Данные говорят: исследование стейблкойнов Dune раскрывает истину рынка объемом 3000 миллиардов долларов и будущее трансграничных платежей

Когда общий объем стабильных монет превышает 300 миллиардов долларов, люди зачастую обращают внимание только на эту цифру. Но последние данные, собранные через новую аналитическую платформу Dune, раскрывают гораздо больше — это окно позволяет понять, кто использует эти активы, как, где и зачем, а также почему это так важно для глобальных трансграничных платежей и локальной финансовой инклюзии. Исследование, разработанное совместно с SteakhouseFi, меняет подход институтов и регуляторов к пониманию рынка стабильных монет.

Это не только о данных по поставкам. Когда Meta объявила о интеграции сторонних платежных решений на базе стабильных монет, OCC США одобрило лицензии на хранение стабильных монет, а PayPal запустил поддержку стабильных монет для 2 миллионов предприятий, те, кто сможет точно понять реальное использование рынка, получат ключ к следующему росту.

Эволюция структуры поставок: новые лидеры и стабильность традиционных гигантов

К началу 2026 года полностью разбавленный объем 15 крупнейших стабильных монет на платформах EVM, Solana и Tron достиг 304 миллиарда долларов — рост за год составил 49%. Но эта цифра скрывает более интересную картину: структура лидерства на рынке меняется незаметно.

USDT (Tether) и USDC (Circle) остаются абсолютными доминантами, занимая соответственно 197 и 70,7 миллиардов долларов, вместе контролируя 89% рынка. По распределению по цепочкам: Ethereum — 176 миллиардов (58%), Tron — 84 миллиарда (28%), Solana — 15 миллиардов (5%), BNB Chain — 13 миллиардов (4%). За последний год эта структура практически не изменилась — кажется, что традиционные гиганты непоколебимы.

Но история на более низком уровне кардинально иная. 2025 год — год “вызовов”.

USDS (от MakerDAO/Sky) вырос на 376%, достигнув 6,3 миллиарда долларов. PYUSD (PayPal), несмотря на общий объем в 4 миллиарда, показывает очень высокую концентрацию — 84% в руках 10 крупнейших кошельков (типичная особенность новых стабильных монет). RLUSD (Ripple) вырос с 5,8 миллиона до 1,1 миллиарда долларов — рост на 1803%, что отражает решимость Ripple развивать инфраструктуру для трансграничных платежей. USD1 (World Liberty Financial) стартовал с нуля и достиг 2,15 миллиарда долларов, что говорит о растущем спросе со стороны институциональных участников.

USDe (Ethena) после пика снизился и завершил цикл на уровне 5,82 миллиарда долларов (рост 23%), благодаря уникальной механике нейтральной к дельте доходности, привлекающей участников, ищущих риск-скорректированную прибыль.

Что означает эта диверсификация? Рынок стабильных монет движется от “одного победителя” к “многим участникам”, где разные активы отвечают разным потребностям — торговле, доходности, трансграничным платежам или локальным приложениям.

Структура держателей: от китов к институционалам

Истинная сила стабильных монет — не в объеме эмиссии, а в том, как и кем они держатся и используются. Dune собирает данные по балансам адресов, делая этот скрытый мир видимым.

К марту 2026 года более 172 миллионов уникальных адресов держали хотя бы один из популярных стабильных активов. Из них: USDT — 136 миллионов, USDC — 36 миллионов, DAI — 4,7 миллиона. Эти цифры впечатляют, но важна концентрация.

USDT, USDC и DAI демонстрируют относительно демократичное распределение: топ-10 кошельков владеют всего 23–26% поставки, индекс Герфиндаля-Хиршмана (HHI) — менее 0,03, что говорит о высокой децентрализации и наличии реальной ликвидности.

