Исследование Манкуна | Первичное размещение фонда Китая внедрение токенизации розничных денежных фондов, RWA ведет новое поколение традиционных фондов

Адвокат Манкун все еще помнит, что в августе 2024 года Гонконгская монетарная власть объявила о запуске песочницы проекта Ensemble с целью стимулирования объединения виртуальных активов и продуктов TradFi, что должно поведать инновации в области объединения RWA в регионе Гонконга. В феврале 2025 года, в качестве одного из участников первой фазы испытаний песочницы проекта Ensemble, Huaxia Fund (Hong Kong) объявил, что созданный им токенизированный розничный валютный фонд был одобрен Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) и будет официально запущен в конце февраля.

В качестве первого в своем роде фонда в регионе Азиатско-Тихоокеанского региона он символизирует не только дальнейшее проникновение виртуальных активов в область TradFi, но также представляет собой последние достижения проекта Ensemble Sandbox в Гонконге, а также новые направления мышления для регулирующих органов, управляющих компаний и инвесторов - как использовать блокчейн для повышения прозрачности и ликвидности финансовых продуктов при обеспечении их соответствия. Далее г-н Мэнкью обсудит механизм работы фонда, точки соответствия и рыночное значение. Что такое токенизированный розничный денежный фонд Фонд Huaxia (Hong Kong) запускает токенизированный розничный денежный фонд, который выходит за рамки традиционного рынка денежных фондов (MMF), и оптимизирует регистрацию, торговлю и расчет долей фонда с помощью технологии блокчейн, становясь новым практическим примером RWA (реальные мировые активы) на финансовых рынках. В традиционной финансовой сфере рынок денежного рынка всегда был основным инструментом управления ликвидностью и низкорисковым инвестированием, который пользуется популярностью среди предприятий, институциональных инвесторов и консервативных частных инвесторов. Его основная операционная модель заключается в том, что инвестиционные компании собирают средства, инвестируя их в краткосрочные банковские вклады, государственные облигации, сделки РЕПО и другие высоколиквидные и низкорисковые активы, чтобы обеспечить безопасность средств и обеспечить стабильный доход. Однако действие традиционных денежных фондов также имеет определенные ограничения. Например, длительный период клиринга сделок, обычно требуется 1-2 рабочих дня для покупки или погашения паев фонда инвесторами; ограниченная прозрачность информации, обычным инвесторам сложно получить актуальные данные о работе фонда в реальном времени; ограниченная ликвидность активов, что приводит к относительно низкой эффективности оборота средств. Именно на основе этих болевых точек, когда запускается песочница Ensemble, Huaxia Fund (Hong Kong) активно подает заявку на участие, исследуя возможность токенизации фонда. В настоящее время Huaxia Fund (Hong Kong) официально запустил токенизированный розничный валютный фонд, основанный на технологии блокчейн, для цифровой регистрации, удержания и совершения сделок с долями фонда в соответствии с правовым каркасом, обеспечивающим цифровое обновление традиционных инвестиционных фондов. По сравнению с традиционными фондами денежного рынка, токенизированные фонды имеют очевидные преимущества во многих аспектах, таких как: Повышение эффективности торговли и ликвидности Токенизированные фонды могут обеспечить почти мгновенное расчеты с помощью блокчейна, что значительно повышает эффективность управления ликвидностью. Кроме того, инвесторы могут свободно передавать их на регулируемых торговых платформах, не дожидаясь традиционного периода погашения фонда. Прозрачность и трассируемость Поскольку доли фонда прямо зарегистрированы в блокчейне, инвесторы могут в реальном времени получать информацию о чистой стоимости фонда, состоянии портфеля и истории транзакций, что позволяет избежать проблем недостаточной прозрачности информации, которые могут возникнуть с традиционными фондами. Это не только способствует повышению доверия инвесторов, но и обеспечивает регулирующим органам более эффективные средства контроля за рынком. Снижение