Какая валюта будет преобладающей в будущем? Конкуренты доллара в системе глобальных резервов

Всего пять лет назад, в 2021 году, аналитики начали задавать вопрос, который казался табу: какая валюта станет доминирующей в следующем десятилетии? Доллар США почти целое столетие доминировал в мировой финансовой системе, но это господство начало показывать трещины. Постпандемическая инфляция вновь подняла опасения о снижении статуса резервной валюты, тенденция, которая выходит за рамки цифр: в 2021 году доля доллара в резервах центральных банков снизилась до 59%, что является минимальным уровнем за 25 лет.

Это изменение отражает более глубокую геополитическую реальность. После отмены золотого стандарта в 1971 году — когда Ричард Никсон прекратил обмен долларов на золото — возникла система плавающих валютных курсов, которая постоянно благоприятствовала доллару. Но сейчас это монополия сталкивается с реальными соперниками, каждый из которых обладает своими сильными и слабым сторонами.

Евро: ближайший конкурент

Если есть валюта, которая могла бы затмить доллар как основную резервную валюту, то это евро. Еврозона объединяет в себе в основном стабильные экономики, с совокупным ВВП чуть выше, чем у Китая. Европейский центральный банк, хотя и не без недостатков, поддерживает относительно стабильное и предсказуемое управление.

Евро уже является второй по значимости резервной валютой мира, с примерно 2,5 трлн евро (около 2,94 трлн долларов), хранящимися в центральных банках. Однако он сталкивается с серьёзными политическими препятствиями. Децентрализованный контроль денежной массы между 19 национальными центральными банками создает риски паралича при серьёзных разногласиях, что резко контрастирует с единой структурой Федеральной резервной системы США.

До недавнего времени существовала ещё одна критическая проблема: отсутствие совместных еврооблигаций, выпускаемых совместно еврозоной. Индивидуальные облигации каждой страны имеют независимые доходности, что усложняет задачу для центральных банков, ищущих надежные резервы. Это изменилось во время пандемии, когда Европейский союз объявил в 2020 году о совместном выпуске европейского долга для финансирования восстановления. Европейская комиссия теперь планирует занять 900 миллиардов евро в ближайшие годы, что может значительно сместить баланс в пользу евро и вытеснить долларовые облигации из глобальных резервных портфелей.

Юань: амбиции, застрявшие в своих правилах

Китай уже более десяти лет стремится сделать юань привлекательной валютой резервов. Как вторая по величине экономика мира, он обладает экономической мощью для этого. Но его усилия сталкиваются с нерешаемой дилеммой: строгий контроль над юанем был необходим для его подъёма как экономической державы, но несовместим с статусом глобальной резервной валюты.

Чтобы юань мог функционировать как резерв, он должен быть свободно торгуемым и конвертируемым. Центральные банки нуждаются в высоколиквидных резервах, доступных для быстрого реагирования на резкие изменения на рынке. Это потребовало бы от Китая «открытия своих счетов капитала», позволяя свободный поток капитала внутрь и наружу страны. Именно этого боится китайское правительство: опасается, что такая открытость вызовет массовый отток капитала, особенно со стороны инвесторов, ищущих более высокие доходы за границей.

Китай пытался найти креативные решения. В 2010 году он запустил двухуровневую систему с оффшорными рынками для юаней. Эта инициатива рухнула в 2015 году во время массовой биржевой коррекции. Недавно цифровой юань — полностью контролируемый центральным банком — стал ещё одной попыткой обойти обязательную конвертируемость. Однако глобальное недоверие к политической стабильности Китая и его истории произвольных регуляторных репрессий (например, сектора финтех в 2021 году) подорвали его доверие. В настоящее время юань составляет всего около 2,3% мировых резервов, чуть больше канадского доллара.

Йена: экономика, которая не нуждается в резервной валюте

Йена представляет собой поучительный парадокс. Несмотря на то, что это третья по величине экономика мира с сильной финансовой системой, Япония никогда не стремилась сделать свою валюту глобальной резервной. Страна с профицитом текущего счёта — как Германия и Япония — не нуждается в привлечении международных резервов так же, как страны с дефицитом.

Высокий уровень внутреннего сбережения в Японии, который в последние четыре десятилетия в среднем составлял около 30%, означает, что государственные облигации пользуются большим спросом внутри страны. Национальные капиталы реинвестируются внутри страны, ограничивая предложение резервов в йенах для мира. Эта ситуация иронично противоположна ситуации с долларом: его доминирование во многом обусловлено тем, что американцы исторически тратили больше, чем зарабатывали, создавая обильное предложение облигаций, нуждающихся в внешнем финансировании.

Криптовалюты и CBDC: будущее резервов?

Пока традиционные участники рынка борются со своими ограничениями, появляются нестандартные конкуренты. Биткойн защищают некоторые как «твердий актив», который мог бы служить опорой в случае краха суверенных облигаций. То, что Сальвадор стал в 2021 году первой страной, принявшей биткойн в качестве официальной валюты, стало символом для сторонников криптовалют как будущего инструмента резервов.

Однако биткойн сталкивается с существенными недостатками для этой роли. Его волатильность с двузначными колебаниями — с экстремальными дневными скачками — несовместима с требованиями стабильности, необходимой для серьёзного резервного инструмента. Кроме того, его зависимость от майнеров и разработчиков создает уязвимости: в случае критической проблемы кто решит вопросы форков протокола? Какие юридические ресурсы будут задействованы?

Для большинства аналитиков наиболее перспективными кандидатами на роль будущей валюты являются цифровые валюты центральных банков (CBDC). В отличие от криптовалют, CBDC — это полностью контролируемые государством электронные деньги. Они сочетают скорость и эффективность цифровых технологий с сохранением контроля, который требуют правительства.

Особенно интересной является идея создания «синтетической CBDC», состоящей из корзины нескольких валют — концепция, предложенная экс-главой Банка Англии Марком Карни несколько лет назад. Это могло бы стабилизировать международную торговлю, не позволяя ни одной валюте доминировать.

Кто станет доминирующей валютой в ближайшие годы?

Вопрос о том, какая валюта будет преобладать в будущем, не имеет однозначного ответа. Евро выглядит наиболее вероятным соперником в краткосрочной перспективе, основанным на устоявшихся институтах и продолжающейся политической интеграции. Однако альтернативные сценарии остаются открытыми.

Китай, хотя и маловероятно, может отказаться от текущего баланса и позволить юаню свободно колебаться. Восстановление британской экономики могло бы вернуть статус фунта стерлингов. Массовое внедрение CBDC может радикально изменить архитектуру международных резервов в непредсказуемых направлениях.

Что ясно — монополия доллара подходит к концу. В течение пяти десятилетий после 1971 года доллар сохранял своё доминирование, несмотря на сейсмические экономические изменения. Но эта новая эпоха — когда конкурируют множество валют, криптовалют и цифровых решений — предполагает, что следующая доминирующая валюта может быть не одной, а системой, основанной на множестве валют и технологий. Основные геополитические силы указывают на то, что появится пространство для нейтральных и не государственных валют, если крупные державы это позволят.

Примечание о Bitcoin (февраль 2026): В последнее время цена Bitcoin колебалась около $68,6K, отражая как институциональный интерес, так и характерную волатильность, которая ограничивает его жизнеспособность как традиционного резервного инструмента. Регулируемые альтернативы — такие как CBDC, разрабатываемые различными странами — кажутся наиболее вероятным путём к трансформации системы глобальных резервов.