Внутренние показатели роста растут, доходность государственных облигаций также непрерывно увеличивается

В первом квартале этого года внутренние экономические показатели значительно превысили ожидания, и под влиянием этого подтверждения доходность южнокорейских государственных облигаций на 24-й день подряд росла по всей кривой. По мере появления сигналов о том, что экономика сильнее ожидаемой, рынок в целом полагает, что Южнокорейский банк (центробанк) будет более склонен наблюдать за динамикой цен и роста, а не торопиться с понижением базовой ставки. Это ожидание привело к падению цен облигаций и росту доходности.

В тот же день на рынке облигаций в Сеуле доходность трёхлетних государственных облигаций выросла на 3,8 базисных пункта (1 базисный пункт = 0,01 процентного пункта), достигнув годовой ставки 3,496%. Доходность двухлетних выросла на 4,8 базисных пункта, составив 3,387% годовых; пятилетних — на 3,1 базисных пункта, достигнув 3,683% годовых. Долгосрочные инструменты также выросли: десятилетние — на 2,6 базисных пункта до 3,817% годовых, двадцатилетние — на 3,0 базисных пункта до 3,755%, тридцатилетние — на 2,7 базисных пункта до 3,674%, и пятидесятилетние — на 2,6 базисных пункта до 3,540%. Структура рынка облигаций предполагает, что рост доходности ведёт к падению цен, поэтому текущая динамика свидетельствует о широком давлении на распродажу облигаций.

Прямым фоном для роста доходности стала предварительная публикация данных о ВВП за первый квартал 2026 года, опубликованных накануне. Согласно данным Южнокорейского банка, реальный ВВП за первый квартал 2025 года вырос по сравнению с предыдущим кварталом на 1,7%. Этот показатель значительно превысил прогноз банка, опубликованный в феврале (0,9%), и стал самым высоким квартальным ростом с третьего квартала 2020 года (2,2%) за последние пять с половиной лет. Рынок полагает, что при сильном росте экономики центральные банки могут проявлять осторожность в снижении ставок для стимулирования экономики. В некоторых случаях возможен даже возврат к повышению ставок, что негативно сказывается на настроениях инвесторов в облигации.

С точки зрения спроса и предложения, также подтверждено ослабление настроений. В тот же день иностранные инвесторы чисто продали 13 981 контракт трёхлетних государственных облигаций и 1 162 контракта десятилетних облигаций, что продолжается уже третий день подряд с 22-го числа. Облигационные фьючерсы — это показатель, отражающий ожидания рынка относительно будущего направления доходности облигаций, и постоянные продажи иностранцев означают, что в краткосрочной перспективе больше участников склонны к росту доходности. Исследователь компании Синьон Секьюритиз Чжао Йонг-джу объяснил, что влияние значительного повышения темпа роста ВВП по сравнению с предыдущими ожиданиями всё ещё ощущается, несмотря на то, что результаты заседаний центральных банков ведущих стран на следующей неделе могут повлиять на ставки в Южной Корее, в настоящее время необходимо дождаться заседания Комитета по финансовой и денежной политике Южнокорейского банка в мае.

В целом, рост доходности облигаций в этот раз — это не просто однодневное колебание, а результат переоценки рынком внутренней устойчивости экономики и курса денежно-кредитной политики. В будущем, решения Комитета по финансовой и денежной политике Южнокорейского банка в мае, результаты заседаний центральных банков ведущих стран, а также динамика цен и обменных курсов, скорее всего, совместно определят направление ставок. Если показатели роста продолжат оставаться сильными, рынок облигаций может ещё больше отложить ожидания снижения базовой ставки.