Я только что пролистал и нашел интересную перспективу о Usual, протоколе стейблкоинов, который сейчас в тренде. Поэтому, прежде чем углубляться, очень важно понять, что означает Usual в контексте криптовалют.

Итак, Usual на самом деле выполняет две основные функции. Во-первых, это протокол, который выпускает USD0, стейблкоин, полностью обеспеченный активами из реального мира (RWA) без необходимости получения специальных разрешений. Во-вторых, USUAL — это governance токен, который позволяет сообществу управлять направлением развития протокола. С этим пониманием становится ясно, что именно они пытаются сделать.

Сейчас, возможно, у вас возникнет вопрос: действительно ли нужен новый стейблкоин? Рынок уже доминируют Tether и Circle, оценка которых превысила 200 миллиардов долларов США. Но здесь кроется интересная проблема. В 2023 году эти два крупные игрока заработали более 10 миллиардов долларов дохода, но поставщики ликвидности? Они не получают долю от этой огромной прибыли. Модель, при которой прибыль приватизирована, а риск делится с публикой, явно противоречит духу DeFi. Что означает Usual как альтернатива? Это попытка изменить эту парадигму.

Более того, несмотря на популярность RWA в крипто, продукты облигаций правительства США все еще имеют менее 5000 держателей в основном сетевом режиме. Это показывает, что интеграция RWA и DeFi все еще сталкивается с множеством вызовов. Также пользователи DeFi обычно хотят делиться успехом проектов, которые они поддерживают, но существующие модели вознаграждения часто игнорируют риски, которые берут на себя ранние пользователи.

Из этого следует, что Usual предлагает три уникальные ценности. Первая — полностью on-chain управление стейблкоином. В отличие от централизованных традиционных стейблкоинов, решения по рискам, типам залога и стратегиям стимулирования ликвидности полностью в руках сообщества держателей токенов. Это обеспечивает нейтральность и прозрачность.

Вторая — решение проблемы изоляции банкротства. Традиционные резервные стейблкоины часто хранятся в коммерческих банках, что подвергает их рискам частичных резервов, как это произошло в Silicon Valley Bank. Usual использует иной подход с прямой связью с краткосрочными государственными облигациями и строгой политикой рисков, обеспечивая 100% обеспечение активами.

Третья — переосмысление собственности и распределения доходов. Пользователи получают не только доход с залога, но и, что важнее, полный контроль над протоколом, казначейством и будущими доходами через governance токен.

Структура продукта Usual состоит из трех компонентов. USD0 — это основа, безопасная и стабильная, первый RWA стейблкоин, объединяющий различные государственные облигации США. Этот дизайн изолирует от риска банкротства традиционной банковской системы и избегает системных рисков.

Затем есть USD0++, инновационный продукт, по сути — улучшенные государственные облигации. Пользователи блокируют капитал в USD0 на 4 года и получают двойные источники дохода. Первый — базовая доходность облигаций, гарантированная через механизм BIG. Второй — дополнительный доход от роста протокола, выплачиваемый в USUAL токенах. Этот 4-летний срок совпадает с сроком погашения государственных облигаций США и дает достаточно времени для развития протокола.

Сам токен USUAL — это ядро управления с продвинутым механизмом захвата стоимости. Владельцы не просто голосуют, их вес голоса связан с их вкладом в протокол. Все доходы от комиссий протокола напрямую поддерживают ценность USUAL. Также есть механизм стекинга для постоянного распределения доходов и дефляционный дизайн, обеспечивающий долгосрочный рост стоимости вместе с ростом активов под управлением.

С точки зрения оценки, есть несколько ключевых аспектов. Текущая рыночная капитализация USDT и USDC вместе уже превысила 185 и 78 миллиардов долларов соответственно, с годовым доходом более 10 миллиардов. Если Usual сможет захватить даже 5% этой доли рынка, его оценка станет значительной. Также потенциал роста сектора RWA очень большой, поскольку традиционные финансы постепенно входят в криптопространство.

Но, конечно, есть риски, которые нужно учитывать. Регуляторная неопределенность — самая очевидная, учитывая ужесточение глобального финансового надзора. Затраты на обучение рынка также не стоит недооценивать, поскольку эта сложная модель требует значительных ресурсов для обучения пользователей. И, наконец, риск конкуренции — как только модель докажет свою эффективность, она привлечет больше конкурентов.

В целом, Usual представляет собой важное направление исследований в эпоху DeFi 2.0. Это не просто копирование существующих моделей, а попытка решить реальные проблемы с помощью технологических инноваций. Для инвесторов, ищущих долгосрочную ценность, это определенно заслуживает внимания. Но при этом важно разумно распределять позиции в соответствии с вашей толерантностью к рискам и инвестиционным циклом, а также управлять рисками должным образом.