Цены на государственные облигации Китая укрепляются, подтверждается сила ликвидности

Несмотря на планы правительства по масштабному выпуску государственных облигаций, рынок государственных облигаций Китая продолжает сохранять тенденцию к росту цен на основе избыточных рыночных средств.

21-го числа (местное время) агентство Bloomberg сообщило, что доходность 10-летних государственных облигаций Китая в течение дня впервые опустилась ниже 1,75%. Это примерно на 7 базисных пунктов (бп, 1 бп=0,01%) ниже уровня в начале месяца. В рынке облигаций снижение процентных ставок означает увеличение спроса на покупку облигаций, что способствует росту их цен. Особенно учитывая, что правительство Китая планирует начать выпуск сверхдлинных 30-летних специальных облигаций 25-го числа, текущая ситуация может рассматриваться как редкий бычий рынок, при котором цены остаются устойчивыми несмотря на расширение предложения.

Обычно при увеличении объема выпуска государственных облигаций рынок должен усваивать новые выпуски, что зачастую ведет к ослаблению цен на существующие облигации и росту доходности. Однако есть оценки, что в текущем рынке Китая эффект ликвидности играет более важную роль, чем эта обычная формула. В основе этого — мягкая денежно-кредитная политика, реализуемая Народным банком Китая. Для стимулирования экономики и обеспечения избыточных средств на рынке ставка по однодневным репо (так называемая ставка репо) — базовый показатель — удерживается на минимальных уровнях с 2023 года. Вчера объем однодневных репоопераций достиг 8,5 трлн юаней (примерно 1,834 квадриллиона вон), что стало историческим максимумом, что также свидетельствует о высокой ликвидности на рынке.

В то же время, в последнее время китайские государственные облигации рассматриваются зарубежными инвесторами как альтернатива безопасным активам. Некоторые аналитики считают, что после ближневосточной войны возможны колебания цен на энергоносители, а Китай считается менее подверженным прямым ударам по сравнению с другими регионами, что подчеркивает привлекательность его облигационных инвестиций. В условиях сохраняющихся опасений по поводу замедления экономики и ожиданий снижения ставок, увеличивается вероятность того, что капитал будет направляться в государственные облигации, а не в активы с высокой волатильностью цен.

Также есть прогнозы, что при дальнейшем смягчении политики Народного банка Китая ставки могут снизиться еще больше. В недавнем отчете China CITIC Securities прогнозирует, что доходность 10-летних государственных облигаций Китая в этом году может снизиться примерно до 1,6%. Это будет минимальным уровнем с февраля 2025 года. В конечном итоге, влияние избыточной ликвидности и предпочтения безопасных активов на краткосрочный рынок государственных облигаций Китая, вероятно, превысит влияние расширения выпуска облигаций. Продолжительность этой тенденции зависит от усилий по стимулированию экономики Китая, глобальных геополитических факторов и возможных дальнейших мер по денежно-кредитной политике со стороны Народного банка Китая.