Недавний большой дамп Биткойна и других альткоинов привел к тому, что настроение на рынке перешло в состояние "крайней паники"; всего за месяц ожидания яростного бычьего рынка сменились признанием того, что, возможно, действительно наступил Медвежий рынок; эмоции инвесторов волнообразно колеблются как на американских горках, а уверенность разбивается на острых углах ценовых колебаний.
В 2025 году у криптовалюты еще есть повод для роста? Этот бычий рынок действительно закончился? Основатель The DeFi Report Майкл Надо дает свой анализ и точку зрения, вот полный текст:
Обзор текущего цикла
Перед тем как мы войдем в цепочку данных, я хочу поделиться некоторыми качественными анализами о том, как мы мыслим цикл криптовалют.
1. Этап раннего бычьего рынка
Это примерно с января 2023 года по октябрь 2023 года.
Это период, когда рынок достигает дна после событий на FTX. Криптовалютный рынок становится очень тихим (низкий объем торгов, молчание крипто-твиттера). Затем мы начинаем снова расти.
BTC（BTC）в это время вырос с примерно 16,500 долларов до 33,000 долларов.
Однако никто не называет это бычьим рынком. Во время "ранней фазы бычьего рынка" большинство участников рынка все еще остаются на стороне.
2. Этап создания богатства
Это примерно период с ноября 2023 года по март 2024 года.
Это период, когда мы видим некоторые большие движения и значительное создание богатства. Solana (SOL) выросла с 20 долларов до 200 долларов. Airdrop Jito (декабрь 2023 года) создал дополнительный эффект богатства внутри Solana и переоценил децентрализованные финансовые (DeFi) проекты Solana (Pyth, Marinade, Raydium, Orca и т. д.). Рынок венчурного капитала достиг истерического пика в это время (это типично).
BTC с 3.3 тыс. долларов вырос до 7.2 тыс. долларов. Эфириум (ETH) с 1500 долларов вырос до 3600 долларов.
Bonk вырос от 90 миллионов долларов капитализации до 2.4 миллиарда долларов (в 26 раз). WIF вырос от 60 миллионов долларов капитализации до 4.5 миллиарда долларов (в 75 раз). В это время были посеяны семена более масштабного 'сезона мемов.'
Но это время все еще довольно 'спокойное'. Ваши 'обычные друзья' возможно еще не начали спрашивать вас о криптовалютах.
3. Этап распределения богатства
Это примерно период с марта 2024 года по январь 2025 года.
В период "пика внимания". Мы часто видим эмоции вроде "WAGMI" (мы все добьемся успеха), быструю смену трендов (которые быстро исчезают), а также получение вознаграждения за беспечные рискованные действия. Знаменитости и другие "краткосрочные участники криптовалют" обычно входят на рынок на этой стадии. Безумные заголовки типа "Tesla покупает BTC" или "Резервные стратегии BTC" часто появляются на этапе распределения богатства.
Почему?
Новые инвесторы входят на рынок из-за этих заголовков. Они не знают, что они уже опоздали на вечеринку.
Это вторая волна "сезона мемовой валюты", которая затем превратилась в "сезон искусственного интеллекта". В это время рынок игнорировал множество очевидных проблемных поведений. Никто не хотел указывать на какие-либо проблемы. Все зарабатывали деньги.
Теперь это приведет нас к сегодняшнему дню.
4. Этап уничтожения богатства
Мы считаем, что вскоре после вступления Трампа в должность, мы вошли в эту стадию.
Это период, который следует сразу за вершиной рынка. Былие катализаторы роста теперь принадлежат прошлому. Положительные новости сопровождаются падением цен.
В текущей обстановке административные действия по 'стратегическим резервам BTC' не смогли стимулировать рынок - это важный сигнал. В этот период отскок часто сталкивается с ключевым сопротивлением и исчезает (мы видели это на прошлой неделе после твита Трампа о криптовалютных резервах).
Мы ищем дополнительные сигналы на этапе уничтожения богатства, включая:
Ликвидация и "паника", эти события потрясут рынок, но еще не полностью разбудят рынок. Мы видим это в панике и неопределенности в таможенных пошлинах DeepSeek AI.
