Рекордное закрытие опционов BTC и ETH меняет динамику рынка

Недавнее значительное событие в области деривативов завершилось на Deribit, где истекло 146 000 контрактов опционов на биткоин на сумму почти 14 миллиардов долларов, что стало поворотным моментом для BTC и более широкого рынка криптоопционов. Этот расчет стал крупнейшим событием по истечению в истории Deribit, охватив 44 % от общего открытого интереса по всем BTC-опционам на бирже. Одновременно были урегулированы опционы на ETH на сумму 3,84 миллиарда долларов, что оказало существенное давление на структуру рынка ethereum. Поскольку Deribit контролирует более 80 % мирового рынка криптоопционов, это событие имело значительные последствия для определения цен и рыночных настроений в цифровых активах.

Масштаб этого события подчеркнул, насколько рынок стал заемным перед датой истечения. Этот случай предоставил важные инсайты о позиционировании участников, концентрации рисков и механизмах влияния истечений деривативов на спотовые цены.

Расчет по BTC-опционам и ловушка кредитного плеча

По мере наступления даты расчетов около 4 миллиардов долларов в опционов на BTC истекли в деньгах (ITM), что составляет 28 % от общего открытого интереса в 14 миллиардов долларов, создавая немедленные возможности для фиксации прибыли и возможных переносов позиций. Участники рынка обычно переводили свои экспозиции на последующие даты истечения (31 января и 28 марта), которые служили ближайшими точками ликвидности для нового года. Этот механизм переноса, хотя и обеспечивал непрерывность, вводил новые волатильные факторы в структуру рынка.

Коэффициент открытого интереса по пут- и колл-опционам 0,69 показывал ярко выраженную наклоненность к бычьим позициям, при этом коллы значительно превосходили путы. Эта асимметрия означала, что экспозиция с использованием кредитного плеча была ориентирована на рост, что увеличивало уязвимость бычьих трейдеров к коррекциям вниз. Однако осложнение заключалось в ухудшении импульса BTC. После решения Федеральной резервной системы в декабре — когда председатель Джером Пауэлл исключил возможность покупки криптовалюты ФРС и дал сигнал о меньшем количестве снижений ставок в 2025 году — ралли биткоина потеряло импульс.

На момент расчетов BTC снизился более чем на 10 %, опустившись до 95 000 долларов с предыдущих максимумов. Текущие данные показывают, что BTC торгуется по 68,45 тысяч долларов с суточным ростом +4,53 %, что свидетельствует о частичном восстановлении, но все еще значительно ниже предыдущих циклических максимумов. Трейдеры с заемными бычьими позициями столкнулись с увеличенными потерями, а риск массовых ликвидаций мог вызвать каскадные распродажи. Как отметил генеральный директор Deribit Луук Страйерс: «Ранее доминировавший бычий импульс застопорился, оставляя рынок с высокой кредитной нагрузкой вверх. Такая позиция увеличивает риск быстрого снежного кома при значительном движении вниз.»

Ухудшение положения ETH на фоне рыночной волатильности

Хотя BTC привлек больше внимания, ETH демонстрировал значительно более слабую позицию перед и во время расчетов. Ethereum снизился почти на 12 % до 3400 долларов до даты истечения опционов, а текущие цены отражают продолжающееся давление — 2,07 тысячи долларов, при этом за 24 часа наблюдается рост +8,03 %. Однако этот откат не смог изменить общую слабость настроений по ETH.

Метрики цен на опционы ярко показывали расхождения. Анализ кривой волатильности — графическое отображение подразумеваемой волатильности по разным ценам страйка — показал, что улыбка BTC оставалась практически без изменений между днями расчетов, тогда как подразумеваемая волатильность по коллам ETH значительно снизилась. Этот спад сигнализировал о снижении спроса на бычьи ставки по ETH, указывая на скептицизм относительно ценового тренда ethereum. Коэффициент наклона пут- и колл-опционов по ETH достиг 2,06 %, что значительно более медвежье по сравнению с нейтральным наклоном 1,64 % по BTC в пользу коллов.

Андрю Мелвилл, аналитик Block Scholes, обобщил эти наблюдения: «После более чем недели слабых результатов спотового рынка, соотношение пут- и колл-скю более явно медвежье по ETH по сравнению с BTC. В целом, позиционирование в конце года отражает менее бычью картину, чем в начале декабря, и это особенно заметно для ETH по сравнению с BTC.»

Рыночная неопределенность и ожидаемая волатильность

Период расчетов выявил неожиданный феномен: несмотря на массовое истечение опционов, ясность направления рынка оставалась неясной. Метрики волатильности волатильности (vol-of-vol) — измеряющие колебания самой волатильности — зафиксировали повышенные уровни, что свидетельствовало о повышенной чувствительности к новостным потокам и экономическим данным. Это приводило к быстрым колебаниям цен и активной хеджировке со стороны опытных трейдеров, которые пытались определить уверенность в краткосрочном движении.

«Долгожданное истечение, безусловно, завершит выдающийся период для быков. Однако неопределенность по направлению сохраняется, что подтверждается повышенной волатильностью волатильности», — отметил Страйерс, подчеркивая парадокс: рекордное событие по истечению опционов произошло на фоне глубокого неясности относительно направления рынка.

Это событие показало, что даже крупные деривативные истечения, хотя и создают технические точки давления, не могут преодолеть фундаментальную рыночную неопределенность, вызванную макроэкономической политикой и изменениями в настроениях по активам BTC и ETH.