Я только что ознакомился с последним макропруденциальным бюллетенем ЕЦБ, и там есть довольно интересные моменты о том, как они видят токенизацию в Европе. В основном, центральный банк не против технологических новшеств, но выдвигает очень конкретные условия, которые должны быть выполнены.

Первое, что привлекает внимание — это их настойчивость в том, что любые расчёты должны быть привязаны к деньгам центрального банка, а не к частным стейблкоинам или банковским депозитам. Для них это важно для поддержания доверия к рынкам и финансовой стабильности. С их точки зрения, это логично.

ЕЦБ признаёт, что технология распределённого реестра действительно может повысить эффективность европейских рынков капитала. Потенциал есть для снижения операционных затрат, упрощения корпоративных действий и устранения ненужных посредников. Но здесь важно: всё зависит от того, как будет связана инфраструктура.

Одна из постоянно подчеркиваемых проблем — фрагментация. Если мы получим мозаичный набор несовместимых платформ, выгода от токенизации разрушится. Банк предупреждает, что это может снизить эффективность вместо её повышения, а также увеличить системные риски. Нам нужна инфраструктура, которая работает между системами, а не изолированные силосы.

Что касается токенизированных облигаций, уже есть начальные интересные данные. Стоимость заимствования снижается, а спреды между ценой покупки и продажи более узкие по сравнению с традиционными облигациями. Но ЕЦБ осторожен: он говорит, что эти преимущества всё ещё условны, и нужно посмотреть, сохранятся ли они при масштабировании токенизации за пределы этих тщательно отобранных пилотных проектов.

Также они рассмотрели стейблкоины в евро и токенизированные фонды денежного рынка. По стейблкоинам ЕЦБ отмечает, что они могут переосмыслить спрос на суверенные облигации и потенциально служить амортизатором ликвидности в турбулентных рынках. Но также предупреждают, что они могут стать новым каналом банковского contagio, если эмитенты неправильно управляют депозитами.

В целом, ЕЦБ видит реальный потенциал в токенизации, но хочет убедиться, что любое масштабное внедрение сохранит финансовую стабильность и избегнет фрагментации. Это не «нет», а скорее «да, но при выполнении этих условий».