Инвесторы держатся в надежде. Сегодня мы видим много обсуждений о падении доллара и увеличении глобальной денежной массы M2 (больше информации будет представлено в данном отчете позже).
На рынок пришли мошенники. Больше людей пытаются заставить нас 'посмотреть на их проект'. Рекламные капиталы увеличиваются на рынке. Проекты с избытком средств слишком легковесно расходуют их на конференциях. Больше игроков участвуют в PvP соревнованиях / внутренних конфликтах. В целом отрасль испускает более 'грязную' атмосферу. Плохие актеры начинают быть названными во время 'разрушения богатства'.
В это время также начнут появляться неудачные проекты - обычно после ликвидации. Предыдущим циклом был запущен Terra Luna. Это привело к краху Three Arrows Capital. Затем последовали банкротства BlockFi, Celsius, FTX и других. В конечном итоге это привело к закрытию Genesis и продаже CoinDesk.
Мы пока не видели никаких взрывных событий. Мы замечаем, что в этом цикле должно быть меньше взрывов - просто потому, что у централизованных финансовых (CeFi) компаний меньше. Время покажет. Меньшее количество взрывов может привести к образованию более высоких низких точек при формальном дне дна.
Откуда могут возникнуть эти взрывы?
Никто не знает, но моя догадка заключается в том, что обычно это привлекает подозрение.
Биржа: Обратите внимание на скрытое использование маржи и/или потенциальные мошеннические действия на некоторых зарубежных "B-классах и C-классах" биржах.
Стейблкоин: Мы следим за Ethena/USDe - его оборотная стоимость стейблкоина приближается к 55 миллиардам долларов. Он поддерживает свою привязку и генерирует доход через наличные и арбитражные сделки (удержание активов на месте, продажа фьючерсов) - это было основным источником маржинального кредитования в предыдущем цикле (через Greyscale). Зависимость Ethena от централизованных бирж увеличивает риск для контрагентов. Кроме того, MakerDAO также инвестирует часть резервов в USDe, что создает дополнительный каскадный риск в DeFi.
Протокол: Внимание уделяется увеличению хакерских атак и потенциальной ликвидации, вызванной криптовалютным залогом, таким как Aave, на платформе — в настоящее время у Aave по-прежнему более 110 миллиардов долларов активных кредитов (с пика упав до 150 миллиардов долларов).
**Microstrategy：**Мы считаем, что они хорошо справляются с управлением долга, поскольку большая часть его представляет собой долговые обязательства на длительный срок или облигации, обеспеченные акциями (владение BTC без обеспечения маржевым звонком). Кроме того, они смогли пережить падение BTC на 75% в предыдущем цикле. Тем не менее крупное падение цены BTC может оказать давление на Сейлора, заставив его массово продавать BTC в самый неподходящий момент.
Лучшее время для возвращения на рынок наступит после завершения разрушения богатства. Мы считаем, что это еще не случилось. Конечно, мы сообщим вам, когда считаем, что пришло время вернуться в 'зону покупки'.
Причины падения
Объем торгов DEX
Торговый объем децентрализованной биржи (DEX) на Solana упал на 80% с пика после запуска мем-монеты Трампа. В то же время количество уникальных трейдеров снизилось более чем на 50%. Это показывает, что животный дух ослабевает.
!
Источник данных: The DeFi Report, Dune
Эмиссия токенов
Объем выпуска токенов на Solana снизился на 72% от пика. Тем не менее, каждый день на этой сети по-прежнему создается более 2 тысяч токенов.
!
Источники данных: The DeFi Report, Dune
Биткойн долгосрочное соотношение MVRV держателей
!
Источник данных: Glassnode
MVRV долгосрочных держателей («умные деньги» BTC) достиг пика в 4,4 в декабре. Это на 35% больше, чем пиковое значение 12,5 в 2021 году, которое в свою очередь на 35% больше пика 2017 года.
