Цены на нефть остаются высокими, CPI будет опубликован в ближайшее время — действительно ли возможна стагфляция?

В последние дни в США индекс потребительских цен по расходам домохозяйств (PCE) для индивидуального потребления показывает, что ценовое давление по-прежнему сохраняется, и рынок также внимательно следит за данными по индексу потребительских цен (CPI), которые будут опубликованы сегодня вечером — за март. Из-за роста цен на энергоносители, вызванного геополитическими конфликтами, опасения по поводу отката инфляции постепенно усиливаются. На фоне колебаний ожиданий по экономическому росту термин «стагфляция» вновь стал центром обсуждений в финансовых кругах.

Данные PCE показывают, что инфляционное давление остается высоким

Вчера (4/9) опубликованный отчет Министерства торговли США показывает, что еще до недавнего скачка цен на энергоносители базовая инфляция все время была выше целевого уровня Федеральной резервной системы.

После сезонной корректировки базовый индекс PCE без учета цен на продукты питания и энергию в феврале вырос на 3%. В целом по всем позициям уровень инфляции вырос на 2,8%. Цель Федеральной резервной системы — инфляция 2%, и она считает, что базовый PCE лучше отражает долгосрочные тенденции.

Недавно опубликованные данные по PCE показывают, что инфляция сохраняется на относительно высоком уровне, отражая негибкость цен. Более того, эти данные отражают показатели до того, как война началась. Под влиянием геополитики рост цен на нефть подталкивает транспортные расходы, что делает предстоящие сегодня вечером данные по CPI за март еще более заметными.

Кроме того, после сезонной корректировки валовой внутренний продукт (показатель, измеряющий производство всех товаров и услуг), опубликованный Министерством торговли США, продемонстрировал годовой темп роста всего 0,5%, что ниже предыдущего значения 0,7% и первоначальной оценки 1,4%. Темп роста за весь год сохраняется на уровне 2,1%.

Определение и временно-пространственный контекст стагфляции (Stagflation)

Из-за роста цен на энергоносители, вызванного геополитическими конфликтами, опасения по поводу отката инфляции постепенно усиливаются. На фоне колебаний ожиданий по экономическому росту термин «стагфляция» вновь стал центром обсуждений в финансовых кругах.

«Стагфляция» — это ситуация, при которой экономика одновременно сталкивается с высокой инфляцией, высокой безработицей и стагнацией экономического роста — тройная дилемма. Самый известный исторический случай произошел в 1970-х годах во время нефтяного кризиса: тогда цены на энергоносители резко пошли вверх, вызвав серьезный шок со стороны предложения, что привело к росту цен и одновременному сокращению рабочих мест компаниями. Этот феномен ставил центробанк в «вилку»: снижение ставок стимулировало бы экономику, но усугубляло бы инфляцию, а повышение ставок, наоборот, подавляло бы инфляцию, но усиливало бы экономический спад.

Точки зрения председателя ФРС Пауэлла и должностных лиц

Перед лицом рыночных опасений председатель ФРС Пауэлл на недавней пресс-конференции ФОМС (FOMC) четко заявил, что не согласен называть текущую ситуацию «стагфляцией». Он отметил, что в 1970-е годы вместе с двузначной безработицей наблюдалась крайне высокая инфляция; в отличие от этого, сегодня уровень безработицы в США по-прежнему находится в пределах нормального диапазона, а инфляция намного ниже исторических максимумов. Пауэлл подчеркнул, что ФРС продолжит внимательно следить за инфляционным давлением, возникающим из-за геополитики, и будет корректировать шаги политики в соответствии с фактическими данными.

Но есть и те, кто придерживается другой позиции: президент Чикагского федерального резервного банка Остэн Гулсби (Austan Goolsbee) недавно в Детройтском экономическом клубе (Detroit Economic Club) выразил озабоченность текущим положением:

«Если до того, как инфляция, вызванная тарифами, успеет пройти, высокие цены на нефть еще и спровоцируют стагфляцию, из-за чего основной движущей силой экономического роста — американскими потребителями — овладеет недоверие, и они начнут сокращать расходы, переключаясь на сбережения, а в конечном итоге это подтолкнет экономику к стагфляционному спаду — тогда это будет самый плохой сценарий».

Макроанализ: вероятность наступления экстремальных рисков

Если оценивать по стандартам 1970-х годов, вероятность того, что экономика США попадет в типичную стагфляцию, относительно невысока. Хотя сейчас рост цен на энергоносители приносит ценовое давление, экономика США по-прежнему демонстрирует положительный рост ВВП, и на рынке труда не наблюдается всеобъемлющего спада. Однако если международные цены на нефть надолго сохранятся на высоком уровне, это действительно будет увеличивать издержки цепочек поставок. В целом текущая среда скорее похожа на переходный период, где одновременно замедляется экономический рост и сохраняется «липкость» инфляции; рынку следует рационально смотреть на ситуацию и избегать чрезмерных интерпретаций экстремальных рисков.

Эта статья Нефть продолжает держаться на высоких уровнях, CPI вот-вот будет опубликован — действительно ли произойдет стагфляция? Впервые появилась в Цепных новостях ABMedia.