Z-Score MVRV Bitcoin Показывает Сигналы Ускоренной Депрессии

Глубокий технический анализ показывает, что MVRV Z-Score биткоина подает необычные сигналы о текущем состоянии рынка. В конце февраля данные CryptoQuant, опубликованные аналитиком Axel, выявили исключительную ситуацию: этот ключевой индикатор достиг -2,28, значительно превысив экстремальные уровни, наблюдавшиеся во время предыдущих рыночных сокращений.

Ключевой индикатор превысил исторические минимумы

MVRV Z-Score работает по фундаментальному принципу: он измеряет разницу между общей рыночной стоимостью и реализованной стоимостью находящихся в обращении активов. Когда этот показатель становится отрицательным, это означает, что котируемые цены опустились ниже их реальной “базовой стоимости”. Такое отклонение усилилось и превзошло предыдущие рекорды.

В 2018 году, во время крупного краха рынка, Z-Score достигал -1,6. В 2022 году, после кризиса FTX, он был на уровне -1,4. Текущий уровень -2,28 означает значительный разрыв, указывая на давление, которое немногие циклы ранее испытывали. Эта аномалия вызывает вопрос: что меняется в текущей среде?

Влияние институциональных капиталов меняет динамику рынка

Ответ во многом кроется в развитии экосистемы биткоина с приходом институциональных ETF. В отличие от предыдущих фаз, когда ценовые движения в основном исходили от спекулятивного спот-рынка, массовый приток институциональных капиталов изменил структуру базовых затрат. Новые институциональные участники с крупными портфелями повысили среднюю стоимость приобретения по всей сети.

Это повышение базовых затрат делает Z-Score чрезвычайно чувствительным к любым снижением цен. Иными словами, даже относительно умеренная коррекция теперь вызывает гораздо более негативные значения, чем раньше. Это проявление глубоких структурных изменений на рынке биткоина в эпоху ETF.

Чтобы рынок технически вышел из этой критической зоны, необходимо подтвердить два условия: во-первых, рост Z-Score выше уровня -1,5, и, во-вторых, закрепление цен выше 65 000 $. По последним данным на 25 марта, цена биткоина составляет 71 100 $, уже преодолев этот важный барьер. Однако Z-Score пока не демонстрирует убедительный рост, что говорит о текущем процессе согласования двух переменных.

Индикатор NUPL противоречит сигналам капитуляции

Для оценки реального настроения рынка и определения приближения к настоящей фазе капитуляции стоит рассмотреть второй индикатор — NUPL (Net Unrealized Profit/Loss). Он измеряет нереализованные прибыли или убытки всех держателей биткоина.

Сейчас NUPL находится на уровне 0,197, оставаясь в зоне, которую аналитики называют умеренной “надеждой”. Этот уровень имеет особое значение: он находится посередине исторического диапазона значений, далеко от зон крайней паники. Во время настоящих циклических капитуляций, таких как декабрь 2018, март 2020 и ноябрь 2022, NUPL уходил в отрицательную территорию, сигнализируя о существенных убытках большинства участников.

Контраст очевиден. При текущем уровне 0,197 большинство держателей все еще имеют положительные бумажные прибыли. Хотя доверие явно пошатнулось из-за недавней волатильности, настроение еще не перешло в массовую панику. Участники проявляют осторожность, а не полное отчаяние.

Какой сигнал подтвердит завершение давления?

Кросс-анализ Z-Score и NUPL показывает поучительную дивергенцию. В то время как Z-Score кричит “серьезный технический сигнал тревоги”, NUPL шепчет “осторожность, но не отчаяние”. Эта двойственность отражает состояние рынка: цены опустились ниже недавних фундаментальных уровней, создавая видимое давление, но коллективное настроение остается ориентированным на долгосрочные ожидания.

Следующая критическая фаза зависит от двух взаимосвязанных факторов. Если биткоин закрепится на уровне 71 100 $, позволяя Z-Score подняться выше -1,5, это подтвердит первый технический сигнал восстановления. Одновременно, если NUPL начнет расти, покинет зону надежды и войдет в зону доверия, это будет означать, что участники воспринимают текущую недооценку как возможность, а не ловушку. Совместное выполнение этих условий станет поворотным моментом текущего цикла.