BTC в 2017 году вырос примерно в 80 раз от минимума до максимума цикла. В 2021 году вырос примерно в 20 раз. В текущем цикле вырос примерно в 6.6 раз.
Реализованная цена BTC (агент на основе средней стоимости всех циркулирующих BTC) достигла пика в 5403 доллара в 2017 году, что в 15,1 раза превышает пик 2013 года. В 2021 году она достигла 24 530 долларов, что в 4,5 раза выше пика 2017 года. Сегодня реализованная цена составляет 43 240 долларов, что в 1,7 раза превышает пик 2021 года.
Ключевые моменты:
Через каждую из указанных точек данных мы можем наблюдать симметричное уменьшение пиков от одного периода к другому. Мы считаем, что эти данные ясно показывают нам, что закон убывающей отдачи является очень реальным.
BTC сегодня - это актив в размере 1.7 триллиона долларов. Независимо от того, насколько хороши заголовки, инвесторам не следует ожидать устойчивого параболического тренда, как раньше. Для того чтобы поддерживать этот актив сейчас требуется слишком много капитала. Когда BTC теряет свою динамику, остальные рынки терпят тяжелые потери.
Дух животных на Solana ослабевает. Мы следим за этим, потому что беспокоимся, что "восстановление" Solana, кажется, построено на "доминуанте", учитывая что 61% объема DEX-сделок в этом году связан с мем-монетами. Кроме того, за последние 30 дней менее 1% пользователей Solana покрыли более 95% газовой платы. Это беспокоит, потому что это подчеркивает, что небольшая часть пользователей Solana ("киты") пожирают всех остальных ("мелких рыбок"), торгующих мем-монетами. Следовательно, если "мелкие рыбки" устали проигрывать и решили отдохнуть (мы считаем, что они это делают), мы можем увидеть быстрое падение фундаментальных показателей Solana.
!
Источник данных: The DeFi Report, Dune (базовая плата + приоритетная плата + чаевые Jito на Solana)
Долгосрочные держатели BTC дважды заработали за последний год. Их реализованная цена (агент по основе стоимости) в настоящее время составляет около 2.5 тыс. долларов. Тем временем краткосрочные держатели, купившие на вершине, находятся в убытке (средняя базовая стоимость 9.2 тыс. долларов). Мы полагаем, что этот сегмент может продолжать продавать на более низких пиках, поскольку они осознают, что реальность достижения вершины BTC на уровне 10.9 тыс. долларов наступила.
!
Источник данных: Glassnode
Когда вы все это выставляете, мы считаем, что 'типичный' цикл закончен, это неоспоримо. Отрицать это — значит отрицать реальность.
Конечно, никаких «законов» здесь не действует.
По нашему мнению, лучший способ обработки этой информации - принять реальность + установить вероятность для вершины цикла. Мы считаем, что эта вероятность явно выше 50%.
Как только основа готова, мы пытаемся подвергнуть сомнению наши аргументы и провести стресс-тест на наши взгляды.
Причины роста
Я все еще вижу, что многие люди опровергают мнение о медвежьем рынке. Быки не будут легко сдаваться.
Это возникает вопрос: Есть ли больше доказательств того, что мы уже находимся в фазе "уничтожения богатства", то есть фазе "отрицания", или мы можем быть слишком пессимистичными на местном минимуме, и рынок впоследствии снова вырастет?
В этом разделе мы обсудим некоторые основные «бычьи точки зрения», которые я заметил.
Глобальная M2/ликвидность
!
Источник данных: Bitcoin Counter Flow
Справа зеленый прямоугольник показывает, что с ростом глобальной M2 BTC падает. Некоторые люди указывают на это, упоминая корреляцию BTC с M2, а также то, что у BTC обычно есть отставание на 2-3 месяца.
Однако левая зеленая рамка показывает, что в предыдущем цикле такая же динамика: M2 растет, а BTC падает. Фактически M2 достиг своего пика только в начале апреля 2022 года - через 5 месяцев после достижения BTC пика.
С начала января мировой M2 вырос на 1,87%, поскольку центробанки стран перешли от сжатия к ослаблению.
Эти условия ликвидности благоприятны.
