Редакция: 12 марта 2025 года, ясно, на криптовалютном рынке ничего не произошло. Каждый год старик, переживший большое падение цен на криптовалюты в 2020 году, вспоминает те 'дни, овладевшие страхом', и надеется, что этот день пройдет спокойно. Но даже спокойствие не всегда хорошо, если посмотреть на долгосрочную перспективу, то, хотя администрация Трампа часто поддерживала криптовалютную индустрию словесно, в феврале биткоин упал на 17,67%, достигнув минимума в 78258 долларов, и в марте ситуация так и не улучшилась, биткоин все еще колеблется около 80000 долларов.
Таким образом, страшно подумать, не является ли январь 2025 года вершиной этого бычьего рынка? Следующий год будет ли встречен нами бесконечным падением? Несмотря на то, что на рынке еще много позитивных заявлений, исследователи The Defi Report утверждают, что следующие 9-12 месяцев будут медвежьим рынком, а Odaily звездная планета перевела их анализ рынка полностью, скорбим~
Обзор рынка: как мы пришли к этому?
Перед тем как изучать текущие цепочечные данные, сначала проведем качественный анализ текущего цикла криптовалют.
Ранний этап бычьего рынка: январь 2023 года по октябрь 2023 года
Это, вероятно, период с января 2023 года по октябрь 2023 года, это период после краха FTX, когда рынок достиг дна, рынок стал очень тихим (низкий объем торгов, тишина в крипто-твиттере), но фактически рынок уже начал расти.
В это время BTC вырос с примерно 16500 долларов до 33000 долларов. Однако никто не называет это бычьим рынком, и во время "раннего бычьего рынка" большинство людей все еще остаются на стороне и наблюдают.
Этап создания богатства: с ноября 2023 года по март 2024 года
Это, вероятно, период с ноября 2023 года по март 2024 года.
В этот момент мы видим некоторые крупные действия и формирование некоторого преувеличенного богатства. SOL вырос с 20 до 200 долларов, аэровыпуск Jito (декабрь 23 года) принес огромный финансовый эффект в Solana и переоценил ценность Solana DeFi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca и т. д.). Рынок венчурного капитала достигает пика безумия в это время (что является вполне типичным).
BTC вырос с $33 000 до $72 000; ETH вырос с $1 500 до $3 600; Рыночная капитализация Bonk выросла с $90 млн до $2,4 млрд (в 26 раз); Рыночная капитализация WIF выросла с $60 млн до $4,5 млрд (в 75 раз). На этом этапе были посеяны семена еще более масштабного «сезона мемов».
Но в это время рынок все еще довольно "спокоен", ваши друзья извне круга возможно еще не спрашивали вас о криптовалюте.
Этап распределения богатства: с марта 2024 года по январь 2025 года
Это, вероятно, будет с марта 2024 года по январь 2025 года.
Это период повышенного интереса к рынку криптовалют, в котором мы видим эмоции типа 'WAGMI', быструю смену трендов, новую метаданные (которые быстро исчезают) и слепые рискованные действия с целью получения вознаграждения. Знаменитости и другие 'крипто-прохожие' часто входят в этот период, и безумные заголовки, такие как 'Tesla покупает BTC' или 'Стратегические резервы биткойнов', часто появляются на этапе распределения богатства.
Новые инвесторы входят на рынок под влиянием этих заголовков новостей, но им неизвестно, что они уже опоздали. Это также вторая волна «сезона мемов», которая затем превратилась в «сезон AI агентов». В это время рынок игнорировал множество очевидно проблемных действий, никто не хотел кричать во все горло, потому что люди зарабатывали деньги, и это привело нас к нынешнему «аду».
Этап уничтожения богатства: с января 2025 года по настоящее время
Мы верим, что после прихода Трампа к власти начался этот период. Это время после достижения рыночного пика, когда быки уже неактуальны, а кажущиеся положительные новости сталкиваются с падением цен.
В текущей системе административные действия, касающиеся "стратегических резервов биткойнов", фактически не стимулировали рост рынка - это важный сигнал. В это время развороты на рынке часто сталкиваются с существенным сопротивлением и постепенно исчезают (на прошлой неделе мы видели это после твита Трампа о резервах криптовалют).
