платежного средства в пределах своих границ, но фактический эффект от работы был далек от удовлетворительного, но принес много новых проблем, против чего выступало все больше людей, и к 30 января 2025 года в законодательство пришлось внести поправки, чтобы больше не использовать биткоин в качестве законного платежного средства.
Биткойн не является валютой, это не означает, что он не имеет ценности, так же, как и золото после выхода с валютной сцены, он все еще существует как драгоценный металл, и есть спотовая, форвардная, фьючерсная и разнообразная торговля деривативами, его цена относительно законного платежного средства, как правило, сохраняет тенденцию к повышению в течение длительного времени, став важным активом-убежищем. Как новый цифровой актив или криптоактив, созданный с помощью применения блокчейна и других технологий, до тех пор, пока он может использоваться в прикладных сценариях и пользоваться широким доверием, он также может иметь спотовые, форвардные, фьючерсные и различные сделки с деривативами, и он может быть трансграничным, онлайн, 24-часовым непрерывным торгом, и его цена по отношению к фиатным валютам также может иметь больше возможностей для роста, чем золото. Тем не менее, Биткойн как чистый цифровой актив, блокчейн Биткойна как высоко закрытая сетевая система (только «майнинг» монет и внутрицепочечная одноранговая передача и распределенные функции проверки и записи, сильно отделенные от реального мира, трудно решить болевые точки реального мира), безопасность относительно гарантирована, но общая эффективность работы очень низкая, эксплуатационные расходы становятся все выше и выше, и он в основном используется в серой зоне уклонения от надзора, если он не поддерживается национальным суверенитетом или даже строго контролируется, Пространство для его применения очень ограничено. Если не будет достаточного доверия и последующих капиталовложений, его цена резко упадет или даже обесценится. С точки зрения инвестиционного риска биткоин намного превосходит золото и вовсе не является «бумажным золотом». Из-за высокой волатильности и долгосрочной неопределенности цены биткоина очень опасно использовать биткоин в качестве валютного резерва! **
Биткойн как сеть с высокой степенью закрытости (транснациональная) может ли служить центральной платформой для трансграничных переводов суверенных валют стран (взамен SWIFT)? Это действительно вопрос, который требует тщательного обсуждения.
Сетевая система блокчейна Биткойн с момента официального функционирования в начале 2009 года имеет более чем 15-летнюю историю и до сих пор поддерживает безопасную работу, а по сравнению с национальной системой операций с суверенной валютой она имеет уникальные преимущества трансграничной, онлайн и круглосуточной работы. Но проблема в том, что для этого необходимо, чтобы суверенная валютная операционная система каждой страны была подключена к системе Bitcoin, и для решения проблемы обмена биткоина и суверенной валюты между отправителем и отправителем (который в настоящее время должен быть подключен к независимой торговой платформе, а также есть стейблкоин, привязанный к суверенной валюте в качестве посредника посередине) и контроля валютного риска; Необходимо добавить глобально стандартизированное содержание и формат сообщения, аналогичный SWIFT, в описание денежного перевода Bitcoin, чтобы удовлетворить потребности сопоставления клиринга суверенной валюты с базовыми транзакциями; Скорость перевода биткоинов нуждается в значительном улучшении (текущей скорости всего в десяток транзакций в секунду просто недостаточно для удовлетворения спроса). С этой точки зрения, все еще существуют внутренние и внешние препятствия, которые трудно решить, чтобы Биткойн стал центральной платформой для трансграничных денежных переводов суверенных валют различных стран.
Даже если сеть Биткойн сможет стать центральной платформой для трансакций суверенной валюты через границы, она все равно будет лишь посредником, подобным SWIFT, и Биткойн не станет настоящей валютой. Поэтому, строго говоря, Биткойн и подобные ему можно называть только “цифровыми активами” или “криптоактивами”.
Стейблкоин может быть только токеном, привязанным к валюте
Цифровые стейблкоины, такие как USDT и USDC, на самом деле являются токенами привязанных к ним валют. Это посредническое средство массовой информации и система, которая появилась, когда признала легитимность криптоактивов, таких как биткоин, и позволила торговать ими онлайн 24 часа в сутки, но существующая система суверенных валют трудно удовлетворить это требование. Поэтому появление стейблкоинов является разумным.
В качестве токена суверенной валюты он не может стать продуктом децентрализации (избежания регулирования), как биткойн, и должен находиться под строгим контролем монетарных властей и регулирующих систем, включая то, что резерв токена должен быть достаточным и храниться в учреждениях, признанных регулирующими органами; его можно использовать только в рамках, разрешенных регуляцией, и не допускается неограниченное обращение (иначе это будет угрожать валюте, к которой он привязан); токен не может снова предоставлять кредиты, создавая новые токены вне резервов; сделки с токенами (включая сделки с производными) должны находиться под достаточным финансовым контролем.
