OCC занимается вопросами доходов от криптовалют: новые предложения по регулированию стейблкоинов в рамках закона GENIUS

Американские федеральные банковские регуляторы OCC недавно опубликовали рекомендации по регулированию закона GENIUS, в которых особенно привлекает внимание ограничение на выплаты доходов по стабильным монетам. Этот 376-страничный документ, по всей видимости, предназначен для превращения принятого в 2025 году закона GENIUS в конкретные правила, которые можно реализовать, однако положения, касающиеся доходов, вызвали широкие споры в отрасли — одни считают, что OCC мог превысить свои полномочия, другие опасаются, что это может полностью изменить экосистему доходов в криптовалютной сфере.

В качестве федерального регулятора банковской системы США OCC в последние недели впервые предпринял попытку сформировать рамки регулирования закона GENIUS. Этот закон — важнейшее законодательство 2025 года, направленное на создание единого стандарта регулирования стабильных монет. Большинство предложений выглядят достаточно очевидными — охватывают контроль за хранением активов, требования к капиталу и другие стандартные регуляторные детали. Однако именно положения, касающиеся способов выплаты доходов по стабильным монетам, вызывают наибольшие споры.

Юридическая формулировка и основные ограничения

В этом документе OCC, похоже, предлагает ввести новые ограничения на выплаты доходов по стабильным монетам. В предложении четко указано, что лицензированные эмитенты стабильных монет и их партнеры не имеют права предоставлять конечным пользователям какие-либо проценты или доходы — ни наличными, ни токенами, ни в иной форме — если эти выплаты связаны с владением, использованием или хранением данной стабильной монеты.

Ключевое в этом положении — ограничение «только на основе владения». OCC дополнительно отмечает, что понимает, что эмитенты могут попытаться через соглашения с третьими сторонами косвенно предоставлять запрещенные доходы, поэтому диапазон применения этого положения может быть весьма широким.

Неясные границы между выплатами доходов и отношениями с третьими сторонами

Возникает вопрос: что такое «третья сторона»? OCC пытается дать определение — это любой внешний субъект, который платит проценты за предоставление услуги по доходам держателям. Однако на практике это определение становится чрезвычайно сложным.

Многие эксперты по отрасли расходятся во мнениях относительно этого предложения. Некоторые считают, что OCC может превысить свои полномочия — используя положения закона GENIUS для запрета выплат доходов третьими сторонами, что выходит за рамки его полномочий в рамках всего закона. Другие, в частности два инсайдера, утверждают, что формулировка соответствует самим положениям закона GENIUS, и в этом нет ничего проблематичного.

Особенно запутанным является определение «аффилированных лиц». Согласно предложению, если эмитент стабильной монеты владеет 25% или более акций третьей стороны, то эта третья сторона не сможет предоставлять доход только на основании владения. Это фактически открывает дверь для некоторых третьих сторон, у которых нет таких долей. Также формулировки относительно «белых ярлыков» могут ограничить выплаты доходов, однако многое зависит от конкретных условий контрактов между эмитентами и партнерами. Модель сотрудничества PayPal и Paxos — яркий пример такой структуры.

Многие эксперты, например, Маттью Сигал, руководитель отдела исследований цифровых активов в VanEck, недавно отметил, что компании вроде Coinbase могут потребовать изменить свои договоры так, чтобы они больше напоминали программы лояльности, а не прямые выплаты процентов. Это отражает опасения многих участников рынка: существующая экосистема доходов может быть подвергнута кардинальной переработке.

Кто пострадает? Адаптация Coinbase, PayPal и других

После вступления этих правил в силу крупные биржи, такие как Coinbase, Circle, а также эмитенты стабильных монет вроде PayPal и Paxos, возможно, придется пересмотреть условия своих партнерских соглашений. Для платформ, уже внедривших механизмы получения дохода, это означает либо изменение структуры контрактов, либо переориентацию таких сервисов.

Компании имеют право оспаривать и «отстаивать» обвинения OCC, предоставляя доказательства того, что их договорные отношения не подпадают под ограничения, указанные в предложении. Однако вероятность успеха таких споров зависит от того, как интерпретировать ключевую фразу «цель — получение дохода».

Битва за закон о рыночной структуре: сможет ли предложение OCC остаться в силе?

Интересно, что вопрос доходов по стабильным монетам также является одним из главных препятствий для продвижения закона о рыночной структуре в США. Некоторые эксперты считают, что предложение OCC может означать, что Конгрессу не придется отдельно решать вопрос доходов в рамках этого закона. Другие же полагают, что вероятность того, что Конгресс полностью обойдет этот пункт, крайне мала.

Продвижение закона о рыночной структуре сталкивается и с другими препятствиями — например, с этическими положениями относительно деятельности Дональда Трампа и его семьи в сфере криптовалют, а также с правилами по борьбе с отмыванием денег и требованиям KYC. Если закон о рыночной структуре станет законом, он вновь изменит операционный ландшафт американских стабильных монет.

Это означает, что некоторые положения предложения OCC могут вообще не быть реализованы в первоначальной форме. Если закон о рыночной структуре примет закон до того, как OCC завершит разработку правил, регулятору придется издавать временные предложения, чтобы сохранить согласованность с новым законом. В противном случае последует отдельная процедура регулирования.

На данный момент в законодательных кругах циркулирует обновленная версия проекта закона о рыночной структуре, однако банки и криптоиндустрия пока не достигли согласия. Переговоры по ключевым положениям продолжаются.

Итоги недели

Если у вас есть идеи или предложения по темам для обсуждения в ближайшие недели, или иные отзывы, пожалуйста, пишите по электронной почте или связывайтесь через Bluesky. Также присоединяйтесь к сообществам для обсуждений. Увидимся на следующей неделе!