Однако мы также должны задать следующий вопрос:
Что привело к увеличению M2? Мы считаем, что это в основном связано с падением доллара (на 4% с 28 февраля!) — увеличение иностранной валюты при оценке в долларах. Это один из факторов, стимулирующих глобальный M2. Кроме того, реверс-репо недавно исчерпан + Китай проводит денежную политику для стимулирования своей экономики.
Будет ли это продолжаться? Мы считаем, что доллар будет продолжать падать, поскольку инвесторы переводят капитал за рубеж, но не с такой скоростью, как в предыдущие несколько недель. Мы считаем, что Китай будет продолжать проводить мягкую политику для смягчения падения доллара. Однако мы не считаем, что ФРС в ближайшее время будет проводить мягкую политику, поскольку они заявляют, что их резервы по-прежнему "достаточны". Мы считаем, что они по-прежнему беспокоятся о инфляции.
Каковы изменения в ликвидности по сравнению с прошлым г годом? Мы считаем, что текущие условия ликвидности следует рассматривать как противоположные прошлому году. Помните, что здесь речь скорее идет о темпе изменений, а не о номинальном увеличении. Мы настойчиво считаем, что ФРС и Минфин в прошлом году внесли динамику на рынок через "теневую ликвидность" - или, как говорит Майкл Хауэлл из Cross Border Capital, "не QE, но все же QE" и "не управление доходностью, но все же управление доходностью". На следующем графике показано воздействие изменения темпа этих политик в новом правительстве Трампа.
!
Источник данных: Cross Border Capital
На рисунке 'секретное стимулирование' предположительно инжектировало на американский рынок 5.7 триллионов долларов в начале 24 года. Это было сделано путем исчерпания обратных покупок + предварительного выпуска новых облигаций.
Наконец, мы считаем, что инвесторы должны внимательно следить за словами министра финансов Бенсена на прошлой неделе в интервью CNBC.
"Рынок и экономика уже наркоманы. Мы уже зависимы от таких расходов правительства. Будет период разгрузки. Будет период разгрузки."
Бизнес-цикл/ISM
Мы ранее отметили, что данные ISM указывают на начало нового бизнес-цикла. Мы также зафиксировали уверенные данные о закупках капитальных расходов и уверенности малого бизнеса. Мы считаем, что это реально, но, очевидно, рост замедляется. Возможно, данные, которые мы видели в прошлом месяце, были искажены из-за того, что некоторые производители "закупали заранее" перед ожидаемыми тарифами. Мы уже видим ослабление данных по обслуживающему сектору и новым заказам. Индекс деловой активности в производственном секторе в феврале составил 50,3, что ниже январского уровня в 50,9.
Стратегический резерв BTC
До прошлой пятницы криптовалютные энтузиасты все еще надеялись на обсуждение стратегических резервов криптовалюты/Биткойн, хотя рынок в течение последних 6 недель многократно игнорировал эту новость.
Я думаю, мы можем согласиться, что сейчас идет событие 'покупка слухов, продажа новостей'. Есть недостатки в 'циклическом мышлении'?
Мы должны также признать, что это "цикл" отличается от прошлого.
Например:
BTC впервые достиг исторического максимума до половины.
Этот цикл будет намного короче, всего двухлетний бычий рынок.
«Сезон альткоин монет» повел себя совсем иначе, так как доминирование BTC постепенно росло с начала 2023 года.
Биткойн теперь полностью интегрирован в финансовую систему и получил поддержку правительства США.
Если у "циклического мышления" есть недостатки, может быть, мы еще не достигли вершины? Напротив, мы можем находиться в фазе приостановки/коррекции/консолидации, а затем последует следующий виток роста, а не так, как в прошлом, когда цены падали на 75-80% в течение целого года Медвежий рынок?
Наше мнение заключается в том, что цикл действительно развивается. Тем не менее, мы по-прежнему ожидаем возможное продолжение Медвежьего рынка в течение 9-12 месяцев.
Малая сводка
!
