Беседа с главным информационным директором Bitwise: угрозы квантовых вычислений и ИИ преувеличены, оптимизм в отношении четырех "королей" криптовалют

Источник: подкаст New Era Finance

Время выпуска: 10 марта

Редактор: Felix, PANews

Главный информационный директор Bitwise Matt Hougan управляет 15 миллиардами долларов в криптоактивах. В гостевом выпуске подкаста New Era Finance Podcast Matt Hougan подробно анализирует текущую ситуацию на рынке, считая, что пик рынка наступит в декабре 2024 года, а не при достижении биткоином новой высоты в 125 000 долларов; процесс выхода из медвежьего рынка будет более медленным и изматывающим, чем обычно; следующий цикл будет характеризоваться низкой волатильностью и постепенным ростом — новым бычьим рынком. Кроме того, Matt Hougan считает, что Ethereum недооценен, и выдвигает концепцию «четырех великих» криптовалют. Ниже основные моменты диалога.

Падение биткоина вызвано давлением быков, а не деривативами

Ведущий: В чем причина резкого падения биткоина в последние месяцы? Это из-за так называемых «бумажных биткоинов (деривативов)»?

Matt Hougan: Я категорически против такой точки зрения. Основная причина краха цены биткоина — массовая распродажа держателями в преддверии «четырехлетнего цикла», либо использование опционных стратегий для продажи потенциальных прибылей. Данные блокчейна не показывают массовых распродаж, потому что большая часть сделок осуществлялась через опционные стратегии. Хотя такие операции считаются «бумажными» факторами, по сути, это решение быков продать, что и вызвало резкое падение цены.

Ведущий: Но многие энтузиасты биткоина резко выступают против «бумажных биткоинов», считая, что они мешают свободному рынку.

Matt Hougan: Я понимаю их опасения, но реальность такова, что деривативы в конечном итоге превращаются в реальный спрос. Например, если кто-то занимает длинную позицию на фьючерсах, контрагент обычно должен купить эквивалентное количество реального биткоина для хеджирования. Конечно, в экстремальных случаях, как 10 октября, деривативы действительно усилили волатильность через «каскадные ликвидации», что в краткосрочной перспективе ухудшает ситуацию, но в долгосрочной — все это завершится расчетом в реальных активах. Основная причина падения биткоина почти на 50% — это продажа самих держателей.

Несмотря на разрыв с золотом, долгосрочно биткоин остается привлекательным

Ведущий: Как ты считаешь, какое влияние оказало недавнее повышение цены золота на биткоин в краткосрочной перспективе?

Matt Hougan: Оно оказало значительное влияние, проявляющееся в двух аспектах. Во-первых, внимание инвесторов переключилось на золото и ИИ. Во-вторых, рост золота и падение биткоина создали «нарративный разрыв». Институциональные инвесторы спрашивают: «Если биткоин — это цифровое золото, почему он падает, а золото растет?»

Объяснение этого феномена требует времени. После конфискации валютных резервов России США в 2022 году глобальные центральные банки увеличили покупки золота с 400 тонн до более 1000 тонн. Но в то же время центральные банки пока не начали покупать биткоин. Биткоин находится в годе коррекции своего традиционного четырехлетнего цикла, совпадающем с годами массовых покупок золота центральными банками, что и вызывает расхождение их динамики.

Но это не означает, что биткоин плох. Мир продолжает цифровизироваться, молодое поколение больше доверяет цифровым активам; к тому же, когда в 2004 году появился ETF на золото, его рыночная капитализация составляла всего 2,5 трлн долларов, а сейчас — более 30 трлн. Это говорит о стремительном росте рынка хранения стоимости, и доля биткоина в будущем тоже увеличится. С точки зрения потенциала роста, сейчас биткоин более привлекателен, чем золото.

