#BOJAnnouncesMarchPolicy

Банк Японии 19 марта сохранил ставки на уровне 0,75%. Это было ожидаемо. Важным было изменение тональности.
Банк Японии сохранил свой настрой на ужесточение и ясно дал понять, что риски инфляции теперь склоняются к росту. Основным драйвером этого сдвига являются растущие цены на нефть, связанные с конфликтом на Ближнем Востоке, которые напрямую влияют на импортные расходы Японии и более широкие инфляционные давления. Один из членов правления даже упомянул о стагфляции, которую пережила Япония в 1970-х годах — это сравнение сигнализирует о более высокой степени обеспокоенности, чем обычно.

Резюме заседания, опубликованное в понедельник, показало значительное изменение в внутренней дискуссии. Политики больше не обсуждают необходимость ужесточения, а как быстро его следует проводить. По крайней мере один член совета указал, что повышение ставок может потребовать ускорения, если инфляция, вызванная ростом цен на нефть, продолжит распространяться по экономике.

Губернатор Уэда подтвердил это направление 30 марта, подчеркнув роль йены. Ослабление йены увеличивает импортные расходы, особенно на энергоносители, и может вывести инфляцию за пределы комфортных для BOJ рамок. Если эта динамика усилится, повышение ставок станет не просто опцией политики, а необходимым ответом.

Проще говоря, BOJ не завершил процесс ужесточения. Решение оставить ставки без изменений в марте, похоже, было паузой для оценки — чтобы проанализировать влияние роста цен на энергоносители и результаты внутренних переговоров по заработным платам. Но внутренняя позиция явно сместилась в сторону действий.

Ключевыми переменными, за которыми нужно следить сейчас, являются йена, цены на нефть и рост заработных плат. Эти три фактора определят как сроки, так и темп следующих шагов.

Для криптовалют и более широких рисковых активов это важнее, чем кажется. Более быстрый, чем ожидалось, цикл ужесточения в Японии увеличивает риск разворота йеновых carry-трейдов. Исторически такие развороты вызывали резкую волатильность на глобальных рынках, включая криптовалюты.