Некоторые другие сигналы, которые можно увидеть на стадии разрушения богатства:
Расчеты и 'паника' могут нарушить рынок, но все еще не полностью разбудить рынок. Мы видим это в панике и неопределенности в таможенных пошлинах DeepSeek AI.
Инвесторы питают «надежду». Мы видим, что сегодня много обсуждений о снижении доллара и росте мирового M2 (дальнейшие подробности будут приведены позже).
Больше «мошенников» появляется на рынке. Все больше людей отправляют личные сообщения крипто-людям, запрашивая «посмотреть на их проекты»; все больше рекламного капитала циркулирует повсюду, финансирование на конференциях тратится произвольно; все больше PvP/конкуренция/внутренние распри и более «грязная» атмосфера от этой отрасли; во время «разрушения богатства» люди начинают обвинять плохих.
В это время на рынке также начинают появляться «трупы», обычно после ликвидации. Предыдущий цикл начался с Terra Luna, что привело к банкротству Three Arrows Capital, вызвало банкротство BlockFi, Celsius, FTX и, в конечном итоге, к исчезновению Genesis и продаже CoinDesk.
В настоящее время мы еще не видели никаких «трупов», но это происходит все реже - просто потому, что компаний CeFi становится меньше. Время покажет, что чем позже произойдет поджигание, тем выше будут уровни дна, которые мы установим, когда достигнем дна.
Источник замедления возможно из какого источника? Никто не знает, но обычные подозреваемые включают:
Биржа. Тщательно следите за скрытым кредитным плечом и/или потенциальным мошенничеством на некоторых биржах класса "B" и "C".
Стабильная монета. Обратите внимание на Ethena/USDe - стоимость стабильной монеты в обращении приближается к 55 миллиардам долларов США. Ethena сохраняет свою привязку и получает доход от наличных средств и арбитражных сделок (держит активы в наличной форме, продает фьючерсы) - это главный источник плеча из предыдущего цикла (через Greyscale). Зависимость Ethena от централизованных бирж увеличивает дополнительный контрагентский риск. Кроме того, MakerDAO также инвестирует часть резерва в USDe, что приносит дополнительный каскадный риск в DeFi.
Протокол. Обратите внимание на потенциальные хакерские атаки и каскадную ликвидацию, вызванную криптовалютным залогом, например, Aave, у которого по-прежнему более 110 миллиардов долларов активных кредитов (ниже пика в 150 миллиардов долларов).
Стратегия. Они хорошо управляют долгами, поскольку большая часть из них является долгосрочными необеспеченными долгами или облигациями, которые могут быть конвертированы (количество владения BTC не требует дополнительного залога), и в прошлом цикле они смогли выдержать падение BTC на 75%. Тем не менее, крутое падение цены BTC может создать давление на Сейлора и заставить его продавать большие объемы BTC в самый неподходящий момент.
Лучшее время для входа на рынок - это конец фазы уничтожения богатства, и мы считаем, что это еще не наступило.
Некоторые данные о падении, которые вы не можете избежать
Объем торгов DEX
После того, как Трамп выпустил мем-монету, объем торгов на Solana DEX упал на 80%, а количество независимых трейдеров сократилось более чем на 50%. Это сигнал о том, что пыл рынка начинает ослабевать.
Эмиссия токенов
Объем выпуска токенов на Solana снизился на 72% по сравнению с максимальным уровнем. Тем не менее, ежедневно на этой сети создается более 2 тысяч токенов.
Долгосрочный держатель биткойна MVRV-отношение
Данные: Glassnode
Держатели MVRV долгосрочного хранения («умные деньги» биткойна) достигли пика в 4,4 в декабре. Это на 35% выше пика в 12,5 в 2021 году и на 35% выше пика в 2017 году. Биткойн вырос примерно в 80 раз с минимума до максимума в цикле 2017 года, примерно в 20 раз в цикле 2021 года и примерно в 6,6 раз в текущем цикле.
