Беренберг-банк: «блондинка» Трампа — изгнана, снижение ставки ФРС осталось последним разом?

Трамп изгнал «блондинку» экономики: без иммигрантов, поддерживающих рост США за счет расширения рабочей силы, рост производительности должен нести на себе всю основную нагрузку. Однако нынешняя среда, недостаточно дружественная бизнесу — тарифы и неопределенность — вряд ли приведет к росту производительности выше 2%.
Исходя из этой ситуации, мы считаем, что пространство для дальнейшего снижения ставки у ФРС ограничено. Ожидается, что на заседании 17 июня 2026 года она снизит ставку на 25 б.п. и это будет последним снижением, доведя целевой диапазон по федеральным фондам до 3.25–3.50%. После этого дальнейшее снижение представляется маловероятным, поскольку инфляция по-прежнему заметно выше целевого уровня 2%, и чиновникам ФРС будет сложно перевести политику в сторону смягчения. Конфликт с Ираном, по всей видимости, умеренно затормозит краткосрочный рост и приведет лишь к незначительному росту базовой инфляции. Экономика становится все более уязвимой: доля богатства, которой располагают потребители с высокими доходами и которая хранится в акциях, существенно выше; при этом они сталкиваются с меньшим инфляционным давлением, а сейчас именно они поддерживают рост совокупного потребления. По мере того как потребление все больше зависит от благосостояния держателей капитала — а благосостояние держателей капитала опирается на ажиотаж вокруг искусственного интеллекта — любые откаты на фондовом рынке делают экономику более чувствительной к таким коррекциям.
Кроме того, иммиграционные меры администрации Трампа, тарифы и эрозия институтов снизили трендовый рост США с 2.0% до 1.5%. Война с Ираном также принесла ущерб. Тем не менее фискальные стимулы и инвестиции в искусственный интеллект по-прежнему будут держать рост в 2026 году близким к 2%, после чего в 2027 году он замедлится. И фискальные риски тоже нельзя игнорировать: такая несбалансированная фискальная политика не может продолжаться вечно. Риск того, что на рынке облигаций произойдет «забастовка покупателей» и это вынудит США пойти на серьезную корректировку фискальной политики, растет.
(Вышеприведенный анализ основан на исследовательском отчете Беренберг-банка от 2 апреля; приведен только для справки и не является инвестиционной рекомендацией)#Gate广场四月发帖挑战