Точка перелома инфляции в США уже достигнута! Goldman Sachs: передача тарифных издержек близка к завершению, базовая инфляция PCE к концу года вернется к целевому уровню!

В последнем отчёте Goldman Sachs отмечается, что инфляция основных сырьевых товаров в США может стать переломным моментом, и по мере ослабления эффекта тарифных издержек для потребителей, общий нисходящий тренд инфляции, как ожидается, сохранится близко к целевому уровню в 2026 году.

Согласно Chasing Wind Trading Desk, согласно ежемесячному отчету Goldman Sachs по мониторингу инфляции, опубликованному 25 февраля, банк оценивает, что отношение тарифных издержек к потребительским ценам достигло 62% через десять месяцев после внедрения, и ожидает, что инфляция основных товаров резко замедлится: с 1,97% в годовом выражении в декабре 2025 года до 0,08% в декабре 2026 года. Эта тенденция говорит о том, что одновременное поднятие тарифов на инфляцию подходит к концу.

Исходя из этого, Goldman Sachs прогнозирует, что базовая инфляция PCE снизится до 2,2% в декабре 2026 года и далее — до 2,0% в декабре 2027 года, что в целом соответствует целевой уровню ФРС.

Тем временем Верховный суд на прошлой неделе постановил отменить тарифы, введённые в соответствии с Законом о международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA) — которые составляют около 7 процентных пунктов от увеличения эффективной тарифной ставки на 10 процентных пунктов в 2025 году. В ответ Трамп впоследствии объявил о запуске «глобального тарифного» плана по разделу 122, но Goldman Sachs считает, что влияние этой меры на фактическую тарифную ставку относительно ограничено.Вышеуказанные корректировки политики дополнительно поддержали умеренный прогноз инфляции от Goldman Sachs, а также немного снизили подразумеваемые ожидания инфляции в 2026 году на финансовых рынках.

Текущая тенденция инфляции: высокое замедление, но всё ещё не цель

Судя по последним данным, инфляционное давление ослабло, но до цели ФРС в 2% всё ещё есть небольшое расстояние.

Базовый индекс цен PCE вырос до 3,00% в годовом выражении в декабре 2025 года (значительное снижение от пика в 5,61%).**Goldman Sachs оценивает, что в январе он немного вырос до 3,05% в годовом выражении.**Что касается базового CPI, он снизился до 2,51% в годовом выражении в январе, что резко снизилось по сравнению с историческим пиком в 6,62% и увеличилось на 0,30% по сравнению с предыдущим выражением.

Несколько трендовых индикаторов показывают, что инфляция ускорилась в декабре, но в целом сошлась к среднему значения до пандемии. GS Core Inflation Tracker показал 2,14% в декабре, а индекс GS Trimmed Core — 2,24%, что значительно ниже официальных данных по базовым PCE, отражая продолжающееся ослабление эндогенного инфляционного давления.

Переход тарифов подходит к концу: инфляция основных товаров резко снизится

Основная идея исследований Goldman Sachs заключается в том, что влияние тарифов на цены на сырьевые товары практически раскрыто, что станет ключевым фактором снижения инфляции.

В отчете оценивается, что накопленные тарифы сейчас составляют около 0,7 процентных пункта по сравнению с базовой годовой инфляцией PCE, но к концу 2026 года будет увеличиваться только 0,1 процентного пункта.Исходя из этого, Goldman Sachs ожидает, что инфляция в основных сырьевых товарах PCE снизится с 1,97% в декабре 2025 года до 0,08% в декабре 2026 года — почти нулевый рост.

Стоит отметить, что до нормализации тарифной среды отклонение между ценами импорта и отечественных товаров увеличилось до 6,8 процентных пункта против 3,7 процентных пункта (согласно ежедневному индексу цен ритейлера, отслеживаемому Cavallo и др.), что интуитивно отражает масштаб прохождения тарифов. По мере сужения этого спреда также откроется снижение инфляции сырья.

Кроме того, после того как Верховный суд вынес решение отменить тарифы IEEPA, Goldman Sachs оценивает, что базовая инфляция PCE после исключения тарифных эффектов снизилась примерно до 2,3% в последние месяцы и ожидается дальнейшим снижением до 2,1% к концу 2026 года. После включения тарифного эффекта ожидается, что общая базовая инфляция PCE снизится до 2,2% за тот же период.

Инфляция в сфере услуг остаётся стабильной, но давление на жилищное строительство продолжает снижаться

Относительно медленный темп снижения инфляции в сфере базовых услуг является одним из основных факторов, ограничивающих быструю отдачу общей инфляции.