Фактическая цена биткойна (представляющая собой среднюю себестоимость всех циркулирующих биткойнов) достигла пика в 2017 году на уровне 5 403 доллара, что в 15,1 раза превышает пик 2013 года. В 2021 году она достигла отметки в 24530 долларов, что в 4,5 раза превышает пик 2017 года. Сегодня фактическая цена составляет 43240 долларов, что в 1,7 раза превышает пик 2017 года.
Откажитесь от иллюзий, этот цикл уже закончился
По каждому из вышеуказанных показателей мы можем наблюдать симметрию снижения пиков в периоды. Эти данные ясно показывают нам, что закон убывающей доходности действительно существует. Биткойн сейчас является активом стоимостью 1.7 триллиона долларов США, и независимо от того, насколько оптимистичны заголовки новостей, инвесторам не следует ожидать устойчивого параболического тренда, подобного прошлому, когда для этого потребуется слишком много денег.
Когда BTC теряет динамику, весь рынок теряет все.
Крайняя страсть к Солане ослабевает. Мы обращаем на это внимание, потому что беспокоимся, что история о восстании Соланы построена на "Доме карточек" - учитывая, что 61% объема DEX-сделок в этом году связаны с Meme-монетами. Кроме того, менее 1% пользователей Соланы за последние 30 дней внесли более 95% комиссии за газ, что вызывает беспокойство, поскольку это выделяет малую часть пользователей Соланы (китов), которые разоряют остальных ("P-солдата", торгующих Meme-монетами). Поэтому, если "P-солдаты" наскучат убыткам и решат отдохнуть (что, по нашему мнению, они сделают), мы, возможно, увидим быстрое падение фундаментальных показателей Соланы.
Владельцы BTC в течение длительного периода за последний год уже дважды получали прибыль. Их фактическая стоимость сейчас составляет около 25000 долларов. В то же время краткосрочные держатели, купившие по максимальной цене, в настоящее время находятся в убытке (средняя базовая стоимость 92000 долларов). Мы считаем, что при достижении BTC отметки в 109000 долларов эта группа может продолжать продавать на более низких пиках.
Данные: Glassnode
Когда эти данные представлены, несомненно, что «типичный» цикл закончился, и отрицание этого означает отрицание реальности. Конечно, здесь нет «окончательного вывода», мы считаем, что лучший способ обработки этой информации - принять реальность + назначить вероятность достижения пика цикла, которая, на наш взгляд, явно превышает 50%.
Мнение о бычьем рынке все еще устойчиво?
На рынке все еще можно увидеть, что мнение о медвежьем рынке столкнулось с существенным сопротивлением, быковы не тихо отложили оружие. В этом разделе мы рассмотрим несостоятельную "бычью точку зрения".
М2 / ликвидность мирового рынка
Данные: встречный поток биткоина
Справа отображается зеленый блок, который показывает, что с ростом мировой M2 BTC снижается. Некоторые считают это сигналом бычьего рынка, ссылаясь на корреляцию между M2 и BTC, а также на то, что BTC обычно отстает (на 2-3 месяца). Однако слева отображается зеленый блок, который показывает тот же динамизм, что и в конце предыдущего цикла: M2 растет, когда BTC падает. Фактически M2 достиг своего пика только в начале апреля 2022 года — на 5 месяцев позже, чем BTC достиг своего пика.
С середины января по всему миру M2 вырос на 1,87%, поскольку центробанки стран в основном перешли от сжатия к ослаблению, что благоприятно сказывается на ликвидности. Однако мы также должны задать следующие вопросы:
Что способствует росту M2? Мы считаем, что это в основном связано с падением доллара (с 28 февраля он упал на 4%) - по отношению к доллару это означает больше иностранной валюты. Это стимулирует глобальную M2, кроме того, исчерпание обратных сделок недавно + одной из причин является то, что Китай смягчает политику для стимулирования экономики.
M2 будет продолжать расти? По мере того как инвесторы переводят средства за рубеж, доллар будет продолжать снижаться, но не так резко, как в предыдущие несколько недель. Мы считаем, что политика Китая будет продолжать замедлять долларизацию. Тем не менее, ФРС в ближайшее время, возможно, не примет мягкую политику, поскольку они заявляют, что резервы по-прежнему «достаточны».
