Рауль Пал раскрывает настоящую проблему за недавним спадом криптовалют: дело не в том, что рынок сломан

Макроинвестор Рауль Пал резко отвергает нарратив о том, что рынок криптовалют по своей сути flawed. Пока Bitcoin снижается, а криптоактивы испытывают давление на продажу, наблюдатели быстро объявили сектор сломанным. Но анализ Рауля Пала указывает в совершенно другом направлении — проблема вовсе не в крипте. Вместо этого он утверждает, что серьезный кризис ликвидности в США является основным драйвером текущей слабости рынка, и как только эти временные ограничения ослабнут, может начаться значительный рост.

Это различие имеет огромное значение для инвесторов. Если Рауль Пал прав, то спад отражает циклические, макроэкономические препятствия, а не структурные недостатки блокчейн-технологий или фундаментальных показателей цифровых активов. Такое восприятие имеет глубокие последствия для тех, кто готовится к следующему циклу рынка.

Настоящий виновник: ужесточение ликвидности в США, а не фундаментальные показатели крипты

По словам Рауля Пала, причина недавней слабости — очень простая, но широко игнорируемая: финансовая система США испытывает острый дефицит ликвидности. Он указывает на два ключевых давления, душащих систему. Во-первых, повторяющиеся правительственные закрытия приводят к внезапным, разрушительным шокам для доступности доллара. Недавно, закрытие, начавшееся в начале этой недели, еще больше ужесточило условия, несмотря на переговоры Сената о финансировании. Из-за политического тупика, затянувшегося на следующую неделю, дефицит ликвидности сохранялся дольше, чем ожидали многие.

Во-вторых, структурные утечки в так называемой «трубопроводной системе» США — системе, которая поддерживает финансовую инфраструктуру — устранили традиционные источники избыточной ликвидности. Особенно важен обратный репо-операции, который поддерживал рискованные активы, предоставляя легкий доступ к наличным, — он в основном завершил цикл оттока в 2024 году. Удаление этого важного клапана ликвидности означает, что меньше резервных механизмов остается для поддержки рынков в периоды стрессов.

Рауль Пал подчеркивает, что рынки должны были бы в этом цикле расти на основе фундаментальных показателей. Давление вниз — чисто механическое, временное ограничение, мешающее притоку средств, которое поднимает цены активов. Как только эти политические ограничения исчезнут, он ожидает возвращения ликвидности в рынки, создавая условия для роста рисковых активов, включая крипту.

Недавняя слабость Bitcoin вызвана массовыми оттоками ETF

Движение цены Bitcoin остро отражает эти проблемы ликвидности. Сейчас он торгуется около $67,13K, с небольшим ростом за последние 24 часа — 2,26%, но значительно отступил от ранее достигнутых максимумов середины месяца. Эта слабость скрывает важную внутреннюю динамику: институциональные потоки.

Физические Bitcoin ETF теряют активы с тревожной скоростью. За последние недели эти инвестиционные инструменты зафиксировали примерно $2,8 млрд чистых оттоков — январь стал одним из худших месяцев по продажам институциональных инвесторов. Совокупный эффект — снижение общего объема активов под управлением в Bitcoin ETF примерно на 31% с октябрьских максимумов, что вызвало цепную реакцию в более широкой криптоэкосистеме, снизив настроение и вызвав дополнительные продажи.

Рауль Пал рассматривает эти оттоки как симптом, а не болезнь. Массовые продажи институциональных инвесторов — это вынужденные ликвидации и ребалансировка, вызванные ограничениями ликвидности, а не фундаментальный отказ от ценности Bitcoin. Это важное различие. Когда ликвидность восстановится, институциональный капитал часто возвращается так же резко, как и ушел.

Отказ от ястребиных прогнозов: нарратив о повышении ставок от председателя ФРС рушится

Участники рынка обеспокоены назначением Кевина Уорша на пост председателя Федеральной резервной системы, некоторые называют его ястребом и предполагают, что снижение ставок будет отложено или отменено. Рауль Пал считает этот нарратив необоснованным. По его мнению, ожидаемый мандат Уорша больше соответствует стратегии Гринспена — сосредоточенной на своевременном снижении ставок и в основном на том, чтобы не мешать, пока фискальные органы и банки обеспечивают ликвидность.

Ключевое — Рауль Пал утверждает, что агрессивное ужесточение балансовых листов маловероятно, учитывая существующие ограничения резервов в системе. Слишком сильное давление может дестабилизировать важные рынки кредитования, что превышает риски ястребиных импульсов. Такой подход говорит о том, что рамки ФРС в конечном итоге будут поддерживать, а не препятствовать возвращению рыночной ликвидности.

Когда ликвидность вернется: подготовка к следующему бычьему циклу

Несмотря на жесткую краткосрочную динамику цен, Рауль Пал завершил свой анализ явно оптимистичным тоном. Он считает, что временные факторы, подавляющие ликвидность, близки к исчерпанию, и рынки приближаются к точке перелома. В его концепции терпение и полное понимание цикла важнее реактивных мер на ежедневные колебания цен.

С точки зрения Рауля Пала, ситуация становится все более привлекательной. По мере стабилизации работы правительства и завершения структурных утечек, ликвидность начнет снова поступать. Когда это произойдет, уже заложена база для мощного восходящего импульса, который может начаться уже к 2026 году. Для тех, кто готов выдержать текущую волатильность, перспектива Рауля Пала предполагает значительные возможности — при условии, что макроэкономическая обстановка нормализуется, как ожидается.