В рынках происходит что-то захватывающее, что большинство людей полностью пропускают, когда смотрят на короткие продажи. Все говорят о крупнейших коротких позициях по долларовой стоимости — и, конечно, Tesla занимает около 13,5 миллиардов в коротких позициях. Но вот что действительно важно: это на самом деле не говорит вам, какие акции рынок считает полностью обесцененными.

Я начал копать в этом после того, как заметил, насколько по-разному люди измеряют короткий интерес. Долларовая стоимость по сути бессмысленна. То, что нужно смотреть, — это процент акций, фактически проданных в короткую, относительно общего количества акций. Вот где начинаются настоящие безумия.

У Tesla около 10% своих акций продано в короткую. Звучит значительно, пока не поймешь, что есть только одна акция, по которой рынок фактически решил, что всё бесполезно: GameStop. Мы говорим о более чем 100% акций, проданных в короткую. Все они. И даже больше.

Как это вообще возможно? Вот где становится интересно. Когда вы short-ите акцию, вы берете акции взаймы и продаете их. Особенность, о которой никто не говорит: эти же акции могут быть одолжены несколько раз. Один короткий продавец берет взаймы у брокера, продает другому брокеру, и вуаля — этот второй брокер снова дает их взаймы другому короткому продавцу. Те же акции, считающиеся дважды как «короткие». GameStop достиг 100,6% короткого интереса именно из-за этого каскадного одалживания.

Это редкость, но такое уже случалось раньше. В 2000 году, во время дот-ком пузыря, Palm достиг 147,6% короткого интереса, когда она отделилась от 3Com. Инвесторы заметили ценовой разрыв и продолжали коротить. Рынок был абсолютно уверен, что Palm провалится.

Теперь Peloton занимает второе место по короткому интересу — около 93% своих акций продано в короткую. Но тут есть разница — у Peloton огромный разрыв между float и общим количеством акций, потому что это недавний IPO, и инсайдеры все еще контролируют большую часть акций. В отличие от GameStop, где float довольно близок к общему количеству акций.

Настоящий вопрос, который все задают: столкнется ли GameStop с коротким сжатием века или это просто медленный путь к устареванию? Компания явно не внушает доверия своей стратегией в области физических игровых устройств в все более цифровом рынке. Если бы они каким-то образом смогли удивить рынок хорошими доходами, мы бы увидели одно из самых невероятных сжатий в истории. Но, по правде говоря, большинство наблюдателей ожидают, что GameStop пойдет по пути Blockbuster и RadioShack.

Что удивительно — как психология рынка проявляется, когда у вас есть ситуация с самым коротким интересом. Каждый короткий продавец по сути ставит на ноль — что компания полностью исчезнет. Такая вера редка, и возникает вопрос, что они видят, чего не замечают долгосрочные инвесторы. Или, может быть, они правы, и быки просто надеются на чудо. В любом случае, это один из самых экстремальных ставок, которые можно найти на рынке прямо сейчас.