Заметили ли вы, как во время рыночных крахов все вдруг начинают говорить о товарах первой необходимости, а когда всё идет хорошо, речь идет о расходных товарах и развлечениях? В последнее время я задумывался об этой закономерности и понял, что большинство людей на самом деле не очень хорошо понимают фундаментальную разницу между акциями потребительских товаров первой необходимости и акциями потребительского дискретного сегмента, хотя это один из важнейших концептов в управлении портфелем.

Давайте разберемся, что здесь происходит на самом деле. Товары первой необходимости — это в основном те вещи, которые вы будете покупать даже если завтра потеряете половину дохода. Продукты питания, туалетная бумага, мыло, шампунь, зубная паста, бытовая химия — незамысловатые, но жизненно важные товары, которые обеспечивают функционирование жизни. Эти покупки не вызывают восторга, но они обязательны. Компании вроде Procter & Gamble зарабатывают миллиарды, продавая эти скучные, но необходимые товары. Campbell Soup, Kellogg, Kroger, Costco — все они работают в этой сфере. Люди нуждаются в их продуктах независимо от того, процветает экономика или рушится.

Потребительский дискретный сегмент — это совсем противоположное. Это те вещи, которые люди покупают, когда чувствуют себя хорошо и хотят побаловать себя. Дизайнерская одежда, билеты на концерты, отпуска, видеоигры, дорогая электроника. Когда времена тяжелые, эти покупки сокращаются в первую очередь. Ralph Lauren, Tesla, Live Nation Entertainment — эти компании процветают, когда у потребителей есть лишние деньги, которые они готовы потратить.

Вот где становится интересно для инвесторов. Динамика между потребительским дискретным сегментом и товарами первой необходимости — это практически зеркало общего настроения рынка. Во времена бычьего рынка и экономического роста акции дискретного сегмента показывают отличные результаты. Они агрессивные, ориентированы на рост и имеют более высокие оценки. Вы платите премиальные цены, потому что инвесторы верят, что эти компании продолжат расти. Но как только наступает экономическая неопределенность или инфляция, деньги начинают уходить из дискретных акций в товары первой необходимости. Это классическая игра риск-он против риск-оф.

Я наблюдал это в реальном времени. В ноябре 2021 года, когда ФРС еще считалась мягкой, ETF потребительского дискретного сегмента (XLF) вырос на 14,8%, в то время как широкий индекс S&P 500 — всего на 6,08%. А что с товарами первой необходимости? Только на 1,09%. Тогда никто не хотел скучные акции. Но быстрое движение через повышение ставок и замедление экономики в 2023 году полностью изменило картину. Индекс S&P упал на 6,69%, дискретный сегмент рухнул на 17,79%, а товары первой необходимости выросли на 1,72%. Вот так происходит ротация между дискретным сегментом и товарами первой необходимости.

Что делает эта динамика такой важной для управления портфелем — это понимание факторов, движущих каждую из этих сфер. Акции товаров первой необходимости обычно предлагают стабильные и предсказуемые дивидендные выплаты. Этот доход особенно ценен, когда цены на акции падают. В то же время акции дискретного сегмента обычно реинвестируют прибыль в развитие, чтобы расти быстрее. Они захватывающие, но и более волатильные.

Мультипликаторы цен тоже рассказывают всю историю. Акции дискретного сегмента торгуются по более высоким оценкам, потому что рост уже заложен в цену. Вы платите больше за доллар прибыли, потому что инвесторы ожидают более быстрого расширения. Во времена экономического бума это оправдано. Но когда растут ставки и инфляция, эти высокие оценки разрушаются. Рост инфляции вызывает повышение ставок ФРС, что уменьшает ценность будущего роста в сегодняшних деньгах. В результате дорогие акции роста выглядят невыгодными, и инвесторы переключаются в стабильные акции с дивидендами.

Я думаю, многие упускают психологический аспект. Здесь дело не только в фундаментальных показателях — важна настройка инвесторов. Когда люди уверены, они хотят владеть захватывающими акциями. Когда появляется страх, они предпочитают скучные, надежные активы. Товары первой необходимости — это синоним надежности. Эти компании будут продавать мыло и еду независимо от того, что происходит в мире.

Есть даже формальный способ отслеживать это с помощью ETF. Фонд Consumer Staples Select Sector SPDR (XLP) — это основной инструмент для отслеживания динамики товаров первой необходимости. Для дискретного сегмента — фонд Consumer Discretionary Select SPDR (XLY). Сравнивая их движение относительно общего рынка S&P 500, можно буквально видеть настроение инвесторов в реальном времени.

Как это должно влиять на ваши решения по портфелю? Основное правило, которое я придерживаюсь, очень простое. Во времена бычьего рынка и сильного экономического роста при низких ставках я готов иметь больше акций дискретного сегмента. В этих акциях самый большой потенциал роста и идет инновационная деятельность. Но когда наступают медвежьи рынки или появляются тучи над экономикой, я перераспределяю активы в сторону товаров первой необходимости. Да, они не так захватывающи, но именно это и важно. Они продолжают приносить прибыль и платить дивиденды, пока акции дискретного сегмента разоряются.

Преимущество этой модели в том, что она не сложна и не загадочна. Просто нужно понять, что разные сектора ведут себя по-разному в зависимости от экономической ситуации. Товары первой необходимости — это ваша защита. Акции дискретного сегмента — это ваш рост. Понимание, когда переключаться между ними, — одна из самых важных навыков для управления деньгами в разные рыночные циклы.

Если у вас сейчас есть портфель, стоит задать себе вопрос — правильно ли вы позиционированы в текущих условиях? Отражают ли ваши активы реальную динамику потребительского дискретного сегмента и товаров первой необходимости? Иногда самый скучный ответ — это и есть правильный.