Теперь вопрос в том, что появление и функционирование стейблкоинов, как и биткойнов, относится к новому явлению, и в настоящее время соответствующие нормативные акты и фактический контроль не являются полноценными и строгими. Торговля стейблкоинами быстро распространяется на различные производные финансовые инструменты, и риски здесь очень велики.
Цифровая валюта центрального банка должна быть цифровой формой суверенной валюты
В 2013 году была запущена система эфира, которая способствовала быстрому развитию криптовалютной ICO, тем самым способствуя резкому повышению цен на биткойн и эфир. Утверждения о том, что блокчейн станет машиной доверия, интернетом ценностей, а криптовалюта подорвёт суверенные валюты, а интернет-финансы подорвут традиционные финансы, вызвали огромный резонанс в международном сообществе. Как реагировать на удар криптовалют, также стало новым фокусом повышенного внимания на встрече министров финансов и глав центральных банков G20 в 2013 году. Главы центральных банков нескольких стран считают, что необходимо ускорить запуск “Цифровой валюты центрального банка (CBDC)”. Вскоре центральные банки многих стран (включая Китай) начали продвигать исследования CBDC.
Но поскольку CBDC была поспешно предложена под воздействием таких криптовалют, как биткойн и эфир, на начальном этапе не было подготовлено четких ответов на самые основные вопросы, такие как связь с существующими суверенными валютами и финансовой системой, а также возможность использования технологии блокчейн для создания CBDC. Она все еще находится на стадии исследования и неосознанно пытается использовать технологию блокчейн эфира, в результате чего стало очевидно, что это может серьезно повлиять на существующую двойную финансовую систему “центральный банк - коммерческий банк”, и многие страны были вынуждены приостановить разработку CBDC. Центральный банк Китая с 2017 года заявил о разработке цифрового юаня, который будет направлен на обращение наличных (M0) и продолжит функционировать в рамках двойной операционной системы. Однако такое ограничение цифрового юаня только M0 и высокая имитация управления наличными серьезно затрудняют его создание через кредитные механизмы (включая то, что центральный банк не может использовать цифровой юань для эмиссии базовой валюты), его обмен является бесплатным, а депозиты в цифровом юане не приносят процентов, что значительно затрудняет накопление и использование цифрового юаня. С момента начала разработки в 2014 году прошло более 10 лет, и до сих пор нет четкого графика его официального запуска. Новый избранный президент США Трамп четко заявил, что не будет продвигать разработку цифрового доллара.
На самом деле, цифровой юань - это полная цифровизация юаня, а не просто цифровизация наличного юаня. Название “цифровая валюта центрального банка” само по себе неточно, потому что кредитные деньги больше не являются кредитом или обязательством центрального банка, они больше не являются деньгами центрального банка, а представляют собой государственный кредит, государственную суверенную валюту или законное платежное средство. В то же время, деньги больше не являются только наличными, а в большей степени депозитами (включая электронные кошельки). Даже когда центральный банк выпускает базовую валюту, это не только наличные, но и в большей степени кредиты, которые напрямую зачисляются на депозитные счета заемщиков. Таким образом, определение цифровой валюты центрального банка как M0 само по себе является неточным пониманием кредитных денег, и такое определение обязательно приведет к серьезному несоответствию между затратами и результатами цифрового юаня, а также затруднит его внедрение.
С вышеизложенного, “Цифровая валюта центрального банка” должна называться “Суверенной цифровой валютой”, необходимо продвигать полную цифровую эксплуатацию суверенной валюты и как можно быстрее заменить существующую систему обращения суверенной валюты, а не просто продвигать цифровизацию наличных и долгое время сохранять две параллельные валютные системы.
В качестве суверенной цифровой валюты невозможно полностью заимствовать систему блокчейна Биткойна или Эфириума для создания децентрализованной валютной системы, и она должна быть централизованной валютной системой, отвечающей требованиям суверенного государственного регулирования. При этом учитывая, что стабильные монеты (фактически токены, привязанные к валюте), которые имеют равнозначную привязку к суверенной валюте, уже были выпущены и функционируют на протяжении 10 лет, становясь все более совершенными и стабильными, одним из возможных путей может быть заимствование технологической системы стабильных монет для преобразования суверенной валюты, чтобы суверенные цифровые валюты могли быть быстро выпущены и заменить стабильные монеты (больше не потребуется специальный токен).
Таким образом, по сравнению с биткойном, стейблкоинами и суверенными цифровыми валютами, необходимо точно понимать суть “денег” и логику их развития, особенно внимательно рассмотреть точное понимание кредитных денег, иначе можно легко запутаться в понятиях и допустить серьезные управленческие ошибки.
