Стейблкоины как платежная инфраструктура: семинар в Корее по гармонизации регулирования

На семинаре, прошедшем 17-го в здании Национального собрания Республики Корея, эксперты призвали рассматривать стейблкоины как платежную инфраструктуру, а не как финансовые продукты; при этом особый акцент был сделан на глобальной гармонизации регулирования, гибких структурах обеспечения и прозрачности в реальном времени на основе технологий. Семинар под названием «U.S. Stablecoin Regulatory Framework and Korea’s Digital Asset Legislation Tasks» включал панельное обсуждение вопросов сближения корейско-американского регулирования стейблкоинов и стратегического выбора для корейской политики.

Стейблкоины как цифровые платежные рельсы

Ли Чон-соп, профессор Сеульского национального университета, обозначил стейблкоины как «digital payment rails» — инфраструктуру, а не инвестиционные продукты. «Если платежная система не будет создана, то любой загруженный актив неизбежно создаст узкое место», — заявил Ли. Он подчеркнул, что для понимания американского регуляторного вектора нужно рассматривать стейблкоины как инфраструктуру, а не как финансовые продукты.

Ли отметил, что анализ данных on-chain выявляет дифференцированные паттерны использования: транзакции с высокой стоимостью и низкой частотой происходят в сетях, ориентированных на стабильность, таких как Ethereum, тогда как недорогие сети вроде Tron и Solana обрабатывают транзакции с высокой частотой и небольшой стоимостью. «Регуляторный дизайн должен учитывать дифференциацию инфраструктуры в зависимости от типа платежа», — сказал он.

Гибкость обеспечения

Ли выступил против ограничения стейблкоинов только обеспечением на основе депозитов. «Ограничение стейблкоинов одними депозитами может затормозить развитие рынка», — заявил он. Вместо этого он предложил, чтобы регуляторы установили критерии ликвидности, одновременно позволяя участникам рынка определять состав активов. «Стейблкоины могут стать катализатором для продвижения рынка облигаций и модернизации рынков капитала», — отметил Ли.

Он также поднял вопросы, связанные с глобальной регуляторной фрагментацией: если иностранные структуры выпускают стейблкоины в корейских вонах по стандартам зарубежного регулирования, то у внутренних стейблкоинов может возникнуть конкурентный недостаток из-за работы в рамках нескольких регуляторных режимов.

Прозрачность в реальном времени и технологии

Никки Ариясингх, вице-президент Chainlink Labs по Азиатско-Тихоокеанскому региону и Ближнему Востоку, выделил три ключевых элемента для соблюдения требований регулирования: прозрачность, периодические обновления информации и обновления в реальном времени, а также безопасность. «Вместо простого раскрытия требуется прозрачность, которую можно проверять в реальном времени», — заявил Ариясингх. Он подчеркнул, что информацию об активах резерва нужно верифицировать почти в реальном времени, а не раскрывать ретроспективно, и что смарт-контракты должны автоматически контролировать лимиты выпуска.

Регуляторы, отметил он, теперь рассматривают прозрачность, доступность информации и безопасность как ключевые ориентиры для надзора за стейблкоинами.

Инфраструктурная конкуренция и дизайн блокчейна

Пак Хёк-э, руководитель Base по Восточной Азии, спрогнозировал, что рынок сместится от конкуренции за выпуск к конкуренции за инфраструктуру. «Принятие permissionless публичного блокчейна критически важно, чтобы обеспечить масштабируемость стейблкоинов», — заявил Пак. «Гибкие среды позволяют разворачивать разнообразные сценарии использования».

Пак предположил, что по мере расширения экономик агентами на базе ИИ роль стейблкоинов как механизма автоматизированных платежей будет расти, а значит, все более важной станет конкурентоспособность платежной инфраструктуры на основе блокчейна. Base, блокчейн уровня 2 Ethereum, инкубируемый Coinbase, в настоящее время, по словам Пака, удерживает примерно 50% доли рынка в метриках, связанных с Ethereum mainnet.

Законодательный подход и общественные дебаты

Ан Су-хён, профессор Школы права Университета иностранных языков Ханкук и модератор панели, отметила, что U.S. Office of the Comptroller of the Currency (OCC) задал 211 вопросов и собрал обширные отклики заинтересованных сторон до того, как определить регуляторное направление. «Сама по себе эта процедура сбора мнений дает существенные уроки», — сказала Ан.

Член Демократической партии Мин Бён-док раскритиковал текущий уровень обсуждений в Национальном собрании, заявив, что дебаты об идентичности эмитента, обеспечивающих активов, структурах хранения и механизмах погашения остаются недостаточными. «Тезис о том, что только структуры, ориентированные на банки, обеспечивают стабильность, неверен», — заявил Мин.

Мин подчеркнул, что ключевой риск связан с долларизацией — ослаблением функции корейской воны — и призвал к стратегии, которая использует глобальные тенденции, одновременно обеспечивая конкурентные преимущества, характерные именно для Кореи. «Общественные дебаты должны продолжать продвигать реальный законодательный прогресс», — подчеркнул Мин. «Заинтересованные стороны, которые понимают необходимость этого бизнеса, должны продолжать объяснять это лицам, принимающим решения».

Соображения по регуляторной рамке

Профессор Ан добавила, что будущая политика США, похоже, направлена на конкуренцию в инфраструктуре, а не только на смягчение требований к выпуску стейблкоинов. Ключевые элементы включают цепочечные сервисы, отвечающие институциональному спросу, технологии, соответствующие потребностям надзора, предотвращение поддельных токенов и надзорную автоматизацию. Она отметила, что меры по защите приватности и положения о праве быть забытым должны быть рассмотрены наряду с развитием технологической инфраструктуры.

Участники панели подчеркнули, что регуляторный дизайн не должен «встраиваться» в текущие рыночные условия и фиксировать их, поскольку это ограничит возможности роста. Вместо этого рамки должны оставаться гибкими, чтобы адаптироваться к меняющимся сценариям использования и технологическим возможностям.