Как это сравнивается с прошлогодней ликвидностью? По сравнению с прошлым годом текущее состояние ликвидности следует рассматривать как неблагоприятное. Помните, здесь важнее изменение, а не номинальный рост. Мы настоятельно считаем, что ФРС и Минфин в прошлом году «стимулировали» рынок, чтобы обеспечить повторное избрание Байдена / Харриса. Это было достигнуто через «теневую ликвидность» - или, по словам Майкла Хоуэлла из Cross Border Capital, «неквантифицируемое смягчение, квантифицируемое смягчение» и «не контроль доходности кривой, контроль доходности кривой». На следующем графике показано влияние отмены этих политик на изменение под руководством нового правительства Трампа.
Данные: Трансграничная столица
По оценкам, вышеупомянутая "секретная стимуляция" внесла в американский рынок 5,7 триллиона долларов в начале 2024 года. Это было достигнуто путем использования репо-сделок + предварительного выпуска новых облигаций. Наконец, инвесторам следует внимательно следить за высказываниями министра Финансов Бейсента на прошлой неделе в интервью CNBC: "Рынок и экономика уже находятся в состоянии зависимости, мы уже зависимы от таких государственных расходов, и наступит период разгрузки."
стратегический резерв биткойнов
На прошлой неделе обсуждение стратегических криптовалют / резерва биткойнов среди исходных криптовалют по-прежнему полно надежды, хотя рынок неоднократно избавлялся от влияния этой новости за последние 6 недель, поэтому это уже событие "слух покупает, новости продает".
Есть недостатки в мышлении в терминах «цикла»?
Нельзя не признать, что этот 'цикл' отличается от предыдущих циклов. Например:
BTC установил исторический максимум перед первым уменьшением вдвое.
Период должен быть гораздо короче, всего два года.
Финал сезона клонов совершенно иной, поскольку доминирование BTC постепенно укрепляется с начала 2023 года.
При поддержке правительства США биткоин полностью интегрирован в финансовую систему.
Если у "циклического мышления" есть недостатки, то, возможно, мы еще не достигли пика. Напротив, возможно, мы сейчас входим в фазу приостановки / коррекции / бокового движения перед следующим восходящим трендом, а не в медвежий рынок, где цены могут упасть на 75-80% в течение года (как мы видели раньше)?
Хотя ситуация на рынке продолжает меняться, мы все еще ожидаем, что медвежий рынок, возможно, продлится еще 9-12 месяцев.
Последние размышления
Повторно подведем итоги точек зрения в этой статье:
В настоящее время мы находимся на стадии «complacency（自满）», показанной на рисунке, где все бычьи катализаторы, о которых все говорили несколько лет назад, уже сыграли свою роль.
Экономика, вероятно, направляется к спаду. Сообщение, которое передает администрация Трампа, очень ясное: они фактически говорят нам, что экономика нуждается в очищении. Это очень похоже на то, что Пауэлл сказал перед повышением ставок в начале 2022 года: "наступает боль". Нам следует прислушаться.
Учитывая крайне пессимистическое настроение на рынке в настоящее время, можно предположить, что BTC в ближайшее время поднимется до уровня в 90000 долларов. Однако мы считаем, что это может вызвать массовые продажи - что может убить любые надежды на восстановление бычьего рынка.
Но мы также не всегда придерживаемся мнения о падении, но можно рассмотреть возможность повторного роста, если произойдут следующие факторы:
Финансовая сжатость / усилия Департамента эффективности правительства США (DOGE) по обращению вспять.
Федеральная резервная система / крупное сокращение квантильного смягчения.
Массовый приток мировой ликвидности, продвигаемый не только Китаем, но и ФРС.
Крупные коррекции S&P 500 / NASDAQ / 'сдача'.
Но сейчас нам нужно настоять на том, что мы достигли вершины цикла, и скоро начнется медвежий рынок. Конечно, в долгосрочной перспективе это хорошо, это период «перелома» для криптовалют, и сейчас настало время спокойно построить финансовую систему поверх общедоступной блокчейн. Я люблю медвежий рынок, поскольку по отступлении воды люди легче различают шумы и сигналы предыдущих циклов, что поможет нам подготовиться к следующему бычьему рынку.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Доказательства бесспорны, мы действительно вступаем в Медвежий рынок?
