Итак, есть интересный момент, на который стоит обратить внимание в последнем предложении OCC по регулированию стейблкоинов в рамках закона GENIUS. На первый взгляд, большинство требований выглядят просто — контроль депозитов, требования к капиталу и другие технические регуляторные аспекты, привычные для подобных документов. Но как только речь заходит о доходности, всё становится сложнее и требует интерпретации.

Уникальность ситуации в том, что неоднозначность создают те, кто следит за этим процессом. Некоторые считают, что OCC фактически претендует на полномочия, превышающие допустимые, чтобы запретить третьим сторонам предлагать доходность за удержание стейблкоинов. Другие же утверждают, что это предложение соответствует уже существующему языку закона GENIUS, и никаких проблем в этом нет. Таким образом, неоднозначность связана с тем, как интерпретировать регуляторные полномочия в данном случае.

По моему пониманию, это предложение, похоже, ограничит способы, которыми партнеры эмитентов стейблкоинов смогут выплачивать проценты или доходность. В основном, эмитент не может выплачивать держателям стейблкоинов ничего в виде процентов или дохода — ни наличными, ни токенами, ни в любой другой форме — которые напрямую связаны с владением или удержанием этих стейблкоинов.

OCC также признает, что эмитенты могут попытаться обойти это ограничение через соглашения с третьими сторонами. В документе упоминаются такие отношения, но признается, что невозможно предусмотреть все возможные структуры. Однако OCC будет считать выплату дохода, если есть контракт, в котором это указано, а третья сторона определяется как субъект, предоставляющий доход как услугу.

Компании вроде Coinbase и Circle, возможно, придется скорректировать свои соглашения. Аналогично PayPal и Paxos, выпускающие PYUSD. Также есть неясность в определении «аффилированных лиц» — в предложении создается третья категория на основе владения акциями. Если эмитент владеет 25% или более акций третьей стороны, он не сможет предлагать доходность. Это может открыть лазейки для третьих сторон без проблем с владением акциями.

Что усложняет ситуацию, так это то, что доходность стейблкоинов также становится одним из препятствий в ожидаемом законопроекте о рыночной структуре, который ждут индустрия криптовалют. Некоторые считают, что это предложение OCC может означать, что Конгрессу вообще не придется рассматривать вопрос доходности в рамках этого законопроекта. Но другие уверены, что Конгресс не упустит этот вопрос из виду.

Итак, в итоге, скорее всего, часть предложения OCC не будет реализована в первоначальной форме. Если закон о рыночной структуре действительно станет законом до завершения регуляторных процедур OCC, регулятору придется выпустить промежуточное предложение, чтобы оставаться в соответствии с новым законом. Это динамичная регуляторная среда, и индустрия стейблкоинов в США все еще сталкивается с множеством неопределенностей относительно окончательного направления регулирования.