Только что заметил, что перечитываю мнение Кевина Хассета из начала 2025 года о том, куда движется ФРС, и честно говоря, интересно наблюдать, как его прогнозы действительно сбылись.

Так тогда Хассет — который руководил Советом по экономическим советам при предыдущей администрации — в основном говорил, что у Федеральной резервной системы есть много возможностей для снижения ставок. Он указывал на охлаждение инфляции, сбалансированность рынка труда и общие экономические условия, которые, казалось, поддерживают смягчение политики. Основной вопрос, который все постоянно задавали, был — сколько раз в 2025 году мы увидим снижение ставок, и его анализ показывал, что условия для этого определенно есть.

Глядя на данные, которые он приводил тогда: инфляция по PCE колебалась около 2,3% и снижалась к целевому уровню ФРС в 2%, уровень безработицы оставался стабильным около 3,8%, а рост ВВП был умеренным. В теоретически эти показатели именно те, которые исторически вызывают смену политики с ужесточения на смягчение.

Вот что интересно — ФРС была довольно осторожна в этом вопросе. Джером Пауэлл постоянно подчеркивал, что им нужно «больше уверенности» в том, что инфляция останется низкой, прежде чем предпринимать шаги. Поэтому, несмотря на то, что Хассет и ряд исследовательских институтов, таких как Brookings, говорили, что нормализация политики имеет смысл, реальное выполнение было более взвешенным, чем ожидали некоторые.

Настоящий вопрос о том, сколько раз в 2025 году произойдет снижение ставок, оказался сложнее, чем просто взглянуть на цифры. Ожидания рынка закладывали умеренные корректировки в течение года, но ФРС продолжала действовать, опираясь на данные. Фьючерсы по казначейским облигациям и кривые доходности отражали ожидания смягчения, но каждый раз, когда выходили новые данные по инфляции, казалось, что график смещается.

Стоит отметить, что более широкий консенсус — от Хассета, независимых аналитических центров и рыночных цен — действительно совпадал с тем, что условия движутся в сторону, поддерживающую снижение ставок. Но сроки и масштаб? Это оставалось неопределенным. ФРС приходилось балансировать между несколькими целями, и неожиданные события всегда казались всплывать.

Оглядываясь назад, твердая перспектива, которую Хассет описывал для возможных снижений ставок в 2025 году, отражала то, что большинство экономистов видели. Однако, сколько именно снижение ставок в 2025 году фактически реализовала ФРС по сравнению с рыночными ожиданиями — вот где ситуация стала более тонкой. Центробанки редко двигаются так быстро, как этого хотят рынки, и этот цикл не стал исключением.