Подведем итоги нашей точки зрения:
Мы считаем, что в настоящее время мы находимся в фазе “Самодовольство” (Complacency), изображенной на графике выше.
Все бычьи катализаторы, которые можно было определить еще несколько лет назад, уже вступили в игру.
Экономика, возможно, направляется к спаду. Мы считаем, что сообщения администрации Трампа очень ясные. Фактически они говорят нам, что экономика нуждается в детоксикации. Мы должны верить их словам. Это очень похоже на выступление Пауэлла в начале 2022 года, где он предсказал наступление болезненных времен. Мы считаем, что криптовалюта - это как канарейка в шахте. Традиционные финансовые рынки пойдут по пути медленного кровопролития/колебания.
Учитывая крайне негативное настроение, мы можем наблюдать короткосрочное восстановление рынка до низких уровней в 90 тысяч долларов США за BTC. Однако мы считаем, что это может привести к активным продажам - что может убить любые надежды на восстановление бычьего рынка.
Как всегда, мы относимся к ошибкам открыто. Наш анализ основан на доступной сегодня информации. По мере поступления новой информации, мы будем обновлять наш взгляд.
Что нам нужно, чтобы снова увидеть рост?
Мы будем искать следующее содержание:
Обращение к финансовым ограничениям/попытка разворота DOGE.
Крупное снижение ставок ФРС / QE.
Крупные притоки мировой ликвидности, вызванные ФРС (не только в Китае).
Крупная коррекция/сдача S&P 500/NASDAQ.
Однако нас беспокоит то, что медвежий рынок начинает становиться общим мнением. Это заставляет нас немного колебаться. Но в настоящее время нам все равно нужно придерживаться всех остальных факторов, потому что вероятность указывает на приближение вершины цикла, Медвежий рынок на подходе.
Конечно, в долгосрочной перспективе есть много чего, что стоит ожидать роста.
Криптовалюта действительно вступила в свой переломный период. Теперь настало время восстановить финансовую систему на общедоступном блокчейне.
Тем более, мы любим Медвежий рынок. По мере отлива, проще отделить шумы прошлого цикла от сигналов - это подготовит нас к следующему бычьему рынку.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Медвежий рынок阴云笼罩 шифрование Бычий рынок泡沫真的破灭了吗？
Недавний большой дамп Биткойна и других альткоинов привел к тому, что настроение на рынке перешло в состояние "крайней паники"; всего за месяц ожидания яростного бычьего рынка сменились признанием того, что, возможно, действительно наступил Медвежий рынок; эмоции инвесторов волнообразно колеблются как на американских горках, а уверенность разбивается на острых углах ценовых колебаний.
В 2025 году у криптовалюты еще есть повод для роста? Этот бычий рынок действительно закончился? Основатель The DeFi Report Майкл Надо дает свой анализ и точку зрения, вот полный текст:
Обзор текущего цикла
Перед тем как мы войдем в цепочку данных, я хочу поделиться некоторыми качественными анализами о том, как мы мыслим цикл криптовалют.
1. Этап раннего бычьего рынка
Это примерно с января 2023 года по октябрь 2023 года. Это период, когда рынок достигает дна после событий на FTX. Криптовалютный рынок становится очень тихим (низкий объем торгов, молчание крипто-твиттера). Затем мы начинаем снова расти.
BTC（BTC）в это время вырос с примерно 16,500 долларов до 33,000 долларов.
Однако никто не называет это бычьим рынком. Во время "ранней фазы бычьего рынка" большинство участников рынка все еще остаются на стороне.
2. Этап создания богатства
Это примерно период с ноября 2023 года по март 2024 года.
Это период, когда мы видим некоторые большие движения и значительное создание богатства. Solana (SOL) выросла с 20 долларов до 200 долларов. Airdrop Jito (декабрь 2023 года) создал дополнительный эффект богатства внутри Solana и переоценил децентрализованные финансовые (DeFi) проекты Solana (Pyth, Marinade, Raydium, Orca и т. д.). Рынок венчурного капитала достиг истерического пика в это время (это типично).