Написание: Отчет о Defi
Перевод: Одейли Планета-газета Голем
Редакция: 12 марта 2025 года, ясно, на криптовалютном рынке ничего не произошло. Каждый год старик, переживший большое падение цен на криптовалюты в 2020 году, вспоминает те 'дни, овладевшие страхом', и надеется, что этот день пройдет спокойно. Но даже спокойствие не всегда хорошо, если посмотреть на долгосрочную перспективу, то, хотя администрация Трампа часто поддерживала криптовалютную индустрию словесно, в феврале биткоин упал на 17,67%, достигнув минимума в 78258 долларов, и в марте ситуация так и не улучшилась, биткоин все еще колеблется около 80000 долларов.
Таким образом, страшно подумать, не является ли январь 2025 года вершиной этого бычьего рынка? Следующий год будет ли встречен нами бесконечным падением? Несмотря на то, что на рынке еще много позитивных заявлений, исследователи The Defi Report утверждают, что следующие 9-12 месяцев будут медвежьим рынком, а Odaily звездная планета перевела их анализ рынка полностью, скорбим~
Обзор рынка: как мы пришли к этому?
Перед тем как изучать текущие цепочечные данные, сначала проведем качественный анализ текущего цикла криптовалют.
Ранний этап бычьего рынка: январь 2023 года по октябрь 2023 года
Это, вероятно, период с января 2023 года по октябрь 2023 года, это период после краха FTX, когда рынок достиг дна, рынок стал очень тихим (низкий объем торгов, тишина в крипто-твиттере), но фактически рынок уже начал расти.
В это время BTC вырос с примерно 16500 долларов до 33000 долларов. Однако никто не называет это бычьим рынком, и во время "раннего бычьего рынка" большинство людей все еще остаются на стороне и наблюдают.
Этап создания богатства: с ноября 2023 года по март 2024 года
Это, вероятно, период с ноября 2023 года по март 2024 года.
В этот момент мы видим некоторые крупные действия и формирование некоторого преувеличенного богатства. SOL вырос с 20 до 200 долларов, аэровыпуск Jito (декабрь 23 года) принес огромный финансовый эффект в Solana и переоценил ценность Solana DeFi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca и т. д.). Рынок венчурного капитала достигает пика безумия в это время (что является вполне типичным).
BTC вырос с $33 000 до $72 000; ETH вырос с $1 500 до $3 600; Рыночная капитализация Bonk выросла с $90 млн до $2,4 млрд (в 26 раз); Рыночная капитализация WIF выросла с $60 млн до $4,5 млрд (в 75 раз). На этом этапе были посеяны семена еще более масштабного «сезона мемов».
Но в это время рынок все еще довольно "спокоен", ваши друзья извне круга возможно еще не спрашивали вас о криптовалюте.
Этап распределения богатства: с марта 2024 года по январь 2025 года
Это, вероятно, будет с марта 2024 года по январь 2025 года.
Это период повышенного интереса к рынку криптовалют, в котором мы видим эмоции типа 'WAGMI', быструю смену трендов, новую метаданные (которые быстро исчезают) и слепые рискованные действия с целью получения вознаграждения. Знаменитости и другие 'крипто-прохожие' часто входят в этот период, и безумные заголовки, такие как 'Tesla покупает BTC' или 'Стратегические резервы биткойнов', часто появляются на этапе распределения богатства.
Новые инвесторы входят на рынок под влиянием этих заголовков новостей, но им неизвестно, что они уже опоздали. Это также вторая волна «сезона мемов», которая затем превратилась в «сезон AI агентов». В это время рынок игнорировал множество очевидно проблемных действий, никто не хотел кричать во все горло, потому что люди зарабатывали деньги, и это привело нас к нынешнему «аду».
Этап уничтожения богатства: с января 2025 года по настоящее время
Мы верим, что после прихода Трампа к власти начался этот период. Это время после достижения рыночного пика, когда быки уже неактуальны, а кажущиеся положительные новости сталкиваются с падением цен.
В текущей системе административные действия, касающиеся "стратегических резервов биткойнов", фактически не стимулировали рост рынка - это важный сигнал. В это время развороты на рынке часто сталкиваются с существенным сопротивлением и постепенно исчезают (на прошлой неделе мы видели это после твита Трампа о резервах криптовалют).