В противоположность этому, новые стабильные монеты — совсем другой мир. USDS, несмотря на 6,9 миллиарда долларов в обращении, — 90% сосредоточено в 10 кошельках (HHI 0,48). USDF — 99% поставки в руках 10 крупнейших адресов (HHI 0,54). USD0 — самый экстремальный случай: 99% в 10 кошельках, внутри которых концентрация еще выше (HHI 0,84). Это означает, что даже среди крупнейших держателей активов доминируют 1–2 адреса.

Это не недостаток, а характеристика стадии развития. Многие новые стабильные монеты только начинают появляться или создаются специально для институциональных инвесторов. Поэтому при анализе их “рыночного спроса” нужно учитывать, что это может быть стратегическая позиция нескольких крупных игроков, а не широкое распространение.

Централизованные биржи (CEX) держат 80 миллиардов долларов, что больше, чем год назад (58 миллиардов), подтверждая роль инфраструктурных узлов. Китовые кошельки — 39 миллиардов. На цепочке активы в протоколах доходности почти удвоились — до 9,3 миллиарда долларов, что свидетельствует о росте структурированных стратегий получения дохода.

Самое важное — 77% поставки можно точно идентифицировать по типу держателя, что дает институциям прозрачность и понимание реальных рисков.

Взрыв транзакций: 10,3 триллиона долларов в марте — DAO в движении

В январе 2026 года объем транзакций стабильных монет на платформах EVM, Solana и Tron достиг 10,3 триллиона долларов — вдвое больше, чем за аналогичный период прошлого года. Этот показатель кажется невероятным, но его распределение удивляет.

Base лидирует с 5,9 триллиона долларов транзакций — при этом объем стабильных монет на этой цепочке всего 44 миллиона. Почему так? Высокочастотные DeFi-операции, стимулы для ликвидности и алгоритмическая торговля. Ethereum — 2,4 триллиона, Tron — 682 миллиарда, Solana — 544 миллиарда, BNB Chain — 406 миллиардов.

По активам USDC показывает самую активную динамику — 83 триллиона долларов транзакций, что в 5 раз больше USDT, несмотря на меньший объем выпуска (USDC — 44 миллиона, USDT — 110 миллионов). Что это значит? USDC обладает гораздо большей ликвидностью и частотой использования. DAI — 138 миллиардов, USDS — 92 миллиарда, USD1 — 43 миллиарда.

При этом данные остаются нейтральными: 10,3 триллиона — это сумма, не разделенная на реальные экономические операции и арбитраж ботов. Dune предоставляет объективный взгляд на цепочку, позволяя фильтровать и анализировать активность по собственным критериям — исключать ботов, выделять органический спрос и т.п.

Что стабильно делают стабильные монеты?

Дальше аналитика становится конкретной. Dune классифицирует эти 10,3 триллиона по реальному назначению — это ключевой момент, когда данные переходят от “просто перемещений” к пониманию причин.

1. Инфраструктура рынка (5,9 трлн долларов) — основная часть — обеспечение ликвидности для DEX, вывод активов из пулов. Это отражает роль стабильных монет как основы ликвидности на цепочке: 75% активности связаны с стимулирующими программами (ликвидность, капитализация), а не только с торговлей. Swaps — 376 миллиардов.

2. Кредитование и капитал (1,437 трлн долларов) — автоматизированные арбитражи, ликвидации — 1,3 триллиона, традиционные займы (депозиты, заимствования, выплаты, выводы) — 137 миллиардов. Это слой краткосрочного капитала и структурированного кредитования.

3. Каналы доступа (599 миллиардов долларов) — входы и выходы на централизованных биржах (224 миллиарда депозитов, 224 миллиарда выводов, 151 миллиард внутренних переводов), мосты (280 миллионов). Стейблкоины выступают связующим звеном между CEX и цепочкой, а также между цепочками.

4. Операции эмитентов (1,06 триллиона долларов) — создание, сжигание, балансировка — рост почти в 5 раз по сравнению с прошлым годом (420 миллионов). Это отражает масштаб новых запусков.