BTC с 3.3 тыс. долларов вырос до 7.2 тыс. долларов. Эфириум (ETH) с 1500 долларов вырос до 3600 долларов.
Bonk вырос от 90 миллионов долларов капитализации до 2.4 миллиарда долларов (в 26 раз). WIF вырос от 60 миллионов долларов капитализации до 4.5 миллиарда долларов (в 75 раз). В это время были посеяны семена более масштабного 'сезона мемов.'
Но это время все еще довольно 'спокойное'. Ваши 'обычные друзья' возможно еще не начали спрашивать вас о криптовалютах.
3. Этап распределения богатства
Это примерно период с марта 2024 года по январь 2025 года.
В период "пика внимания". Мы часто видим эмоции вроде "WAGMI" (мы все добьемся успеха), быструю смену трендов (которые быстро исчезают), а также получение вознаграждения за беспечные рискованные действия. Знаменитости и другие "краткосрочные участники криптовалют" обычно входят на рынок на этой стадии. Безумные заголовки типа "Tesla покупает BTC" или "Резервные стратегии BTC" часто появляются на этапе распределения богатства.
Почему?
Новые инвесторы входят на рынок из-за этих заголовков. Они не знают, что они уже опоздали на вечеринку.
Это вторая волна "сезона мемовой валюты", которая затем превратилась в "сезон искусственного интеллекта". В это время рынок игнорировал множество очевидных проблемных поведений. Никто не хотел указывать на какие-либо проблемы. Все зарабатывали деньги.
Теперь это приведет нас к сегодняшнему дню.
4. Этап уничтожения богатства
Мы считаем, что вскоре после вступления Трампа в должность, мы вошли в эту стадию.
Это период, который следует сразу за вершиной рынка. Былие катализаторы роста теперь принадлежат прошлому. Положительные новости сопровождаются падением цен.
В текущей обстановке административные действия по 'стратегическим резервам BTC' не смогли стимулировать рынок - это важный сигнал. В этот период отскок часто сталкивается с ключевым сопротивлением и исчезает (мы видели это на прошлой неделе после твита Трампа о криптовалютных резервах).
Мы ищем дополнительные сигналы на этапе уничтожения богатства, включая:
В это время также начнут появляться неудачные проекты - обычно после ликвидации. Предыдущим циклом был запущен Terra Luna. Это привело к краху Three Arrows Capital. Затем последовали банкротства BlockFi, Celsius, FTX и других. В конечном итоге это привело к закрытию Genesis и продаже CoinDesk.
Мы пока не видели никаких взрывных событий. Мы замечаем, что в этом цикле должно быть меньше взрывов - просто потому, что у централизованных финансовых (CeFi) компаний меньше. Время покажет. Меньшее количество взрывов может привести к образованию более высоких низких точек при формальном дне дна.
Откуда могут возникнуть эти взрывы?
Никто не знает, но моя догадка заключается в том, что обычно это привлекает подозрение.
Лучшее время для возвращения на рынок наступит после завершения разрушения богатства. Мы считаем, что это еще не случилось. Конечно, мы сообщим вам, когда считаем, что пришло время вернуться в 'зону покупки'.
Причины падения
Объем торгов DEX
Торговый объем децентрализованной биржи (DEX) на Solana упал на 80% с пика после запуска мем-монеты Трампа. В то же время количество уникальных трейдеров снизилось более чем на 50%. Это показывает, что животный дух ослабевает.
!
Источник данных: The DeFi Report, Dune
Эмиссия токенов
Объем выпуска токенов на Solana снизился на 72% от пика. Тем не менее, каждый день на этой сети по-прежнему создается более 2 тысяч токенов.
!
Источники данных: The DeFi Report, Dune
Биткойн долгосрочное соотношение MVRV держателей
!
Источник данных: Glassnode
MVRV долгосрочных держателей («умные деньги» BTC) достиг пика в 4,4 в декабре. Это на 35% больше, чем пиковое значение 12,5 в 2021 году, которое в свою очередь на 35% больше пика 2017 года.
BTC в 2017 году вырос примерно в 80 раз от минимума до максимума цикла. В 2021 году вырос примерно в 20 раз. В текущем цикле вырос примерно в 6.6 раз.