Некоторые другие сигналы, которые можно увидеть на стадии разрушения богатства:
Расчеты и 'паника' могут нарушить рынок, но все еще не полностью разбудить рынок. Мы видим это в панике и неопределенности в таможенных пошлинах DeepSeek AI.
Инвесторы питают «надежду». Мы видим, что сегодня много обсуждений о снижении доллара и росте мирового M2 (дальнейшие подробности будут приведены позже).
Больше «мошенников» появляется на рынке. Все больше людей отправляют личные сообщения крипто-людям, запрашивая «посмотреть на их проекты»; все больше рекламного капитала циркулирует повсюду, финансирование на конференциях тратится произвольно; все больше PvP/конкуренция/внутренние распри и более «грязная» атмосфера от этой отрасли; во время «разрушения богатства» люди начинают обвинять плохих.
В это время на рынке также начинают появляться «трупы», обычно после ликвидации. Предыдущий цикл начался с Terra Luna, что привело к банкротству Three Arrows Capital, вызвало банкротство BlockFi, Celsius, FTX и, в конечном итоге, к исчезновению Genesis и продаже CoinDesk.
В настоящее время мы еще не видели никаких «трупов», но это происходит все реже - просто потому, что компаний CeFi становится меньше. Время покажет, что чем позже произойдет поджигание, тем выше будут уровни дна, которые мы установим, когда достигнем дна.
Источник замедления возможно из какого источника? Никто не знает, но обычные подозреваемые включают:
Биржа. Тщательно следите за скрытым кредитным плечом и/или потенциальным мошенничеством на некоторых биржах класса "B" и "C".
Стабильная монета. Обратите внимание на Ethena/USDe - стоимость стабильной монеты в обращении приближается к 55 миллиардам долларов США. Ethena сохраняет свою привязку и получает доход от наличных средств и арбитражных сделок (держит активы в наличной форме, продает фьючерсы) - это главный источник плеча из предыдущего цикла (через Greyscale). Зависимость Ethena от централизованных бирж увеличивает дополнительный контрагентский риск. Кроме того, MakerDAO также инвестирует часть резерва в USDe, что приносит дополнительный каскадный риск в DeFi.
Протокол. Обратите внимание на потенциальные хакерские атаки и каскадную ликвидацию, вызванную криптовалютным залогом, например, Aave, у которого по-прежнему более 110 миллиардов долларов активных кредитов (ниже пика в 150 миллиардов долларов).
Стратегия. Они хорошо управляют долгами, поскольку большая часть из них является долгосрочными необеспеченными долгами или облигациями, которые могут быть конвертированы (количество владения BTC не требует дополнительного залога), и в прошлом цикле они смогли выдержать падение BTC на 75%. Тем не менее, крутое падение цены BTC может создать давление на Сейлора и заставить его продавать большие объемы BTC в самый неподходящий момент.
Лучшее время для входа на рынок - это конец фазы уничтожения богатства, и мы считаем, что это еще не наступило.
Некоторые данные о падении, которые вы не можете избежать
Объем торгов DEX
После того, как Трамп выпустил мем-монету, объем торгов на Solana DEX упал на 80%, а количество независимых трейдеров сократилось более чем на 50%. Это сигнал о том, что пыл рынка начинает ослабевать.
Эмиссия токенов
Объем выпуска токенов на Solana снизился на 72% по сравнению с максимальным уровнем. Тем не менее, ежедневно на этой сети создается более 2 тысяч токенов.
Долгосрочный держатель биткойна MVRV-отношение
Данные: Glassnode
Держатели MVRV долгосрочного хранения («умные деньги» биткойна) достигли пика в 4,4 в декабре. Это на 35% выше пика в 12,5 в 2021 году и на 35% выше пика в 2017 году. Биткойн вырос примерно в 80 раз с минимума до максимума в цикле 2017 года, примерно в 20 раз в цикле 2021 года и примерно в 6,6 раз в текущем цикле.
