Продавать в мае? Не поддавайтесь сезонным торговым паттернам

Это тяжелое время, если вы полагаетесь на исторические сезонные показатели для фондового рынка. С 1950 года апрель — второй лучший месяц для S&P 500 (в среднем рост на 1,5%), и лучший месяц для промышленного индекса Dow (в среднем рост на 1,8%), согласно “Stock Trader’s Almanac”. В этом году этого не произошло. Остается один день до конца месяца, а S&P 500 за апрель снизился примерно на 1%, а Dow — на 3,5%. Другие сезонные индикаторы не были особенно оптимистичными. Январь был ростовым месяцем, что исторически считается оптимистичным знаком, но февраль и март были убыточными месяцами, как и первый квартал. И один из самых популярных сезонных индикаторов — “Лучшие шесть месяцев”, который охватывает период с ноября по конец апреля, — также показывает отрицательный результат. Индекс S&P 500 на 2,5% ниже своего закрытия в конце октября прошлого года. Что происходит? И стоит ли торговать на основе сезонных индикаторов?

Лучшие шесть месяцев подводит итог Действительно удивительно, когда смотришь на доходность. В торговых паттернах много шума и случайности, и зачастую очень трудно найти сигнал среди этого шума. Но заметна разница примерно в 6% в среднегодовой доходности между инвестированием в Dow Industrials с ноября по апрель и с мая по октябрь.

Лучшие/худшие шесть месяцев для Dow Industrials (с 1950 года) Ноябрь 1 — апрель 30: рост 7,4% Май 1 — октябрь 31: рост 0,8% Источник: Stock Trader’s Almanac

Используя тот же временной промежуток для S&P 500, главный стратег Carson Group Райан Детрік отмечает, что ноябрь-апрель — это также самые сильные шесть месяцев для этого индекса.

Лучшие/худшие шесть месяцев для S&P 500 (с 1950 года) Ноябрь 1 — апрель 30: рост 7,1% Май 1 — октябрь 31: рост 1,8% Источник: Райан Детрік, Carson Group

Что объясняет эффект “Лучших шести месяцев”? Почему так происходит? Почему рынок обычно выше с ноября по апрель? Вот интересный намек: это не только в США. Эта закономерность глобальна. Одно академическое исследование показало, что эта модель верна в 36 из 37 развитых и развивающихся рынков, изученных, особенно сильно в Европе. Но почему? Те же авторы рассматривали несколько возможных объяснений, но пришли к выводу, что “ни одно из них не объясняет загадку убедительно”. Еще одно исследование предположило, что это связано с “циклом оптимизма”, когда инвесторы с избыточным оптимизмом смотрят в будущее на конец года и ожидают хороших результатов, но этот оптимизм трудно поддерживать по мере наступления нового года. Более интригующее объяснение предложено в исследовании, которое изучало влияние коротких дней на поведение инвесторов. В статье “Winter Blues: A Sad Stock Market Cycle” несколько ученых предположили, что это связано с сезонным аффективным расстройством (SAD).

Что такое SAD и как оно связано с доходностью акций? Авторы утверждают, что доходность акций связана с количеством дневного света, и короткие дни делают многих более осторожными в рисках. Эта осторожность ведет к меньшим сделкам, что, по их мнению, уменьшает спекулятивные операции и количество ошибок.

Когда “Лучшие шесть месяцев” рушатся Учитывая, что кажется сильная сезонная закономерность, что происходит, когда она нарушается, как в этом году (и Dow, и S&P снижаются в период с ноября по апрель)? Историки фондового рынка отмечают, что в периоды, когда “Лучшие шесть месяцев” были отрицательными, рынок обычно испытывал трудности.

“Когда рынок не растет в бычную сезонность, другие силы оказывают большее влияние, и когда этот сезон заканчивается, эти силы могут действительно взять верх”, — сказал Джеффри Хирш, редактор “Stock Trader’s Almanac”, в недавней заметке подписчикам. Хирш отметил, что с 1950 года было 16 лет, когда Dow был отрицательным в период с ноября по апрель (последний раз — в 2020 и 2022 годах), и в 14 из этих 16 лет начались или продолжались медвежьи рынки.

“Только в 2009 и 2020 годах медвежьи рынки уже закончились”, — добавил Хирш.

Стоит ли торговать на основе сезонных закономерностей? Как бы ни объясняли это причины и как бы ни выглядела историческая картина, главный вопрос — стоит ли на этом зарабатывать? Вероятно, нет. Одна из причин — популярная фраза “Sell in May, and Go Away” может быть немного переоценена.

Детрік отмечает, что в девяти из последних десяти лет май был прибыльным месяцем. Может, стоит перейти к “продавайте в июне”? Полугодие с июня по ноябрь также показывает низкую доходность — всего 2,7% с 1950 года.

Вывод: если хотите торговать по сезонным моделям, делайте это, но в долгосрочной перспективе вы, скорее всего, не превзойдете рынок. После 35 лет работы на рынке я убежден: стратегия “купить и держать” превосходит любой тайминг рынка. Имейте план, понимайте, сколько рисков можете себе позволить и при этом спокойно спать по ночам, и придерживайтесь его.

Одна простая причина, почему я не сторонник тайминга рынка: самые большие прибыли в рынке приходятся всего на несколько дней в году, и никто не знает, в какие именно дни они произойдут. В своей книге “Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing From the Floor of the New York Stock Exchange” я показываю простое исследование Dimensional Funds, которое иллюстрирует рост $1,000, вложенных в S&P 500 с 1970 по 2019 год.

Гипотетический рост $1,000, вложенных в S&P 500 (с 1970 по август 2019) Общая доходность: $138,908 Минус 5 лучших дней: $90,171 Минус 15 лучших дней: $52,246 Минус 25 лучших дней: $32,763 Источник: Dimensional Funds

Это поразительные цифры. Исключая 5 лучших дней за эти 50 лет, доходность снизилась бы на 35%, а без 15 и 25 лучших дней — еще больше. И помните: вы не знаете, когда эти лучшие дни наступят. Если это вас не впечатляет, спросите себя: что бы вы сделали с деньгами, если бы сняли их в конце апреля? Вложили бы в казначейские векселя? Это было бы убыточно, говорит мне Ларри Сведрое, бывший руководитель отдела исследований в области финансов и экономики в Buckingham Strategic Wealth. Сведрое согласен, что доходность S&P в период с мая по октябрь ниже, но даже эти меньшие показатели превосходят по доходности казначейские векселя в среднем. Итог: инвесторы “явно лучше остаются инвестированными, даже не учитывая налоги”.