Реализованная цена BTC (агент на основе средней стоимости всех циркулирующих BTC) достигла пика в 5403 доллара в 2017 году, что в 15,1 раза превышает пик 2013 года. В 2021 году она достигла 24 530 долларов, что в 4,5 раза выше пика 2017 года. Сегодня реализованная цена составляет 43 240 долларов, что в 1,7 раза превышает пик 2021 года.
Ключевые моменты:
Через каждую из указанных точек данных мы можем наблюдать симметричное уменьшение пиков от одного периода к другому. Мы считаем, что эти данные ясно показывают нам, что закон убывающей отдачи является очень реальным.
BTC сегодня - это актив в размере 1.7 триллиона долларов. Независимо от того, насколько хороши заголовки, инвесторам не следует ожидать устойчивого параболического тренда, как раньше. Для того чтобы поддерживать этот актив сейчас требуется слишком много капитала. Когда BTC теряет свою динамику, остальные рынки терпят тяжелые потери.
Дух животных на Solana ослабевает. Мы следим за этим, потому что беспокоимся, что "восстановление" Solana, кажется, построено на "доминуанте", учитывая что 61% объема DEX-сделок в этом году связан с мем-монетами. Кроме того, за последние 30 дней менее 1% пользователей Solana покрыли более 95% газовой платы. Это беспокоит, потому что это подчеркивает, что небольшая часть пользователей Solana ("киты") пожирают всех остальных ("мелких рыбок"), торгующих мем-монетами. Следовательно, если "мелкие рыбки" устали проигрывать и решили отдохнуть (мы считаем, что они это делают), мы можем увидеть быстрое падение фундаментальных показателей Solana.
!
Источник данных: The DeFi Report, Dune (базовая плата + приоритетная плата + чаевые Jito на Solana)
Долгосрочные держатели BTC дважды заработали за последний год. Их реализованная цена (агент по основе стоимости) в настоящее время составляет около 2.5 тыс. долларов. Тем временем краткосрочные держатели, купившие на вершине, находятся в убытке (средняя базовая стоимость 9.2 тыс. долларов). Мы полагаем, что этот сегмент может продолжать продавать на более низких пиках, поскольку они осознают, что реальность достижения вершины BTC на уровне 10.9 тыс. долларов наступила.
!
Источник данных: Glassnode
Когда вы все это выставляете, мы считаем, что 'типичный' цикл закончен, это неоспоримо. Отрицать это — значит отрицать реальность.
Конечно, никаких «законов» здесь не действует.
По нашему мнению, лучший способ обработки этой информации - принять реальность + установить вероятность для вершины цикла. Мы считаем, что эта вероятность явно выше 50%.
Как только основа готова, мы пытаемся подвергнуть сомнению наши аргументы и провести стресс-тест на наши взгляды.
Причины роста
Я все еще вижу, что многие люди опровергают мнение о медвежьем рынке. Быки не будут легко сдаваться.
Это возникает вопрос: Есть ли больше доказательств того, что мы уже находимся в фазе "уничтожения богатства", то есть фазе "отрицания", или мы можем быть слишком пессимистичными на местном минимуме, и рынок впоследствии снова вырастет?
В этом разделе мы обсудим некоторые основные «бычьи точки зрения», которые я заметил.
Глобальная M2/ликвидность
!
Источник данных: Bitcoin Counter Flow
Справа зеленый прямоугольник показывает, что с ростом глобальной M2 BTC падает. Некоторые люди указывают на это, упоминая корреляцию BTC с M2, а также то, что у BTC обычно есть отставание на 2-3 месяца.
Однако левая зеленая рамка показывает, что в предыдущем цикле такая же динамика: M2 растет, а BTC падает. Фактически M2 достиг своего пика только в начале апреля 2022 года - через 5 месяцев после достижения BTC пика.
С начала января мировой M2 вырос на 1,87%, поскольку центробанки стран перешли от сжатия к ослаблению.
Эти условия ликвидности благоприятны.