Фактическая цена биткойна (представляющая собой среднюю себестоимость всех циркулирующих биткойнов) достигла пика в 2017 году на уровне 5 403 доллара, что в 15,1 раза превышает пик 2013 года. В 2021 году она достигла отметки в 24530 долларов, что в 4,5 раза превышает пик 2017 года. Сегодня фактическая цена составляет 43240 долларов, что в 1,7 раза превышает пик 2017 года.
Откажитесь от иллюзий, этот цикл уже закончился
По каждому из вышеуказанных показателей мы можем наблюдать симметрию снижения пиков в периоды. Эти данные ясно показывают нам, что закон убывающей доходности действительно существует. Биткойн сейчас является активом стоимостью 1.7 триллиона долларов США, и независимо от того, насколько оптимистичны заголовки новостей, инвесторам не следует ожидать устойчивого параболического тренда, подобного прошлому, когда для этого потребуется слишком много денег.
Когда BTC теряет динамику, весь рынок теряет все.
Крайняя страсть к Солане ослабевает. Мы обращаем на это внимание, потому что беспокоимся, что история о восстании Соланы построена на "Доме карточек" - учитывая, что 61% объема DEX-сделок в этом году связаны с Meme-монетами. Кроме того, менее 1% пользователей Соланы за последние 30 дней внесли более 95% комиссии за газ, что вызывает беспокойство, поскольку это выделяет малую часть пользователей Соланы (китов), которые разоряют остальных ("P-солдата", торгующих Meme-монетами). Поэтому, если "P-солдаты" наскучат убыткам и решат отдохнуть (что, по нашему мнению, они сделают), мы, возможно, увидим быстрое падение фундаментальных показателей Соланы.
Владельцы BTC в течение длительного периода за последний год уже дважды получали прибыль. Их фактическая стоимость сейчас составляет около 25000 долларов. В то же время краткосрочные держатели, купившие по максимальной цене, в настоящее время находятся в убытке (средняя базовая стоимость 92000 долларов). Мы считаем, что при достижении BTC отметки в 109000 долларов эта группа может продолжать продавать на более низких пиках.
Данные: Glassnode
Когда эти данные представлены, несомненно, что «типичный» цикл закончился, и отрицание этого означает отрицание реальности. Конечно, здесь нет «окончательного вывода», мы считаем, что лучший способ обработки этой информации - принять реальность + назначить вероятность достижения пика цикла, которая, на наш взгляд, явно превышает 50%.
Мнение о бычьем рынке все еще устойчиво?
На рынке все еще можно увидеть, что мнение о медвежьем рынке столкнулось с существенным сопротивлением, быковы не тихо отложили оружие. В этом разделе мы рассмотрим несостоятельную "бычью точку зрения".
М2 / ликвидность мирового рынка
Данные: встречный поток биткоина
Справа отображается зеленый блок, который показывает, что с ростом мировой M2 BTC снижается. Некоторые считают это сигналом бычьего рынка, ссылаясь на корреляцию между M2 и BTC, а также на то, что BTC обычно отстает (на 2-3 месяца). Однако слева отображается зеленый блок, который показывает тот же динамизм, что и в конце предыдущего цикла: M2 растет, когда BTC падает. Фактически M2 достиг своего пика только в начале апреля 2022 года — на 5 месяцев позже, чем BTC достиг своего пика.
С середины января по всему миру M2 вырос на 1,87%, поскольку центробанки стран в основном перешли от сжатия к ослаблению, что благоприятно сказывается на ликвидности. Однако мы также должны задать следующие вопросы:
Что способствует росту M2? Мы считаем, что это в основном связано с падением доллара (с 28 февраля он упал на 4%) - по отношению к доллару это означает больше иностранной валюты. Это стимулирует глобальную M2, кроме того, исчерпание обратных сделок недавно + одной из причин является то, что Китай смягчает политику для стимулирования экономики.
M2 будет продолжать расти? По мере того как инвесторы переводят средства за рубеж, доллар будет продолжать снижаться, но не так резко, как в предыдущие несколько недель. Мы считаем, что политика Китая будет продолжать замедлять долларизацию. Тем не менее, ФРС в ближайшее время, возможно, не примет мягкую политику, поскольку они заявляют, что резервы по-прежнему «достаточны».