Индекс цен PCE, являющийся основной услугой без участия в жилье, вырос на 0,33% в месяц в декабре и показал годовой рост на 3,3%; Goldman Sachs оценивает, что в январе он вырос на 0,39% в месячном выражении, что соответствует 3,44% в годовом выражении. Хотя этот показатель значительно ниже, чем 4,1% в декабре 2024 года, он всё же выше уровня за тот же период — около 2,5% в 2018 году, когда общая базовая инфляция PCE составляла около 2%.

Что касается инфляции на жилье, темпы роста альтернативной арендной платы продолжают замедляться, увеличившись всего на 0,2% в годовом выражении в январе, по сравнению с 0,5% в декабре и 1,4% за весь 2025 год (согласно среднему показателю таких источников, как Zillow, Yardi и CoStar). Goldman Sachs ожидает, что эта тенденция продолжит передаваться в официальные данные по CPI, при этом вклад инфляции на жилье будет постепенно сокращаться в 2026 году.

Охлаждающий рынок труда поддерживает снижение инфляции

Данные по заработной плате и занятости также подтверждают структурное ослабление инфляционного давления.

Трекер заработной платы GS показал +3,5% в годовом выражении в четвертом квартале, а комбинированный прогноз роста заработной платы для корпоративного опроса снизился ещё до +3,2% в январе. Индикатор «разрыв между рабочими местами и работниками» Goldman Sachs снизился до -500 000 в январе по сравнению с пиком в +6 миллионов в начале 2022 года и средним показателем около +1,3 миллиона в 2019 году. Продолжающаяся переориентация рынка труда фактически снизит риск спирали заработной платы и цен.

Инфляционные ожидания стабилизировались, а рыночные цены были снижены

Ожидания инфляции среди жителей и рынка в последнее время демонстрируют незначительную тенденцию улучшения, что поможет укрепить доверие к снижению инфляции.

Согласно опросу Мичиганского университета, годовые инфляционные ожидания снизились на 0,6 процентных пункта по сравнению с месяцем до 3,4% в феврале; В опросе ФРС в Нью-Йорке годовое ожидание снизилось на 0,3 процентных пункта до 3,1% в январе после того, как рост ожиданий, вызванный объявлением тарифов, частично вернулся. С точки зрения средне- и долгосрочных ожиданий, прогноз инфляции Университета Мичигана на 5-10 лет остаётся на уровне 3,3%, а 5-летний прогноз ФРС штата Нью-Йорк остаётся стабильным в целом.

С точки зрения финансовых рынков, ожидание инфляции CPI на 2026 год, подразумеваемое ставкой инфляции с нулевой процентной ставкой, снизилось на 0,1 процентных пункта до 2,4% по сравнению с прошлым месяцем; Ожидания на 2027 и 2028 годы также были немного снижены примерно на 0,1 процентных пункта до 2,3%, что указывает на рост уверенности в пути инфляции к целевой цели.

Goldman Sachs прогнозирует, что оба показателя будут близки к 2% к концу 2026 года

Основываясь на приведённом выше анализе, эталонный прогноз Goldman Sachs показывает, что инфляция в США завершит значительную доходность в течение 2026 года.

**Ожидается, что базовая инфляция PCE снизится до 2,2% в декабре 2026 года с 3,0% в декабре 2025 года и достигнет 2,0% в декабре 2027 года. Ожидается, что базовая инфляция CPI снизится с 2,5% в январе до 2,1% в декабре 2026 года и достигнет 2,0% в декабре 2027 года.**С точки зрения субвкладов, инфляция основных товаров снизится наиболее заметно, инфляция на жилье также умеренно снизится, а основные подстатьи услуг, такие как финансовые услуги, станут основным источником снижения.

Для инвесторов приведённый выше прогноз означает, что если эффект перехода тарифов ослабнет по плану, а инфляция на услуги продолжит снижаться, пространство ФРС для возвращения к циклу смягчения во второй половине 2026 года будет дополнительно открыто.

Вышеупомянутый замечательный контент взят с торгового стола, который гонится за ветром.

Для более подробных интерпретаций, включая интерпретацию в реальном времени, исследования на передовой и т.д., пожалуйста, присоединяйтесь к [**Ежегодный член торгового отдела ▪ Chasing Wind**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-8b37994cef-4ebaf42778-8b7abd-d8d215)

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

          

            Рынок рискован, и инвестиции должны быть осторожны. Данная статья не является личным инвестиционным советом и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует учитывать, соответствуют ли мнения, мнения или выводы, содержащиеся в этой статье, их конкретным обстоятельствам. Инвестируйте соответственно на свой страх и риск.