#日本央行公布3月货币政策 Цены на нефть и «вторичные эффекты» сосуществуют. Вероятность повышения ставки Банка Японии в апреле растет

Недавний протокол заседания по денежно-кредитной политике Банка Японии за март показывает, что, несмотря на решение сохранить целевую ставку на уровне 0,75%, внутри руководства наблюдается значительное расширение разногласий по поводу перспектив инфляции и курса политики, при этом жесткая риторика со стороны ястребов стала более выраженной.
В протоколе отмечается, что несколько членов выразили глубокую озабоченность резкими колебаниями цен на энергоносители, вызванными конфликтом на Ближнем Востоке, а также возможными «вторичными эффектами» инфляции, и даже один из членов прямо заявил, что центральный банк рискует «отставать от ситуации» без намерения.
Протокол ясно демонстрирует напряженную атмосферу внутри Банка Японии. Некоторые члены выразили сильное несогласие с текущей мягкой позицией. Один из членов прямо указал, что при текущей ставке, которая все еще значительно ниже нейтрального уровня, задержка в корректировке политики может вынудить центральный банк быстро и значительно ужесточить денежно-кредитную политику в будущем, что может оказать сильное воздействие на экономику.
Что касается внешних шоков, вызванных конфликтом на Ближнем Востоке, ястребы считают, что нельзя недооценивать ситуацию. Один из членов отметил, что при продлении конфликта необходимо следить за возможностью ускорения повышения ставок и перехода к нейтральной или жесткой денежно-кредитной политике. Он подчеркнул, что рост цен на нефть и слабость японской иены могут значительно и продолжительно повысить инфляцию, особенно если чрезмерное ослабление иены усилит давление на издержки или «вторичные эффекты» станут более заметными и приведут к росту заработных плат выше ожидаемого, что сделает необходимость ужесточения политики более очевидной.
В протоколе Банка Японии особое внимание уделяется двунаправленному влиянию роста цен на нефть на потенциальную инфляцию: с одной стороны, резкое повышение цен на нефть ухудшит торговый баланс и замедлит экономический рост, оказывая давление на базовую инфляцию; с другой стороны, если цены на нефть останутся высокими, это может через повышение долгосрочных инфляционных ожиданий домохозяйств и предприятий привести к росту базовой инфляции.
Курс иены продолжает слабеть, становясь триггером рыночной тревоги. Утром 30-го числа на валютном рынке развернулась напряженная «битва за уровень 160». После того как в прошлую пятницу курс иены к доллару впервые с июля 2024 года опустился ниже психологической отметки 160, японские власти сегодня выпустили самое сильное предупреждение о вмешательстве.
Главный представитель Министерства финансов по валютным операциям Миямура Ацуси на пресс-конференции в этот же день бросил «удар по рынку». В условиях серьезного падения иены ниже 160 он прямо заявил, что спекулятивные продажи ускоряются. «Если эта тенденция продолжится, мы считаем, что быстрое и решительное вмешательство может стать неизбежным». Его слова были восприняты рынком как «последнее предупреждение» перед возможным вмешательством. Он особо подчеркнул, что контроль за ситуацией осуществляется не только на валютном рынке, но и на рынке нефти и нефтяных фьючерсов, что намекает на готовность властей к «всеобъемлющим мерам».
Исторически уровень 160 был критической точкой для японского правительства, когда оно неоднократно вмешивалось на рынке. Сегодня эта историческая отметка вновь стала ареной решающей битвы между быками и медведями.
Аналитики отмечают, что девальвация иены перестала быть чисто финансовой проблемой и стала ключевым макроэкономическим фактором, определяющим достижение цели инфляции в 2%.
На вопрос в парламенте 30-го числа глава Банка Японии Уэда Хирофуми также дал сигнал «контролируемых ястребов». Он не обещал немедленного повышения ставки, а сосредоточился на управлении потенциальными рисками в процессе повышения ставок, особенно на контроле за долгосрочными ставками и валютным курсом.
Уэда ясно указал, что динамика долгосрочных ставок отражает общее восприятие рынка по поводу экономики, цен и политики. Он предложил важную логику: если краткосрочная ставка будет повышаться «умеренными темпами», то долгосрочные ставки останутся «стабильными». В противном случае, если краткосрочные ставки будут неправильно скорректированы и не смогут эффективно сдержать инфляцию, что приведет к ее чрезмерному росту, то и долгосрочные ставки могут «перерасти» и стать чрезмерно высокими.
Эти слова можно рассматривать как прямой ответ на резкие колебания японского рынка госдолга в связи с ростом инфляционных опасений из-за конфликта на Ближнем Востоке. В результате, доходность 30-летних японских облигаций выросла на 9 базисных пунктов до 3,79%, а доходность 40-летних — на 11 базисных пунктов до 4,02%, кривые доходности стали круче. Уэда подчеркнул, что ЦБ намерен «осторожно коммуницировать» и «правильно управлять политикой», чтобы обеспечить плавное повышение ставок и избежать выхода долгосрочных затрат на заимствование из-под контроля, что может негативно сказаться на экономике.
Несмотря на геополитическую неопределенность, такие крупные институты, как BNP Paribas и Barclays, считают, что вероятность повышения ставки Банка Японии в апреле значительно возрастает.
Экономисты BNP Paribas отмечают, что несмотря на высокую неопределенность ситуации на Ближнем Востоке, протокол мартовского заседания уже дал ясный сигнал о возможном ужесточении. Они считают, что ключевым изменением в текущей японской экономической ситуации является «значительное повышение стоимости импорта, передаваемое на цены».
Экономисты Barclays подтверждают эту тенденцию, отмечая, что хотя влияние конфликта на Ближнем Востоке на будущие решения о повышении ставок остается двунаправленным риском, «ястребиная позиция более распространена, чем мы ожидали». Barclays продолжает прогнозировать повышение ставки Банка Японии в апреле.
Лей Ванг из Thornburg Investment Management отметил, что из-за высокой зависимости Европы и Японии от импорта энергии, резкое повышение цен на нефть и газ уже достаточно сильно влияет на общую инфляцию. «Решатели явно обеспокоены первым ударом по энергетике», — сказал Ванг, — «но он больше сосредоточен на рисках «вторичных эффектов» — росте заработных плат, ценовой спирали и инфляционных ожиданиях». Недавние данные о производственном потенциале и ценовых трендах усиливают аргументы в пользу повышения ставки Банка Японии в апреле.