Как это сравнивается с прошлогодней ликвидностью? По сравнению с прошлым годом текущее состояние ликвидности следует рассматривать как неблагоприятное. Помните, здесь важнее изменение, а не номинальный рост. Мы настоятельно считаем, что ФРС и Минфин в прошлом году «стимулировали» рынок, чтобы обеспечить повторное избрание Байдена / Харриса. Это было достигнуто через «теневую ликвидность» - или, по словам Майкла Хоуэлла из Cross Border Capital, «неквантифицируемое смягчение, квантифицируемое смягчение» и «не контроль доходности кривой, контроль доходности кривой». На следующем графике показано влияние отмены этих политик на изменение под руководством нового правительства Трампа.
Данные: Трансграничная столица
По оценкам, вышеупомянутая "секретная стимуляция" внесла в американский рынок 5,7 триллиона долларов в начале 2024 года. Это было достигнуто путем использования репо-сделок + предварительного выпуска новых облигаций. Наконец, инвесторам следует внимательно следить за высказываниями министра Финансов Бейсента на прошлой неделе в интервью CNBC: "Рынок и экономика уже находятся в состоянии зависимости, мы уже зависимы от таких государственных расходов, и наступит период разгрузки."
стратегический резерв биткойнов
На прошлой неделе обсуждение стратегических криптовалют / резерва биткойнов среди исходных криптовалют по-прежнему полно надежды, хотя рынок неоднократно избавлялся от влияния этой новости за последние 6 недель, поэтому это уже событие "слух покупает, новости продает".
Есть недостатки в мышлении в терминах «цикла»?
Нельзя не признать, что этот 'цикл' отличается от предыдущих циклов. Например:
BTC установил исторический максимум перед первым уменьшением вдвое.
Период должен быть гораздо короче, всего два года.
Финал сезона клонов совершенно иной, поскольку доминирование BTC постепенно укрепляется с начала 2023 года.
При поддержке правительства США биткоин полностью интегрирован в финансовую систему.
Если у "циклического мышления" есть недостатки, то, возможно, мы еще не достигли пика. Напротив, возможно, мы сейчас входим в фазу приостановки / коррекции / бокового движения перед следующим восходящим трендом, а не в медвежий рынок, где цены могут упасть на 75-80% в течение года (как мы видели раньше)?
Хотя ситуация на рынке продолжает меняться, мы все еще ожидаем, что медвежий рынок, возможно, продлится еще 9-12 месяцев.
Последние размышления
Повторно подведем итоги точек зрения в этой статье:
В настоящее время мы находимся на стадии «complacency（自满）», показанной на рисунке, где все бычьи катализаторы, о которых все говорили несколько лет назад, уже сыграли свою роль.
Экономика, вероятно, направляется к спаду. Сообщение, которое передает администрация Трампа, очень ясное: они фактически говорят нам, что экономика нуждается в очищении. Это очень похоже на то, что Пауэлл сказал перед повышением ставок в начале 2022 года: "наступает боль". Нам следует прислушаться.
Учитывая крайне пессимистическое настроение на рынке в настоящее время, можно предположить, что BTC в ближайшее время поднимется до уровня в 90000 долларов. Однако мы считаем, что это может вызвать массовые продажи - что может убить любые надежды на восстановление бычьего рынка.
Но мы также не всегда придерживаемся мнения о падении, но можно рассмотреть возможность повторного роста, если произойдут следующие факторы:
Финансовая сжатость / усилия Департамента эффективности правительства США (DOGE) по обращению вспять.
Федеральная резервная система / крупное сокращение квантильного смягчения.
Массовый приток мировой ликвидности, продвигаемый не только Китаем, но и ФРС.
Крупные коррекции S&P 500 / NASDAQ / 'сдача'.
Но сейчас нам нужно настоять на том, что мы достигли вершины цикла, и скоро начнется медвежий рынок. Конечно, в долгосрочной перспективе это хорошо, это период «перелома» для криптовалют, и сейчас настало время спокойно построить финансовую систему поверх общедоступной блокчейн. Я люблю медвежий рынок, поскольку по отступлении воды люди легче различают шумы и сигналы предыдущих циклов, что поможет нам подготовиться к следующему бычьему рынку.