Вы знаете, как все говорят о коротких сжатиях? Ну, есть еще одно явление на рынке, которое на самом деле так же дико — гамма-сжатие. Оно стало гораздо более распространенным на Уолл-стрит в последнее время, и честно говоря, стоит понять его, если вы следите за происходящим на рынках.

Итак, что именно такое гамма-сжатие? В основе оно происходит, когда акция резко и быстро растет из-за того, как маркет-мейкеры вынуждены хеджировать свои позиции. Звучит просто, но механика на самом деле довольно интересна, если разобраться в стороне опционов.

Во-первых, нужно понять основы опционов. Это деривативы, которые дают вам право (но не обязательство) купить или продать базовый актив по установленной цене до истечения срока. Хитрая часть в том, что ценообразование опционов не такое простое, как ценообразование акций. Здесь вступают в игру Греки — это, по сути, показатели, которые помогают трейдерам понять, как будет двигаться цена опциона.

Дельта, вероятно, самый важный из них. Она измеряет, насколько изменится цена опциона при каждом долларовом движении акции. Можно представить ее как спидометр. Затем есть гамма, которая измеряет, насколько быстро меняется дельта сама по себе. Если дельта — это ваша скорость, то гамма — это ваше ускорение. За каждый доллар движения акции гамма показывает, насколько сильно изменится ваша дельта.

Теперь самое интересное. Гамма-сжатие имеет довольно конкретную структуру. Позвольте мне использовать GameStop в качестве идеального примера, потому что это самый известный случай.

Все начинается с активных покупок колл-опционов. Множество трейдеров — в случае GME, в основном розничные инвесторы с Reddit’s r/WallStreetBets — начинают массово покупать вне-денежные коллы. Они делают ставку на рост цены. Объем становится безумным, особенно с короткосрочными опционами.

Затем подключаются маркет-мейкеры. Это фирмы с Уолл-стрит, которые обеспечивают ликвидность, постоянно выставляя цены покупки и продажи. Когда они продают все эти коллы, у них возникает проблема: если цена акции растет, им нужно доставлять акции покупателям коллов. Поэтому они начинают покупать саму базовую акцию, чтобы хеджировать риск. Чем больше они продают коллов, тем больше акций им нужно купить.

И тут начинается настоящее гамма-сжатие. Покупки маркет-мейкеров толкают цену акции вверх. Чем выше цена, тем выше дельта этих опционов, а это заставляет маркет-мейкеров покупать еще БОЛЬШЕ акций, чтобы оставаться в хеджировании. Возникает обратная связь — активные покупки коллов ведут к росту дельты, что вызывает еще больше покупок со стороны маркет-мейкеров, что поднимает цену еще выше, а дельта увеличивается еще больше, и цикл повторяется.

В случае с GameStop это стало особенно экстремально. У розничных инвесторов было много денег, полученных по программам стимулирования, брокеры без комиссий делали торговлю очень легкой, а короткие позиции начали сжиматься. Инфлюенсеры вроде Кита Гилла (Roaring Kitty) могли с помощью одного поста поднять акцию на 20%. Это был хаос.

Но вот настоящее предупреждение: гамма-сжатия очень опасны для реальной торговли. Волатильность сумасшедшая — ночные скачки, огромные колебания цен. В социальных сетях движутся движения, которые не связаны с фундаментами. Биржи и регуляторы могут приостановить торговлю в любой момент. И самая большая проблема? Гамма-сжатие не основано на реальных бизнес-факторах. Это просто импульс, который сам себя подпитывает. Когда он останавливается, поздние участники теряют все.

AMC прошла через похожие ситуации, и схема всегда одна — в конце концов, музыка останавливается, и кто-то остается с пустыми руками. Большинство инвесторов лучше просто наблюдать за развитием ситуации, чем пытаться на этом заработать. Риски реальные, а движения полностью оторваны от реальной стоимости компании.