Розничные инвесторы исчерпали свои ресурсы, а институциональные деньги медленно и стабильно движут бычий тренд

Ведущий: Несмотря на теорию четырехлетнего цикла, предполагающую, что пик биткоина — 125 000 долларов, почему ты считаешь, что вершина все же ожидается в декабре 2024 года?

Matt Hougan: Причина в наличии двух разрозненных рынков. Один — институциональный, который только начинает формировать свои позиции; другой — традиционные криптоинвесторы, следящие за четырехлетним циклом. Аналитика показывает, что начиная с декабря 2024 года институциональные инвесторы через ETF активно покупают биткоин, а долгосрочные держатели и розница массово распродают. Посмотрите на альткоины вроде Avalanche, Sui, Aptos — они с 1 января 2025 года вошли в «крипто-зиму», потеряв до 70% стоимости. Поэтому сейчас держатели криптоактивов находятся в нижней точке, и по RSI, и по индексу страха и жадности — показатели достигли исторического минимума. Я не считаю, что точка разворота — октябрь. Думаю, она началась примерно с 1 января или во время прихода Трампа к власти. За исключением ETF, все остальные активы продолжают безжалостно падать.

Так действительно ли мы видим бычий рынок? Честно говоря, единственная причина роста цены биткоина — это ETF и привлечение новых институциональных инвесторов, иначе новые исторические максимумы не достигнуты.

Matt Hougan: Это факт, и это вопрос, над которым стоит задуматься. Возможно, что розничные инвесторы, ранее движущие крипро-бум, уже исчерпали свои ресурсы. После FTX, после хайпа мемов — у них больше нет денег. Процесс выхода из медвежьего рынка будет более медленным и изматывающим, чем раньше. Потому что розничных средств, возможно, уже нет, а новые институциональные деньги идут медленно и стабильно. Это может показаться скучным. Я считаю, что это будет отличный бычий рынок, но по сравнению с предыдущими — он может показаться более спокойным и скучным.

Возможно, тренд будет напоминать золото — постепенный рост к определенной вершине в ближайшие 5 лет.

Matt Hougan: Кто знает? Институциональный рынок только начинает развиваться. Хотя такие фигуры, как Лэрри Финк (CEO BlackRock) и Кевин Уорш (кандидат на пост председателя ФРС), публично поддерживают биткоин, вход институциональных средств идет медленно, по чуть-чуть каждый квартал. Это совсем не то, что было в периоды «горячих денег» с быстрым входом и выходом. Мое базовое предположение — мы войдем в новый бычий цикл с низкой волатильностью и медленным ростом, особенно для биткоина.

Как сейчас обстоят дела с ETF по сравнению с началом? Есть ли еще негативные настроения из-за краха рынка или событий 10 октября, или сохраняется позитив?

Matt Hougan: Настроения все еще позитивные, есть лишь пара нюансов. Во-первых, институциональные инвесторы пока не завершили формирование своих позиций. Во-вторых, вопрос: «Почему золото растет, а биткоин — нет?» — очень прост. Основная причина — квантовые вычисления. Это реальная угроза, но биткоин может обновлять протоколы. Если бы квантовые компьютеры могли легко взломать биткоин, то уже давно бы взломали ядерные коды и банковские системы, а сам биткоин — это не самая большая проблема.

Что касается ИИ, многие говорят, что майнеры переводят мощности с биткоина на ИИ.

Это крайние случаи. Если активы для ИИ приносят больше прибыли, майнеры действительно переключаются. Но я не считаю это проблемой. Если достаточно майнеров уйдет в ИИ, сложность майнинга снизится, издержки уменьшатся, а прибыльность возрастет. За последние 16 лет, несмотря на давление государств и бегство мощностей, система сама себя корректировала. В будущем 160 лет ситуация будет такой же.

Как ИИ повлияет на экономику? Может ли он вызвать масштабную дефляцию?