Однако мы также должны задать следующий вопрос:
!
Источник данных: Cross Border Capital
На рисунке 'секретное стимулирование' предположительно инжектировало на американский рынок 5.7 триллионов долларов в начале 24 года. Это было сделано путем исчерпания обратных покупок + предварительного выпуска новых облигаций.
Наконец, мы считаем, что инвесторы должны внимательно следить за словами министра финансов Бенсена на прошлой неделе в интервью CNBC.
"Рынок и экономика уже наркоманы. Мы уже зависимы от таких расходов правительства. Будет период разгрузки. Будет период разгрузки."
Бизнес-цикл/ISM
Мы ранее отметили, что данные ISM указывают на начало нового бизнес-цикла. Мы также зафиксировали уверенные данные о закупках капитальных расходов и уверенности малого бизнеса. Мы считаем, что это реально, но, очевидно, рост замедляется. Возможно, данные, которые мы видели в прошлом месяце, были искажены из-за того, что некоторые производители "закупали заранее" перед ожидаемыми тарифами. Мы уже видим ослабление данных по обслуживающему сектору и новым заказам. Индекс деловой активности в производственном секторе в феврале составил 50,3, что ниже январского уровня в 50,9.
Стратегический резерв BTC
До прошлой пятницы криптовалютные энтузиасты все еще надеялись на обсуждение стратегических резервов криптовалюты/Биткойн, хотя рынок в течение последних 6 недель многократно игнорировал эту новость.
Я думаю, мы можем согласиться, что сейчас идет событие 'покупка слухов, продажа новостей'. Есть недостатки в 'циклическом мышлении'?
Мы должны также признать, что это "цикл" отличается от прошлого.
Например:
Если у "циклического мышления" есть недостатки, может быть, мы еще не достигли вершины? Напротив, мы можем находиться в фазе приостановки/коррекции/консолидации, а затем последует следующий виток роста, а не так, как в прошлом, когда цены падали на 75-80% в течение целого года Медвежий рынок?
Наше мнение заключается в том, что цикл действительно развивается. Тем не менее, мы по-прежнему ожидаем возможное продолжение Медвежьего рынка в течение 9-12 месяцев.
Малая сводка
!
Подведем итоги нашей точки зрения:
Мы считаем, что в настоящее время мы находимся в фазе “Самодовольство” (Complacency), изображенной на графике выше.
Все бычьи катализаторы, которые можно было определить еще несколько лет назад, уже вступили в игру.
Экономика, возможно, направляется к спаду. Мы считаем, что сообщения администрации Трампа очень ясные. Фактически они говорят нам, что экономика нуждается в детоксикации. Мы должны верить их словам. Это очень похоже на выступление Пауэлла в начале 2022 года, где он предсказал наступление болезненных времен. Мы считаем, что криптовалюта - это как канарейка в шахте. Традиционные финансовые рынки пойдут по пути медленного кровопролития/колебания.
Учитывая крайне негативное настроение, мы можем наблюдать короткосрочное восстановление рынка до низких уровней в 90 тысяч долларов США за BTC. Однако мы считаем, что это может привести к активным продажам - что может убить любые надежды на восстановление бычьего рынка.
Как всегда, мы относимся к ошибкам открыто. Наш анализ основан на доступной сегодня информации. По мере поступления новой информации, мы будем обновлять наш взгляд.
Что нам нужно, чтобы снова увидеть рост? Мы будем искать следующее содержание:
Однако нас беспокоит то, что медвежий рынок начинает становиться общим мнением. Это заставляет нас немного колебаться. Но в настоящее время нам все равно нужно придерживаться всех остальных факторов, потому что вероятность указывает на приближение вершины цикла, Медвежий рынок на подходе.
Конечно, в долгосрочной перспективе есть много чего, что стоит ожидать роста.
Криптовалюта действительно вступила в свой переломный период. Теперь настало время восстановить финансовую систему на общедоступном блокчейне.
Тем более, мы любим Медвежий рынок. По мере отлива, проще отделить шумы прошлого цикла от сигналов - это подготовит нас к следующему бычьему рынку.