Что-то интересное происходит на рынке золота в последнее время. Несмотря на продолжающееся обострение геополитической напряженности на Ближнем Востоке с февраля, цена золота снизилась примерно на 10% с начала войны. Это противоречит традиционной концепции золота как безопасной гавани. Еще более экстремально, золото упало почти на 20% от своего рекордного уровня в январе, приближаясь к техническому медвежьему состоянию.

Причина достаточно очевидна: ожидания сохранения высоких процентных ставок. Сейчас рынок переоценивает перспективы снижения ставок, при этом большинство сокращений откладывается до декабря 2026 года. В добавление, рост цен на нефть, вызванный геополитическими рисками, усиливает инфляционное давление, укрепляя среду высоких ставок на более длительный срок. Эта комбинация становится основным препятствием для золота.

Ну, если рассматривать с точки зрения M2 или глобальной денежной массы, включающей наличные и депозиты, золото на самом деле торгуется на очень высоком историческом уровне. Оно близко к пиковым уровням 1974 года, когда цена $200 за унцию, и 2011 года, когда цена достигла $1.800 за унцию. Это дает интересное представление о том, как форма денег тогда отличалась от нынешней. Значительно больший глобальный ликвидит делает оценку золота более сложной для понимания его реальной позиции. Кажется, золото сейчас формирует основание цикла относительно более широкой глобальной ликвидности.

Биткойн идет по другому пути. Относительно M2, биткойн все еще находится в фазе консолидации, похожей на 2024 год, и примерно на 40% ниже своего пика в октябре. Учитывая корректировку ликвидности, это типичный диапазон консолидации перед следующим циклом роста. Исторически, каждый цикл биткойна превышал предыдущий максимум, когда его скорректировать с учетом денежной массы.

С точки зрения рынка, наблюдается значительное изменение в динамике корреляции. Золото и биткойн начали двигаться синхронно с каждым тиком после того, как золото упало с $5.000 в среду, что указывает на элемент положительной корреляции после того, как ранее они шли раздельно от рынка криптовалют. Это может быть признаком того, что оба актива начинают реагировать на макроэкономическую ликвидность схожим образом.

Тем временем, есть и интересная история на стороне Ethereum. Компания, ранее сосредоточенная на майнинге, быстро трансформировалась в казначейство Ethereum с кредитным плечом, удвоив количество своих акций за шесть месяцев и собрав более $10 миллиардов для накопления почти 5% всей ether. Сейчас у них в распоряжении 4,87 миллиона ether по средней стоимости $2.206 за токен. Стратегия крипто-казначейства становится трендом среди институциональных компаний.