Глобальные рынки превзошли S&P 500: видение Питера Оппенгеймера на следующее десятилетие

Рынок акций США сталкивается с беспрецедентным вызовом. В начале 2026 года индекс S&P 500 вырос чуть менее чем на 1%, в то время как индекс MSCI ACWI за исключением США — ориентир, отслеживающий глобальные акции за пределами Америки — вырос на 10%. Это самый широкий разрыв в показателях с 1995 года, отмечает Кевин Гордон, руководитель макроисследований в Charles Schwab. Такое расхождение подчеркивает фундаментальный сдвиг в том, как инвесторы формируют свои портфели на фоне меняющейся экономической динамики.

Питер Оппенгеймер, старший экономист Goldman Sachs, стал ключевым голосом в объяснении этой тенденции. Вместо того чтобы рассматривать её как временное рыночное аномальное явление, он и его команда аналитиков из Goldman Sachs подготовили всесторонние прогнозы, предполагающие, что такое расхождение, скорее всего, сохранится — а возможно, и усилится — в течение следующего десятилетия.

Долгосрочные прогнозы роста Goldman Sachs: призыв к глобальной диверсификации

Анализ Питера Оппенгеймера рисует поразительную картину. Экономисты Goldman Sachs оценивают, что индекс S&P 500 будет расти в среднем на 6,5% в год в течение следующих 10 лет. Это достойный показатель по историческим меркам, но он значительно уступает их прогнозам для других рынков:

• Европа: 7,5% в год
• Япония: 12% в год
• Азия (кроме Японии): 12,6% в год
• Развивающиеся рынки: 12,8% в год

Эти прогнозы, подготовленные командой Оппенгеймера, свидетельствуют о том, что концентрированный портфель в США может значительно недобрать в доходности за следующий десятилетний период. Только развивающиеся рынки — согласно этому анализу — могут обеспечить почти вдвое большую годовую доходность по сравнению с S&P 500, что увеличивает упущенную выгоду от инвестирования только в американские активы.

Что стоит за глобальной переоценкой?

Несколько структурных факторов объясняют, почему международные акции становятся все более привлекательными по сравнению с американскими.

Различия в оценке: Индекс MSCI ACWI за исключением США торгуется по прогнозному мультипликатору цена/прибыль примерно на 32% ниже, чем S&P 500. Хотя в прошлом США обычно имели премию по оценке, текущий разрыв почти вдвое превышает историческую среднюю, отмечают аналитики JPMorgan Chase. Это говорит о том, что международные акции предлагают лучшую ценность относительно потенциала прибыли.

Динамика валют: Индекс доллара США снизился на 10% с января 2025 года, когда вступил в должность Трамп. Обесценивание доллара увеличивает доходность для американских инвесторов, держащих иностранные активы, поскольку валютные прибыли конвертируются в более сильные доллары. Экономические опасения — такие как широкомасштабные тарифы, рост федерального долга и контроль за политикой Федеральной резервной системы — обычно ослабляют валютные оценки, создавая благоприятные условия для международных инвестиций.

Производительность с 2025 года: с января 2025 года международные акции выросли на 40%, тогда как S&P 500 — на 15% — разрыв в 25 процентных пунктов, не имеющий аналогов в недавней истории рынка. Этот впечатляющий рост касается не только развитых рынков; особенно сильными были развивающиеся рынки.

Возможности на развивающихся рынках: ETF-опции

Для инвесторов, желающих воспользоваться потенциалом развивающихся рынков, выделяются два основных индексных фонда, обеспечивающих простое экспонирование:

Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO):

• Расходы: 0,06% (очень эффективный)
• Основные активы: Китай, Тайвань, Индия, Бразилия, а также крупные производители полупроводников
• Доходность за прошлый год: 30%

iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM):

• Расходы: 0,72% (значительно выше)
• Основные активы: Китай, Тайвань, Индия, Бразилия, а также значительная доля Южной Кореи
• Доходность за прошлый год: 42%

Фонд iShares показал лучшую доходность за последний год, в основном благодаря позициям в Samsung и SK Hynix — крупнейших в мире производителях памяти. Сильный спрос на чипы памяти, вызванный расширением инфраструктуры искусственного интеллекта, поднял эти акции.

Однако за пятилетний период оба фонда показывали сопоставимую доходность, поскольку низкие расходы Vanguard компенсируют более высокие показатели iShares. Для терпеливых долгосрочных инвесторов оба варианта представляют собой жизнеспособный путь к диверсификации через развивающиеся рынки.

Взвешенный подход к глобальной аллокации

Хотя прогнозы Goldman Sachs Питера Оппенгеймера обещают привлекательную доходность на международных рынках, большинство инвесторов должны сохранять значительную долю в американских акциях и индексных фондах S&P 500. США остаются мировым лидером в области технологических инноваций — фактором, который исторически стимулирует долгосрочный экономический рост и доходность фондового рынка.

Разумный подход — сочетать уверенность в глобальной диверсификации с пониманием того, что американское технологическое лидерство продолжает приносить значительную долгосрочную ценность. Развивающиеся рынки могут обеспечить более высокую доходность в следующем десятилетии, но широкая географическая диверсификация снижает риск концентрации и позволяет инвесторам получать выгоду от возможностей в различных регионах и инновационных экосистемах.

Разрыв между американскими и глобальными акциями может сохраниться, но решение не в полном отказе от американских активов. Скорее, как показывает исследование Питера Оппенгеймера, речь идет о более продуманной и сбалансированной глобальной портфельной стратегии, которая позволяет захватывать возможности там, где они возникают.