Никто точно не знает. Но в любом случае, выгоды в конечном итоге пойдут на пользу биткоину. Если ИИ повысит производительность и экономика будет расти, это хорошо для рисковых активов, таких как биткоин. В худшем сценарии — ИИ заменит все рабочие места, вызовет сильную дефляцию, и люди перестанут что-либо покупать. Тогда единственный способ борьбы — печатать деньги, что приведет к росту цен на активы, и это очень выгодно для ограниченного по количеству биткоина. Мое базовое предположение — ИИ вызовет структурные изменения в бизнесе, снизит издержки и сделает мир богаче, что тоже хорошо для криптовалют.

Множество факторов способствует восстановлению крипторынка: агентные финансы, рост институциональных инвестиций, снижение рисков, стабилизация и развитие токенизации, принятие закона Clarity и другие.

Почему агентные финансы важны для токенов?

Matt Hougan: Ведущие платежные компании, такие как Stripe, в своих ежегодных письмах указывают, что агентные финансы займут большую часть всех интернет-транзакций, и все это произойдет на блокчейне и с помощью стабильных монет. Агентные системы не будут открывать счета в JPMorgan, они будут создавать кошельки для стабильных монет. Когда большинство экономической активности будет проходить через такие системы, это создаст огромный ростовой цикл.

Ethereum недооценен, и «четыре великих» криптовалют

Ведущий: Значит, проекты вроде Near, создающие качественные технологии в экосистеме, очень актуальны. Также, сейчас рынок недооценивает Ethereum?

Matt Hougan: Да, рынок недооценивает Ethereum и Solana — двух лидеров. Я очень верю в Ethereum, особенно с возвращением Виталика и его планами по более быстрому развитию технологий. В качестве лидера в области стабильных монет и токенизации он получает большую часть институциональных одобрений.

Solana тоже может выиграть, выступая в роли конкурента. В общении с институционалами раньше доминировал интерес к биткоину, сейчас распределение интересов примерно поровну — половина на биткоин, половина на стабильные монеты и токенизацию (ETH и SOL).

Я седьмой год поддерживаю Chainlink. Многие сосредоточены только на цене токена, игнорируя его сложную технологическую основу. Почему я так уверен в нем?

Matt Hougan: Я считаю, что «четыре великих» криптовалют — это BTC, ETH, SOL и LINK. Институциональные инвесторы могут даже не знать, что такое «оракулы», а они — ключ к взаимодействию блокчейна с реальным миром. Chainlink занимает около 75% рынка оракулов, обеспечивает соединение данных, аудит и межцепочечное взаимодействие. Если бы это была обычная софтверная компания, она была бы одним из самых горячих технологических стартапов. Chainlink не так популярен из-за сложности токеномики, но если понять, что его бизнес — это мосты между реальностью и блокчейном, его ценность становится очевидной.

Советы молодым инвесторам

Ведущий: Если сейчас 25-летний человек хочет войти на рынок, что бы ты посоветовал?

Matt Hougan: Во-первых, купить немного криптовалют, но не мем-монеты. У 25-летних есть долгий горизонт, лучше всего распределить большую часть портфеля по диверсифицированным индексам криптовалют и держать их долго. Также стоит потратить время на изучение нескольких активов и инвестировать в них. Даже если это не принесет мгновенной прибыли, этот опыт даст огромные когнитивные преимущества со временем. Главное — вкладывать в то, что действительно важно.

Как сохранять спокойствие на волатильных рынках?

Matt Hougan: Я смотрю на инвестиции в рамках десятилетий. Если спросить самых пессимистичных участников крипторынка, они скажут, что через десять лет биткоин станет больше, а стабильные монеты — крупнее, а токенизация — широко распространенной. Поэтому текущие колебания — лишь шум.

Я пережил две медвежьи зимы. Первая — самая тяжелая, но когда понимаешь долгосрочные драйверы криптовалют и видишь, что они все еще существуют, волатильность перестает волновать. Главное — смотреть на «десятилетний приз» и не зацикливаться на краткосрочных колебаниях.