Недавно заметил интересное явление: в секторе акций ядерного деления две компании показывают кардинально разные результаты. NuScale и Oklo оба занимаются следующего поколения ядерных реакторов, но их графики цен идут в противоположных направлениях — NuScale упала почти на 80%, а Oklo всего на 20%. Что же на самом деле происходит?

Начнем с технического уровня. NuScale занимается малыми модульными реакторами (SMR), один такой реактор помещается в контейнер высотой 65 футов и шириной 9 футов. Главное — он единственный из производителей SMR, получивший стандартное одобрение проекта от Комиссии по ядерному регулированию США (NRC). В прошлом году NRC одобрил его дизайн мощностью 77 МВт, сейчас он используется для строительства электростанции мощностью 462 МВт в проекте RoPower в Румынии. Управление водных ресурсов Теннесси (TVA) также согласилось развернуть до 6 ГВт SMR в семи штатах.

Oklo идет по другому пути. Его микрореакторы меньше, чем SMR NuScale: один микрореактор Aurora имеет мощность всего 1,5 МВт, но их можно соединять, достигая 15–100 МВт. Самое интересное — он использует металлические урановые топливные шарики, которые более плотные, термостойкие и дешевле в производстве, чем традиционный урановый диоксид. Кроме того, реакторы Oklo могут перерабатывать топливо в замкнутой системе, что позволяет обновлять его примерно раз в десять лет, в то время как у NuScale и традиционных реакторов это делается каждые два года.

Но именно это и есть проблема — даже самая передовая технология не приносит доходов, пока реактор не запущен. Проект NuScale в Румынии только получил окончательное инвестиционное решение, а первые реакторы планируют ввести в эксплуатацию только в начале 2030-х годов. Проект TVA тоже ожидает запуска примерно в 2032 году. До этого NuScale зарабатывает на исследованиях фронтальной инженерии, переводе меморандумов о взаимопонимании в официальные контракты и лицензионных соглашениях. Аналитики ожидают, что с 2025 по 2028 год доходы NuScale вырастут с 31 миллиона долларов до 287 миллионов, но настоящий взрыв доходов ожидается только в 2030-х.

Ситуация у Oklo примерно такая же. Первый реактор в Айдахо планируют запустить к концу 2027 года. Если все пойдет по плану, в 2027 году доход составит около 16 миллионов долларов, а затем он будет расти быстрее.

Теперь посмотрим на оценку стоимости. Именно это и объясняет разницу в ценах двух компаний. Рыночная капитализация Oklo — 9,7 миллиарда долларов, а мультипликатор по ожидаемым продажам 2027 года превышает 600 раз. У NuScale капитализация — 3,9 миллиарда долларов, а мультипликатор по продажам 2027 года — около 19 раз. Хотя обе компании считаются дорогими, премия Oklo явно зашкаливает.

Интересно, что рынок сейчас кажется более оптимистичным по поводу того, что Oklo сможет раньше развернуть реакторы. Инвесторы больше ценят ближайшие катализаторы, а не долгосрочный потенциал через несколько лет. Хотя у NuScale есть хорошие технологии, основные позитивные новости ожидаются только через много лет, и в такой волатильной ситуации их могут недооценивать.

Лично я считаю, что обе эти акции ядерного деления имеют потенциал, но каждая — со своими рисками. Раннее развертывание Oklo — это преимущество, но его оценка уже сильно завышена. NuScale, хоть и выглядит более разумной по стоимости, требует терпения и ожидания запуска реакторов в 2030-х. В краткосрочной перспективе рынок склонен к популярности Oklo с его текущими новостями, но это вовсе не означает, что у NuScale нет шансов — ведь долгосрочный потенциал этого сектора очень велик.