операционных издержек Традиционные фонды вовлекают несколько посредников, включая фондового куратора, клиринговую организацию и распределительные каналы, в то время как токенизированные фонды автоматически выполняют большую часть операционных процессов с помощью смарт-контрактов и технологии блокчейн, минимизируя зависимость от посредников и снижая управленческие издержки. Международные сделки становятся более удобными Благодаря глобальной природе блокчейна токенизированные фонды имеют естественное преимущество в международной торговле. Инвесторы не ограничены географически TradFi системой и могут более удобно участвовать в мировых финансовых рынках. Особенно в Гонконге, международном финансовом центре, запуск этого фонда может способствовать дальнейшему развитию RWA (реальные мировые активы) на азиатском рынке. Как работают токенизированные фонды в условиях регулирования Успешный запуск токенизированного фонда Huaxia Fund (Hong Kong) был обусловлен оптимизацией традиционных фондовых проблем с помощью RWA-модели и неизменной соблюдениями правил - перед официальным запуском фонд прошел строгие тестирования и проверки в рамках регулирования Гонконга, включая, но не ограничиваясь: Впервые участвуйте в проекте Ensemble Sandbox, чтобы протестировать применение технологии блокчейн в инвестиционных продуктах в контролируемой среде; пройти проверку соответствия Гонконгской комиссии по ценным бумагам и фьючерсам (SFC), чтобы обеспечить, что архитектура токенизации фонда соответствует действующему Закону о ценных бумагах и фьючерсах; применить соответствующую модель курирования и расчетов, чтобы обеспечить защиту прав инвесторов в соответствии с законом. Эти регулятивные меры не только гарантируют инновационность фонда в области применения технологии блокчейн, но также позволяют ему законно функционировать в рамках регулирования на рынке TradFi. Таким образом, адвокат Мэнкун также может увидеть ключевые аспекты законности токенизации многих традиционных фондов в следующем. Требования к лицензии фонда Гонконгская SFC внедряет строгую лицензионную систему для управляющих инвестиционными фондами. Все фонды, предназначенные для публичного размещения, должны быть управляемы учреждениями, обладающими лицензией управления активами (категория 9) от SFC, и подлежат непрерывному контролю SFC. Денежные рынки фондов, управляющие низким уровнем риска, имеют более высокие требования к безопасности и ликвидности средств, их инвестиционные объекты должны соответствовать требованиям SFC, таким как банковские депозиты, краткосрочные государственные облигации, сделки РЕПО и т. д. Как старый лицензированный управляющий активами, Huaxia Fund (Hong Kong) уже получил лицензию SFC 9-го класса (управление активами) и, следовательно, соответствует регулированию и может законно управлять фондовыми продуктами. Требования к структуре фонда Токенизация фондов не означает создание нового виртуального актива, а представляет собой оптимизацию способов совершения сделок и регистрации на основе существующей структуры фонда с использованием технологии блокчейн для цифрового улучшения. Основное изменение заключается в том, что регистрация, сделки и расчет долей фонда переносятся с TradFi-системы на платформу блокчейн, при этом цели инвестирования фонда, методы управления рисками и механизмы защиты инвесторов строго соблюдают регулирующую структуру SFC и не подвержены изменениям в результате токенизации. В соответствии с проверкой SFC, ChinaAMC (HK) гарантирует, что токенизация не повлияет на безопасность базовых активов фонда, а также фонд не будет переклассифицирован как несанкционированный продукт виртуальных активов из-за технологических инноваций. Требования к управлению фондами В системе TradFi хранение активов фонда денежного рынка обычно осуществляется лицензированным хранителем для обеспечения безопасности активов фонда и строго отделено от средств управляющего фондом. Токенизированный фонд продолжает выполнять это нормативное требование в рамках нормативно-правовой базы, при этом Standard Chartered Bank выступает в качестве агента по токенизации, оператора цифровой платформы и хранителя