Последние, многие, наверное, заметили, что ситуация с майнерами Bitcoin становится довольно стрессовой. В то время как текущая цена BTC колеблется около 77 800 долларов, оценочные издержки производства майнеров установлены примерно в диапазоне 89 000–91 000 долларов, что создает отрицательную разницу в 20–25%. Иными словами, большинство майнеров сети работают с убытком.

В этой напряженной ситуации скорректированный показатель NUPL с учетом сущности снизился примерно до 0,2, а рыночное настроение было вытеснено в зону страха, аналогичную прошлым циклам. В предыдущем цикле этот показатель находился около 0,6, а Bitcoin достигал почти 110 000 долларов. С тех пор давление на продажу продолжает расти, и нереализованная прибыль всей сети сокращается.

Майнеры вынуждены продавать запасы для поддержания денежного потока, а некоторые компании рассматривают инвестиции в инфраструктуру дата-центров с ИИ. На самом деле, диверсификация майнингового бизнеса наблюдается и в области XRP и других активов, что свидетельствует о необходимости перестройки источников дохода всей индустрии майнинга. Трудность добычи корректируется в соответствии с сжатием маржи в феврале, а хешрейт сети колеблется в диапазоне 980–1 150 EH/s. Цена за хеш/с составляет около 30–32 долларов в день, и кроме наиболее эффективных майнеров, большинство находится близко к точке безубыточности.

Но самое интересное начинается здесь. Индикаторы ликвидности бирж начинают показывать структурные изменения. Inter-exchange Flow Pulse (IFP) превысил 90-дневную скользящую среднюю и сформировал новый золотой крест. Исторически, подобные пересечения в 2016, 2019 и начале 2023 годов предшествовали продолжительному росту. Этот сигнал может указывать на то, что крупные инвесторы начали покупать активы на ранних стадиях.

Также стоит обратить внимание на движение стейблкоинов. Общая рыночная капитализация стейблкоинов достигла 312,95 миллиардов долларов, увеличившись за неделю на 0,87% и за месяц — на 3,73%. Объем предложения USD Coin за 30 дней вырос на 9,34%, что свидетельствует о перераспределении капитала. Институциональные инвесторы выводят Bitcoin для долгосрочного хранения, а остатки на OTC-десках резко сокращаются. Это происходит параллельно с ослаблением давления на продажу со стороны майнеров и постепенно стабилизирует спотовую ликвидность.

Однако макроэкономические условия кредитования остаются тревожным фактором. В случае ухудшения условий возможна повторная ликвидация майнеров, что может затянуть коррекционный цикл. В настоящее время цена Bitcoin колеблется около линии Realized Price в 67 900 долларов, что указывает на нестабильное равновесие.

В конечном итоге, текущий рынок находится на важнейшем перекрестке, где сталкиваются структурный стресс и сигналы нового притока капитала. Тяжкое положение майнеров очевидно, но движение крупных инвесторов и улучшение ликвидности могут свидетельствовать о накоплении вблизи дна. В зависимости от дальнейшего развития событий ожидается значительная волатильность.