Есть интересный момент, который стоит учитывать относительно последнего регуляторного предложения OCC по стабильным монетам. Они недавно выпустили проект правил на основе закона GENIUS, в котором указано, как именно должны регулироваться стабильные монеты, и самой спорной частью является вопрос доходности.

Итак — большинство 376-страничного предложения достаточно прямолинейно. Там рассматриваются контроль за хранением, требования к капиталу, технические регуляторные аспекты, которые мы обычно видим. Но раздел о доходности? Он очень неоднозначен и может стать переломным моментом для индустрии.

Это предложение по сути гласит, что эмитенты стабильных монет не могут платить держателям стабильных монет никакую форму процентов или дохода — ни наличными, ни токенами, ни в другой форме — просто потому, что они держат эти монеты. И что более интересно, OCC также пытается контролировать, как эмитенты могут сотрудничать с третьими сторонами для предоставления дохода. Они заявляют, что будут считать выплаты доходом, если есть контракт, в котором указано иное.

Это напрямую влияет на компании такие как Coinbase, Circle, PayPal и Paxos. Возможно, им придется полностью пересмотреть свои договорные структуры. Мэттью Сигал из VanEck даже сказал, что эти компании должны сделать свои соглашения более похожими на программы лояльности, а не на выплаты процентов.

Но есть и запутанный момент — определение аффилированных лиц в этом предложении. Если эмитент владеет 25% или более акций третьей стороны, он не сможет предлагать доход. Это создает лазейку для третьих сторон, у которых нет проблем с владением такими акциями. И если посмотреть на отношения по модели white-label, например PayPal и Paxos, формулировки могут препятствовать выплатам дохода в зависимости от срока контракта.

Что усложняет ситуацию, так это то, что доходность стабильных монет также становится одной из проблем, мешающих принятию законопроекта Market Structure Bill, которого ждут в индустрии. Есть вероятность, что предложение OCC полностью исключит необходимость обсуждения доходности в этом законопроекте, но также возможно, что Конгресс все же захочет оставить за собой полномочия по этому вопросу.

Реалистично, часть предложений OCC вряд ли будет реализована в первоначальном виде. Если законопроект Market Structure Bill действительно станет законом до того, как OCC завершит свои регуляции, им придется выпустить временное предложение, чтобы соответствовать новому закону. Или же будет отдельный процесс разработки правил, который последует за этим.

Что касается самого законопроекта Market Structure Bill, то в политических кругах циркулируют новые черновики текста, но пока нет согласия между банковской индустрией и крипто-сообществом. Так что мы находимся в стадии ожидания и наблюдения. Очевидно, что регулирование стабильных монет в США будет продолжать развиваться, и индустрия должна быть готова адаптироваться к различным сценариям.