токенов, предоставляя при этом традиционные услуги по управлению фондами и фидуциарные услуги для обеспечения безопасности и соответствия фонда. В частности, процесс токенизации фонда будет реализован через Libeara, платформу токенизации SC Ventures, дочерней компании Standard Chartered Bank, а акции фонда будут регистрироваться в цифровом виде, торговаться и рассчитываться на блокчейне, но базовые активы по-прежнему будут подлежать регулированию TradFi, сохраняя те же механизмы безопасности и защиты инвесторов, что и традиционные фонды денежного рынка. Требования к технологии блокчейн Валютное управление Гонконга (HKMA) и Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам (SFC) установили строгие стандарты соответствия для применения технологии блокчейн в финансовых продуктах, уделяя особое внимание безопасности смарт-контрактов, защите инвесторов, прозрачности данных и соблюдению требований по борьбе с отмыванием денег (AML), чтобы гарантировать, что токенизированные финансовые продукты соответствуют действующей нормативной базе и не подрывают права инвесторов из-за технологических инноваций. Поэтому, чтобы соответствовать этим требованиям в области регулирования, Huaxia Fund (Hong Kong) использует платформу для токенизации Libeara, принадлежащую банку Standard Chartered, чтобы обеспечить соответствие процессов цифровой регистрации, сделок и расчетов доли фонда требованиям регуляторов. требования к механизму защиты инвесторов SFC Гонконга устанавливает строгие требования по защите инвесторов розничных фондов, даже если фонд Huaxia (Гонконг) использует технологию токенизации, его стандарты защиты инвесторов все равно должны соответствовать традиционной финансовой структуре. Например, управляющий инвестиционными фондами должен обеспечить, чтобы инвесторы получали достаточную информацию, включая портфель инвестиций фонда, доходность, структуру расходов и потенциальные риски; в то же время сделки инвесторов должны осуществляться через регулируемые платформы, чтобы избежать попадания долей фонда на нерегулируемый рынок и тем самым снизить риски, связанные с манипулированием рынком или незаконной торговлей; кроме того, операторы фонда должны гарантировать, что применение смарт-контрактов и технологии блокчейн не повлияет на права инвесторов, обеспечивая безопасность и возможность прослеживания владения и торговли долями фонда, а также подвергаясь непрерывному надзору регулирующих органов. Кроме того, в качестве первого в Гонконге и даже в регионе Азиатско-Тихоокеанского рынка токенизированного розничного валютного фонда, запуск этого фонда требует не только соответствия местным регулирующим требованиям, но и сталкивается с вызовами в области международного соблюдения. Поскольку стандарты регулирования токенизированных финансовых продуктов различаются в различных юрисдикциях, возможно, что при расширении этого фонда на другие рынки потребуется его адаптация в соответствии с регулятивной средой различных стран или регионов, чтобы обеспечить его соблюдение. Адвокат Манкуна подводит итоги Фонд Huaxia (Hong Kong) запустил токенизированный розничный валютный фонд, который не только является важной практикой для песочницы и RWA-трассы проекта Ensemble в Гонконге, но также свидетельствует о том, что отрасль традиционного управления фондами ускоряет свое приближение к технологии блокчейн. Успешное приземление фонда также может означать, что в соответствии с нормативно-правовой базой в Гонконге, по сравнению с исследованием криптофондов, этот вид токенизированного фонда, возглавляемый лицензированными учреждениями, больше соответствует существующей системе регулирования и, скорее всего, станет основным направлением развития соответствия RWA в будущем. Конечно, это только начало. В будущем, с продолжением программы песочницы Ensemble в Гонконге, инновации в RWA все еще имеют много места для воображения. В этом периоде изменений адвокаты Манкуин также надеются использовать свои профессиональные навыки для сотрудничества с веб-индустрией Гонконга и регулирующими органами с целью содействия внедрению и развитию RWA в рамках законности.

/КОНЕЦ. Авторы: Айрис, Бай Цинь