Только что наблюдал за рынком сегодня, и явно прослеживается определённая картина. Акции падают, но не везде — что говорит о том, что трейдеры действительно волнуются.

Индекс S&P снизился на 0,67%, Nasdaq — на 0,36%, а самый большой удар принял индекс Dow — минус 1,46%. Но вот что привлекло моё внимание: распродажа не равномерна. Производители чипов и полупроводниковых компаний сильно страдают — ARM упал более чем на 2%, Applied Materials, Lam Research и все компании, связанные с полупроводниковым оборудованием, — более чем на 1%. Авиакомпании падают ещё сильнее, на 5-7%, потому что цены на реактивное топливо взлетели.

Между тем, акции программного обеспечения растут. Atlassian, ServiceNow, Salesforce — все на 3-5% выше. Это та ротация, которая происходит, когда растут опасения по поводу инфляции — защитные технологические компании и модели с повторяющимися доходами начинают казаться привлекательными.

А причина? Цена на нефть выросла более чем на 6%, достигнув 13,5-месячного максимума. Вот почему важно понимать ситуацию с нефтью: рост цен на нефть вызван не спросом, а нарушением поставок. Перекрыт Ормузский пролив из-за ситуации с Ираном. Это блокирует пятую часть мировой нефти. Запасы в Саудовской Аравии заполнены, Ирак остановил добычу на Румалии, а нефтеперерабатывающие заводы в Персидском заливе работают на полную мощность. Это классический шок предложения, а не история о спросе.

Почему это важно для вашего портфеля? Когда цена на нефть растёт из-за геополитических рисков, а не из-за экономического роста, возникает странная динамика. Возникают опасения по поводу инфляции, но при этом нет экономической силы, чтобы её поддержать. Нефть растёт, облигации продаются — доходность десятилетних облигаций достигла 4,15%, — а акции роста страдают, потому что нарратив меняется с «экономика сильна» на «риск стагфляции».

Данные по рынку труда сегодня были в целом хорошими — заявки на пособия оказались лучше ожиданий, производительность превзошла прогнозы. Обычно это поддерживает акции. Но когда нефть взлетает из-за опасений по поводу предложения, инфляционный нарратив берёт верх. ФРС останется жёсткой, поэтому даже акции программного обеспечения, которые растут, делают это скорее из-за относительной безопасности, чем из-за абсолютной уверенности.

Интересный исключение — Broadcom, вырос на 5%, потому что руководство прогнозирует продажи AI-чипов более чем на ( миллиард в следующем году. Это достаточно, чтобы превзойти давление сектора, по крайней мере для них.

Следите за развитием ситуации. Если нефть останется на высоком уровне из-за продолжающихся напряжённостей на Ближнем Востоке, мы можем увидеть дальнейшую ротацию из-за чувствительных к ставкам акций роста. Но если ситуация быстро разрешится и энергетические поставки нормализуются, возможен резкий разворот. Рыночные цены закладывают всего 4% вероятность снижения ставки на мартовском заседании, так что надежды на краткосрочное облегчение пока нет.