5. Доходные протоколы (27 миллионов долларов) — небольшая, но структурированная часть, связанная с управлением активами и стратегиями.

В целом, 90% транзакций — по категориям, что дает детальный разбор использования стабильных монет на разных уровнях.

Скорость обращения: одна и та же монета — разные сценарии

Одним из недооцененных показателей является среднесуточная скорость обращения — отношение ежедневных транзакций к общему объему. Она показывает, насколько активно монета циркулирует, а не просто держится.

USDC на Layer 2 и Solana — самые быстрые. На Base среднесуточная скорость достигает 14x — вызвано высоким уровнем DeFi-активности. На Solana и Polygon — около 1x. На Ethereum — около 0,9x, что означает, что почти весь объем USDC ежедневно в движении.

USDT — наиболее активен в сетях для транзакций и трансграничных платежей. На BNB Chain — 1,4x, что говорит о высокой торговой активности. На Tron — 0,3x, стабильно, что соответствует его роли как основного канала для трансграничных платежей. На Ethereum — всего 0,2x, большая часть объема (более 100 миллиардов долларов) — статична, что говорит о долгосрочном хранении или расчетах.

USDe и USDS — медленнее в обращении, но это особенность дизайна. USDe на Ethereum — 0,09x, потому что его держатели обычно используют его для стейкинга в Ethena, а USDS — 0,5x, так как большая часть заблокирована в протоколах доходности (Sky, Aave). Эти активы созданы для накопления дохода, а не для частых транзакций.

Фундамент цепочки важнее, чем отдельный актив. PYUSD на Solana — 0,6x, в 4 раза быстрее, чем на Ethereum (0,1x). Одна и та же монета — разные сценарии использования в зависимости от экосистемы.

Вне доллара: локальные стабильные монеты меняют глобальную платежную инфраструктуру

Исследование охватывает 15 долларовых стабильных монет, но в полном наборе — более 200 активов, представляющих более 20 валют. Вот границы будущего.

Евро-стабильные монеты (17 активов, 9,9 миллионов долларов), бразильский реал, японская иена, нигерийский найра, кенийский шиллинг, южноафриканский ранд, турецкая лира, индонезийская рупия, сингапурский доллар — всего 59 локальных валютных стабильных монет уже работают на шести континентах, что составляет около 30% полного набора.

Что это значит? В реальности строится инфраструктура локальных платежей: обмены валют, прямые конвертации, межвалютные трансферы — все это повышает финансовую инклюзию и эффективность трансграничных переводов. Эти активы — не спекулятивные инструменты, а базовые инфраструктурные решения для недоразвитых рынков, предлагающие альтернативу доллару.

Пока что объем таких локальных стабильных — около 12 миллиардов долларов, но рост и разнообразие указывают на перспективы быстрого расширения. Регуляторные инициативы и крупные компании (Meta, PayPal, OCC) могут стать драйверами этого сегмента.

Вершина айсберга: эпоха институциональных данных

Это лишь верхушка айсберга. Совместная разработка Dune и SteakhouseFi охватывает около 200 стабильных монет и более 30 блокчейнов.

Но главное — в классификации. Каждая транзакция сопоставляется с триггером на цепочке и классифицируется по девяти категориям активности. Балансы разбиваются по типам держателей, а стандартизация применяется ко всем цепочкам. В результате — структурированные, сравнимые данные, позволяющие отслеживать изменения механизмов, поток капитала, концентрацию рисков и модели участия.

Это открывает новые возможности для анализа: какие кошельки начинают накапливать новые активы до выхода на биржу? Как меняется концентрация перед событиями дезинфляции? Какие межцепочечные потоки связаны с выпуском и сжиганием? Как связаны объемы эмиссии с рыночным давлением?

Это — база для институциональных исследований, отчетов, моделей рисков, мониторинга соответствия и дашбордов. Глубина анализа — здесь. Начинайте исследовать.